ベンチャー拡大の理由
原文：Erik Torenberg、a16z
原文編集：深潮 TechFlow
深潮導読：
従来のベンチャーキャピタル（VC）の物語では、「ビッグボディ」モデルが称賛され、スケール化は魂を失うとされてきた。しかし、a16zのパートナーであるErik Torenbergは、本記事でこれに対立する見解を提示している。ソフトウェアが米国経済の基盤となり、AI時代が到来したことで、スタートアップの資本およびサービスへの需要は本質的に変化した。
彼は、ベンチャーキャピタル業界が「判断力主導」から「取引獲得能力主導」へのパラダイムシフトの真っ只中にいると考えている。1兆ドル規模の競争で勝ち残れるのは、a16zのようにスケーラブルなプラットフォームを備え、起業家に包括的な支援を提供できる「巨大機関」だけである。
これはパターンの進化だけでなく、VC業界が「ソフトウェアが世界を吞噬する」波の中での自己進化でもある。
全文如下：
ギリシャ古典文学には、すべてを超越するメタナラティブが存在する。それは神々への敬意と神々への不敬である。イカロスが太陽に焼かれたのは、彼の野心が大きすぎたからではなく、神聖な秩序を尊重しなかったからである。より最近の例としてプロレスがある。「誰がレスリングを尊重し、誰がレスリングを不敬しているか？」と問うだけで、正義のヒーロー（Face）と悪役（Heel）を区別できる。すべての良い物語は、このいずれかの形をとっている。
ベンチャーキャピタル（VC）にも、それなりの物語がある。それはこう語られる。「VCはかつて、そして今でもニッチなビジネスだった。大規模な機関は規模が大きくなりすぎ、目標が高すぎた。彼らの没落は必然だった。なぜなら、そのやり方はこのゲームに対する不敬そのものだからだ。」
私は、人々がこの物語が成り立つことを望む理由を理解しています。しかし現実は、世界が変わり、ベンチャーキャピタルも変わったということです。
現在のソフトウェア、レバレッジ、機会は以前よりも多くなっています。大規模な企業を立ち上げる起業家も以前よりも増えています。企業が非上場のまま維持される期間も以前よりも長くなっています。また、起業家たちのVCに対する要望も以前よりも高くなっています。今では、最も優れた企業を築く起業家たちが必要とするパートナーは、チェックを渡して結果を待つだけではなく、実際に袖をまくって彼らの勝利を支援できる人々です。
したがって、現在、ベンチャーキャピタル機関の最優先目標は、創業者が勝利できるよう支援する最適なインターフェースを構築することです。その他のすべて——人材の配置方法、資本の配分方法、どの規模のファンドを調達するか、取引の支援方法、そして創業者にどの程度の権限を与えるか——はすべてこれに派生します。
マイク・マープルズはこう言った：「あなたのファンドの規模は、あなたの戦略そのものだ。」同様に、あなたのファンドの規模は、未来への信念そのものでもある。これはスタートアップの成長規模への賭けだ。過去10年間で巨額のファンドを調達することは「傲慢」と見なされる可能性があったが、この信念は本質的に正しい。したがって、トップ機関が今後10年間に資金を投入するために引き続き巨額の資金を調達しているのは、彼らが未来に賭け、真の資金をもってその約束を実行しているからである。スケールドベンチャー（Scaled Venture）はベンチャーキャピタルモデルの劣化ではない。それは、ベンチャーキャピタルモデルがついに成熟し、支援する企業の特徴を採用した結果である。
はい、ベンチャーキャピタル機関は資産クラスの一つです。
最近のポッドキャストで、セコイア・キャピタルの伝説的な投資家ロエル・ボタは、3つの見解を提示しました。第一に、ベンチャーキャピタルの規模は拡大しているが、毎年「勝利」する企業の数は固定されていることです。第二に、ベンチャーキャピタル業界の規模拡大は、過剰な資金が過少な優良企業を追いかける状況を生み出しており、したがってベンチャーキャピタルは規模を拡大できない、つまり資産クラスではないということです。第三に、ベンチャーキャピタル業界は、実際の勝利企業の数に応じて縮小すべきであるということです。
ロールフはこれまでで最も偉大な投資家の一人であり、とても良い人でもあります。しかし、彼のこの見解には賛成できません。（もちろん、レッドセイプ・キャピタルもスケールしたことで、世界最大のベンチャーキャピタルの一つとなっています。）
