PYUSDxとは？ PayPalがPYUSDをステーブルコインインフラに変える方法
ステーブルコインの競争は新たな段階に入っています。数年間、業界はどのドルトークンが最も多くの供給、流動性、取引所の採用を引きつけられるかに注目してきました。2026年には、別の問いがますます重要になっています。つまり、どのステーブルコインが他の企業が構築するためのインフラとなり得るかということです。
PayPalはPYUSDxでそのアイデアをテストしています。2026年初頭に最初に発表されたこのプラットフォームは、9月9日にSaturn、Concrete、Capが既に稼働し、処理されたボリュームが1億ドルを超える形で一般公開されました。すべての企業にPayPal USDを直接使用させるのではなく、PYUSDxは企業が自社ブランドのステーブルコインを生成しつつ、その下層にPYUSDとリンクしたインフラを利用できるようにします。
タイミングは重要です。ステーブルコインの流通量は現在3000億ドルを超え、銀行も独自のデジタルドルの準備を進めています。また、PYUSD自体の時価総額は約28億4千万ドルにまで成長しています。
PYUSDxは、次なるステーブルコインの競争が、人々がどのトークンを保有するかという問題ではなく、他の企業がどのプラットフォームに自分の資金を構築するかという問題になる可能性があることを示唆している。
PYUSDxはPayPal USDの代替品ではなく、PYUSDと直接競合する消費者向けステーブルコインとして理解すべきではありません。代わりに、PYUSDを裏付けとするインフラを活用して、企業が独自のアプリケーション固有のステーブルコインを構築できるように設計された開発者向けインフラ層です。
企業は、独自の名前、ティッカー、製品アイデンティティでトークンを発行しつつ、共有された流動性、収益インフラ、クロスチェーンツール、コンプライアンス制御にアクセスできます。M0によると、PYUSDxは、ステーブルコインの全体的なスタックをゼロから構築することなく、ブランド化、報酬配分、アクセスルール、準備金設定、クロスチェーン動作などの領域を開発者がカスタマイズできるように設計されています。
最も簡単な違いは、PYUSDがデジタルドルであるのに対し、PYUSDxはそのデジタルドルを基盤とした製品構築のためのインフラであることです。これにより、PayPalは1つのステーブルコインを発行し、より多くのユーザーが採用することを期待する従来の戦略から脱却します。代わりに、他の企業は共有される貨幣基盤を活用しながら、独自のデジタルドル製品を創出できます。
構造は、PayPalと関連するドル建てステーブルコインであるPYUSDから始まります。その後、PYUSDxはM0インフラ上で共有ベースを提供します。企業は、そのベースの上にカスタムトークンを生成し、各カスタムトークンはPYUSDxと1対1で裏付けられます。M0は、これらのトークンを、別個の準備金プールを持つ完全に独立したステーブルコインではなく、PYUSDxをラップしたものですと説明しています。
たとえば、フィンテック企業は、顧客にPYUSDを保有するよう求めるのではなく、仮想的なFinUSDを導入できます。企業はトークンの名前とシンボルを決定し、特定の管理機能や収益機能の動作を定義できます。ユーザーは、プラットフォームのSwapFacilityを通じてPYUSDxをカスタムトークンにラップし、1対1のレートで元に戻すことができます。M0はカスタムトークン間の直接変換もサポートしており、バーン＆ミントモデルを使用して、サポートされるネットワーク間でアセットを移動できるクロスチェーンインフラも備えています。現在、Ethereum、Arbitrum、Monadがサポートされているチェーンに含まれています。
これにより、共有された貨幣基盤が形成されます。各企業が個別に準備金、スマートコントラクト、ブリッジシステム、流動性インフラを構築するのではなく、複数の製品が同じ基盤アーキテクチャを利用できます。この意味で、PYUSDxはステーブルコイン向けのクラウドインフラに似たものを提供しようとしています。企業は下層のすべてのコンポーネントを構築することなく、製品レイヤーを制御できます。
PYUSDが単なる他のスタンドアロンのステーブルコインとしてのみ競争する場合、PayPalは難しい課題に直面する。市場にはすでに強力な既存企業が存在する。USDTは広大なグローバルな配布網と取引所の流動性を有し、USDCはウォレット、支払いプロバイダー、機関プラットフォーム、およびDeFiアプリケーションと深く統合されている。PYUSDは2023年9月10日時点で時価総額が約28億4千万ドルに達するまで成長したが、最大のドルステーブルコインと比較すると依然としてはるかに小さい。
