オリジナル｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）
作者｜Wenser（@wenser 2010）
日線で8連陽を記録した後、BTCは再び反転し、76,000ドルから下落を続け、現在は69,200ドルで推移しています。過去の業界で一般的に参考とされてきた主要な買い時指標、例えばAhr999（「9神インデックス」とも呼ばれる）、週線RSI、STH-SOPR（短期保有者の平均購入価格）、LTH（長期保有者の平均購入価格）、MVRV Z-Score（実現済み時価総額比率）は、「時々当たるが時々外れる」という状態です。多くの指標が低位にありながらも市場は継続的に下落し、一部の指標が高位にあるにもかかわらず、市場はたまに急騰します。
これを踏まえ、本記事では業界内で代表的な4つの抄底指標を紹介し、データや現実生活などの「隠れた指標」と組み合わせて新しい「抄底指標」を構築し、BTCの下落幅を探索します。以下の内容は学習・交流目的のみであり、投資アドバイスを構成するものではありません。すべての投資リスクはご自身でご負担ください。DYORをお願いします。
4つの古典的指標でBTCの買い時を判断：最適なタイミングはまだ来ていない、BTCは6万ドルを下回る可能性がある
昨年10月の12万6000ドルという新高から、現在の7万ドル前後の振れ幅まで、BTCの価格はわずか数ヶ月で過激な変動を経験しました。このような変動の激しい暗号資産市場において、動的なマイニング停止価格、業界の恐怖と欲求指数、Google検索トレンド指数、およびBTCの初期浸透段階に基づいて構築されたレインボーチャートを含む、多くの業界指標がもはや参考価値を失っています。
その理由はただ一つ、BTC现货ETF的资金流入、美股DAT财库公司数量不断增加、美国监管机构放宽限制之后、BTC的评估体系发生了结构性变化，机构持仓、衍生品套利、交易所内部结算以及美国宏观货币政策乃至全球地缘政治成为影响BTC价格的更高权重因素。换句话说，以往的链上指标、盈亏状况只能作为参考，无法再得出直接结论了。
ここでは、業界内で依然として一定の代表性を持つ指標を用いてデータを提示し、結果を分析することで、旧指標の機能不全状況をより直観的に示すことができます。
指標1：MVRV Z-Score、価値体系の集体的なずれ
図1
図2
図3
3月18日時点でのMRVR指標は1.31と報告されている。以前、2月に暗号資産研究者anılは指摘した、「MVRV Z-Scoreが0以下、特に-0.20以下に下落した場合、Bitcoinは価格の底値に達している。今回のサイクルでは、Bitcoinが記録した最低値は+0.26であり、これは従来の“グリーンゾーン”がまだ検証されていないことを意味する」（上図図2）。3月14日、Bitcoin Newsは、MVRV Z-Scoreが約0.38まで低下したと報じ、この水準は過去に過小評価を示すサインとなっていた。その他の重要なサポートレベルには、約54,000ドルの実現価格と、約58,000ドルの200週移動平均線が含まれる。Bloombergは指摘した、潜在的な底値レンジは45,000ドルから55,000ドルの間だが、持続的な回復には新たな需要の支えが必要である（上図図3）。
失効の理由：ETFの保管およびDAT社の大規模な保有により、実現価値（RV）が体系的に上昇し、Z-Scoreの分母（標準偏差）が大幅に増加したため、過去の「極端な負値」は現在の構造では再現が極めて困難です。
指標2：Ahr999指数（9神指数）、0.45以下の買い場エリアが約50日間継続中
2月1日以来、Ahr 999指標は約50日間連続で0.45以下を維持しており、歴史的にこの指標が<0.45となる日数は合計612日で、全体の約11%に過ぎません。3月19日のAhr 999囤幣指標は0.37であり、依然として買い場区間であることを示していますが、長期的な指針を提供するのは難しいです。
失効理由：市場は昨年10月11日の大暴落以降、過度に売られ続け、トランプの変動する政策、FRBの利下げが予想外に鈍かったこと、および国際的な地政学的リスクが重なり、BTCの安全資産としての性質は以前ほど高くなくなりました。そのため、最大のBTC DAT上場企業Strategyの7.6万ドルのコストラインを下回った後も、さらなる資金流動性の回復を待っている状況です。この指標は徐々に「長期主義価値投資家」の安心指標となっています。