彼の最初の見解——勝者数は固定されている——は簡単に反証できる。過去には毎年約15社が1億ドルの収益を上げていたが、現在では約150社である。勝者数が以前より多いだけでなく、勝者の規模も以前より大きくなっている。エントリーリスクも高くなっているが、生産性は以前よりはるかに大きい。スタートアップの成長の天井は100億ドルから1,000億ドルへ、そして今では1兆ドル、さらにはそれ以上へと上昇している。2000年代および2010年代初頭には、YouTubeやInstagramは10億ドル規模の巨額買収対象と見なされていた：当時、このような評価は非常に稀であり、10億ドル以上の価値を持つ企業を「ユニコーン（Unicorns）」と呼んでいた。しかし現在では、OpenAIやSpaceXが兆ドル級の企業になると当然のように見なされ、その後にも複数の企業が続いている。
ソフトウェアはもはや、奇妙で孤立した人々によって構成されるアメリカ経済の周辺的な部門ではない。ソフトウェアは今やアメリカ経済そのものである。私たちの最大企業、国家的チャンピオン企業はもはやゼネラル・エレクトリック（General Electric）やエクソンモービル（ExxonMobil）ではなく、グーグル（Google）、アマゾン（Amazon）、そしてエヌビディア（Nvidia）である。民間テクノロジー企業はS&P 500指数の22％に相当する。ソフトウェアは世界を飲み込むことをまだ完了していない——実際、AIによる加速により、それはようやく始まったばかりであり、15年前、10年前、あるいは5年前よりもさらに重要になっている。したがって、成功したソフトウェア企業が到達しうる規模は、かつてよりはるかに大きくなっている。
「ソフトウェア会社」の定義も変化している。資本支出が大幅に増加しており、大規模なAIラボが自社のデータセンター、発電施設、チップサプライチェーンを保有するインフラ企業へと変貌している。すべての企業がソフトウェア会社になるように、今やすべての企業がAI会社となり、おそらくインフラ会社にもなっている。より多くの企業が原子の世界へと進出している。境界は曖昧になりつつある。企業は積極的に垂直統合を進め、こうした垂直統合型テクノロジー巨頭の市場潜在力は、誰もが想像した純粋なソフトウェア会社をはるかに上回っている。
これは、二番目の見解——過剰な資金が過少な企業を追いかける——が誤りである理由を明らかにする。生産性はかつてないほど大幅に向上し、ソフトウェア業界の競争も激しくなっており、企業が上場するまでの期間は以前よりはるかに長くなっている。これらすべては、優れた企業が以前よりもはるかに多くの資金を調達する必要があることを意味している。ベンチャーキャピタルの存在目的は、新市場への投資である。私たちは繰り返し学んできたのは、長期的には新市場の規模が常に私たちの予想をはるかに上回るということだ。プライベート市場は、トップ企業がかつてない規模に成長するのに十分に成熟しており、今日のトッププライベート企業が得られる流動性を見れば明らかだ。プライベートおよびパブリック市場の投資家は、今やベンチャーキャピタルの生産性規模が驚異的であると信じている。私たちは、VCという資産クラスが到達できる、そして到達すべき規模を常に誤評価してきた。ベンチャーキャピタルは、この現実と機会の幅に追いつくために規模を拡大している。新しい世界には、フライトカー、グローバル衛星ネットワーク、十分なエネルギー、そして計測すら不要なほど安価な知性が必要だ。
現実には、今日の多くの最高の企業は資本集約的です。OpenAIは、誰もが想定していたよりもはるかに多くの計算インフラをGPUに投資する必要があります。Periodic Labsは、科学的イノベーションのためにかつてない規模の自動化ラボを構築する必要があります。Andurilは、防衛の未来を構築する必要があります。そして、これらのすべての企業は、歴史上最も競争の激しい人材市場で、世界最高の人材を採用し、維持する必要があります。OpenAI、Anthropic、xAI、Anduril、Waymoなどの新世代の大型勝者は、すべて資本集約的であり、高評価で巨額の初期資金調達を実現しています。
現代のテクノロジー企業は、世界を変えるような先端技術を構築するために必要なインフラが非常に高額であるため、通常数億ドルの資金を必要としています。インターネットバブル時代には、「スタートアップ」企業は空き地に進出し、ダイヤルアップ接続を待つ消費者のニーズを想定していました。今日、スタートアップ企業が進出するのは、30年間にわたるテクノロジー大手によって形作られた経済です。「リトルテック」を支援するということは、少数のゴリアテに対抗するためにダビデを武装させることを意味します。2021年の企業は確かに過剰な資金調達を受け、その大半が、10倍も優れた製品でないものを販売するためのセールスとマーケティングに流れました。しかし今日では、資金は研究開発または資本支出に流れています。