PYUSDxは、成長の異なる道を切り開きます。PayPalがすべてのユーザーにPYUSDを直接保有させることをどう促すかではなく、より多くの企業がPYUSDエコシステムに最終的に依存する製品をどのように構築できるかという戦略を採用しています。アプリケーションがPYUSDxの上にブランド化されたトークンを使用する場合、顧客はウォレットでPYUSDを見ることはないかもしれませんが、その活動は依然としてPayPalのデジタルドルインフラの重要性を高めることができます。
これは資産戦略からプラットフォーム戦略へのシフトを示しています。PayPalはステーブルコインの供給のみを競っているのではなく、PYUSDを開発者、フィンテック企業、オンチェーン金融アプリケーションが使用する基盤インフラの一部にしようとしています。成功すれば、PYUSDはエコシステムにとってより価値のある存在となるでしょう。それはエンドユーザーが直接選択するためではなく、他のデジタルドル製品がPYUSDに依存するからです。
一見すると、もう一つのドルステーブルコインを導入することは不要に思えるかもしれません。既に企業はUSDT、USDC、PYUSD、その他の複数の流動的なデジタルドルを利用できます。しかし、他の企業のステーブルコインを使用することは、その発行者が設計した製品の仕様、経済モデル、ユーザーとの関係を受け入れることを意味します。一部の企業は、より多くのコントロールを求めるようになっています。
企業固有のステーブルコインは、より広範な製品エコシステムの一部となることができます。フィンテック企業は、自社のトークンを支払いや報酬と連携させることができます。貸付プラットフォームは、自社のドル資産を中心に流動性や財務機能を設計できます。オンチェーンアプリケーションは、ブランド管理、アクセス権限、または基盤となるステーブルコインインフラによって生成される経済的利益の分配方法を制御できます。ステーブルコインは、外部から追加された単なる支払い資産ではなく、製品の一部となります。
歴史的に、その柔軟性には大きな複雑さが伴ってきました。スケールからステーブルコインを構築するには、発行、償還、準備金、スマートコントラクトのセキュリティ、コンプライアンス、ブリッジ、流動性、および統合が含まれる可能性があります。PYUSDxは、全体の通貨スタックを再構築することなく、企業が独自のトークン体験を創出できる中間的な解決策として設計されています。これは、より多くの企業が独自のデジタルドルを望む一方で、自ら完全なステーブルコインインフラプロバイダーになることを望まないという状況において特に魅力的です。
9月の一般公開は、PYUSDxがもはや単なる概念ではなくなったため重要です。M0によると、Saturn、Concrete、Capはすでにプラットフォーム上で稼働しており、合計で1億ドル以上の取引高を処理しています。USD.AIとFairblockは後ほど参加する予定です。
早期の採用者たちは、PYUSDxが日常的な消費者支払いを超えた分野をターゲットにしていることを示している。Saturnは、Bitcoin関連の構造化金融と流動性のためのUSDat周辺のインフラを活用している。ConcreteはオンチェーンバンクとDeFiインフラで活動しており、Capは機関向けクレジット製品を開発する過程で、cUSDシステムの一部をPYUSDxに移行した。発表によると、Capの広範なcUSD供給額は約9200万ドルだが、これはその全供給額がPYUSDx上に存在することを意味しない。
これらの例は、プログラム可能な流動性に明確な目的がある金融製品において、アプリケーション特化型ステーブルコインがまず普及する可能性を示唆しています。クレジット、財務管理、投資、DeFiは、使用されるアプリケーションと密接に連動した設計のステーブルコインから恩恵を受けることができます。小口支払いも将来的には別の利用ケースとなり得ますが、現在のPYUSDxの活動はより金融専門的な性質を示しています。
PYUSDxは、現在、USDTやUSDCと、通常のステーブルコインが他のステーブルコインと競合するのと同じ方式で競争していません。USDTとUSDCは広く配布された資産であり、最大の強みは流動性、受容性、取引所対応、ウォレット統合、ネットワーク効果です。PYUSDxは、複数のアプリケーション固有のデジタルドルのためのインフラを提供することで、異なるレイヤーでの競争を試みています。
規模を比較する際、この違いは重要です。PYUSDxは公開ローンチ時に処理された取引高が1億ドルを超えましたが、広義のステーブルコイン市場は現在、約3,030億ドルが流通しています。M0はまた、2026年初頭にステーブルコインの月間振替高が7.2兆ドルを超えたと推定しています。
したがって、PYUSDxは、確立されたステーブルコイン経済に比べてまだ非常に小さい。その潜在的な利点は、即時の市場支配ではなく、エコシステムの拡大である。PayPalは、PYUSDという1つのトークンを通じて競うのではなく、PYUSDに関連するインフラを共有する多くのブランド製品を支援できる。時間の経過とともに、その競争はUSDT vs USDC vs PYUSDから、Tetherの配布ネットワーク、Circleのインフラエコシステム、そしてPYUSD上に構築される増加する製品群の間のより広範な競争へとシフトする可能性がある。
