原文作者：Liam Akiba Wright
原文編集：Chopper、Foresight News
アメリカのBitcoinの財務資産戦略には矛盾がある：企業のBitcoin保有高は継続的に増加している一方で、株価は逆に継続的に弱まっている。
この企業はエリック・トランプと深く関連しており、最近、ビットコイン保有量が第1四半期末の7,000枚以上から8,000枚に増加したことを公表しました。同時に、同社は1対15の逆分割を実施すると発表しました。従来の15株を1株の新株に合併します。逆分割は1株あたりの取引価格を引き上げるのみであり、企業の全体的な評価額には影響しません。分割完了の瞬間、投資家の保有資産の総時価も変化しません。
本件の株式分割は7月2日の取引終了後に正式に効力を持ち、7月6日よりナスダックで調整後の新株式コードによる取引が開始されます。一方で8,000枚のビットコインという巨額の保有資産があり、他方で市場はもはや同社の評価に支払いを渋っています。逆分割を実施しても、継続的に資金が同社の1株あたりビットコイン保有量の増加や採掘事業の収益モデルを評価し続けない限り、企業価値は安定しません。逆に、市場が今回の分割を個別銘柄需要の弱体化や同社戦略の持続可能性の欠如と解釈した場合、株価評価はさらに維持が難しくなります。
ビットコインの準備金は株価を支えるべきだったが、現実は多くの障害に直面している
American Bitcoinは、規模の大きなBitcoin財庫資産を蓄積しました。
同社が米国SECに提出した2026年第1四半期決算書によると、同社のビットコイン保有高は2025年末の約5,401枚から3月31日には7,021枚に増加しました。当時、同社の共同創設者で最高戦略責任者であるエリック・トランプは、同社が実際に保有するビットコインは7,300枚以上であり、世界トップクラスの上場企業のビットコイン保有企業にランクインしたと述べました。
決算の同時開示によると、同社は第1四半期に自社採掘で817枚のビットコインを生産し、オフラインでさらに803枚を追加取得しました。ビットコイン価格が四半期前対比で約22%下落したにもかかわらず、採掘事業の粗利益率は50%以上を維持し、1枚あたりのビットコイン採掘コストは36,200ドルまで低下しました。
この運営モデルは重要です。市場の多くのBitcoin財務企業は新株発行による資金調達のみでBitcoinを購入していますが、American Bitcoinはマイニング事業を基盤としており、市場のスポット価格よりも低いコストでBitcoinを取得できます。資金と市場状況が許す限り、追加でポジションを拡大できます。
しかし、この決算書は、ビットコインの保有を単に増やすだけでは株価のパフォーマンスを支えるのに不十分であるという問題を露呈した。
当四半期における同社のマイニング収益は6,210万ドル、純損失は8,180万ドル、調整後EBITDA損失は9,130万ドル、デジタル資産関連の減損損失は1億1,720万ドルに上った。同社は継続的にビットコインを生産・保有を増やしているが、投資家は、この増加した保有量が現在の株式評価と一致しているかどうかを検討するだろう。
今回の8,000枚のビットコイン保有というマイルストーンは、企業の準備資産に関する物語を強化したが、株価が直面する複数の悪材料を解決することはできない。
American Bitcoinは、今回の反転分割の主な目的は、A種普通株の単価を引き上げ、ナスダックの最低上場価格要件を満たすことにあると表明した。6月22日に提出された8-K書類によると、株主総会は当初、反転分割比率を5:1から40:1の範囲で承認していたが、年次株主総会終了後、取締役会は最終的に15:1の分割比率を決定した。
委任状には、本株式分割に伴う複数のリスクが事前に明示されています：
- 株価の上昇率は総発行株式の削減率と必ずしも一致しない。
- 分割株は新規投資家を引きつけるのが難しく、市場からネガティブに解釈される可能性がある；
- 個別銘柄の流動性はさらに低下する可能性があり、小数株を保有する投資家の取引コストは上昇します。
