Aave、Avalanche上でRWA貸出市場を立ち上げ、コア流動性としてTether USATを採用
Aave Labsは2026年9月16日、既存のAave V4デプロイメントを基盤とするAvalanche上に、リアルワールドアセットの専門的クレジット市場を構築する計画を発表しました。この市場は、V4のハブアンドスポーク設計における初のRWAハブと位置づけられ、対象機関がトークン化された金融資産を担保として提出し、保有資産を売却せずにドル流動性を借入できるようにします。米国連邦監督の下でAnchorage Digital Bankが発行するドル裏付けステーブルコインであるTetherのUSA₮が、主要な借入資産および初期のドル流動性の源泉として指定されています。Aave V4は2026年7月中旬からAvalanche上で稼働しており、プロトコルの声明によると2,000万ドル以上の入金が記録されています。一方、DefiLlamaのデータでは、Avalanche V4インスタンスのネット入金額は約1,590万ドル、借入額は約680万ドルとされています。
広範なトークン化されたRWAセクターは、前述の510億ドルという規模に拡大しており、Avalancheは公式資料によると34億ドル以上のトークン化資産をホストしているが、rwa.xyzなどの独立した追跡ツールは、ネットワーク上で約17億ドルの分散価値と114億ドルの代表価値を報告している。Aaveは、専用のV4スポーク内に機関向けRWA担保を分離し、共有ライキッドティを活用しながら、連邦規制下のステーブルコインに借り入れをアンカーすることで、トークン化資産を静的なオンチェーン表現から生産的なクレジット・インストルメントへ交換し、資産売却を必要とせずにAvalancheの既存のトークン化活動を積極的な資金調達へと拡張することを目的としている。
コアメカニズムにより、承認されたエージェントは適格なトークン化金融資産を担保として提供し、元の金融商品への経済的露出を維持したままUSA₮の流動性を引き出せます。トークン化はすでに米国財務省証券、マネーマーケットファンド、プライベートクレジット、不動産、企業債をパブリックおよびパーミッション型台帳に導入していますが、これらの保有資産の多くは発行後もほとんど活動的ではありません。計画されているRWAハブは、資本を解放するために清算を必要とするのではなく、トークンを担保として扱うことでこの制限を解決します。Aave Labsの創設者で最高経営責任者であるStani Kulechovは、Avalancheが成熟したAave貸出の存在と急速に拡大するトークン化資産エコシステムを組み合わせており、RWAハブはこれらの資産を発行段階からクレジット市場へと移行させると述べました。このハブはV4のアーキテクチャ、リスクパラメータ、オラクル、緊急制御機能に基づいて動作するため、リスクパラメータやオラクル、緊急制御はRWAスポークに特化しており、機関用担保をWAVAX、BTC.b、USDC、USDt、WETH.e、EURC、sAVAXなどの既にリストアップされた資産を含むコア流動性プールから分離しています。この分離は、機関のリスクフレームワークを満たしつつ、定義されたクレジットラインを通じてプロトコル全体の貸借対照表へのアクセスを可能にするために意図されています。具体的な担保リスト、貸出価値比率、清算手順はまだ公表されておらず、これらの詳細は正式なAave DAO提案およびその後の投票を待っています。
アバランシェ上のAave V4の現在のアクティビティが基準を提供している。このデプロイメントは2026年7月15日にEthereum外での初のV4インスタンスとして公開され、約2か月後にプロトコルの通信によると2,000万ドル以上の入金が記録された。DefiLlamaの独立したデータは、発表時の净額が低めであることを示しており、これは入金と総ロックされた価値の測定方法の違いを反映している。アバランシェ上のすべてのAaveバージョンを通じて、プロトコルは約2億8千万ドルを保有しており、チェーン全体にわたるAave全体のスイートは約177億ドルの入金に対し124億ドルの借入を管理しており、これが最大の分散型貸出市場であることを確認している。RWAハブはこれらのボリュームを自動的に継承することはない。市場トポロジーとUSA₮の上場には、別途ガバナンスの承認が必要である。トークン化にすでに参加している機関、かつてアバランシェ上で9億ドルを超えていたBlackRockのBUIDLファンドに関連する保有資産を保有する機関などは、運転資金需要の非販売型資金調達に対する自然な需要層を構成している。
