原作者：フランク、PANews
以前、PANews が報じた予測市場に関する記事について戦略我々はこれまでに深く研究しており、その重要な研究成果の一つは以下の通りです。多くのアービトラージ戦略において、その戦略が成功するかどうかの最大の障害は、戦略の数学的式ではなく、市場の流動性の深さそのものを予測することにある可能性が高いということです。
最近、Polymarketがアメリカ不動産予測市場をローンチした後、この現象はさらに顕著になっています。ローンチ後、このシリーズの市場の日次取引量は数百ドルに過ぎず、まったく期待されたような盛り上がりを見せていません。実際の市場の活況さは、ソーシャルメディア上の議論の熱狂をはるかに下回っています。これは滑稽で、また逆説的な出来事のように思われます。そのため、予測市場における流動性について包括的な調査を行う必要があるかもしれません。これにより、予測市場における流動性に関するいくつかの真実を明らかにできるでしょう。
PANewsは、Polymarkert上のこれまでの29.5万市場の履歴データを調査し、以下の結果を得ました。
1. 短期市場：MEMEコインに匹敵するPVPバトルフィールド
295,000の市場のうち、周期が1日未満のものは67,700件あり、全体の22.9％を占めています。また、周期が7日未満のものは198,000件あり、全体の67.7％を占めています。
これらの超短期予測イベントの中には、現在進行中の市場が21,848件あり、そのうち24時間の取引量が0である市場は13,800件あり、全体の約63.16％を占めています。つまり、Polymarket上には、流動性のない短期市場が大量に存在しているということです。
この状態、どこかで見たことがありますか？
MEMEコインが最も熱狂的な時期には、ソラナネットワーク上でも数万種類のMEMEコインが発行され、その後、その中のほとんどのトークンは誰も注目しなかったり、短期間で消えたりしました。
現在、この状況は予測市場でも同様に再現されています。ただし、MEMEコインと比べると、予測市場のイベントライフサイクルは確定的であるのに対し、MEMEコインのライフサイクルは未確定です。
流動性について見ると、これらの短期イベントのうち、流動性が100米ドル未満のものが半数以上を占めています。
カテゴリの面では、これらの短期取引市場はほぼスポーツと暗号通貨の価格予測に分かれています。その主な理由は、これらのイベントの判定メカニズムが比較的単純で成熟しているためで、通常はあるトークンが15分で上昇または下落するか、あるチームが勝利するかといった問題に集約されます。ただし、暗号通貨の派生商品と比べて流動性が非常に悪いことが原因で、暗号通貨カテゴリは必ずしも最も人気のある「短期取引の王者」とはなっていません。
一方で、スポーツイベントが圧倒的な主導権を握っています。PolyMarketの分析によると、予測期間が1日未満のスポーツ関連イベントの平均取引量は132万米ドルに達するのに対し、暗号資産関連のイベントはわずか4.4万米ドルとなっています。これは、もし予測市場で暗号資産の短期的な価格変動を予測して利益を得ようとする場合、十分な流動性が存在しない可能性が高いことを意味しています。
2. 長期市場：大規模資金の貯水池
短期のマーケットにおける出来事契約の数に比べて、時間的周期が長いマーケットの数ははるかに少ない。
Polymarketにおいて、1〜7日間の期間を持つ市場の数は14万1000に達する一方、30日を超える市場はわずか2万8700に過ぎない。しかし、こうした長期市場には最も多くの資金が集まっている。30日を超える市場の平均的な流動性は45万米ドルであるのに対し、1日以内の市場の流動性は約1万米ドルしかない。これは、大口投資家が短期的な賭けではなく、長期的な予測に資金を配置する傾向にあることを示している。
30日以上の長期市場においては、スポーツカテゴリを除けば、他のカテゴリはすべて平均取引高と平均流動性においてより高い数値を示しています。特に資金が最も注目している市場カテゴリは「アメリカ政治」で、その市場の平均取引高は2,817万米ドル、平均流動性は81.1万米ドルとなっています。次に、「その他」カテゴリも資金の流入を効果的に引きつけており、平均流動性は42万米ドルに達しています（この「その他」カテゴリにはポピュラーカルチャー、ソーシャルトピックなどが含まれます）。
暗号資産市場における予測においては、資金の流れはより長期的である傾向があります。たとえば、「年末までにBTCが15万ドルを突破するか」や、「あるトークンの価格が数ヶ月以内に特定の水準を下回るか」などといった予測が挙げられます。予測市場において、暗号資産の予測は、短期的な投機的取引ツールよりもむしろ、簡易的なオプションヘッジの手段として機能しています。
3. スポーツ市場の二極化
