2025年の暗号資産派生商品市場で15億ドル分の清算が発生

MarsBitによると、CoinGlassのデータによれば、2025年の暗号通貨先物市場では150億ドルの強制ロスカットが記録された。高い数字にもかかわらず、これはマージン駆動型価格市場における構造的な常態を反映している。不十分なマージンによる強制ロスカットは、レバレッジの周期的なコストとして機能する。年間の先物取引高が8570兆ドル（日平均2645億ドル）だったことを踏まえると、ロスカットは永続スワップやベーシス取引によって支配される価格発見メカニズムの副産物である。先物取引高が増加する中、オープンインタレストは2022～2023年のデレバレッジによる低水準から回復し、10月7日にビットコインが12万6000ドルに達した際には、ビットコインの名目オープンインタレストが2359億ドルに達した。しかし、記録的なオープンインタレスト、過剰な買いポジション、小資産アルトコインにおける高いレバレッジ、トランプ氏の関税政策によって引き起こされたグローバルリスクオフの気配が重なって、市場は転換した。10月10日～11日にかけて、ロスカットは190億ドルを超え、そのうち85～90％が買いポジションであり、数日以内にオープンインタレストが7000億ドル減少し、年間最終値は1451億ドル（年初値より高い）となった。根本的な問題は、通常のロスカットが保険基金によって損失を吸収するリスク拡大メカニズムにあるが、極端な状況では自動デレバレッジ（ADL）メカニズムがリスクを拡大してしまうことである。流動性が枯渇すると、ADLが頻繁にトリガーされ、利益を出しているショートポジションや市場メーカーのポジションが強制的に減少し、中立的な戦略が失敗する。裾野の市場が最も打撃を受け、ビットコインとイーサリアムは10～15％下落し、ほとんどの小資産永続契約が50～80％下落し、「ロスカット→価格下落→再ロスカット」のサイクルが生じた。取引所の集中がリスク拡散を悪化させ、上位4社（バイナンスを含む）がグローバル先物取引高の62％を占めた。極端な状況では、同期されたリスク低減と類似したロスカットロジックが集中した売りを引き起こした。チェーン間ブリッジや法定通貨のオンラムプが逼迫したこともあり、取引所間の資金流は妨げられ、アービトラージ戦略は失敗し、価格差はさらに拡大した。しかし、年間150億ドルのロスカットは混乱の兆候ではなく、先物市場におけるリスク軽減の記録である。2025年の危機はデフォルトの連鎖反応を引き起こさなかったが、少数の取引所への依存、高いレバレッジ、および特定のメカニズムの構造的制限を明らかにし、そのコストは中央集権的な損失となった。新たな年には、より健全なメカニズムと合理的な取引が求められ、10月11日の出来事を繰り返さないためにも、より慎重な対応が必要である。