暗号通貨における不変損失はどのように機能しますか？

最終更新 2026年7月22日

分散型取引所（DEX）に流動性を提供することは、暗号資産分野で受動的収入を得る人気のある方法です。しかし、多くの投資家は、取引高が増加しているにもかかわらず、ポートフォリオの価値が下がったことに驚きます。この現象は不恒常損失と呼ばれます。

暗号通貨における不変損失の仕組みを理解することは、分散型金融（DeFi）を利益的に活用したい人にとって不可欠です。このガイドでは、そのメカニズム、数学的背景、およびこの独自のリスクを軽減するための戦略を解説します。KuCoin

定義：不恒常損失とは、取引ペアの変動率により流動性提供者が経験する一時的な資金の損失である。
原因：預けた資産の価格が預けたときと比較して変動したときに発生します。
「不確定」 vs 実現済み：資産をプールに保有している限り、損失はあくまで「不確定」です。出金した瞬間に、それは永久的な損失になります。
分岐が鍵である：プール内の2つの資産間の価格分岐が大きいほど、一時的損失は大きくなる。
トレードオフ：流動性提供者（LP）は、得られる取引手数料が損失の影響を上回ることを期待しています。

暗号通貨における一時的損失の仕組みを理解するには、DeFiの基盤である自動市場メーカー（AMM）を確認する必要があります。

伝統的な取引所が注文板を使用するのとは異なり、UniswapやPancakeSwapのようなDEXは流動性プールを使用します。流動性を提供する際、あなたは2つの異なるトークン（例：ETHとUSDT）を等価値でプールに入金します。

定数積の公式

ほとんどのAMMは、資産価格を決定するために特定の数学的公式を使用します：

x * y = k

$$$$は資産Aの数量です。
$$$$は資産Bの数量です。
$$$$ は同じままにしなければならない定数値です。

外部取引所でETHの市場価格が上昇すると、アービトラージャーは流動性プールから安価なETHを購入し、他の場所で利益を出して販売する。彼らはプール内の価格がグローバルな市場価格と一致するまでこれを繰り返す。これはプールをバランス保つが、プール内の資産の比率を変化させ、LPに「安価な」資産をより多く、「高価な」資産をより少なく残すことになる。

損失はなぜ発生するのか？

損失は、AMMが市場価格を「認識」していないため発生します。AMMは比率のみを認識しています。もしあなたがトークンをプライベートウォレットに単に保有していた（HODL）、価格上昇の全メリットを獲得できたでしょう。あなたが流動性を提供したため、AMMは$$$$を一定に保つために上昇する資産の一部を売却し、何もしなかった場合よりも総価値が少なくなりました。

影響を真正に理解するには、数値を見なければなりません。損失は線形ではなく、価格の乖離が大きくなるほど加速します。

不確定損失計算表

標準的な50/50の流動性プールを仮定した場合、価格の変動幅に基づいて損失がどのように拡大するかは以下の通りです：

価格変動幅	不恒常損失
1.25倍（25％増加）	0.60%
1.50倍（50％増加）	2.00%
2.00倍（100％増加）	5.70%
3.00倍（200％増加）	13.40%
4.00倍（300％増加）	20.00%
5.00倍（400％増加）	25.50%

例示的な例

入金：あなたは1 ETH（価値は$2,000）と2,000 USDTをプールに入金します。あなたの合計入金は$4,000です。
価格変動：ETHの価格が公開市場で4,000ドルに跳ね上がる。
アービトラージ：アービトラージャーがプールをリバランスします。現在、約0.707 ETHと2,828 USDTをお持ちです。
結果：あなたのプール価値は現在$5,656です。
比較：もし1 ETHと2,000 USDTを単に保有していた場合、あなたの資産価値は6,000ドルになります。
損失：あなたの「不変損失」はその差額です：$344（約5.7%）。

すべての流動性プールが同じように作られているわけではありません。資産の変動率と相関に応じて、損失のリスクは大きく異なります。

ステーブルコインペアおよび関連資産

互いに価値が連動する資産（例：USDT/USDC または stETH/ETH）が含まれるプールでは、価格比はほぼ一定に保たれる。乖離が非常に小さいため、不恒常損失は無視できるほど小さい。これが、ステーブルコインファーミングが DeFi への「安全な」参入手段と見なされる理由である。

