執筆：Scott Duke Kominers、a16z crypto 研究パートナー
翻訳：Chopper、Foresight News
予測市場は、ユーザーがさまざまなイベントの結果に対して取引できるプラットフォームであり、昨年から米国で大規模に展開され、現在では地政学的イベントからエンターテインメント賞の受賞者まで幅広い分野をカバーしています。しかし、予測市場とは具体的に何でしょうか？
長期的に市場メカニズムとインセンティブ構造を研究してきた経済学者として、私の答えはシンプルです。予測市場は本質的に通常の市場です。市場は資源を効率的に配分する基本的なツールであり、商品やサービスを最も必要とする人々の元へと導きます。この過程で、市場は情報の集約機能も備えています。需給が均衡に達するプロセスは、すべての参加者が持つ情報を統合し、価格というシグナルに変換します。
予測市場プラットフォームと関連製品は、この情報集約能力を直接活用し、将来の特定イベントの動向を予測します。プラットフォームは、特定のイベントに対応する資産を提供し、事前に設定された結果が現実化した場合、保有者は収益を得られます。ユーザーは、イベントが発生する確率に対する自身の判断に基づいてこれらの資産を取引します。長年にわたり、多くの企業が予測市場を活用して、従業員が持つ隠れた情報を抽出し、重要な製品が予定通りにリリースできるかどうかを判断してきました。研究者もまた、このツールを用いて、どの実験結果が再現可能かを評価しています。現在、多くのメディア機関が予測市場と提携し、群衆の知恵を活用して、現場取材や従来の報道を補完し、コンテンツの次元を豊かにしています。
予測市場は、すべての参加者の未来に関する個々の判断を収集し、これらの意見を統合して取引市場を形成することで、さまざまなイベントの発生確率を算出します。ユーザーは、このような市場でイベントの結果に賭けますが、そのロジックは株式市場で上場企業の株価を予測したり、商品市場で石油価格を取引したりするのと同様です。異なる点は、石油のような資産の価格が複数の複雑な要因の影響を受けるのに対し、予測市場の対象資産は、指定されたイベントが発生した場合にのみ収益を生むことです。
油価が上昇した際、需要が供給を上回っていることは判断できるが、その背後にある理由—中東情勢の悪化への懸念か、石油に新たな用途が生まれたか—は必ずしも明確ではない。一方、予測市場は単一の可能性に対して個別の取引対象を設定し、予測を精密に分離できる。たとえば、「特定の時刻にホルムズ海峡が通常通り航行可能であるか」という市場を設け、契約ルールを「事象が発生した場合、1契約あたり1ドルを支払う」と定めることができる。ユーザーが継続的に売買を繰り返すことで、市場価格は確率の指標となり、すべての取引者がその事象の発生可能性に対して示す総合的な判断を反映する。
その動作ロジックは以下の通りです。現在の1ユニットの価格が0.5ドルである場合、これは市場がイベント発生確率を50％と見なしていることを意味します。あなたが通航確率が50％より高い、たとえば67％であると判断した場合、この資産を購入できます。もしあなたの判断が正しければ、0.5ドルで購入した資産は最終的に0.67ドルの価値を得ます。この購入行動は、市場価格と予想確率をさらに押し上げ、他のトレーダーがこれまでの市場価格を過小評価していたと見なしていることを示します。逆に、現在の価格が高すぎると考える人がいれば、資産を安値で売却またはショートすることになり、その結果、市場が提示する確率評価は低下します。
他の予測方法と比較して、機能している予測市場には顕著な利点があります。まず、それは直接的に量化的な確率結果を出力できる点が大きな特徴です。世論調査やアンケートは意見の割合を統計するのみで、イベントの確率を導き出すには、統計的手法を用いてサンプルデータと全体人口との関連性を分析する必要があります。さらに、世論調査の結果は大抵、特定の時点における静的なデータにすぎませんが、予測市場は新規参加者の流入や新しい情報の出現に応じて、リアルタイムで判断を更新します。
