2026年の主要トレーディングテーマ：トランプの全面的攻勢と国際秩序の終焉

原作：許超

原文の出典：ウォールストリート・ジャーナル

2026年に入り、グローバルなマクロ経済市場は深く范式転換を遂げつつある。ベテランアナリストのデイビッド・ウー氏は、中間選挙の大きなプレッシャーに直面する中、トランプ政権が状況を逆転させるためにあらゆる手段を講じる決意を示しており、これはエネルギーから金に至るまで、グローバル資産の価格付けロジックを再構築するだろうと指摘している。

デイビッド・ウー氏によると、世論調査での深刻な劣勢を補い、議会での過半数議席を失うことを避けるため、トランプ政権の政策の中心は、「支払い可能な価格（アフィオードアビリティ）」の論争を勝ち取ることに全面的にシフトしている。これは、2026年の最終的な政策の柱が、単なる再インフレーションから、激進的なデフレーション策へと転換することを意味する。とりわけ、エネルギー資源を強力に掌握し、原油価格を大幅に押し下げることで、選挙前のガソリン価格を重要な心理的節目まで引き下げることを狙っている。この戦略は単にインフレを抑えることを目的としているだけでなく、中間層の生活コストを改善し、有権者の支持を安定させる狙いもある。

トランプ大統領がこれまでに取ったベネズエラに関する行動は、第二次世界大戦後に築かれたルールベースの国際秩序が実質的に終焉を迎えたことを示している。この行動はイデオロギー的な考慮からではなく、エネルギー資源を直接掌握し、供給を大幅に増やして国内で「支払い可能なエネルギー」の議論を有利に進めるためのものである。トランプ大統領の目標は、秋までにガロン当たり2.25ドルまでガソリン価格を引き下げることであり、これは原油市場に大きな衝撃を与えると予想され、原油価格が1バレル40ドルから50ドル台まで下落する見込みである。

ウー氏は、アメリカが国際体制における伝統的な保証人役割を放棄するにつれて、世界的な地政学的不安定感が急激に高まり、これは金への強い支えとなり、国防産業にも利益をもたらすと警告している。一方で、新興市場の株式は、権力政治が再び台頭する時代において、小規模経済体の安全プレミアムが消失するため、評価下落のリスクに直面することになる。

デイビッド・ウー氏の分析によると、2026年のマクロ的な物語の最大の背景には中間選挙がある。トランプ氏が2025年に市場の流れを支配しているにもかかわらず、現在の支持率は40％前後と推移しており、歴史的なパターンと比較して約20ポイントの大きな赤字を抱えている。トランプ氏にとって、もし共和党が11月に議会の支配権を失えば、再びの大統領在任は無限の召喚状と弾劾の悪夢に突入するだろう。

したがって、2026年の政治のテーマは「手段を選ばず（throw the kitchen sink）」ということになる。

ホワイトハウスの長官スーザン・ワイズ氏は明確に表明した。トランプ氏が2026年の選挙において、2024年の大統領選挙年と同様の強さで戦うだろうということである。この政治的な生存圧力は、アメリカの経済および外交政策決定を直接的に支配し、政府が選挙民を満足させるために通常とは異なる手段を取らざるを得なくするだろう。その中でも最も重要な取り組みは、生活コスト危機の解決である。

新たな構造的ブルーム。同時に、市場は直面する大規模な財政刺激策に警戒が必要である。トランプ氏は関税収入を利用して中低所得層に現金給付を行うと予想されており、これは米国長期国債利回りに新たな上昇圧力をかけ、2026年のマクロ経済的流動性環境を完全に変えることになるだろう。

「支払い能力（アフォーダビリティ）」に関する論争で勝利するため、トランプ政権が最も早く、最も直接的な手段として選ぶことは原油価格の下落である。デイビッド・ウー氏は、米国が最近ベネズエラに対して行った行動の根本的な動機はイデオロギーの輸出ではなく、同国の原油資源（世界の確認埋蔵量の18％を占める）を直接的に掌握し、これにより供給を増やし、世界の原油価格を抑えるためであると指摘している。

