KuCoin Ventures週次レポート：ステーブルコインインフラがエネルギーショックとテクノロジーのレバレッジ削減により、グローバルリスクマーケットを再構築
2026/07/20 17:45:00
先週、グローバルな暗号資産市場とデジタル資産決済セクターでは、規制遵守、立法進展、企業のM&Aにおいて複数の主要な動向が見られ、ステーブルコインと従来の決済ネットワークとの融合が進んでいることを示しました：
-
Circleは、全国的な信託銀行の特許をOCCから取得しました：Circleは、通貨監督官庁（OCC）から、First National Digital Currency Bank, N.A.を設立するための承認を得たことを発表しました。この機関はCircle National Trustという名称で運営される予定です。全国的な信託銀行として、この機関は連邦レベルでOCCの直接監督を受け、CircleのUSDCステーブルコインに対して連邦規制された預かりサービスを提供し、将来的には準備金管理機能を担う可能性があります。
-
CLARITY法は上院本会議での採決に向けた重要な時期に入っています。7月20日以降に法案を本会議に提出することを目的として、上院の統合草案が公表される見込みです。可決には少なくとも60票が必要です。注目される主なポイントには、SECとCFTC間の規制権限の分担、DeFi開発者への適用除外、および消費者保護メカニズムが含まれます。8月の議会の休会が近づく中、業界では、この法案が米国デジタル資産市場構造における明確性を高める上で重要な一歩と広く見なされています。
-
従来の決済大手の統合とステーブルコインのより広範な利用ケース：StripeがPayPalを買収しようとしているという報道が出てきている。同時に、従来の決済企業と暗号資産ベースの決済・清算ネットワークとの間の重複がますます明確になり、クロスボーダー決済およびマーチャント決済におけるステーブルコインの利用は拡大し続けている。
表面上、これらの動向はそれぞれ銀行 Charter、フィンテックの買収、デジタル資産関連法案に関係している。しかし、これらを総合的に見ると、競争はもはやUSDC、PYUSD、その他のステーブルコインの発行規模に限定されない可能性がある。むしろ、ステーブルコイン業界は個々のトークン間の競争を超え、準備金管理、規制ライセンス、マーチャントへのアクセス、消費者ウォレット、および基盤となる決済ネットワークを含むより広範なインフラ競争へと移行しつつある。
ウォールストリートジャーナル、フィナンシャルタイムズ、ロイターなどの主要メディアの報道によると、決済企業のStripeはプライベートエクイティファームのAdvent Internationalと提携し、PayPalに対する共同提示を提出した。ロイターは、コンソーシアムが1株あたり60.50米ドルの価格を提案し、PayPalの時価総額を530億米ドル以上と評価し、ニュースが公表される前の株価に対して約28%のプレミアムを提示したと報じた。情報筋によると、この提示は約500億米ドルの銀行融資によって裏付けられている。StripeとAdventは合計で約170億米ドルの自己資本を投入し、取引が完了すれば両社はそれぞれPayPalの50%のステークを保有することになる。
しかし、この取引はまだ初期段階にあります。7月17日現在、PayPalはこの提案に対して正式な返答をしていません。関係者によると、PayPalの取締役会は、再構築計画の実施後もこの提案が同社の潜在的価値を十分に反映していないと当初判断していました。また、取締役会は資金調達の確実性、反トラスト規制の可能性、および取引完了までの予想スケジュールについても評価していました。交渉は継続される可能性があり、提案は修正される可能性もありますが、大きな不確実性は依然として残っています。
