著者：𝗖𝘆𝗰𝗹𝗼𝗽

TechFlow Deep Tide

深潮編集部解説： 暗号資産市場においては、100倍の成長という神話が依然として存在しているが、そのルールはすでに完全に書き換えられている。ベテラントレーダーの「𝗖𝘆𝗰𝗹𝗼𝗽」氏は、トークン供給量が爆発的に増加（1人当たりのトークン数が24倍に増加）したことを指摘し、従来の「買って放置する」戦略がもはや資産の墓場になっていると述べている。

本記事は2017年から現在までの市場パラダイムの進化を深く掘り下げ、流動性がエアドロップ、ソラナのミームコイン、HYPEなどの現実収益プロトコル、「カジノ型」プラットフォームの間でいかに急速に移動してきたかを明らかにしています。

2026年の節目において、著者は私たちに新たな実践的フレームワークを提示しています。それは、「万倍の価値を持つコイン」を追い求めることではなく、「価値－賭博場－構造的収益抽出」というサイクルの循環的な動きを的確に捉え、複利効果によって資産階級への飛躍を実現するというものです。熊市のマインドにいるにもかかわらず、再び頂点へ戻りたいと願う投資家にとって、これは単なるガイドブックではなく、認識を根本から再構築する機会となるでしょう。

全文は以下の通りです。

過去2年間で、私は8,000ドルを暗号通貨で7桁の金額に増やしました。

多くの人は、このような実績はもう二度と真似できないと考えていますが、私はそうは思いません。今こそ、1万ドルから100万ドルへの飛躍を始めるのに最適な時期だと考えています（これは現実的とは思えないかもしれませんが）。

（重要なお知らせ：この記事は非常に長くなります。今すぐブックマークしておいて、後で読み逃さないようしてください。ぜひ最後まで読んでいただき、この市場を見る視点が変わるかもしれません。）

もはや誰も「アльтシーズン（山寨季）」という言葉を口にしなくとも、ほとんどの人が依然として同じような考え方を持っています：

彼らは巨大な波に乗り遅れないように待っている。その時が来れば、すべての仮想通貨が同時に上昇し、あなたはただ一袋の通貨を購入するだけで、それがあなたを豊かさへと導いてくれる。

• 永久保持（ホールド・フォーエバー）
• 「真の運命のコイン（the one coin）」を探す
• プレートの回転を無視する（Ignore rotations）
• 市場が忍耐を報酬してくれるよう祈っています。

供給が限られたトークンで、物語が数カ月にわたる間続く場合、この考え方で利益を得ることは確かに可能です。

2024年では、これは通常間違いです。2025年では、ほとんど間違いです。そして2026年には、間違いであることは避けられません。それは100倍の可能性がなくなったからではありません。

それは100倍を得る方法が変わったからです。

第1部：2017～2021年、何が変化したのか？

市場は、トークンの刷りたくる機械に希釈されてしまった。

2017年初頭、CoinMarketCap が追跡していた暗号通貨は約796種類でした。これは誤植ではありません——1,000種類に満たない数です。その当時、約800種類の通貨があるというのは「非常に多い」と感じられていました。では今日ではどうでしょうか？ CoinGecko の統計によると、2024年現在、毎日約5,300種類の新しいトークンが生まれています。

実際には、これは次を意味します：

• 「発見（Discovery）」は現実でした。その頃は、限りない代替案が存在していたわけではありません。
• もし露出を得ることができた場合（CMCに顔出し、取引所上場、基本的なストーリー＋ある程度の宣伝）、流動性の行き先が限られているため、本当に資金が集中してきます。
• 選べるメニューが少ないので、みんなが同じように学習しており、ランダムなものを購入しています。

それが2017年から2021年にかけて、「CMCに掲載＋注目を集める」ことが一種の強みとなった理由です。誰もが生き残る余地がありました。

関心度と供給比率が崩壊した

2021年以降で最も大きな変化は：

注意は規模の拡大に伴って増加していません。しかし、トークンの供給量は急増しました。

暗号化ユーザーは確かに増えました。

しかし、トークンの総数はさらに急激に増加しており、各トークンに割り当てられる注目度の価値はますます低下しています。

Crypto.comの推定：

• 2021年1月には1億600万人の暗号通貨保有者がいた
• 2021年12月には2億9,500万の保有者
• 2023年12月には5億8,000万の保有者がいました。