高変動率ペア

新しいアルトコインに対してステーブルコインで流動性を提供することは、最もリスクの高い行動である。アルトコインが「ムーン」（500％上昇）した場合、一時的損失は非常に大きくなる。逆に、アルトコインが暴落した場合、AMMはあなたに代わって「安値買い」を行い、あなたのステーブルコインを売却しながら価値が下がる資産をあなたの保有口座に満たす。

取引手数料の役割

LPはプールで発生するすべての取引の一定割合を収益として得ることを覚えておくことが重要です。LPが利益を上げるためには、累積された取引手数料が不恒常損失を上回らなければなりません。

LP利益の式：

利益 = (取引手数料 + ヤールインセンティブ) - 不恒常損失

標準的なAMMではリスクを完全に排除することはできませんが、これらの戦略を使用して資本を保護できます：

収益 farming インセンティブ：多くのプラットフォームがガバナンストークンの形で「流動性マイニング」報酬を提供しています。これらの追加報酬は、損失を相殺するのに十分なほど高いことが多いです。
ステーブルコインのステーキング：リスク回避型の場合は、変動率が低いペアに限定してください。
動的/重み付きプール：Balancerのような一部のプロトコルは、50/50でないプール（例：80/20プール）を許可します。これにより、よりボラティリティの高い資産への露出が減少します。
集中流動性：Uniswap V3のようなプラットフォームでは、特定の価格範囲内で流動性を提供できます。これにより手数料が増加する可能性がありますが、「範囲外」にならないようにより積極的な管理が必要になります。
戻りを待つ：資産の価格が、あなたが預けたときの正確なレシオに戻った場合、不恒常損失は消えます。これが「不恒常」と呼ばれる理由です。

不確定損失は、分散型流動性の世界における「ビジネスを行うためのコスト」である。価格が動くたびに、$$x \times y = $$ プールでは数学的に確実に発生する。成功した流動性提供者になるには、「保有」から「マーケットメイキング」へのマインドセットの転換が必要である。

高い取引高と管理可能な変動率を持つペアを選択し、暗号通貨における不変損失の仕組みを理解することで、DeFiを富の創出に強力なツールに変えることができます。大額の資本をプールに投入する前に、常に潜在的な乖離を計算してください。

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暗号通貨における不変損失は、価格が下がった場合、どのように機能しますか？

不変損失は、価格が上昇した場合でも下降した場合でも発生します。資産Aの価格が資産Bに対して大幅に下落すると、AMMはより価値の高い資産Bを使用して、急落している資産Aをより多く購入します。その結果、価値が下がったトークンをより多く保有することになり、単に保有していた場合よりも総価値が低くなります。

不変損失はいつ永続的になるのか？

あなたの流動性をプールから出金した瞬間に、損失は恒久的になります。その時点まで、損失はあくまで「帳簿上の」ものです。資産価格が預け入れたときと同じ比率に戻れば、損失は完全に消えます。

取引手数料は、暗号通貨における不恒常損失の仕組みを補填できるか？

はい、これはほとんどのLPの主な目的です。プールの取引量が多ければ、毎回の取引で収集される0.3%（または類似の）手数料は、時間とともに価格のずれによって失われる割合を上回るほど蓄積されます。これはETH/USDCのような高トラフィックプールで一般的です。

不変損失を完全に回避する方法はありますか？

それを避ける唯一の方法は、ステーブルコイン専用のプールに流動性を提供すること、「不恒常損失保険」を提供するプロトコルを使用すること、またはシングルサイドステーキングプロトコルを使用することです。ただし、これらは通常、収益率が低かったり、異なる種類のスマートコントラクトリスクを伴います。

なぜ人々は、暗号通貨における不恒常損失の仕組みを理解しているにもかかわらず、依然として流動性を提供するのでしょうか？

LPは、取引手数料と「ライクイディティマイニング」（追加トークン報酬）の組み合わせによる高いリターンの可能性のために流動性を提供します。多くの場合、これらの報酬は不恒常損失を考慮しても、「ホールド」戦略を大幅に上回ります。

暗号通貨における不変損失はどのように機能しますか？

主なポイント

暗号通貨における不変損失の仕組みを理解する