USA₮は、RWAハブの指定された主要な借入資産として機能します。このステーブルコインは、米国通貨監督長官庁の監督下にある全国特許を有するAnchorage Digital Bank, N.A.によって発行され、Tetherによってブランド化および配布されており、最近の連邦ステーブルコイン法に基づく米国市場向けに構築されています。Anchorageが公開した準備金確認報告によると、分離口座に保有される現金および米国財務省担保付き逆レポ契約により、常に完全に裏付けられています。2026年7月末時点の流通供給量は約1億7500万トークンでしたが、最近ではEthereumとCeloの2つのチェーンで1億8400万トークン程度に達していると報告されています。Avalancheへの展開は、これにより3つ目のネットワークとなります。
Tether USA₮の最高経営責任者であるBo Hinesは、このステーブルコインが、オンチェーン金融市場向けに機関向けの信頼できるデジタルドルを提供することを目的として設計されており、Aave V4への導入により、リアルワールド資産がオンチェーン化し続ける中で、ドルの流動性へのアクセスが拡大すると指摘した。USA₮の選択は、主にUSDtまたはUSDCに依存する市場とは明確に区別される。発行体が連邦監督下にある銀行であるため、この資産は異なる規制プロファイルを持ち、機関のコンプライアンス要件により密接に合致する可能性がある。上場にはガバナンスの承認が必要であり、その投票やその後の市場立ち上げのタイムラインはまだ公表されていない。Avalanche上に既存のAaveマーケットは、Tetherが長年提供しているUSDtトークンを既にサポートしており、これはUSA₮とは別個の資産である。この二重の存在は、プロトコルが異なるリスク構成のもとで複数のドル計測資産をホストする能力を示している。
Aave V4は、個々のスパイクを監督する中央の流動性ハブに貸し出しを再構築します。各スパイクは、借入用のクレジットラインと供給用のデビットラインを持ち、独自のリスクパラメータ、オラクル、会計を維持し、独立したプールに流動性を分散させるのではなく、ハブの貸借対照表を利用します。現在のAvalancheデプロイメントは、メイン、フォレックス、AVAX相関の3つのスパイクに供給する1つのコアハブを運用しています。まもなく追加されるRWAハブは、機関向けにトークン化された担保に特化した第4のスパイクを追加し、トポロジー、資産範囲、リスク設定をカスタマイズします。Aaveが公開したドキュメントでは、この設計により、異なるリスクを単一の市場にプールすることなく、スケールした新たなクレジット市場を実現できると強調されています。
分離機能は、評価、保管、法的取り扱いが純粋な暗号資産とは異なるRWAにとって特に重要です。RWAの担保をコアプールの外に保つことで、ある資産クラスでの不都合な出来事が関連のない市場に伝播する確率が低減されます。流動性は、完全に分離された市場における資本非効率を回避するため、ハブのクレジットラインメカニズムを通じて引き続き利用可能です。2026年9月中旬に投稿され、Anchorageを保管機関とし、Chainlinkによる証明を含むEthereum上の保管担保貸出用の並行ARFCは、Aave Labsが複数のチェーンで同時に関連する機関インフラを開発していることを示しています。Avalanche RWAハブは、AvalancheでのV4を承認した元のARFCで示唆された通り、独自の後続提案の対象となります。
アナウンスメント資料によると、Avalancheは34億ドル以上のトークン化資産をホストしており、広義のトークン化RWA市場は2026年に約40％成長し、510億ドルを超えた。rwa.xyzの独立したデータによると、Avalanche上の分散型RWA価値は約17億ドル（今年に入って大幅に増加）であり、代表価値は約114億ドルである一方、ステーブルコインを除くグローバルな分散型RWA価値は約388億ドルである。アナウンスメントとトラッカーの数値の差異は、一般的に手法の違い、分散価値と代表価値の違い、特定のファンドの含み方、またはスナップショットのタイミングの違いを反映している。BlackRockのBUIDLトークン化国債ファンドはAvalanche上で重要な貢献者であり、以前ネットワーク上で9億ドル以上と報告され、短期間で数億ドルを追加した。