近年、ペイパルの成長は鈍化し、株価も市場全体を下回ってきましたが、これは同社に戦略的価値がないことを意味しません。2026年第1四半期時点で、ペイパルは約4億3900万のアクティブ口座を保有し、当四半期の総支払額は約4640億米ドル、純収益は83.5億米ドルを記録しました。総支払額は前年同期比で11%増加しましたが、営業利益率は前年同期の19.6%から17.8%に低下しました。これは、ペイパルがグローバル決済分野で依然として大きな規模を維持していることを示す一方で、成長の質やコスト効率に対する圧力にも直面していることを示しています。
ペイパルは比較的多様な事業ポートフォリオも運営しています。PayPal Checkoutは消費者向けの直接的なオンライン決済インターフェースを提供し、Venmoは大規模なピアツーピア振替および消費者決済ネットワークを構築しています。Braintreeは主要なインターネットマーチャントに決済処理サービスを提供しており、ペイパルはクロスボーダー送金プラットフォームXoomと、Paxosが発行する米ドルステーブルコインPYUSDも所有しています。したがって、ペイパルは消費者ウォレットネットワーク、マーチャントネットワーク、および既存のステーブルコイン製品という、再構築が困難な3つの資産を保有しています。
3月、元HPのCEOであるエンリケ・ロレスが正式にPayPalのCEOに就任しました。4月、同社は事業を「チェックアウト」、「Venmo消費者金融サービス」、および「決済および仮想通貨資産」の3つの主要部門に再編しました。この再編は、組織を簡素化し、実行力を向上させることを目的としています。StripeとAdventの提案のタイミングにより、PayPalの取締役会は、独立した再編計画を継続する潜在的価値と、外部からの買収提案を受け入れることの両方を検討しなければならなくなりました。
Stripeの観点から見ると、同社はすでに比較的包括的なマーチャント支払いおよびステーブルコイン技術スタックを構築しているが、直接的な消費者口座およびウォレットネットワークは比較的限定的である。戦略的に見れば、Stripeは既存のステーブルコイン発行、ウォレット、決済インフラをPayPalの消費者配信チャネルと結びつけようとしている可能性がある。現在の報道に基づけば、Adventは一時的な資本源にとどまらない可能性が高い。Adventは金融パートナーとして、経験豊富な支払い業界の統合者として、そして統合事業から分離が必要な資産の潜在的な取得者として機能する可能性がある。
全体として、ステーブルコインの競争はインフラの統合段階に入っています。この競争は、オンチェーンのデジタルドルを発行することだけではなく、発行から保管、支払い、決済に至るまでの価値連鎖をどの企業が制御できるかがより重要な課題となっています。
原油価格の上昇とテクノロジー分野の債務削減がリスク志向を圧迫する一方、緩和したインフレ率が短期的な金利引き上げ圧力を軽減し、ETFからの資金流入が暗号資産の強靭さを後押ししています
先週、グローバル市場は主に3つのテーマを中心に取引されました：中東での動向、米国のインフレデータ、およびテクノロジー株のレバレッジ削減です。米国とイラン間の緊張が高まり、ホルムズ海峡を通る船舶へのリスクが拡大したことで、原油価格が急騰し、エネルギー由来のインフレに対する懸念が再燃しました。一方で、6月の米国インフレデータが予想より弱かったため、連邦準備制度理事会（FRB）が近期内に金利を引き上げる圧力が一時的に軽減されました。
リスク資産は広範な圧力を受けましたが、セクターごとのパフォーマンスは大きく異なりました。以前最も強い上昇を記録していたAIおよび半導体株は、より深い修正を経験しました。エネルギー株は原油価格の上昇により恩恵を受け、仮想通貨資産はスポットETFへの再びの資金流入に支えられ、比較的頑強さを維持しました。
マクロおよびグローバルリスクアセット：エネルギーショックがインフレリスクを再燃、過熱した半導体取引が解消
先週、中東における動向が市場の主な外部要因となりました。米国とイランの緊張関係の悪化とホルムズ海峡を通る船舶の制限により、ブレント原油は週間で約16％上昇し、1バレル90ドルを超えた一方、WTIは80ドルを超えて再上昇しました。
