KuCoin Ventures週次レポート：マクロの嵐とコンプライアンスのブレイクスルー—トランプがFRBに圧力をかけ、機関収益ETFと規制のシナジーの下で仮想通貨資産を再構築

2026/03/17 03:48:02

1. 週間市場ハイライト

米国の暗号資産コンプライアンス枠組みがさらに進展：SECとCFTCの連携強化と利子付ETH ETFの登場が、機関投資家のアロケーションに新たな機会をもたらす

過去1週間で、米国暗号資産市場における最も注目すべき進展は、単一の政策決定や単一の製品導入ではなく、規制調整と製品イノベーションの相互作用がますます明確になってきたことである。一方で、SECとCFTCは3月11日に正式に覚書（MOU）に署名し、暗号資産の分類、規則の調整、クロスマーケット監視、執行協力についてより制度化された枠組みを整えた。他方で、ブラックロックは3月12日にiShares Staked Ethereum Trust ETF（ETHB）を導入し、スポットETHの露出とステーキング収益を単一の製品構造に統合した。これら2つの進展を総合すると、米国暗号資産規制の焦点が徐々に「許可するか否か」から「責任をどのように配分するか」「どのように開示するか」「どのように実装を支援するか」へと移行しているというより重要なトレンドが示されている。

MOU自体の観点から見れば、その核心的な意義はSECとCFTCの法定的な境界を再定義することではなく、長年にわたり必要とされてきた機関間調整を正式に制度化することにある。SECのプレスリリース、ファクトシート、およびMOUの本文によると、今後の両機関の協力は以下の6つの主要分野に焦点を当てる。第一に、製品定義に関する明確性を高めるための共同解釈および共同規則制定。第二に、清算、証拠金、および担保の枠組みの近代化。第三に、二重登録された取引所、取引場所、および仲介者に対する規制摩擦の削減。第四に、仮想通貨資産向けのより適切な規制枠組みの開発。第五に、取引データ、資金、および仲介者の規制報告の簡素化。第六に、複数市場にわたる監査、経済分析、リスク監視、監視、および執行の調整。この文書は、迅速な処理、公正な通知、および執行による規制の回避を強調しており、境界争いや執行主導の監督から、より手続き的でルールに基づく協調モデルへの規制思想の転換を示している。

データソース：https://www.sec.gov/files/mou-sec-cftc-2026-fact-sheet.pdf

ただし、この覚書は最終的な立法的合意ではなく、調整の枠組みにすぎません。覚書には、既存の法律や規制を改正、置き換え、または廃止しないこと、また法的拘束力のある義務を生じさせないことが明記されています。同時に、SECまたはCFTCの独立した法定権限や執行責任を変更することもありません。つまり、この覚書は、完全な市場構造枠組みが最終的に決定される前に、規制調整、情報共有、実施経路における一歩前進と捉えるべきです。これは、すべての法的分類争点を一気に解決するものではなく、機関間の摩擦や実行効率の改善を目的としています。

このような背景の中、ETHBの導入は、配分可能で分配可能な製品フォーマットを示している。BlackRockのETHBは、投資家にスポットETHの価格パフォーマンスへの露出手段を提供するとともに、保有資産の一部をステーキングすることで追加収益を生み出す。ファンド資料によると、ETHBは0.25%のスポンサー手数料を課し、最初の12ヶ月間は資産額25億ドルまでを対象に手数料を0.12%に引き下げる。これはBlackRockが単に別のETH製品を導入しているだけでなく、従来のETF枠組みの中で、Ethereumの役割を単なる取引対象資産を超えて、ポートフォリオ配分機能とネイティブな収益生成機能を併せ持つデジタル資産インストルメントへと拡張していることを意味する。

データソース：https://sosovalue.com/assets/etf/us-eth-spot

構造をより詳しく見ると、ETHBは製品設計の観点から特に注目される。プロスペクタスによれば、通常の市場状況下で、このファンドは保有するETHの約70％～95％をステークし、残りの5％～30％を流動性バッファーとして維持して、換金および運営ニーズに対応する予定である。ステーク収益の配分に関しては、スポンサー、プライム実行エージェント、および関連当事者が総ステークリワードの18％を受け取り、残りはファンドが保持する。これは、ETHBがステークを単なる追加機能として扱わず、収益生成、流動性管理、換金メカニズムに基づく完全な製品設計を組み込んでいることを示している。伝統的機関投資家にとっては、この構造は「コア資産への露出＋収益強化」という馴染み深い枠組みに近い。一方、暗号資産業界にとっては、ネイティブなオンチェーン収益が、より標準化された形で伝統的資本市場の分配システムに取り込まれ始めていることを意味する。ETHBの立ち上げは直ちにETHAのコアな地位を脅かすことはないが、ETHへの機関投資家の需要を単なる価格露出から、「価格露出＋ネイティブ収益強化」というより細分化された製品レイアウトへと推進する可能性が高い。