この戦略の目標は、9月または10月までに、アメリカのガソリン価格を1ガロンあたり約2.25ドルに下げるということです。

市場にとって、これは2026年の主要な取引の1つが原油のショートポジション（空売り）であることを意味する。

デイビッド・ウー氏は、原油価格が年内に1バレル50ドル、あるいは40ドル台まで下落する可能性があると予測している。この地政学的措置により、OPECが最大の損失を被ることになり、市場支配力が大幅に弱体化する一方で、インドや日本などの石油輸入国は利益を得るだろう。

原油価格の下落に加えて、もう一つの大きな可能性があるのが大規模な財政刺激策です。デイビッド・ウー氏は、トランプ大統領が中間選挙前に新たな刺激策を発表する確率は65％あると予測しています。具体的には、昨年徴収された巨額の関税収入を活用し、年収が7万5000ドル未満のアメリカ人に対して、1人あたり2000ドルの「関税還付金」を支給する形になります。

法案が議会で可決されるよう確保するため、トランプ氏はこの還付金制度を民主党が重視するオバマケア（医療保険制度）の補助金延長と組み合わせ、上院の妨害を回避するための和解法案（Reconciliation Bill）を通す可能性がある。この戦略は、関税戦争の被害者（消費者）を受益者に転じさせることで、地政学的・国内経済の両面で「ウィンウィン」を実現することを目的としている。

中低所得層を対象としたこの需要喚起策と、低原油価格による可処分所得の増加が相まって、大衆向け消費を対象とする消費財小売業（Consumer Staples）にとって有利となるだろう。また、現在の市場における「K字型経済」回復という共通認識、つまり回復は富裕層だけに利益をもたらすという状況が、変わる可能性がある。

米国が原油価格のコントロールのために採用した積極的な地政学的手段は、全世界に対して明確なシグナルを送っている。それは、ルールに基づく国際秩序が終焉を迎えたということである。デイビッド・ウーは、世界で最も強力な国が力に依拠して行動し、ルールを無視するようになった場合、かつて小国を保護していた国際的枠組みがもはや存在しないことを指摘している。

この転換は資産配分に大きな影響を与えます：

新興市場株式のショート：ルールの保護が不十分な新しい秩序の下では、小国はより高い地政学的リスクに直面し、伝統的な「コンバージェンス・トレード（収斂取引）」の論理は無効になる。

国防分野への投資拡大： 安全上の不安が各国に防衛費の大幅増加を強制するだろう。

ゴールドの買い増し：アメリカがもはや国際秩序の善意の保証人ではなくなる中、ドル通貨の準備通貨としての信用基盤は侵食されています。財政赤字の拡大と地政学的現実主義の台頭という背景のもと、ゴールドは混沌とした世界におけるヘッジ（ヘッジファンド）としての鍵となる資産となるでしょう。ドル通貨が暴落しなくても、ゴールドには10％以上の上昇余地があると予測されます。

トランプ氏は民生政策を通じて有権者を引きつえようとしているが、株式市場は依然として彼の「アキレス腱」である。

デイビッド・ウー氏は、米国株式市場の現在の高水準の評価額がインターネットバブル期に近づいていると警告し、株式の資本利得税は連邦税収の重要な増収源であると指摘した。株式市場が20〜30％下落すれば、景気後退を引き起こすだけでなく、財政赤字が急激に悪化するだろう。

現在の市場における最大のリスクは、AIバブルの崩壊にある。ウォールストリートでは、2026年までにAI関連の資本支出がさらに50％増加すると予測されているが、モデル間の競争の激化やハードウェアのボトルネック、そして将来的なリターンに関する問題が、このコンセンサスを脆くしている。もしテクノロジー大手（例：Microsoft）の決算が成長の鈍化を示し、個人投資家が下落相場での買い増しをやめれば、市場は急激な調整を余儀なくされ、トランプ氏の再選を目指す計画にも脅威が及ぶ可能性がある。