したがって、勝者規模はかつてないほど大きく、資金調達額も以前よりはるかに多く、しばしば最初からそうである。そのため、ベンチャーキャピタル業界はこの需要に応えるために、当然ながらはるかに規模を拡大しなければならなかった。機会の規模を考慮すれば、この規模拡大は合理的である。もしVCの規模がベンチャーキャピタリストが投資する機会に対して大きすぎたなら、最大の機関のリターンが悪化しているはずである。しかし、私たちはそのような状況をまったく見ていない。拡大しながらも、トップのベンチャーキャピタル機関は繰り返し極めて高い倍率リターンを達成しており、それらの機関に投資できるLP（有限パートナー）も同様である。有名なベンチャーキャピタリストはかつて、「10億ドル規模のファンドは3倍のリターンを得ることは決してできない。なぜなら、大きすぎるからだ」と述べた。それ以来、いくつかの企業は10億ドルファンドで10倍以上のリターンを達成している。一部の人々はパフォーマンスが劣る機関を指摘してこの資産クラスを批判するが、べき分布（Power-law）に従うあらゆる業界には巨大な勝者と長い尾の敗者が存在する。価格以外の要素で取引を勝ち取る能力こそ、機関が持続的なリターンを維持できる理由である。他の主要な資産クラスでは、人々は製品を売却したり、最高入札者から資金を借りる。しかしVCは、価格以外の次元でも競争する典型的な資産クラスである。VCは、上位10％の機関において顕著な持続性を持つ唯一の資産クラスである。
最後の点——ベンチャーキャピタル業界は縮小すべきだ——も誤りである。あるいは少なくとも、テクノロジー生態系、より多くの世代交代型テクノロジー企業の創出という目標、そして最終的には世界全体にとって、これは悪影響である。一部の人々は、ベンチャーキャピタル資金の増加に伴う二次的影響（確かにいくつか存在する！）を批判しているが、それと同時にスタートアップの時価総額の大幅な成長も伴っている。より小さなベンチャーキャピタル生態系を推進することは、おそらくより小さなスタートアップの時価総額を推進することであり、その結果として経済成長が遅くなる可能性もある。これは、ガリー・タンが最近のポッドキャストで「ベンチャーキャピタルは、現在の規模の10倍になるべきであり、なれるべきだ」と述べた理由を説明しているのかもしれない。確かに、競争がなくなり、ある特定のLPまたはGPが「唯一のプレイヤー」であるならば、彼らにとっては有利かもしれない。しかし、今日よりもはるかに多くのリスク投資が存在すれば、起業家にとっても、世界にとっても明らかに良いことである。
この点をさらに説明するために、思考実験を考えてみましょう。まず、世界には今日よりもはるかに多くの起業家がいるべきだとあなたは考えますか？
第二に、もし突然より多くの創設者が現れた場合、どのような機関が彼らに最もよく対応できるでしょうか？
最初の質問にあまり時間を割くつもりはありません。なぜなら、この記事をお読みになっている方なら、私たちの答えが明らかに「イエス」であることをご存知だからです。なぜ創業者が如此して優れ、重要であるかをわざわざ説明する必要はありません。優れた創業者が優れた企業を生み出します。優れた企業は、世界を改善する新製品を生み出し、私たちの集団的なエネルギーとリスク許容度を生産的な目標に組織化・導き、世界に不釣り合いなほど新しい企業価値と魅力的な雇用機会を生み出します。そして、優れた企業を創設できる能力を持つすべての人がすでに会社を設立したという均衡状態に私たちはすでに到達したわけではありません。これが、より多くのベンチャーキャピタルがスタートアップエコシステムのさらなる成長を引き出す理由です。
しかし、二番目の質問の方がより興味深いです。もし明日目覚めたとき、起業家の数が今日の10倍、あるいは100倍になっているとしたら（ネタバレしますが、これは実際に進行しています）、世界中の起業支援機関はどのような姿になっているでしょうか？競争がさらに激しくなる世界で、ベンチャーキャピタルはどのように進化すべきでしょうか？
勝つためにプレイしましょう、すべてを失うためではありません
マーク・アンドリーセンは、有名なベンチャーキャピタリストの話をよくする。その人は、VCのゲームは回転寿司店のようなものだと言った。「千社のスタートアップが回って来て、あなたはそれらと面接する。そしてたまに手を伸ばして、回転レーンから一つのスタートアップを選び、投資するのだ。」
