アブダビ・グローバル・マーケット（ADGM）は、トークン化されたデジタル証券を公式リストに最初に上場することを承認し、これらの金融商品を認可された取引所プラットフォームで取引することを許可しました。この進展は、トークン化資産がオーバーザカウンター製品や実験的なパイロットとしてのみ機能するのではなく、確立された証券フレームワーク内に構築・規制できることを示しています。
法的申請および規制手順は、Btech Holdings Limitedに助言を提供した法律事務所Gibson Dunnの指導のもとで進められました。同事務所によると、ADGMの金融サービス規制庁（FSRA）は、2026年6月11日に証券上場に適用される市場および金融サービス規則に基づき、関連するプロスペクトを承認しました。
ADGMに承認されたことと、その重要性
ADGMの発表は、bStocksと呼ばれるトークン化された証券の導入に焦点を当てています。これらの金融商品は、ADGM規制に基づき、2015年金融サービスおよび市場規則（FSMR）の目的において証券と位置づけられています。これらは株式証明書として構築されており、トークン化製品を従来の証券カテゴリに適合させるための設計選択です。
FSRAによるプロスペクトスの承認後、これらの証券は同日からADGMの公式証券リストに掲載され、Nest Exchange Limitedが運営する認可投資取引所（RIE）での取引も開始される予定でした。
機関資本市場において、上場および取引ルールは流動性、投資家保護、および市場の健全性にとって不可欠です。ADGMは、トークン化された証券を公式な上場プロセスおよびプロスペクトの承認に結びつけることで、トークン化市場の一部を、従来の上場に適用される同じ規制基準と整合させています。
規制上の手続き：プロスペクトの承認および公式リストへの上場
ギブソン・ダンの口座によると、同社が作成した公開書類に対してFSRAの承認が与えられました。この承認は、FSMR第61条および市場規則（MKT）第4.6条に基づいて付与され、MKT 4.5の要件を満たすことが言及されています。
これは、プロスペクト制度が通常、発行体の詳細、金融商品の性質、リスク要因、および公的市場参加に必要なその他の情報を包括的かつ一貫して開示することを目的としているためです。トークン化が主流の資金調達チャネルに進むためには、規制当局および取引所は、トークン化された構造が依然として開示およびガバナンスの期待を満たしていることを確認する必要があります。
製品の構造：株式を裏付ける証書
トークン化された金融商品は、FSMRの対象となる証券として説明され、株式を保有する証書の形態を取っています。株式を保有する証書という構造は、規制上の観点から重要であり、トークン化された金融商品に組み込まれた権利、特に基礎となる株式との経済的関連性を定義するのに役立ちます。
トークン化には通常、分散型台帳インフラが関与しますが、重要な規制上の課題は、その製品が既存の法的定義にどのように当てはまるかです。この承認に反映されたADGMのアプローチは、金融商品の法的特性が明確であり、発行者が開示および承認要件を遵守する場合、トークン化された証券を規制対象の証券として扱う意欲を示しています。
UAEおよびその先におけるトークン化への影響
機関向けトークン化は、スケーラブルな市場インフラと一貫した規制基準をまだ模索しています。認可、上場、規制された取引の繰り返し可能なプロセスを示せる地域は、発行者や金融仲介者がトークン化された資本市場活動をどこに展開するかを決定する際に有利です。
ADGMのこの一歩は、より広範な業界のトレンドを示しています。すなわち、規制当局は、トークン化資産が透明性、市場行動の期待、および投資家保護を含む既存の証券原則を満たすかどうかにますます注目しているということです。
この場合、ADGMの公式リストへの掲載およびNest Exchangeが運営するRIEでの取引可能となることで、トークン化された金融商品を評価する市場参加者にとっての運用上の不確実性が軽減される可能性があります。また、他の発行者に対しても、私募に限定するのではなく、構造化され規制された上場を検討する動機づけとなる可能性があります。
法務顧問の役割
ギブソン・ダンは、発行の構造設計、FSRAによって承認されたプロスペクトスの作成、および公式リストへの上場申請とRIEでの取引への承認申請を含む、委任の複数の段階についてアドバイスを提供したと述べた。
同社は、チームがパートナーのサミラ・キマトライとジェイド・チュウが率い、アソシエイトのアリヤ・パドハニおよびホリー・オルダートンが支援したと述べました。この案件は、ハーゲン・ルーク、メリッサ・デュル、ローレン・クック・ジャクソンを含むその他のパートナーも関与していたとされています。
次に注目すべき内容
この認可は、取引所ベースの取引に統合されることを目的としたトークン化証券にとって、規制上の基準を提供する。今後、市場の観察者は、追加のトークン化発行が同じ道をたどるかどうか、取引プラットフォームでの流動性がどのように発展するか、そして市場構造が規模を挙げて発行者および仲介者を引きつけるかどうかに注目する likely だろう。
投資家にとって、トークン化された証券の実用的価値は、実行品質、透明性、保管および決済メカニズム、そして継続的なコンプライアンスに依存します。発行者にとって、中心的な問いは、規制された上場および取引が、資産のトークン化と配分におけるイノベーションを維持しながら、発行の障壁を低減できるかどうかです。
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