石油の値上がりにより、市場はエネルギー価格の上昇がインフレや消費者支出にどのように影響を与えるかを再評価しました。また、米ドルと国債利回りも上昇し、高評価の成長資産にさらに圧力が掛かりました。
データソース：TradingView
金は地政学的リスクの高まりから大幅な恩恵を受けず、一週間で約2.6%下落しました。主な理由は、原油価格の上昇がインフレ率と金利の上昇への期待を同時に強めたことです。そのため、強化されたドルと高い実質金利が安全資産としての需要を上回りました。
近期内、石油は中東の供給混乱に対する市場の懸念を表す主要な資産であり続け、金は地政学的需要と継続的に高い金利の圧力の間で取引されています。
6月の米国コアCPIの年間成長率は約2.6%に鈍化し、市場予想を下回った。これは追加利上げへの即時の懸念を和らげたが、エネルギー価格の持続的な高騰によるインフレ圧力の影響を相殺するには十分ではなかった。
米国の主要株式指数3つは週間ですべて下落し、ナスダックは約2.9%下落してS&P 500およびダウを下回りました。フィラデルフィア半導体指数は前高から20%以上下落し、AIチップ、メモリ、サーバー関連株が主な売却対象となりました。これは、以前から過熱し高評価されていた保有資産に対する集中したレバレッジ解除を反映しています。一方、エネルギー株は相対的に強気でした。
半導体の調整により、日本の株式と韓国の株式も影響を受けました。日経225はテクニカルな修正領域に入り、KOSPIではボラティリティが上昇し、サムスン電子やSKハニックスなどの大型銘柄が圧力を受けました。日本の指標と韓国の指標は半導体およびメモリに比較的高い露出を持っているため、グローバルAI取引のポジション解消はこれらの市場により集中した影響を与えました。
中国のAI分野では、長鑫記憶技術が計画するSTAR市場へのIPOが注目を集め、同社は約580億元から666億元の資金調達を目指している。Hyperliquidにおける関連するPre-Market契約の取引活動は、中国のメモリチップ資産への海外からの投資需要を反映しており、オンチェーン価格は一時、IPO発行価格の8.66元を大幅に上回った。
Kimi K3は、低コストの大規模言語モデルおよびエージェントベースのアプリケーションに対する市場の関心をさらに強化しました。単位推論コストの低下は個々のタスクのコストを削減する可能性がありますが、より長いコンテキストウィンドウ、より多くのエージェントワークロード、およびより高いトークン消費量は、GPU、HBM、サーバーグレードのDDR5、エンタープライズSSD、高速ネットワーキングに対する需要を高める可能性があります。
そのより広範な意義は、モデルのパフォーマンスとコストにおけるグローバルな競争を激化させ、AI投資の理論を訓練用コンピューティングに限定せず、推論、メモリ、ストレージ、ネットワークインフラへと拡大することにある。
データソース：SoSoValue
仮想通貨資産とETF：資本が証拠金に戻る中でBTCがテクノロジー株を上回るが、広範な拡大は依然として限定的
先週、暗号資産市場は全体的に回復しました。BTCは週初めの約62,000ドルから約65,000ドルまで回復し、約4％上昇しました。ETHは1,850～1,900ドルの範囲に戻り、BTCをやや上回りました。
同じ期間におけるナスダックや半導体株の明確な下落と比較して、BTCは相対的に強さを示しました。これは、緩和したインフレデータ、スポットETFへの再びの資金流入、および前期の市場調整後のレバレッジ削減によって主に支えられました。
SoSoValueによると、米国spot BTC ETFは先週、約7600万ドルの純流入を記録し、連続した流出局面に幕を下ろしました。BlackRockのIBITが新たな需要の主な源となりました。
スポットETH ETFは、約1億500万ドルの週間ネット流入を記録し、2週連続でプラスとなり、主にブラックロックのETHAに資金が集中しました。