上記のリスクにより、8,000枚のBTC保有という材料の市場への魅力は大幅に低下した。企業がビットコインを継続的に増持しても、投資家が企業の評価を引き下げるべきと判断した場合、個別株の二次市場の相場は引き続き弱勢を続けるだろう。
ビットコインの国庫資産を保有する上場企業にとって、株価は生命線である。株価が安定して上昇することで、企業は理想的な価格で新株を発行し、市場資金を活用してビットコインの保有を継続的に増やせる。
委任状はもう一つの重要なリスクを明示している：逆分割完了後、会社の法定発行可能総株式数は変更されない。流通株式の総数は減少するが、企業が発行可能な株式の上限は従来の規模を維持し、今後の増資のために大量の株式が予約されている。同社は、これらの株式を資金調達、合併・買収、その他の事業運営ニーズに使用すると述べると同時に、今後の増資により既存株主の権益が大幅に希薄化されることを警告している。
たとえ現在会社が増資を実施しなくても、市場が「今後再びエクイティファイナンスが行われる可能性が高い」と予想し続ける限り、株価のパフォーマンスは継続的に圧迫される。
株価の評価が本当の試練である
現在の市場における最も核心的な疑問は、この株式を購入することが、ビットコインを直接保有するか、他の簡易型ビットコイン投資製品を選ぶことと比較して、追加の価値をもたらすかどうかです。
この点について、買いの理由としては、American Bitcoin が Bitcoin を継続的に保有し、鉱山採掘の収益モデルが安定しており、新規発行による希薄化がコントロール可能であり、スプリット後は市場の流動性が段階的に回復していることである。このシナリオにおいて、今回の逆スプリットは、コインを長期的に保有する戦略におけるわずかに不都合だが解決可能なエピソードにすぎない。
下落の理由も明確である。流動性が引き続き弱いままなら、この株は依然として困難な小規模銘柄として取引され続けるだろう。あるいは、今後の資金調達が準備金の増加による恩恵を相殺する場合、8,000枚のビットコインというマイルストーンの意義は大きく薄れるだろう。
投資家は企業の膨大なビットコイン保有を認める一方で、企業全体の評価を引き下げる可能性がある。7月12日現在、ビットコインのスポット価格は64,000ドルやや下回っており、2025年10月の過去最高値から約50%下落している。また、全体の暗号資産市場ではリスク志向が大きく分かれている。このような環境下では、企業がビットコインを増加保有しただけで自動的に評価プレミアムが付くことはなく、企業は自社株を保有することで直接ビットコインを購入では得られない追加的価値を生み出していることを証明する必要がある。
American Bitcoinの核心的な差別化優位性は、スケーラブルなマイニングと低コストでの保有币能力である。一方、核心的な課題は、新株発行に頼らずに継続的にポジションを増やし、既存株主の株式が希釈されないかどうかである。
次の試練は、まず個別銘柄の取引量と流動性が安定するかどうか、次に企業が8,000枚のビットコインの保管および保有方法について詳細な文書を公開するかどうか、そして今後の資金調達アクションが単に新規発行資金で資産を購入するのではなく、1株あたりのビットコイン保有量を向上させるかどうかである。
この企業は、暗号資産財務管理分野全体のプレッテストサンプルでもある。トランプ関連の政治的ラベルは市場の注目を集めるが、ビットコインの継続的な保有は財務資産のナラティブを強化するだけで、根本的な問題を解決できない。企業が逆分割によって取引所上場資格を維持しなければならないという事実自体、基本的財務状況の弱体化を露呈している。
資金が企業の準備金拡大のロジックを継続的に支持すれば、市場は今回の株式分割を短期的な苦痛と見なし、企業はビットコインの貸借対照表を継続的に拡大できる可能性がある。一方、市場の買い意欲が薄れれば、8,000 BTCの保有というマイルストーンが、「ビットコイン準備金と企業株価の著しい乖離」の転換点と見なされるだろう。