供給元（通貨/プロジェクト）：CoinGeckoのGeckoTerminalのデータによると、

• 2021年には428,383のプロジェクトがありました。
• 2025年までに20,170,928件のプロジェクトがあります。

では今から最も重要な部分を見てみましょう。市場は一体どのくらい希釈されているのでしょうか？

2021年には、約689人の暗号通貨保持者あたり1つのトークンがありました。2025年までに、約29人の保持者あたり1つのトークンとなると予想されています。

わずか数年以内に、1人当たりの供給量は約24倍に増加した。

つまり、以前は注目が向けられる場所が限られていたため、ランダムに作られたコインも見つけることができたということです。

今や、毎日のように広大な海のように広がる新しいトークンと競争しなければならないため、「コインを袋に詰めてただ待つ」ことはもう戦略とは言えません。

大規模な新規打ち上げは、意図的に性能が悪く設計されている。

過去のサイクルには、多くの安価で発行されたトークンがあり、市場にはまだ実際の上昇余地が残っています。現在の一般的なパターンは以下の通りです：

• リリース時の完全希釈時価値（FDV）が高い
• 低流動性（ロー・フロート）
• 重いトークンのロック解除（ヘビー・アンロック）
• 早期保有者が流動性の出口（エグジット・リキディティ）を求める

Memento Research は、2025 年の 118 回の大型トークンリリースを追跡しました：

• 84.7％の価格は、トークン生成イベント（TGE）時の評価額を下回っています。
• 中央値のパフォーマンス：ローンチ時と比較してFDVが71.1%減少、時価総額が66.8%減少

それが理由で、「新規上場銘柄（new listings）だけを買う」という戦略が自殺行為になるのです。しかし、ここにひっかけがあります：

この希薄で冷酷な市場においても、もし正しい物語を早期に選べるのであれば、依然として利益を得ることはできる。（後で詳しく説明する）

「フェア・スタート」の幻影

個人投資家はもはやVC（ベンチャーキャピタル）を信用しなくなり、TGE（トークンジェネレーションイベント）後に過大評価されたスカムコインを購入したくなくなってしまった。そのため市場は新しい製品を作り出した。それは誰もが「早期参加」できるギャンブルである。VCは関与せず、TGE時の過大評価もない。

Pump.funの時代が到来しました。 以下にいくつかのデータを示します：

• 1,355万個のPump.funウォレットアドレス
• 利益が10,000ドル以上となったウォレットは、全体で55,296個（0.4%）に過ぎない。
• これは、99.6%の人が基準を達成できず、90%以上の人が損失を出していることを意味します。

だから、確かに、ごく少数のグループが大きな勝利を収めることになります。

しかし中央値の結果は、流動性がトークン開発者、彼らの内部関係者、有料KOL、Pump.funの開発者、あるいは単に速さを競うプレイヤーやトレーディングロボットに寄付されているのです。ユーザーが残り物を争っている間、大物投資家たちは狂ったように資金を調達しています。

• Pump.funはローンチ以来、9億3,500万ドル以上の手数料を収集しています。

予測市場にも同様の動向があります。Finance Magnates が引用した分析によると、ポリマーケットの170万の取引アドレスのうち、70％以上が損失を出しているとのことです。

もしあなたの計画が「自分は例外になる」というものであるなら、本物の優位性（エッジ）が必要だ。そうでなければ、あなたは単なる負の分布の中のランダム変数に過ぎない。

多くの新規通貨が好調ではない希薄市場において、流動性の行動パターンは変化しています：

• 流動性が高度に集中している
• 流動性の移動は速い
• 流動性は物語を必要とする
• 流動性が失われる速さは、想像以上です。

したがって、勝つ方法は「アルトコインを拾う」ことではありません。 それは：

• 次のラウンドローテーションを早期に識別する
• 流れに乗りなさい
• 次の波に乗り換える前に利益確定する

これが2026年でも100倍のリターンが実現できる理由です：それは1つのコインに頼るのではなく、相乗効果のあるレンジボラティリティ＋ポジション管理＋プロプレイヤーのように決済することによって達成されます。

過去2〜3年間を振り返ってみれば、そのパターンは非常に明確です。勝つためには「ある1つの通貨を死守すること」ではいけません。正解のトレンドを早く捉え、再びトレンドが回転するのをうまく利用して勝つのです。

1回目の波（レンドウ 1） - 空中配布（エアドロップ、私が初めて6桁の収益を得た場所）

私の資本がまだ少なかった頃、私はより優れたトレードで勝つことを目指していませんでした。私は非対称性（asymmetry）を狙っていたのです。つまり、利益が元本の大きさに左右されないような機会を狙っていたのです。