PYUSDxは、ステーブルコインをサービスとして提供するというより広範な動きに適合します。ステーブルコインが支払い、貸付、財務管理、トークン化資産においてより有用になるにつれ、より多くの企業が自社の製品に合わせたデジタルドルを欲するようになるでしょう。しかし、比較的少数の企業しか、準備金インフラ、クロスチェーンシステム、発行技術を自ら構築したいとは思いません。
インフラプロバイダーはそのギャップを埋めることができます。クラウドプラットフォームが企業に自社のデータセンターを構築することなくインターネット製品を立ち上げさせたのと同じように、ステーブルコインのインフラは、フィンテック企業やブロックチェーンアプリケーションがその背後にあるすべてのレイヤーを構築することなく、ブランド化されたマネーを作成可能にします。製品はカスタマイズされたまま、発行、流動性、技術的インフラは次第に標準化されていきます。
従来の金融市場も並行して同じ方向へ向かっています。ゴールドマン・サックス、バンク・オブ・アメリカ、シティ、ドイチェ・バンクを含む21の金融機関が、2027年前半に会社を設立し、米ドルに連動するステーブルコインを発行する計画です。したがって、新興市場は二つの側面で発展する可能性があります。銀行は自らの金融ネットワーク向けのデジタルドルを求めており、一方でアプリケーションやフィンテック企業は、自らのエコシステム向けのステーブルコインをますます求めています。
PYUSDxの注目すべき特徴の一つは、収益の取り扱い方です。M0はPYUSDxを収益を生むデジタルドルと説明していますが、これは通常の保有者が時間とともにトークン残高が自動的に増加することを意味しません。PYUSDxはリベーシング構造を採用せず、残高は固定されたまま、収益は裏付け資産に累積され、別途請求されます。
これにより、アプリケーション開発者は、基盤となるインフラが生み出す経済的価値の行き先をより柔軟に制御できます。たとえば、M0のYieldToOneテンプレートは、発生した収益を指定された財務部門に振り分けることができます。企業は、この経済的価値をすべての保有者に自動的に分配するのではなく、自社の財務部門や報酬、その他の製品インセンティブの支援に活用できる可能性があります。
その柔軟性は、アプリケーション固有のステーブルコインをより魅力的にする可能性がありますが、明確性の必要性も高まります。ユーザーは、ステーブルコインの裏付けと、別途の報酬や収益構造との違いを理解する必要があります。米国の規制は、GENIUS Actがペイメント・ステーブルコインのための連邦枠組みを確立してからより明確になっており、規制当局はまた、製品構造が法的取り扱いに影響を与える可能性があると強調しています。カスタマイズは機会を生み出しますが、同時に追加の複雑さを生む可能性もあります。
PYUSDxの成功を測る指標として、発行されたカスタムステーブルコインの数は最適ではない。重要なのは、これらのトークンが意味のある経済活動を生み出すかどうかである。取引量が少なく、ユーザーがわずかで、外部の流動性がないブランドトークンは、技術的に導入が容易であっても、限られた価値しか生み出さない。
PYUSDxが企業がステーブルコイン製品を市場に導入するための時間とコストを大幅に削減すれば、採用が加速する可能性があります。共有ライキッドティも重要です。M0によると、PYUSDx上に構築されたトークンは、PYUSDおよびUSDCへのネイティブなオンチェーン変換にアクセスでき、各プロジェクトが独自のライキッドティ市場を構築する必要が減ります。クロスチェーン機能とコンプライアンス制御は、基本的なERC-20トークン以上のものを必要とする企業にとってさらに魅力的です。
より広い環境も、数年前よりも支援的になっています。ステーブルコインの流通量は3,000億ドル以上を維持しており、銀行や決済企業は投資を拡大しています。また、米国の規制は、決済用ステーブルコインに対する明確な枠組みを提供しています。しかし、規制の明確化だけでは需要を生み出すことはできません。PYUSDxは、企業がカスタムデジタルドルを決済、クレジット、投資、財務運営その他の金融活動に使用することで実際の利点を見出せるようにする必要があります。
最初の課題は分散化です。各企業が「USD」で終わる異なるトークンを発行すると、ユーザーは同じ価値を目的としながらも、発行者、スマートコントラクト、製品ルールが異なるデジタルドルの複雑な状況に直面する可能性があります。共有のPYUSDxインフラは変換を容易にするかもしれませんが、ブランドの混乱を排除したり、各トークンを個別に評価する必要性をなくしたりすることはできません。