マークが説明したようなベンチャーキャピタリスト——ええ、過去数十年の大部分において、ほぼすべてのVCはそうでした。1990年代や2000年代には、取引を勝ち取るのはこれほど簡単でした。そのため、優れたVCにとって唯一真正に重要なスキルは判断力（Judgment）でした：良い企業と悪い企業を見分ける能力です。
多くのベンチャーキャピタルが依然としてこの方法で運営されています——実質的に1995年のVCの運営方法と変わりません。しかし、その下では、世界は大きく変化しています。
取引に勝つことはかつて簡単だった——回転寿司から寿司を取るくらい簡単だった。しかし今は極めて難しい。人々はVCをポーカーに例えることがある：どの企業を選ぶか、どの価格で参入するかを知ることだ。しかし、これは最良の企業への投資権を得るために戦わなければならない全面戦争を隠している可能性がある。古参VCは、「唯一のプレイヤー」であり、起業家に指示を出せた時代を懐かしんでいる。しかし今では何千ものVC機関が存在し、起業家はこれまで以上に簡単にタームシート（Term sheets）を手に入れられる。そのため、最良の取引の多くは極めて激しい競争を伴うようになっている。
パラダイムシフトとは、取引に勝つ能力が、正しい企業を選ぶことと同等、甚至それ以上に重要になってきているということです。入り込めなければ、正しい取引を選んでも意味があるでしょうか？
この変化を促した要因はいくつかあります。まず、ベンチャーキャピタルの数が急増しており、ベンチャーキャピタル同士が取引を獲得するために競争する必要が生じています。今や、これまで以上に多くの企業が人材、顧客、市場シェアを巡って競争しており、最高の起業家たちは、勝利を支えるために強力な機関パートナーを必要としています。彼らは、リソース、ネットワーク、インフラを備えた機関を求め、その支援によってポートフォリオ企業に優位性をもたらしてほしいと考えています。
また、企業が非上場の状態をより長く維持するため、投資家は後期に投資でき、その際には企業の実績がより確立されており、取引の競争が激しくなる一方で、ベンチャーキャピタル並みのリターンを得ることが可能です。
最後の理由、そして最も目立たない理由は、選択がやや容易になったことです。VC市場はより効率的になっています。一方で、より多くの継続的起業家が画期的な企業を次々と生み出しています。マスク、サム・アルトマン、パルマー・ラッキー、または天才的な継続的起業家が企業を設立した場合、VCたちは迅速に投資を試みるために列をなします。他方で、企業が狂った規模に達する速度は速くなっています（非上場期間が長くなるため、上昇空間も大きくなります）、そのため過去と比較して製品市場適合（PMF）のリスクは低下しています。最後に、現在これほど多くの優れた機関が存在するため、起業家が投資家に連絡することもはるかに容易になり、他の機関が追求していない取引を見つけるのは難しくなっています。選択は依然としてゲームの核心です——適正な価格で正しい永続的企業を選ぶこと——ですが、それはもはや最も重要な要素ではなくなっています。
ベン・ホロウィッツは、繰り返し勝利することが自動的にあなたをトップ機関にすると仮定している。なぜなら、もし勝てるなら、最高の取引が自ずとあなたのもとへやってくるからだ。すべての取引に勝てるときだけ、あなたは選ぶ権利を手にする。正しい取引を選びきれないかもしれないが、少なくともその機会は得られる。もちろん、あなたの機関が最高の取引を繰り返し勝ち取ることができれば、最高のピッカーたちがあなたのために働きたくなる。なぜなら、彼らは最高の企業に入りたいからだ。（マーティン・カサドがマット・ボーンスタインをa16zに採用した際の言葉のように、「ここで取引を勝ち取って、負けないようにしよう。」）したがって、勝利する能力は良性循環を生み出し、あなたのピッキング能力を高める。
これらの理由により、ゲームのルールが変わりました。私のパートナーであるDavid Haberは、彼の記事で、ベンチャーキャピタルがこの変化に対応するために必要とする変革を「機関 > ファンド（Firm > Fund）」と説明しています。
私の定義では、ファンド（Fund）には一つの目的関数しかない。「最少の人員で、最短の時間に最大のキャリー（業績報酬）を生み出すにはどうすればよいか？」一方、機関（Firm）には二つの目的がある。一つは優れたリターンを提供することだが、もう一つの興味深い目的は、「どのようにして複利的な競争優位の源泉を構築するか？」である。