エアドロップもまさにそうである。それは時間に対する報酬であり、資本ではない。だからその分野では、私は6桁の資産を持つ人と同じ平等さを持つことができる。

市場が沈滞し、誰も関心を示さない時期（その当時、BTC は底値でした）には、私は退屈な作業をしていました——活動を維持し、プロトコルを使用し続けること。その後市場が回復し、皆が「ファーミング」を始めました。しかし、その頃にはもう優位性は消えていました。それがなぜ、初期の努力が報われるのです。

Arbitrum（$ARB）は2023年3月23日にローンチされました。Optimismは時間の経過とともに複数回のエアドロップを実施しており、同じようなロジックが適用されています。早期参加＋継続的な参加＝豊富な報酬というわけです。

これが私が最初の実際の資金を手にした方法です。奇跡的な100倍のポジションではなく、このメタ（meta）というメタ叙事が混雑する前から早期に参入したからです。8,000ドルで始めた私は、数回のエアドロップに合わせて約400ドルを費やすだけで、最終的に6桁の利益を得ることができました。

チャーム 2 - 初期ソラナメモーコイン（私はここで初めて7桁の利益を得ました）

ヘリコプター・マネー（空投）の後、流動性は「カジノ」へと移動しました。お金はすぐに手に入るが、すぐに消えてしまうのです。市場は新鮮なものを求めるようになり始めました——「ソラナ・ミーム（Solana Meme）」が最もシンプルな答えとなりました。

私は市場時価総額が約250万ドルのときにPOPCATを発見し、3,000万ドルのときにWIFを発見しました（数か月後、それぞれの時価総額は20億ドルと40億ドルに達しました）。これは100〜1,000倍の上昇率です。

私の成功は、私がトレーディングの天才だからではありません。それは私が24時間365日市場に没頭していたからです。当時の市場は地味でしたが、「注目を集める新しいソラナ（Solana）のコイン」は、実際のモメンタムを持つ唯一のメタ・ナラティブ（包括的物語）でした。当時、時価総額が100万ドルを超えるコインは5つにも満たず、もし早めに市場に参入していたら、勝者を識別するのは非常に簡単でした。

トレンド 3 - 「実質収入」が新たなステータスシンボルとなる（HYPE をモデルに）

ミームによって得られたドーパミンの後、市場は別のものを求めるようになった。それは「2年後の実用性（ユーティリティ）」でも、「雰囲気（バイブス）」でもない。ある一句话で明確に説明でき、実際にビジネスのように聞こえる何かである。

それがなぜHyperliquid（$HYPE）のインパクトがこれほど大きいのかという理由です。これは単なる「新興トークン」ではありません。そのストーリーとは次のようなものです：

• 実際の取引活動
• 実際の費用収入
• トークンの直接的な利益（買い戻し）

あなたがそれを愛そうが憎そうが、それが「カジノ」や「収益化（エクストラクション）」に疲れた市場が向かう方向です：明確に見える価値の捕獲。 あなたがどれほど「賢く」なくても、この点はすぐに気づけるでしょう：誰もがミームにうんざりしたとき、成熟したように見える物語に金を払うようになります。

サイクル4 - その後、メタ・ナラティブが進化する：「カジノで遊ぶな、カジノを所有せよ」

これは暗号資産の世界で最も面白い部分です。人々は5,000枚のミームに賭けることになります……そして突然、唯一無敗で利益を得られるのは手数料を徴収するプラットフォームであることに気づくのです。

これが「ハウストークン（庄家代币）」や「プラットフォームゲーム（平台博弈）」が輝きを放つ瞬間です。Pump.fun はこの時代の完璧な例です。ユーザーたちはわずかな利益（碎肉）のため争い合い、ロボットが全員を刈取り、そして庄家は毎日静かに通貨を刷り続けています。これは道徳的な評価ではなく、単に市場が機能する仕組みなのです。

ローテーションはいつも同じだ：

• まず、あなたはトークンを取引します。
• その後、これらのトークンから資金を引き出すプラットフォームで取引します。

サイクル5 – 市場が過度に堕落すると、「現実世界」の物語に振り直される

しばらくすると、人々は疲れてしまう。そして、単なる流行に依存することなく、自体で成り立つ物語を求めるようになるのだ。

• 安定通貨
• 支払い
• 決済軌道
• 普通の人間が実際に使うもの

これは意図的につまらないように設計されています。そして、つまらない物語は多くの場合後半で勝つ傾向があります。なぜなら、それらは常に新たな馬鹿げた投資家がより高い価格で参加する必要がない唯一のものです。そのため、後にはPayFi／安定通貨のインフラストラクチャのような話題に、より多くの注目が集まるようになります。