これらのボリュームは、RWAハブが稼働する同じ台帳上に、すでに無視できない規模の潜在的担保が存在することを示しています。トークン化された国債、マネーマーケット商品、またはプライベートクレジットトークンを保有する機関は、市場が稼働し、自社資産が承認された後、それらの保有資産を担保として提示し、 underlying exposure を手放すことなく USA₮ を取得できます。実質的な効果は、従来資産を売却するか、オフチェーンで従来の資金調達を手配する必要があったポートフォリオの資本効率が向上することです。Ava Labsのチーフビジネスオフィサーであるジョン・ナハスは、トークン化の次の段階は資産をオンチェーンに移すだけでなく、実際に活用することに焦点を当てており、機関は保有資産を担保に借入し、従来市場と同等の効果で流動性にアクセスするためのインフラを必要とするだろうと指摘しました。
Aaveは、2025年8月にEthereum上でライセンス取得済みのインスタンスとして立ち上げられたHorizonブランドのもとで、機関向けRWA市場をすでに運営しています。Horizonは、SuperstateやCentrifugeなどの発行体から選定されたファンドトークンをステーブルコインの借入に対する担保として受け入れ、その後VanEckの国庫ファンドを追加しました。DefiLlamaのデータによると、Avalancheの発表時点において、Horizonは約2億6250万ドルをネットで保有し、1億3780万ドルが借入されています。HorizonはDAO収益配分ライセンスのもとで運営されるV3フォークとして構築されていますが、Avalanche RWAハブは直接DAOガバナンス下のネイティブV4マーケットとなります。Horizonの存在は、オンチェーンRWAクレジットに対する需要だけでなく、新ハブが対処しなければならない運用上の考慮事項、 custody、オラクル設計、対象資産の要件、リスク隔離を示しています。
Horizonは1年以上運用されてきたため、Aave LabsとDAOは、トークン化されたファンドにおける機関向けオンボーディング、担保評価、清算メカニズムについて実践的な経験を積んでいます。これらの教訓は、Avalancheマーケット向けに提案されるパラメータセットの設計に反映されると期待されています。同時に、V4のハブアンドスポークモデルは、従来のアーキテクチャよりも高いモジュラリティを提供し、RWAスポークが共有流動性を活用しつつ独立して進化できるようにします。Horizonでの実証済みの機関利用とV4の技術的柔軟性の組み合わせにより、Avalancheハブは実験的なステップではなく、段階的な進化として位置づけられます。
Aave Labsは、Aave DAOのサービスプロバイダーとして機能しており、新規マーケットおよび資産の上場についてはDAOが最終的な権限を有しています。2026年6月にAvalancheでのV4を承認したARFCは、RWAハブを別途構築し、そのトポロジー、資産範囲、オラクル設定、リスクパラメーターを独立させて、機関用コラテラルをコアプールから分離することを明確に想定していました。しかし、9月16日の発表時点では、そのフォローアップ提案は公開されておらず、USA₮の導入に関する提案も存在していません。これらはいずれも、温度チェック、ARFC、AIPという標準的なガバナンス手順を経て、ようやくデプロイが可能になります。
Avalanche V4のデプロイ自体の過去のガバナンスはスムーズに進みました：2026年5月下旬の温度確認はSnapshotで全会一致で承認され、その後のARFCは強力な支持を記録し、AIP 504がデプロイを実行しました。RWAハブに対しても同様の合意が必要です。これらの投票が終了するまで、ローンチ日、対象コラテラルのリスト、正確なリスクパラメータは存在しません。したがって、市場参加者はこの発表を直ちの製品ローンチではなく、明確な意図の表明と見なしています。Ethereum上の並行する預託コラテラルARFCは、DAOの監督のもとで機関向け機能が複数の分野で進展していることをさらに示しています。
既にトークン化された国債、マネーマーケットファンド、またはプライベートクレジット商品を保有している機関は、それらの保有資産を支出可能な流動性に変換する際に、売却または従来の担保付き借入が必要という実務的な制約に直面しています。RWAハブは、これらのトークンを担保として受け入れることで、売却の必要性を排除します。これにより、借り手は市場への露出を維持したまま、運転資金や決済、機会的な用途のためにUSA₮を取得できます。USA₮は連邦特許銀行によって発行されているため、借り入れ資産自体が規制上のプロファイルを有し、純粋な暗号資産ネイティブなステーブルコインと比較して、会計およびコンプライアンスの簡素化が期待できます。