スポーツ予測は現在、Polymarkets の日次アクティブユーザー数（DAU）の主要な貢献要因の一つであり、現在のアクティブユーザー数は8,698人で、全体の約40％を占めています。ただし、取引量の分布を見ると、異なる期間のスポーツ市場には大きな差があります。短期予測（1日未満）の平均取引量は132万米ドルである一方、中期（7〜30日）市場の平均取引量は40万米ドルに過ぎません。一方で、超長期（30日以上）市場の平均取引量は1,659万米ドルと非常に高くなっています。
これらのデータから見ると、ポリマークетでスポーツ予想に参加するユーザーは、「即時的な結果」を求める人たちと「シーズン全体にかける賭け」をする人たちに分かれており、中間的なイベントの取引契約はそれほど人気があるわけではないようである。
4. 土地開発予測の実施には「地の文（じもん）」が合わないという課題が立ちはだかる
大量データの分析の結果、表層的なデータから導かれる結果として、予測イベントの期間が長くなるほど流動性が高くなるように思える。しかし、この論理を特定の、あるいはより細分化されたカテゴリに適用して検討すると、この傾向が必ずしも成立しない場合がある。たとえば、前出の不動産予測市場は、もともと確定性が比較的高く、時間スパンが30日以上であるにもかかわらず、必ずしも流動性が高くない。一方で、2028年のアメリカ大統領選挙の結果を予測する市場は、流動性や取引量の面で市場全体をリードしている。
これは、おそらく新しい資産クラス（特にニッチで専門性の高い分野）が直面しうる「冷启动のジレンマ」を反映しているのかもしれません。イベント予測のように単純で直感的なものとは異なり、不動産市場の参加者には高い専門性と理解が求められます。現在、市場はいまだ「戦略の調整期」にあるように見え、個人投資家（小口投資家）の関心は単なる見学程度にとどまっています。もちろん、不動産市場がもともと持つ低ボラティリティもこの冷启动性を一層強めています。頻繁なイベント駆動による変動がなければ、投機的な資金の関心も低くなります。これらの要因が重なることで、こうした比較的ニッチな市場では、プロのプレイヤーに相手がいない一方で、アマチュアプレイヤーは参加をためらうという、ややこしい状況に陥っています。
5. 「短期投資」でしょうか、それとも「長期保有」でしょうか？
上記の分析を経て、我々は予測市場のさまざまな分類について新たな分類を行うことができる。例えば、暗号通貨やスポーツのような超短期間の市場は「短期型市場」と呼べるが、政治、地政学的要因、テクノロジーなどの分類は、より長期的な蓄積を伴う市場に傾いている。
この2種類の市場の背景には、異なる投資家層が存在します。短期取引に適した市場は、資金量が少なく、あるいは資金の回転率を高めたい投資家に適しています。一方、「沈殿」型の市場は、大口資金を保有し、より高い確定性を求める投資家にとって適していると言えます。
しかし、取引金額別に市場を分けると、資金が停滞する能力を持つ市場（1,000万ドル以上）は、総取引量の47％を占めているが、契約数は最も少なく、わずか505件しかない。一方で、1,000万ドルから10万ドルの取引量を持つ市場は契約数では圧倒的に多く、合計156,000件の契約があるが、取引量はわずか7.54％しかない。大多数のトップクラスの物語を描く能力を持たない予測契約にとって、「リリースと同時に価値がゼロになる」ことが常態である。流動性は均等に降り注ぐ太陽の光ではなく、ごく一部のスーパーイベントの周囲に集まるスポットライトなのである。
6. 「地政学的」セクターが台頭しつつある
「現在アクティブな数 / 歴史的な数」からカテゴリの成長傾向がわかります。現在、最も効率的に成長しているのは間違いなく「地政学的・地理政治的（ジオ・ポリティクス）」です。ジオ・ポリティクスの歴史的なイベント契約総数はわずか2,873件ですが、現在アクティブな契約は854件あり、アクティブ比率は29.7%と非常に高く、すべてのカテゴリの中で最も高い数値です。
このデータは、「地政学的リスク（ジヨーポリティクス）」カテゴリの新規契約数が急速に増加しており、現在の予測市場のユーザーが最も関心を持っている話題の一つであることを示しています。最近、「地政学的リスク」に関連する契約において、内部関係者アカウントが頻繁に明らかになっていることからも、この傾向がうかがえます。
全体的に見ると、市場の流動性分析の予測の裏には、スポーツセクターが「高頻度の賭け事」であるか、政治セクターが「マクロヘッジ」であるかに関わらず、それらが流動性を捕らえるコアは、いずれかの形で即時的なドーパミンフィードバックを提供するか、あるいは深く複雑なマクロ戦略の空間を提供する点にある。一方で、物語の密度が低く、フィードバックサイクルが長く、変動性に欠ける「中途半端な」市場は、デセンタラライズされた注文ブックにおいて生き残るのが難しい運命にある。
参加者にとって、Polymarket はもはや「すべてを予測する」ユートピアから、非常に専門的な金融ツールへと分化しつつある。この現実を正しく理解することが、次の「100倍の予測」を盲目的に探すことよりも重要だ。この分野においては、流動性が十分にある場所にのみ価値が生まれる。一方で、流動性が枯渇している場所には、ただの罠しかない。
これはおそらく、予測市場に関してデータが教えてくれる最大の真実である。