ApyxのapxUSDステーブルコインは6月4日に0.93ドルまで下落し、これは広範な市場の売却によりBitcoinが63,000ドルを下回ったのと同時期に発生した約7%のペグ外れでした。このプロトコルは、この出来事を失敗ではなく、従来の法定通貨準備金ではなく変動金利優先株に依存する独自の担保モデルの予想される結果であると迅速に位置づけました。
ポイントは、ほとんどのステーブルコインが銀行口座内のドルや米国財務省証券で裏付けられているのに対し、apxUSDは主に、かつてMicroStrategyと呼ばれていたStrategy社のSTRC優先株で裏付けられていることです。これにより、apxUSDの価格行動はUSDCやUSDTとは本質的に異なり、短期間のデペグがその違いを明確に示しました。
実際に何が起こったのか
Apyxは、最初の配当バックド・ステーブルコインプロトコル（DBS）であると自己紹介しています。簡単に言えば、公開市場の配当支払い優先株を担保として取り込み、オンチェーンでステーブルコインを発行します。これらの株式が生み出す配当は、プロトコルのエコシステムに流れ込み、理論的には、純粋な法定通貨担保型の競合他社では真似できない持続可能な収益層を提供します。
プロトコルは、約104％の過剰担保率を維持していると報告しています。これは、流通しているapxUSD 1ドルにつき、約1.04ドル分の担保が裏付けとして存在することを意味します。このバッファーは、配当収入および現金・国債準備金と組み合わせて、6月4日に発生したようなショックを吸収するように設計されています。
STRC優先株の額面価格は100ドルです。2025年8月の導入以来、この額面価格を下回って取引されたのは4回あり、いずれも回復しています。
2026年3月現在、Apyxは約288,888株のSTRCを保有しており、その価値は約2,900万ドルに達し、プロトコル最大の外部保有額となっています。
配当バックモデルを解説
USDCのような従来の法定通貨担保ステーブルコインは、銀行口座内の1ドルが常に1ドルの価値を持つため、価値の連動を維持しています。一方、apxUSDの担保は市場状況に応じて変動します。このプロトコルは、過剰担保バッファーを利用してこの変動を補填するとともに、コラテラルの健全性を計算する際に純粋なスポット価格への依存を減らすために配当メカニズムを統合しています。
ApyxはMorphoマーケット内で運用されており、変動率の急騰時に連鎖的清算を防ぐために、組み込まれたバッファーが設計されています。このシステムは、コラテラルをリアルタイムで市場価格に基づいて評価するのではなく、配当利回りの調整と現金準備を組み合わせて、一時的な価格のずれを緩和します。
このプロトコルは、基礎となるコラテラルから発生する配当収益の一部を捉える収益付の対応トークンであるapyUSDも運営しています。この2つのトークンは、apxUSDを安定価値単位、apyUSDを収益ツールとして、Apyxのコア製品スイートを構成しています。
apxUSDは2026年4月にKrakenで取引可能になり、多くの新興ステーブルコインプロジェクトが欠いている取引所レベルの流動性を獲得しました。
これは投資家にとって何を意味するのか
2023年3月のシリコンバレー銀行の破綻時に、CircleのUSDCは一時的に0.87ドルで取引され、これは本格的な危機と見なされた。一方、apxUSDの7%のデペグは、自らのプロトコルによって予想される行動と位置づけられている。
104%の過剰担保率は、一部の競合他社と比較すると安全マージンが狭いです。たとえば、MakerDAOのDAIは、歴史的に150%を超える過剰担保率を維持してきました。Apyxの较低なマージンは、深刻な下落時にエラーの余地が少ないことを意味しますが、プロトコルは、配当収入と財務準備金がこの厳密な比率を一部補填していると主張しています。
戦略の優先株は、大量のBitcoin保有資産を保有する企業と連動しています。Bitcoinが下落すると、STRCも追随する傾向があり、これはapxUSDの担保が、安定性を提供すべき市場と相関していることを意味します。