したがって、米国仮想通貨市場における「コンプライアンス対応の資産化」への道筋は、実行可能性が高まっている。MOUは、規制上の責任区分の不明確さ、重複した報告、複数機関との関与に起因する摩擦を軽減し、ETHBは、規制枠組みが実装をより支援できるようになると、機関がオンチェーン収益特性を従来の資本市場が理解し配布可能な製品にパッケージ化する動きを示している。このシフトにより最初に恩恵を受ける分野は、依然として既存のコンプライアンス構造に最も容易に組み込めるものであり、BTC、ETH、決済用ステーブルコイン、保管および取引サービス、ならびに機関資本を対象とした清算、データ、トークン化インフラとなる。これは、すべてのハイベータ仮想通貨資産に広範囲にわたる拡大ではなく、限定的な範囲である。

もちろん、これは米国の暗号資産関連立法が完全に明確な段階に入ったことを意味するものではありません。ロイターは3月上旬、CLARITY法案を巡る上院の協議が、収益発生製品、入金の移行、マネーロンダリング対策要件、および倫理規定に関して依然として大きな意見の相違に直面しており、法案はタイミングと政治的現実の両方によって制約されていると報じました。正是そのため、SEC-CFTCの覚書とETHBの組み合わせが重要です。これは、立法プロセスが完全に完了する前から、行政間の調整と機関による製品イノベーションが、新たな市場インフラの基盤を既に築き始めていることを示唆しています。業界にとって、これは政策的な言葉だけよりもはるかに意味があります。

2. 週間選別市場シグナル

石油によるスタグフレーション警戒の中での暗号資産のレジリエンステスト：トランプがFRBに圧力をかけ、機関資本が市場の構図を再構築

先週、世界的な伝統的金融市場は強いリスクオフ感情の影響を受けました。地政学的には、イランの状況が非常に緊張しており、紛争に近い状態となっており、グローバルなサプライチェーンの混乱やエネルギー危機に対する市場の懸念が急激に高まりました。ブレント原油価格は強く上昇し、1バレル100ドルの水準を安定して上回り、上昇傾向が継続しています。エネルギー価格の急騰は、インフレの再燃に対する市場の深い懸念を直接喚起しました。

データソース：investing.com

この影響で、先週金曜日、米株式市場は高値始まりで低値締めとなり、ダウ・ジョーンズ工業株価平均は4営業日連続で下落しました。さらに重要なのは、米株式市場の核心指標であるマグニフィセントセブン（MAG7）のテクノロジー大手企業が広範な調整を経験したことです。高インフレ期待が再び高まっている中、高評価成長株に対する市場の許容度は急速に低下しています。一方、韓国と日本の株式市場は、外部の地政学的リスクと内部の金融政策期待という二重の圧力により、深刻な変動率を経験しました。

伝統的市場がパニックに陥り、米国テクノロジー株が調整を受ける中、暗号資産市場は週末に印象的な逆張り反発を示しました。今週最も注目されたのは、Bitcoinと米国テクノロジー株の価格連動の解消です。週初めに65,900ドルの安値をテストした後、BTCは週半ばに安定し、週末にかけて急騰。最終的に72,700ドル近くで取引を終え、週間で6〜9％の上昇を記録しました。NvidiaのNemoClawがオープンソース化されたことや、「AIエージェントは銀行不要の自律性のために暗号資産ウォレットを必要とする」というナラティブが後押しとなり、AI＋暗号資産セクターは週末に爆発的な上昇を経験しました。

パブリックチェーンに関して、ソラナは最近比較的強いデータパフォーマンスを示しています。2月のネットワーク収益はETHを上回り、現在の市場において無視できないリテール取引用パブリックチェーンプラットフォームとして位置づけられています。今後については、ソラナの技術的アップグレードに注目が必要です。確実に、Alpenglowはソラナの歴史で最大規模のベースレイヤー再構築となります。独立したスピンオフコア開発チームAnzaが提供するこの技術的解決策は、既存の物理的制限を破るため、極めて劇的なアプローチを採用しています。すなわち、現在の署名方式であるProof-of-History（PoH）とTowerBFTコンセンサスを完全に放棄します。成功裏にローンチされれば、ソラナのトランザクション最終確定時間は現在の12.8秒から100～150ミリ秒に大幅に短縮されます。このようなトランザクション速度は、従来の金融（Visaなど）の決済速度と直接競合し、「分散型ナスダック」の基盤を提供します。

データソース：SoSoValue

BTCとETHの最近の上昇は、機関投資家の資産配分の真の反映でもある。米国スポットBTC ETFは、週間純流入が7億6700万ドルに達するなど、5日連続の利益を記録（ブラックロックのIBITが大きく貢献）。伝統的な資本が安全資産を求める中、機関は極度の不確実性へのヘッジ手段としてBTCを資産配分ツールとして活用している。もちろん、この反発には隠れた懸念も存在する。一時的な戦略的反発の裏では、第2四半期におけるグローバル流動性の崖のリスクが徐々に迫っている。