まず、現状を正直に受け止める必要があります。現在のBTC価格は約9万1000ドルから9万3000ドルですが、帳簿上は「 bullish（上昇局面）」に見えても、実際の体感はその逆です。私たちは2025年10月の歴史的高値（約12万4700ドル）から約25％の下落があるため、市場の心理はまだ「 bear market（下落局面）」のままです。

なぜかというと、我々はつい最近、多くの人が経験した中で最大級の清算イベントを経験したからです。2025年10月10日から11日の前後24時間の間に、約190億ドルが煙のように消え去りました。

このような市場では、資金は現在有効な1〜2つの方向に集中し、それ以外のすべては損失を出しています。これは前のサイクルで急騰する前のエアドロップ（空配）の論理と同じです。市場は半分死んでいるように見えますが、十分に早く入ることができれば、その1つのメタ・ナラティブ（包括的物語）から大きな利益を得ることができます。

したがって、現在の課題は「50個の有望なコインを探す」ことではありません。代わりに、小口投資家が参加しなくても回転し続けるメカニズムを見つけ出し、他の人よりも努力してその奥深さを探究することが重要です。

現在のムードはこうです：「多くのトークンは無駄である。特にL1/L2のトークンはそうである」

現在の市場の支配的な感情は以下の通りです。 大半のトークンは意味がなく、最終的にゼロになるでしょう。その理由は以下の通りです。

• 実用性が全くない
• 実際の収入が発生しない
• 主に流動性の撤退として存在する

これはL1/L2に最も大きな打撃を与える。なぜなら、この手法は永遠に通用しないからだ。異常に高い評価額で資金調達し、FDV（完全発行時時価総額）も異常に高い状態でローンチし、ユーザーがたった8人で、月収がわずか20ドルにも満たないにもかかわらず、150億ドルの価値があるかのようにふるまうことはできない。 （Starknet、zkSync、Aptos——私が言及しているのはこうしたプロジェクトのことだ。）

この感情は逆転するのだろうか？ おそらくそうかもしれない。しかし、私はそれを予測する必要すらない。なぜなら、その示唆は明白なことだからだ…

市場が次に求めるのは新しいモデル：実質収入＋株式買い戻し

3年間の「搾取（エクスプロイト）」の後、人々はついに階級構造を理解するに至った。 クリエイター → VC → KOL → ロボット/トレーダー → 最後に買い損ねた人

大多数の個人投資家にとって、このゲームは負の期待値を持つものです。トークンを購入して、自分があらゆる流動性の中で最後に退出する人ではないことを願うしかありません。それがなぜ、今市場が「企業（カンパニー）」のようなトークンを非常に強く求めているのか、という理由です。

シンプルなモデル： 仮にトークンの時価が10億ドルで、プロトコルが年間8億ドルの実収入を上げ、そのうち50％がトークンの買い戻しに使われているとしたら… この資産には評価額の下限が存在します。収入が壊滅的になる場合を除けば、それは無価値になることはありません。

これはまさに株式市場におけるバリュー投資の論理です。市場のムードが悪化し、誰もが恐怖に駆られているとき、人々はもはや「夢」を買うのではなく、「キャッシュフロー」を買うようになります。恐怖に包まれた市場において、キャッシュフローこそが最良の物語なのです。

その後、ヘリコプターから現金をばらまく政策が復活し、カジノも再び戻ってきた。

これは誰もが忘れがちな部分です。「価値フェーズ」は永遠に続くものではありません。ある時点で市場は再び狂ったようにお金を刷り始めます。何かが急騰し、人々はラッキーだと感じ、空投が次々と当たり、新たなトレンドがお金を持ち帰らせます。

人々が自分たちに十分なお金があると感じた瞬間、市場は一気に「収益を示してくれ」という段階から、「最も速く10倍になるチャンスを示してくれ」という段階へと切り替わる。それが、賭け事の段階が再び戻ってくるときだ。ミーム也好、NFT也好、どんな馬鹿げた新商品が登場しようと、それはどうでもいい。ルールはいつも同じだ。それは価値がないが、狂ったように倍になる可能性があり、誰もがすぐに現金を手にしたいと願うのだ。

その後、それがクラッシュする。クラッシュの後には……

市場は次の「ポンプストーリー」（ICO、ユーティリティトークン、構造化発行）へと移行しています。

カジノでだまし取られた後、市場が直ちに「ファンダメンタルズ志向」になるとは限りません。通常、市場は構造化されたポンプ（資金投入）のパターンに戻り、人々が再びお金を費やすことができるようになります。例えば：