また、階層的なリスクもあります。カスタムトークンの利用者はPYUSDx上で構築された製品とやり取りし、そのPYUSDxは基盤となるインフラと、最終的にはシステムを支える貨幣資産に依存しています。よりプログラム可能なレイヤーはステーブルコインを有用にしますが、追加される各契約、発行者、ブリッジ、または運用プロセスは、正しく機能しなければならない別のコンポーネントとなります。PYUSDxは規制対象アプリケーションを想定して、凍結、強制振替、一時停止機能を備えていますが、これらの制御機能により、カスタムトークンは完全な許可なしの仮想通貨資産とは異なる動作をする可能性があります。
最後に、すべてのカスタムステーブルコインが強い流動性や広範な受容性を獲得するわけではありません。USDTとUSDCは、ネットワーク効果を築くために数年を費やしてきました。ステーブルコインの作成は容易になるかもしれませんが、ユーザー、取引所、マーチャント、アプリケーションにそれを受け入れてもらうことは依然として困難です。PYUSDxはインフラの障壁を低減しますが、配布の課題を排除するものではありません。
ステーブルコインの進化は、ますます三つの段階として捉えられるようになっています。第一段階は、ステーブルコインを暗号通貨の現金として扱い、トレーダーがオンチェーン上でドル建ての流動性を維持できるようにしたことです。第二段階は、ステーブルコインを決済インフラとして用い、デジタルドルが国境を越えた支払い、カード、決済、機関金融へと広がったことです。
PYUSDxは第3の段階へと向かう：ステーブルコインをインフラとして活用すること。企業は既存のデジタルドルを単に統合するのではなく、成熟したステーブルコインエコシステムを自社のプログラマブルマネーの基盤として利用できる。可視化されたトークンはアプリケーションに属し、準備金、流動性、技術的インフラは共有プラットフォームを通じて運用される。
これは業界がステーブルコインのリーダーシップを定義する方法を変える可能性があります。供給量は依然として重要ですが、開発者の採用がますます重要になっていくかもしれません。次の大手勝者は、単に時価総額が最大のステーブルコインであるとは限りません。最も多くの企業、金融アプリケーション、新しいデジタルマネーを引き付けるプラットフォームになる可能性があります。
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PYUSDxは、PayPalのステーブルコインに対する戦略的拡張を表しています。PYUSDを直接保有するユーザーのみを対象とするのではなく、PayPalは、他の企業がPYUSDと連携したインフラ上でブランド型ステーブルコインを構築できるエコシステムの創出を支援しています。
9月の一般公開により、この戦略に現実の実証が得られました。Saturn、Concrete、Capはすでに稼働しており、処理されたボリュームは1億ドルを超え、さらに多くのプロジェクトが参加を準備しています。しかし、PYUSDxは、広範なステーブルコイン市場で既に循環している数千億ドルと比較すると、まだ初期段階にあります。
その長期的な成功は、カスタムステーブルコインがドルトークンの数を単に増やすだけでなく、実際のビジネス課題を解決できるかどうかにかかっている。もし可能であれば、PYUSDの役割はその市場資本総額が示す以上に大きくなる可能性がある。PayPalは、すべてのユーザーがPYUSDを直接保有する必要がなくなる。デジタルマネーの拡張層がその上に構築されることで、PayPalは恩恵を受けることになる。
PYUSDxはユーザーが購入できるトークンですか？
PYUSDxは、PYUSDと並んで新たな小売用暗号資産として位置づけるのではなく、カスタムステーブルコインを構築する企業のためのインフラとして主に設計されています。
PYUSDは誰が発行していますか？
PYUSDは、PayPalが直接発行するトークンとしてではなく、Paxosを通じて発行されています。
PYUSDxステーブルコインには独自の名前をつけることができますか？
はい。企業は、PYUSDxを共通の基盤として使用しながら、独自の名前とシンボルを持つカスタムトークンを作成できます。
PYUSDxトークンはブロックチェーン間で移動できますか？
PYUSDxは、Portalアーキテクチャを通じてクロスチェーン機能をサポートしています。現在サポートされているネットワークには、Ethereum、Arbitrum、Monadが含まれます。
カスタムPYUSDxステーブルコインは自動的にPYUSDの流動性を備えていますか？
正確ではありません。PYUSDxは組み込みの変換機能と共有インフラを提供し、流動性へのアクセスを向上させることができますが、個々のカスタムトークンは依然として実際の採用、統合、および市場需要に依存します。
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