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- 2025年の企業によるビットコイン購入ブームは消えつつある。これはビットコイン財務会社の純資産価値が急落し、BTC価格が8万7000ドルまで下落したためである。
- マイケル・セイラー氏の戦略は、BTC価格が暴落する中、多額の未実現損失を第4四半期に生じる見込みである。
- 2025年にはビットコインの国庫資金を管理する企業の大多数がS&P500を下回ったが、ウォールストリートはストラテジーの長期的な見通しに依然として楽観的である。
ビットコインは2025年に8万7000ドルを下回り、主要な国庫保有者の利益を帳簿上消し去った。マイケル・セーラーの戦略（MSTR）のような企業は、現在、ビットコイン準備金で帳簿上損失を抱えている。
これは、これらの企業がBTC保有資産の純資産価値よりも低い価格で取引されていることを意味する。多くのアナリストが注意を呼びかけ、BTCがここからさらに下落すれば、ほとんどの企業にとって持続不可能になると指摘している。
ビットコイン国庫の話題性は40％の企業が苦境に立たされる中で後退
マイケル・セーラーのMSTR戦略に従い、2025年には企業が自社のビットコイン国庫を構築する動きが最大のトレンドの一つとなった。BitcoinTreasuries.netのデータによると、上位100社のビットコイン国庫企業のうち37社が純資産価値（NAV）以下の価格で取引されている。これらの企業は純資産価値を下回るディスカウントを抱えている。
これは、ほぼ40％の主要企業の財務が、ビットコインの資産負債表上で取引されていることを示している。また、BTC保有に関する当初の盛り上がりは急速に薄れつつあるようだ。
2025年の大部分において、ストラテジー（MSTR）を含むビットコイン財政ファームは、強い株式プレミアムの恩恵を受けていた。これにより、彼らは保有するビットコインの価値以上で株式を発行することができた。これらの企業はその後、得られた資金を活用して追加のビットコイン購入を行った。
これは、ほぼ200社の上場企業がこの戦略を急速に採用する原因となった。これらの企業とMSTRはあわせて、ほぼ960億ドルに相当する100万ビットコイン以上を保有している。
ただし、このモデルは継続的な株式プレミアムに依存しています。そのプレミアムが消えれば、この戦略は財務上の利点を失います。戦略のMSTR株は以前、保有ビットコインの価値の2倍以上で取引されていました。しかし、現在では17％のディスカウントで取引されています。
不調は10月に輪郭を帯び始めた。年末までには、ブロックチェーン・グループがS&P500を上回る唯一のビットコイン財政ファームとして際立った。2025年には16％のリターンを達成した。
すべての他のビットコイン財務管理会社はベンチマーク指数を下回りました。これらの企業の大部分は、保有資産の現在の市場価値の60％以上をビットコインの取得に費やしています。
現在、ネット資産価値以下の価格で取引されている37社のビットコイン財産管理会社には、小規模な企業もしくは大手企業の両方が含まれている。
ストラテジーとトゥエンティ・ワン・キャピタルなどの大手企業は、5社中2社がビットコインの主要な財産を管理しているが、現在17％のディスカウントで取引されている。それらの市場価値は、保有するビットコインの価値に遅れをとっている。
スウェーデンを拠点とするH100グループは、32％のディスカウントで評価されている。同時に、Vanadi Coffeeは、ビットコイン準備高に対して61％のディスカウントで取引されている。
さらに、5〜6社のビットコイン準備金ファームが、保有資産とほぼ同等の価格で取引されています。これには、ブラジルに拠点を置くオランジービーティーシー（OranjeBTC）が含まれ、その評価額は純資産価値の約1.0倍となっています。
MSTR、ビットコイン価格下落の影響で第4四半期に大幅な損失を計上
ストラテジーは、ビットコイン価格が24％下落した後、第4四半期に数10億ドル規模の損失を計上する可能性があります。 Blオームバーグ氏が報告した。これは、前四半期に記録された28億ドルの利益の逆転をもたらす可能性がある。
もちろん、これらは新しく導入された時価会計基準に基づき、BTC価格の下落に伴う未実現損失となるであろう。予測される下落は、ビットコインと国債のモデルに対する投資家の信頼が継続的に低下していることを反映している。
MSTR株式は2025年で48％下落し、2024年11月のピークからほぼ70％下落している。これにより、企業が配当金支払いを資金調達する能力や利子費用を支払う能力に関する懸念も高まっている。これに応じて、企業は12月に株式の販売を通じて追加の流動性を確保した。
先を見据えると、戦略部門は年間の営業成績が70億ドルの損失から95億ドルの利益の範囲になると予測している。これはビットコイン価格が85,000ドルから110,000ドルの間で推移することに依存する。ビットコインが年内に87,600ドル近辺で終了したため、結果はその範囲の下限寄りになると予想されている。
さらに、会社の評価額は今や自社が保有するビットコインの価値を下回り始めている。これにより、マイケル・セイラーの戦略に対する市場の懐疑論が広がっている。
MSTRに関する若干の買い意欲
MSTRの下落する中での悪い業績にもかかわらず ビットコイン価格、専門家たちは2026年については依然として楽観的です。最近のFOXビジネスとのインタビューで、ストラテジー社CEOのフォン・レ氏は次のように述べました。
ウォールストリートはビットコイン国庫会社ストラテジー（Strategy）に対する楽観的な見通しが続いており、TD CowenはMSTR株に対するポジティブな見通しを再確認しています。シニアアナリストのランス・ヴィタンザ氏は、ストラテジー（NASDAQ: MSTR）について2026年までに株価が500ドルに達成すると予測し、引き続き「Buy（購入推奨）」の評価を維持しています。
ビットコイン関連銘柄の最近のボラティリティをかえりみず、この投資家向けの呼びかけは行われている。ストラテジー株は現在155ドル前後で取引されており、TD Cowenが示したターゲットレベルを大きく下回っている。
投稿 ビットコイン国債の40％が下落、サーリー氏のMSTRはショックを乗り越えられるか？ に最初に掲載されました。 マーケット・ペリオディカル。