データソース: https://truthsocial.com/@realDonaldTrump/posts/116217763545289031

急速に上昇する原油価格によって引き起こされたスタグフレーションへの懸念を超えて、連邦準備制度は前例のない政治的介入の圧力に直面しており、今後の金利引き下げの道筋を複雑な多者間の駆け引きに変えている。3月13日、トランプ米大統領はソーシャルメディアプラットフォームTruth Socialで、極めて強硬な口調で「次回会合を待たず、即座に金利を引き下げろ！」と要求した。CME FedWatchツールによると、6月の金利引き下げに対する市場の確率予測は25％以下に急落している。

データソース：CME FedWatchツール

イランの地政学的対立による原油供給の混乱リスクが、「インフレの再燃」という影を呼び戻している。従来の経済理論では、インフレ上昇に対応してフリードは金融引き締め姿勢を維持、あるいは強化すべきであるが、2026年の中間選挙に備えて、ホワイトハウスは米国株式およびマクロ経済データを支えるために緩和的なドル流動性を緊急に必要としている。したがって、市場は3月18日から20日にかけてのFRB会合のタイミングに非常に注目するだろう。プレスカンファレンスでパウエルが「緊急利下げ圧力」に対してどのように応じるかが、次段階におけるグローバル資本の流れを直接決定する。

今週注目の主要イベント：

今週、世界中の約20の中央銀行が金融政策会合を開催し、これは世界GDPの約3分の2を占める経済をカバーします。主要な人物たちの演説や声明は、近期内のグローバル流動性の方向性を決定づけます。業界では、今週、グローバルなAIおよび高性能計算セクターが2つの主要なテクノロジー会議を迎える予定です。それは、米国サンノゼおよびロサンゼルスで同時開催されるNvidiaのGPUテクノロジーコンファレンス（GTC）と、光ファイバー通信会議・展示会（OFC）です。

3月16日：中国の不動産、小売売上高、固定資本投資データ公開；Nvidia GTC開催。
3月19日：米国、EU、日本、英国その他の地域・国の中銀が金利決定を発表します。

プライマリーマーケット資金調達の観察：

データソース：CryptoRank

プライマリーマーケットでは、CryptoRankの統計によると、今週の公開された資金調達総額は21件の資金調達イベントで3億3400万ドルでした。資本の流れは引き続き構造的な変化を示しており、資金は後期ラウンドや実際の注文・市場需要を持つインフラプロジェクトに一貫して集中しており、早期段階で単なるナラティブに基づくシードラウンドの資金調達は大幅に縮小しています。「流動性引き締めにも耐えられる」ユーティリティ型およびコンプライアンス志向のプロジェクトへの投資が、現在のベンチャーキャピタリスト間でのコンセンサスとなっています。

Eightco Holdingsの戦略的変革（1億2500万ドルの資金調達）：今週最大の資金調達ラウンドは、ナスダック上場企業Eightco Holdingsが実施しました。同社は、Bitmine（7500万ドル）、ARK Invest、Payward（各2500万ドル）から新たな資金調達の約束を受け取りました。Eightcoは、パッケージングおよびロジスティクス企業からAIおよびブロックチェーン投資企業へ完全に転換しており、すでにOpenAIおよびMrBeast関連企業に7500万ドルを投入しています。同社の貸借対照表は非常に堅調で、約2億7700万WLDトークン、1万1000ETH、および8200万ドルの現金準備を保有しています。

Cryptio、シリーズB（4500万ドル調達）を完了：今週最も堅実なコンプライアンスインフラプロジェクトとして、暗号資産会計および精算プラットフォームのCryptioは、BlackFin Capital PartnersとSentinel Globalが共同でリード。同プロジェクトの累計調達額は7120万ドルに達した。現在、CryptioはCircleやSociete Generaleのブロックチェーン子会社を含む450社以上の機関クライアントに、フルスタックの税務コンプライアンスツールを提供している。FASBの公正価値会計規則などの政策的後押しを直接受けており、機関クライアントが「試験的検討」から「大規模調達」へ移行していることを示している。

VeryAIのシードラウンド（1,000万ドルの資金調達）：Polychain Capitalが主導。本人確認システムVeryAIは、AIエージェント時代における「Proof-of-Humanity」の課題を解決することを目的としています。そのコア製品は「スマートフォンのカメラ＋ランダムなジェスチャー」による掌紋認証を基盤としており、偽造防止性が高く、非侵襲的です。複数国でWorldcoinスタイルの虹彩スキャンが禁止される中、VeryAIの掌紋ソリューションはコンプライアンス面でより強い実装優位性を有しており、現在は企業向けパイロット段階に進んでいます。

KuCoin Venturesについて

KuCoin Venturesは、信頼を基盤とし、200以上の国と地域で4,000万人以上のユーザーを抱える世界的な暗号資産プラットフォームであるKuCoin取引所の主力投資部門です。KuCoin Venturesは、Web 3.0時代における最も革新的な暗号資産およびブロックチェーンプロジェクトに投資することを目的としており、深い洞察とグローバルなリソースを活用して、暗号資産およびWeb 3.0の構築者を資金的・戦略的に支援します。コミュニティ志向で研究に基づく投資家として、KuCoin Venturesはポートフォリオプロジェクトのライフサイクル全体にわたり密接に協力し、Web3.0インフラ、AI、コンシューマーアプリ、DeFi、PayFiに注力しています。

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