• ICO / 「パブリック・ロット」
• ポイントメタ叙事（points metas）
• 「ユーティリティトークン」
• あなたは料金を支払ってアクセス権を取得し、他人があとでそれをあなたに売る仕組み

したがって、周期のサイクルは以下の通りです： 価値（収入）→ ヘリコプター配布 → カジノ → 崩壊 → 構造的排水 → 繰り返し

暗号資産の世界では、永遠に成長し続けるものなど何もない。成長するのは、その瞬間において市場が感情的に渇望しているものだけだ。したがって、2026 年に勝つための方法は「ホールドして祈る（ホールドアンドプライヤー）」ではない。正しい方法はこうだ：リーマンの早期識別 → 勢いに乗じる → それが明らかになる前におさまりをつける。

2026年の100倍は、1つの取引に頼るものではありません。それは、積み重ねられたレンジ相場（値動き）によって達成されるのです。勝つための鍵は、自分に「真の相手」が見つかることを願うのではなく、正しい段階を重ね合わせることにあります。

私が使用しているシステムは以下の通りです：

最大で2つのホイールを選びます。

堅実なホイール（収益/インフラ）＋攻めのホイール（カジノ/構造的）。もしあなたが10のメタ・ナラティブを追跡するなら、それぞれにおいて遅れることになる。

「トリガー（Triggers）」を買い、 「バイブス（Vibes）」を買わず。

私は重資産を持つ前に明確なトリガーが必要です。例えば：

• 費用／収入のトレンドが連続して数週間上昇しています。
• インセンティブなしでのユーザーのリターン
• 配布チャネルの開拓（統合、大規模プラットフォーム、実際の関心）
• 物語は広まり始めているが、まだ主流にはなっていない。

トリガーがなければ、参入しない。

「無効化（Invalidation）」とは、ある状態や値がもはや有効でなくなり、更新または再計算が必要になることを指します。これは、キャッシュ、メモ化、データの一 ほとんどの人が損失を出してしまうのは、彼らが間違っていたからではなく、ポジションを決して閉じないからです。利益を確定したからといって（たとえそれがたった1ドルでも）破産することはありません。このことを常に心に留めておきましょう。あなたの損切りリストは単調でなければなりません：

• 使用量の急落
• 収入は偽造されている
• 流動性サイクルは去った
• トークン経済学 / ロック解除開始による価格下落

失効条件が達成されたら、ただちに場を離れる。一切の議論はしない。

ポジション管理 - 3段スタック

これは、ノンゼロサムの状況で大きな利益を得る方法です：

• ベータ（流動性リーダーの交代）
• 水売り（必ず勝つインフラ）
• 「ボラティラー（ストーリーに完璧に合致した小規模銘柄）」は、ただのギャンブルのオッズに過ぎない。ただのベータ（β）に過ぎない。リターンには上限がある。

利益確定（プロフィットテイク）こそが真のコアアドバンテージである。

リーディングの終了は、あなたが想像するよりも早い。だから：

• 強力な上昇相場でポジションを減らす
• 中盤の通貨に恋をしないでください
• 常に次の動きがどこにくるかを把握しておこう

次の動きの目標がないと、ジェットコースターのように元の道を戻ることになる。

罠は「十分長い間保有していれば、必ず値上がりする」と考えることです。これは市場規模がまだ小さい頃には有効でしたが、今はもう通用しません。

現在、だから：

• 供給は無限です。
• 新規通貨の上場は、株価を下げるためのものだ
• ほとんどのトークンが存在する目的は、あなたから利益を巻き上げることです。

したがって、あなたの計画がまだ以下の通りであるなら：

• ランダムな新規通貨を購入する
• いわゆる「大サイクル」のために中盤のコインを保有する
• 人気沸騰中のトレンドに乗り遅れない

……君が今参加しているのは、君のために特別に作られた「収穫」ゲームだ。

ローテーションはバグである。 それは現在、流動性が行動している方法だからです。

毎週観察しています：

• どのセグメントの費用が実際には増加していますか。
• どのアプリのアクティブユーザーが戻ってきているのですか。
• 取引量と未決済約定（オープンインタレスト）はどの方向に移動していますか。
• 流動性報酬はどこに展開されていますか？
• 物語はまだ初期段階にあり、またはすでに「上位10大仮想通貨」の話題になっているのか

ほとんどの人は物語から取り残されたわけではありません。物語が明らかになるのを待ってから駆けつけるのです。

したがって、2026年もこれまでの年と同様に、「正しい人」が勝つわけではなく、「早かった人」が勝つことになります。そして、彼らは常に変動し続けるでしょう。