最優れた機関は、運用手数料を自社の競争優位の強化に投資できるでしょう。
どうすればお手伝いできますか？
10年前、私はベンチャーキャピタル業界に参入しました。その際、すべてのベンチャーキャピタルの中で、Y Combinator が異なるゲームをプレイしていることにすぐに気づきました。YC は、優れたスタートアップに対して大規模に有利な条件を獲得できるだけでなく、それらに対して大規模にサポートを提供しているように見えました。YC と比較すると、他の多くのVCは同質化されたゲームをプレイしていました。私はDemo Dayに参加し、こう思いました：私は賭け台に座っているが、YCはカジノのディーラーだ。私たちは皆、そこにいることを喜んでいるが、最も喜んでいるのはYCだ。
私はすぐに、YCがバリアを有していることに気づいた。それはポジティブなネットワーク効果を備えている。いくつかの構造的優位性を持っている。人々は、ベンチャーキャピタルがバリアや不公平な優位性を持つことは不可能だと言っていた——結局のところ、あなたは単に資本を提供しているだけだからだ。しかし、YCには明らかにそれがある。
これが、YCが規模が拡大しても依然として強力である理由だ。一部の批判者は、YCのスケール拡大に反対しており、彼らはYCに魂がないと感じ、いずれ破綻すると考えている。過去10年間、常にYCの死が予言されてきた。しかし、それは起こらなかった。その間、YCはパートナーチーム全体を交代させたが、死は依然として訪れなかった。競争優位は競争優位だ。彼らが投資する企業のように、スケールしたベンチャーキャピタルには、ブランド以上の競争優位がある。
その後、私は同質的なベンチャーキャピタルゲームをやりたくないことに気づき、自らの機関と他の戦略的資産を共同で設立しました。これらの資産は非常に価値があり、強力な取引フローを生み出したため、差別化されたゲームの味を味わいました。ほぼ同時に、私は別の機関が独自の護りを築き始めていることに注目しました：a16z。そのため、数年後、a16zに参加する機会が訪れたとき、私はこれを逃すわけにはいかないと感じました。
リスクキャピタルという業界を信じるなら、あなたはほぼ定義上、べき乗則を信じることになる。しかし、もし本当にベンチャーキャピタルのゲームがべき乗則に支配されていると信じるなら、リスクキャピタル自体もべき乗則に従うべきだと信じるべきだ。最高の起業家たちは、彼らの勝利を最も果断に支援できる機関に集まるだろう。最高のリターンもこれらの機関に集中する。資本もまたそれに従って流れ込む。
次世代の画期的な企業を築こうとする起業家にとって、スケールしたベンチャーキャピタルは非常に魅力的なプロダクトを提供している。彼らは、急成長する企業に必要なすべての要素——採用、市場参入戦略（GTM）、法務、財務、広報、政府関係——について専門知識と包括的なサービスを提供する。十分な資金を提供することで、あなたが競合他社に資金面で圧倒されず、真正に目的地に到達できるように支援する。彼らは膨大なネットワークを提供し、ビジネスや政府の分野で必要なすべての人々にアクセスでき、主要なフォーチュン500企業のCEOや重要な世界指導者たちへの紹介を可能にする。また、100倍の優秀な人材にアクセスできる機会を提供し、世界中数万人に及ぶトップエンジニア、経営者、オペレーターのネットワークを有し、あなたの企業が必要とする瞬間にすぐに参画できる体制を整えている。そして彼らはどこにでも存在する——最も野心的な起業家にとって、これはあらゆる場所を意味する。
同時に、LPにとって、スケールしたベンチャーキャピタルは、最も重要なシンプルな問いに対する非常に魅力的なソリューションです：最も高いリターンを生む企業は、それらを選んでいるのでしょうか？答えは明確です——はい。すべての大手企業が、最も初期の段階でスケールプラットフォームと提携しています。スケールしたベンチャーキャピタルは、重要な企業を捉える機会がより多く、それらを説得して投資を受け入れさせるためのリソースもより豊富です。これはリターンに反映されています。
Packyの作品より：https://www.a16z.news/p/the-power-brokers
今私たちがいる場所を考えてみてください。世界最大の上位10社のうち8社は、西海岸に本拠を置き、ベンチャーキャピタルに支援された企業です。過去数年間、これらの企業は世界中の新興企業価値の成長の大部分をもたらしてきました。一方、世界で最も急成長している非上場企業も、主に西海岸に本拠を置くベンチャーキャピタル支援企業です。数年前に設立されたこれらの企業が、兆ドル規模の評価額と歴史上最大の