効率の向上は、ポートフォリオがすでにAvalanche上に存在するか、許容可能な摩擦でブリッジ可能なエントティにとって最も顕著です。Avalanche上のトークン化資産の既存の集中度により、コラテラルのクロスチェーン移動が必要なくなり、運用リスクと遅延が低減されます。トークン化を主に運用決済や小数点所有のために採用している資産運用者や企業財務部門にとって、クレジット市場の追加は、従来の受動的な保有資産を能動的な資金調達ツールに変換します。この変換の規模は、ガバナンスによって承認された最終的なコラテラル対象リストと貸出価値比率に依存します。
トークン化されたリアルワールド資産は、ネイティブな暗号資産トークンとは異なる評価、法的、運用的特性を備えています。価格はオフチェーンでの純資産価値（NAV）計算に依存する可能性があり、保管方法には規制された中間機関が関与することがあり、デフォルト時の回収プロセスには従来の法的システムが関与する場合があります。V4のスポークアーキテクチャは、これらの特性をRWA市場に限定しています。トークン化されたファンドの価格変動や保管の障害が発生しても、それはそのスポークのクレジットラインと抵当物にのみ影響し、アバランシェの広範なユーザー層を対象とするメイン、フォーリー、またはAVAX相関市場には影響しません。
ヒューブのクレジットラインメカニズムを通じて、共有流動性は依然として利用可能です。したがって、RWA市場は資本の真空状態で動作していません。この設計は、隔離と効率のバランスを取っています。プロトコルのドキュメンテーションと元のAvalanche V4 ARFCは、この分離を機関採用の前提条件として強調しています。今後発表されるガバナンス提案を監視する市場参加者は、正確なオラクル設定、緊急一時停止権、および清算パラメータを検討し、残存するシステムリスクを評価します。
2026年、トークン化されたRWAセクターは大幅に拡大しました。発表資料によると、今年度の累計で市場規模は約40％成長し、510億ドルを超えたとされています。独立した追跡機関の報告では、ステーブルコインを除いて300億ドル後半の分散値が報告されており、米国財務省証券が最大の単一カテゴリとして続いています。Avalancheは、代表される価値に基づいて主要ネットワークの一つにランクされ、大規模なトークン化財務省製品への資金流入を含む次々と機関の導入を引き付けています。オンチェーン金融資産の蓄積が進むにつれ、二次利用、貸出、借入、レバレッジに対する需要も自然に高まっています。
AaveのRWAハブは、不足しているクレジット層を提供することで、その需要の一部を獲得する立場にあります。競合プロトコルや従来の金融プラットフォームもオンチェーンクレジット製品を開発していますが、Aaveは既存のAvalanche流動性、V4のモジュラー性、そして連邦規制を受けたドル資産という組み合わせにより差別化されています。最終的な競争優位性は、ガバナンス承認のスピード、受け入れられるコラテラルの幅、そして市場が稼働した際に実現するUSA₮の流動性の厚さによって決まります。
明確なローンチ日は発表されていません。このシーケンスには、RWAハブのトポロジーとリスクパラメータ用の専用ARFC、USA₮上場のための別途提案または含めること、スナップショットおよびオンチェーン投票の成功、そしてその後のスマートコントラクトのデプロイとオラクルの設定が必要です。Aave Labsは、市場がUSA₮を主要なドル資産としてローンチすると示唆していますが、資産のオンボーディング順序や、今後の追加の借り入れ可能資産への拡張については未定です。Avalanche上の技術的統合は、すでに稼働中のV4ハブを活用できるため、グリーンフィールド展開と比較して新しいコードの範囲が縮小されます。
市場の観察者は、元のAvalanche V4 ARFCで言及されたフォローアップ提案のためにAaveガバナンスフォーラムを注視します。その提案が登場し、進展するまで、RWAハブは公開されたロードマップ項目のままであり、稼働中の製品ではありません。Ethereum上での並行した預託担保イニシアチブの存在は、Aave Labsが複数の機関向けワークストリームに同時にリソースを割り当てていることを示唆しています。
成功した導入は、トークン化された資産向けのネイティブなクレジットファシリティを追加することで、アバランシェを機関資本の投資先としてより魅力的にするでしょう。既存のAaveの流動性は、RWAスポークが適格なコラテラルの追加入金と対応するUSA₮の供給を引き寄せる場合、さらに深まるでしょう。アバランシェ自身にとって、このハブは、資産運用会社やインフラプロバイダーによる継続的な活動とともに、トークン化分野におけるネットワークのポジショニングを強化します。