ETFの資金流入の改善により、BTCとETHの短期的な支えとなりました。しかし、資金流入は過去のピークを大きく下回っており、依然として最大の製品に集中していました。ステーブルコインの供給も持続的な成長に戻ることはできませんでした。
その結果、最近の反発は広範なリスク拡大の新たな段階の始まりというより、資金調達圧力の緩和に伴う価格回復とより一致している。
データソース：DeFiLlama
ステーブルコイン：新規資金が限られているため、総時価総額は引き続き縮小しています
DeFiLlamaによると、ステーブルコインの総時価総額は約3101億ドルで、過去7日間で約0.37%、過去30日間で1.44%低下しました。
USDTの供給は全体的に安定したままであり、その市場シェアは受動的に約59.4%まで上昇した一方、USDCはやや低下しました。
上位10大ステーブルコインのうち、USDSとUSD1はより顕著な供給縮小を記録し、DeFiコラテラル、エコシステムインセンティブ、オンチェーンレバレッジに関連する需要が依然として弱まっていることを示しています。一方、USDGは取引所配布、支払チャネル、イールドインセンティブによって主に支えられ、拡大を続けています。
USDeは控えめな回復を記録しましたが、前月の縮小をまだ反転していません。
全体として、ステーブルコインの活動は、意味のある新規資金の流入ではなく、既存の流動性の入れ替えに支配されていた。BTCおよびETHの回復と同時に拡大が見られないことは、現在の市場動向が依然として主に修正的な性質であることを示す重要な指標である。
データソース：CME FedWatchツール
連邦準備制度理事会の見通し：7月の金利引き上げ期待は低下したが、エネルギー価格が今後の政策路線を左右する
CME FedWatchツールは、連邦準備制度が7月29日の会合で金利を据え置くとの市場の期待が明確に高まっていることを示しました。
6月の米国インフレデータが予想より軟化した後、7月の利上げの余地はほぼ閉じました。しかし、市場は9月または第4四半期に再び引き締めが行われる可能性を織り込み続けています。
先週の議会証言で、連邦準備制度理事会議長のケビン・ウォーシュは、価格安定性とデータ依存の重要性を再強調したが、次回の政策動向については明確なシグナルを示さなかった。
重要な変数は、単一月のインフレデータから、エネルギー価格の高位安定性へとシフトする可能性が高い。原油価格が長期間にわたり高位で推移し、インフレ期待を引き上げれば、連邦準備制度理事会（FRB）は今年後半にも引き締め政策を維持する可能性がある。
逆に、中東のプレミアムが低下し、雇用と消費が引き続き冷え込む場合、追加の引き締めに対する現在の期待は下方修正される可能性があります。
今週注目の主要イベント
今週の市場は、欧州中央銀行の金利決定、日本の6月CPI、7月の米国製造業およびサービス業PMI（速報値）、韓国の第2四半期GDP、および今月の前20日間の輸出データに注目します。
韓国の半導体輸出は、グローバルなメモリおよびAIハードウェア需要の重要な先行指標となる。
米国の決算シーズンは、アルファベット、テスラ、インテル、テキサス・インスツルメンツなど、テクノロジー関連企業の業績発表が集中する時期に入っています。
投資家は、AI関連の資本支出がクラウドサービス、データセンター、半導体の収益において成長に引き続きつながっているかどうか、および今年後半の需要に対する経営陣の見通しに注目します。
収益が現在の評価を裏付けられなければ、テクノロジー株全体にわたるレバレッジ削減の圧力は継続する可能性があります。一方、堅調な業績であれば、市場は広範な売却から企業の基本的要因に基づくより明確な差別化へとシフトする可能性があります。
地政学的動向が、最も重要な短期的なリスクであり続けます。ホルムズ海峡を通る海上輸送の継続的な混乱は、インフレや利上げ期待をさらに強める可能性があります。一方、地域の緊張緩和とエネルギーリスクプレミアムの低下は、テクノロジー株および仮想通貨資産のさらなる回復を後押しします。
プライマリーマーケットの調達レビュー：大規模な戦略的取引が headline volumes を押し上げ、資本は成熟したインフラに集中し続けている