指標3：SOPR、STH-SOPRが継続的に1未満、LTH-SOPRが継続的に0.75-1の範囲にあります
SOPR（Spent Output Profit Ratio）は、チェーン上での移動コインの平均利益・損失比率を示す指標であり、LTH-SOPRは155日以上保有しているロングテームホルダーに焦点を当てます。LTH-SOPRが1を下回ると、従来のコインが損切り売却を開始していることを示し、過去には深刻なベアマーケットの底を示すサインでした。
3月14日、Glassnodeの週次レポートは、STH-SOPRの7日移動平均が0.985にあり、2025年10月以来最長となる期間で1を下回っていると指摘した。これは典型的なベアマーケット体制の特徴であり、ベアマーケットサイクルの顕著な兆候である。一方、LTHのネットポジション変化は、長期保有者が依然として減少していることを示しているが、その速度は大幅に鈍化しており、2025年Q3/Q4の積極的な分散から、より穏やかな利益確定モードへと移行している。
失効の兆候：過去のコインが売却されない下落は、伝統的なサイクルの底を形成しない。STH-SOPRが1を下回り続けていることはベアマーケットの確認だが、LTH-SOPRの転換点がいつ訪れるかが、真の底先行指標となる。
指標4：BTCメイヤー指標が0.8以下が約50日間継続中
BTCメイヤー指数は、BTCの現在価格を200日移動平均線と比較して算出される業界指標であり、9神指数と同様に、約50日間0.8以下で推移しています。過去には、0.8未満は歴史的な安値帯とされてきました。したがって、この指数は単純な価格移動平均に基づいており、オンチェーン取引データに依存せず、機関投資家の影響を受けにくいという点で、継続的な買い場指標としてはやや弱いと言えます。
3つの主要指標がベアマーケットの買い場を示す可能性：CVDDの鉄底、NUPLのマイナス値、ステーブルコインの取引所流入量
CVDD（累積バリュー・デイズ・デストロイド）：アナリストの個人的な鉄底モデル
この指標は、暗号資産アナリストのWilly Wooによって開発され、BTCが異なる価格帯で累積された保有比率を追跡し、「歴史的な鉄の底」曲線を構築します。
注目すべきは、この曲線が2018年12月と2022年11月の2回、BTCの市場価格に近づいたことですが、これまで一度もこの曲線を下回ったことはありません。
現在、CVDDモデルによると、BTCの鉄底は約45,000ドルです。
NUPL（Net Unrealized Profit/Loss）：BTC 全網盈虧淨值
この指標は、ネット全体の未実現損益の純資産を測定するために主に使用されます。判断基準は以下の通りです：
高NUPL（>50%）：欲張りによるピーク；利益確定の理想的なタイミング。
低NUPL（<0%）：恐怖または降伏；潜在的な底値。
注目すべきは、NUPL指標が前回マイナス値を記録したのが2022年6月から2023年1月の期間であったことです。
現在、NUPL指標は約0.2のままであります。
ステーブルコイン取引所ネットフロー：ステーブルコイン取引所の純流入
この指標は、安定通貨が取引所に戻っているかどうかを判断し、市場の買い圧力が直近で発生する前のシグナルとして主に使用されます。過去のデータでは、安定通貨の純流入が継続的に増加することは、BTC価格の実質的な反発が発生する2～4週間前に見られる傾向があります。
この指標のロジックは、安定通貨のリバウンドがないため、レバレッジによって引き起こされた技術的な反発に過ぎず、持続可能性が極めて低いことです。
現在、ステーブルコイン市場の約80%を占めるUSDT、USDCは依然として資金流出が続いており、BTCの底値までにはまだ相当の距離があります。
まとめ：誰も注目しないときに買い、人が集まるときに売る
最後に、上記の各種指標はあくまで参考情報であり、個々のリスク許容度、資金規模、保有期間などにより、具体的な取引・投資戦略は異なります。
しかし、底値買い指標と比較すると、暗号資産業界の逃げ時指標の方がより柔軟かもしれません——先ほどまで急騰し、誰もが注目した金や銀のように、BTCに関する話題が自分の周囲に広がったとき、地下鉄で買い物をするおばあちゃんや理容師のトニーさんまでが、BTCや暗号資産に関する投資についてあなたに尋ね始めたなら、その時点で売却することが唯一の最良の選択かもしれません。
私たち一人ひとりが、その日を待ち望み、「自分だけの偉大な撤退」を始めるように。