オンチェーン戦略を評価する機関は、貸借によるバランスシート管理の新たなツールを手に入れます。トークン化資産を売却せずに借入できる能力は、資本収益率の向上と、従来の静的保有資産の機会損失の削減に貢献します。実際の影響力は、承認されたコラテラルの量と市場開設後の利用率に比例して拡大します。初期の指標としては、初期のUSA₮流動性プールの規模、最初の対象資産の範囲、およびローンチ後の機関の導入速度が含まれます。
AaveのHorizonマーケットは、Ethereum上でRWA担保の借入に対する機関の需要をすでに示しています。他のプロトコルや従来のプラットフォームも、許可制アクセスや異なるコラテラルセットを用いた類似製品を開発しています。Avalanche RWAハブは、ネイティブなV4アーキテクチャの使用、連邦発行のステーブルコインを主要な流動性資産として指定すること、および既に多くのトークン化されたボリュームが集中するネットワーク上に位置している点で異なります。これらの特徴は、より優れた採用を保証するものではありませんが、純粋なDeFi競合他社や従来の金融実験と比較して、独自のプロファイルを形成しています。
ガバナンスの透明性とモジュール型リスク設計は、専門的なコラテラルを明確に分離する必要がある機関にとって魅力的に映る可能性があります。一方で、公開されているパラメーターが存在しないため、ARFCの詳細が公表されるまで比較分析は仮定の段階にとどまります。市場参加者は、提案が公開された後、ローン・トゥ・バリュー比、オラクルの信頼性、清算プロセスを他のプラットフォームと比較して評価します。
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Aave RWAハブはAvalanche上でどのようなコラテラル資産を受け入れますか？
明確なリストは公開されていません。発表資料では、この構造がトークン化された国債、マネーマーケットファンド、プライベートクレジット、不動産、企業債をサポートできると示されていますが、最終的な対象資産、貸出価値比率、オラクルの設定は、今後発表されるAave DAOの提案によって決定されます。機関は、資産範囲とリスクパラメーターを明確にするARFCを監視してください。
RWAハブはいつリリースされる予定ですか？
発表日はまだ決定されていません。展開には、市場トポロジーとUSA₮上場に関する別途DAOの承認、および既存のAvalanche V4ハブへの技術的統合が必要です。Avalanche上でV4を承認した元のARFCは、RWAハブ向けの後続提案を想定していましたが、2026年9月16日の発表時点ではその提案は公開されていませんでした。
USA₮は、Aave Avalanche市場にすでに上場されている他のテザー・ドル・トークンとどのように異なりますか？
USA₮は、連邦特許機関であるAnchorage Digital Bankによって発行され、現在の連邦ステーブルコイン枠組みに基づいて米国市場向けに構築されています。Avalanche Aave市場に既に存在するUSDtトークンは、別個の資産です。USA₮の準備金確認では、分離口座に保有される現金および国債バックド・インストルメントにより完全に裏付けられていることが示されており、現在のチェーン全体での流通供給量は1億7500万～1億8400万ドルの範囲であると報告されています。
RWAハブは、Aaveの既存のAvalancheマーケットからリスクを分離していますか？
はい。V4のハブアンドスポーク設計では、RWA市場に独自のリスクパラメーター、オラクル、会計を割り当てるとともに、定義されたクレジットラインを通じて中央の流動性ハブを利用します。この分離は、専門的なRWAの動向が、より広範なユーザー層を対象とするメイン、外国為替、AVAX相関スポークに影響を与えるのを防ぐことを目的としています。
アバランシェ上にトークン化された資産の現在の規模で、担保として利用可能なものはどれほどですか？
発表資料では、Avalanche上に34億ドル以上のトークン化資産が存在すると記載されています。rwa.xyzの独立したデータによると、分散された価値は約17億ドル、代表される価値は114億ドルです。同じトラッカーにおける、ステーブルコインを除くグローバルなトークン化RWAの合計は約388億ドルに達しています。一方、発表元では、2026年に約40％の成長を経て、全体の市場規模は510億ドル以上とされています。
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