さらに重要なのは、予測市場が自らインセンティブと制約メカニズムを備えていることです。売買双方は実際の資金を投入しており、判断が誤れば損失を被ります。これにより、参加者は保有する情報を慎重に整理し、自身が熟悉し、情報優位性が高い分野での取引に集中するよう促されます。逆に、情報と専門性を通じて利益を得ようとする動機が、人々に積極的な調査を促し、関連イベントの詳細な手がかりを掘り起こすよう仕向けます。有名な事例として、2024年米国大選直前に、予測市場の参加者が従来の世論調査機関では得られない情報を取得しようと、非伝統的な方法で世論調査を実施したことがあります。
最後に、予測市場のカバー範囲は非常に広い。理論的には、石油業界の情報を掌握したトレーダーは、原油契約のロングまたはショートを通じて判断を示すことができるが、現実には、主要なコモディティ市場や株式市場では予測できない多くのイベント結果が存在する。こうしたシナリオこそ、予測市場が活躍する場である。例えば、最近では、さまざまなAIモデルの異なるタスクにおけるパフォーマンスを総合的に評価するための関連标的が多数の予測市場に上場し始めた。こうした細分化された分野のトレンドは、従来のコモディティ市場では反映されにくい。誰でも予測市場を構築し、資金を提供して運営し、こうしたニッチな問いに答えられる。
予測市場は新しくない概念であり、その初期形態は16世紀のヨーロッパまでさかのぼり、当時の人々は次期教皇の選出を予測するためにこれを用いていた。現代の予測市場は、経済学、統計学、市場設計、コンピュータ科学などの複数の分野の知識を統合している。1980年代、チャールズ・プラットとシヤム・サンドが、このメカニズムの正式な学術的枠組みを構築した。その後間もなく、世界初の現代予測市場であるアイオワ電子市場が正式に稼働した。インターネット技術のおかげで、このモデルは世界中の散在する情報を統合し、着実に発展を遂げてきた。
しかし、予測市場の可能性を十分に引き出すためには、現在も多くの課題が残されています。まずインフラ面では、イベントの最終結果をどのように判定し合意を形成するか、市場の運用を透明にし、取引を追跡可能に保つ方法が課題です。また、契約の支払い結果に争いが生じた場合、あるいは人為的な操作が行われた場合、どのように大規模な裁定メカニズムを実装するかも課題です。
次に、市場設計の観点からの課題です。第一に、核心的な情報を有する人々が参加しなければなりません。すべての参加者が無知である場合、市場価格シグナルは参考価値がなくなります。逆に、さまざまな知情者が参加をためらうと、予測結果にバイアスが生じます。私は2016年にはすでに、当時の英国のEU離脱やトランプ氏の初の米国大統領選勝利において、予測市場がこれらの出来事の発生確率を過小評価した理由は、参加者が民権主義の台頭というトレンドを捉えられていなかったからであると指摘しました。
また、内部情報を握る人物が取引に参加すると、特にその人物がイベントの進行を操作できる場合、リスクが生じます。たとえば、教皇選出会議の内部者が「次期教皇」の予測市場で事前に賭けをし、内部情報を用いて先回り取引を行ったり、自身のポジションを守るために選挙結果を暗躍して操作したりした場合、その結果は容易に想像できます。参加者が普遍的に市場に内部取引が存在すると認識したとき、彼らは市場から撤退し、最終的には市場全体が崩壊に至るでしょう。
もう一つのリスクは、誰かが意図的に予測市場の価格を操作し、公衆のイベント発生確率に対する認識を誘導することである。これにより、予測市場は意見を集約するツールから、世論を操る手段へと堕落してしまう。たとえば、選挙キャンペーンチームが選挙資金を使って自派の勝利確率を人為的に引き上げ、リードしているという偽の印象を創出する可能性がある。しかし、予測市場には一定程度の自己修正機能が備わっている。価格が合理的な範囲から著しく逸脱した場合、取引者が逆方向に賭けを仕掛け、不適切な価格設定をヘッジするからである。
さまざまな問題は、予測市場が参加者准入、契約設計、および全体の運用基準をさらに整備する必要があることを示している。しかし、業界関係者がこれらの課題を一つずつ解決すれば、予測市場は人類が未来を予測し、不確実性に対応するための重要なツールとなるだろう。