データソース：CryptoRank
CryptoRankとRootDataの統合データに基づくと、先週のプライベートマーケット資金調達は、既存の取引プラットフォーム、支払いおよび決済インフラ、機関向け金融サービスに集中していました。
一部のデータプロバイダーは戦略的投資、債務調達、その他の非標準的な取引を含むため、週間資金調達総額は少数の大規模取引によって大きく歪められる可能性があります。したがって、この主要な数値は、エクスプローラー段階のベンチャーキャピタル活動の広範な回復の証拠とは解釈すべきではありません。
今週の最も代表的な取引は、Citadel SecuritiesがCrypto.comに4億ドルの戦略的投資を行い、同社の時価総額を200億ドルと評価したことです。これはCrypto.comの初の外部機関による株式資金調達でもありました。
収益は、トークン化された証券、デリバティブ、その他の従来の資産クラスへの拡大に使用され、Crypto.comが暗号資産取引プラットフォームからより広範なマルチアセット金融プラットフォームへと進化するのを支援します。
この取引の重要性は、主に投資家の身分にあります。世界をリードするメイカーの1つであるシタデル・セキュリティーズは、複数資産の流動性、価格設定、機関取引実行における専門知識を有しています。
その投資は、従来の金融機関が外部流動性の提供を超えて、暗号通貨取引プラットフォームやトークン化資産の配布チャネルへの直接的な戦略的関与を強めていることを示しています。
ただし、両者は具体的なマーケットメイキングの仕組みや運用上のシナジーについて明らかにしていません。したがって、短期的にはこの取引を戦略的賛同と見なすのが適切です。重要な課題は、これが最終的に追加の機関クライアントの獲得、取引高の拡大、新たな収益源の創出につながるかどうかです。
この取引を超えて、資金活動は取引、支払い、預託、コンプライアンス、および基盤インフラに集中していました。
より広いトレンドは、資金調達環境の一般的な改善を示していません。代わりに、資本は依然として、確立されたユーザー、収益、ライセンス、および従来の金融機関との関係を持つ成熟したプラットフォームを好んでおり、初期段階の消費者アプリケーションや差別化されていないプロトコルは引き続き慎重な資金調達環境に直面しています。
KuCoin Venturesについて
KuCoin Venturesは、信頼を基盤に構築された世界をリードする暗号資産プラットフォームであるKuCoin取引所の主力投資部門であり、200以上の国と地域で4,000万人以上のユーザーをサービスしています。KuCoin Venturesは、Web 3.0時代における最も革新的な暗号資産およびブロックチェーンプロジェクトに投資することを目的としており、深い洞察とグローバルなリソースを通じて、暗号資産およびWeb 3.0の構築者を財政的・戦略的に支援します。コミュニティフレンドリーで研究に基づく投資家として、KuCoin Venturesはポートフォリオプロジェクトのライフサイクル全体にわたり密接に協力し、Web3.0インフラ、AI、コンシューマーアプリ、DeFi、PayFiに焦点を当てています。
免責事項：本市場情報は、第三者、商業的、またはスポンサー提供の可能性があり、法的・コンプライアンス・財務・投資アドバイス、勧誘、または保証ではありません。その正確性、完全性、信頼性について明示的または黙示的な表示または保証を行わず、由此生じる損失について一切の責任を負いません。投資・取引にはリスクが伴います。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証しません。ユーザーは自ら調査し、慎重に判断し、すべての責任を負うものとします。必要に応じて、専門の法務・税務・財務アドバイザーにご相談ください。
免責事項: このページは、お客様の便宜のためにAI技術を使用して翻訳されています。最も正確な情報については、元の英語版を参照してください。