IPO。最も優れた企業は、過去どの時期よりも多くの資金を調達しており、それらすべてにスケールドインスティテューショナルサポートが存在します。もちろん、すべてのスケールドインスティテューショナルが良好な成績を収めているわけではありません——私はいくつかの劇的な崩壊事例を思い浮かべることができます——しかし、ほぼすべての優れたテクノロジー企業の背後にはスケールドインスティテューショナルの支援があります。
大きくするか、洗練させるか
将来は大規模なベンチャーキャピタル機関だけが存在するとは思いません。インターネットが影響を与えたすべての分野と同様に、ベンチャーキャピタルは「バーベル」になります。一方の端には少数の超大規模プレイヤーが、もう一方の端には、特定の分野やネットワークで活動し、大規模なベンチャーキャピタル機関と協力する多くの小規模で専門的な機関が存在します。
リスクキャピタルが起こしているのは、ソフトウェアがサービス業を席巻する際に通常見られる現象である。一方には、四〜五つの大手強力プレイヤー、通常は垂直統合されたサービスプロバイダーがおり、他方には、業界が「破壊」されたことによって生まれた、非常に差別化された小規模ベンダーのロングテールが存在する。ダムベルの両端はともに繁栄する：彼らの戦略は補完的であり、互いに力を与え合っている。私たちは、機関以外の数百社のニッチなファンドマネージャーも支援しており、今後も彼らと密接に協力し続ける。
スケールとプレミアムの両方がうまくいく一方、中间地带にある機関は困る：これらのファンドは、巨大な勝者を見逃す代償を負えないほど規模が大きいが、創業者により良い製品を構造的に提供できるより大規模な機関と競争するには規模が小さすぎる。a16zの独自性は、ダームベルの両端に位置していることにある——それは専門的なプレミアム機関のグループであると同時に、スケールされたプラットフォームチームの恩恵も受ける。
創設者と最も協力できる機関が勝つでしょう。これは、超大規模なバックアップ資金、前例のないリーチ能力、または巨大な補完的プラットフォームを意味するかもしれません。あるいは、コピー不可能な専門知識、優れたコンサルティングサービス、あるいは単に信じがたいリスク許容度を意味するかもしれません。
ベンチャーキャピタル界には古いジョークがある：VCはあらゆる製品は改善できるし、あらゆる優れた技術はスケーリング可能で、あらゆる業界は破壊されうると考えている——ただし、自分たちの業界だけは除いて。
実際、多くのVCはスケールされたベンチャーキャピタルの存在を好まない。彼らはスケール化が何かしらの魂を犠牲にしていると考えている。ある人は、シリコンバレーが今やあまりに商業化され、変人（Misfits）の楽園ではなくなったと主張する。（テクノロジー業界に変人が十分にいないという主張をする人は、きっとサンフランシスコのテクノロジーパーティに参加したことがなく、MOTSポッドキャストを聞いたこともないだろう）。他の人々は、「変化はゲームへの不敬だ」という自己都合の物語に頼りながら、ゲームが創業者たちのために常に存在し、そしてこれからもそうであるという事実を無視している。もちろん、彼らは自分が支援する企業に対して同じ懸念を示すことは決してない。これらの企業の存在自体が、巨大なスケールを実現し、自らの業界のルールを変えることに基づいているのだから。
スケールしたベンチャーキャピタル機関が「真のベンチャーキャピタル」ではないと言うのは、NBAのチームがより多くの3ポイントシュートを投げることが「真のバスケットボール」ではないと言うのと同じだ。おそらくあなたはそう思わないかもしれないが、古いルールはもはや支配的な地位を占めていない。世界は変わり、それに伴い新しいモデルが登場した。皮肉なことに、このルールの変化の仕方は、VCが支援するスタートアップが業界のルールを変える方法とまったく同じだ。技術が業界を破壊し、新たなスケールプレイヤーが登場すると、その過程で何かを失うのは常に避けられない。しかし、それ以上に得るものもある。ベンチャーキャピタリストは、このトレードオフを肌で理解している——彼らは常にこのトレードオフを支援してきた。ベンチャーキャピタリストがスタートアップに求める破壊的プロセスは、ベンチャーキャピタル自体にも適用されるべきだ。ソフトウェアは世界を飲み込んだが、それはVCにとどまることはない。
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