導入

ビットコインはもはや小売投資家のための資産ではありません。それは取締役会レベルの財務決定となりました。2026年4月8日現在、少なくとも154の上場企業がビットコインの固定供給量2100万の約5.351%を合計で保有しており、その価値は約805.5億ドルに達しています。

非公開企業はさらに2.054%を保有しており、その価値は約309.1億ドル、トップ34の採掘企業は約0.536%を保有しており、その価値は約80.7億ドルとなっています。この数字は、ビットコインが公的・私的市場の企業の財務諸表に深く統合されていることを示しています。

しかし、真の注目すべき点は、誰がビットコインを保有しているかということだけではありません。それを保有するためのコストです。従来のテクノロジーおよび金融企業にとって重要な指標は、平均購入価格、つまりコインごとの原価基準です。一方、採掘企業には、ASICハードウェア効率、電力価格、チップレベルの経済学などを含む生産コスト全体を反映した層が追加されます。

この記事では、2026年にビットコインを保有するトップの上場企業を特定し、コインごとの取得コストを分析します。採掘企業については、それぞれの財務諸表上に記載されているBTCの背後にあるハードウェアとエネルギーコストも検討します。

記事の終わりまでに、読者はどの企業が未実現の利益を抱えているのか、どの企業が圧力を受けているのか、そして採掘経済の違いが長期的な持続可能性をどのように形作る可能性があるかについての明確なデータに基づいた視点を得ることができます。

2026年における企業の準備資産としてのビットコイン

ビットコインは投機的な資産から企業の財務諸表上の戦略的準備資産へと進化しました。2026年までに、さまざまな業界の企業が財務の多様化や長期的な資本保存など、異なる理由でBTCを保有しています。

企業のビットコイン財務戦略、すなわちBTCを主要または補助的な準備資産として保有する慣行は、2020年8月にマイケル・セイラーがMicroStrategyを率いてビットコインを採用した後、注目を集めました。それは通貨価値の減少に対するヘッジとして始まりましたが、2026年までには、複数の業界や地域にわたる幅広い企業トレンドへと進化しました。

動機は様々ですが、ビットコインをバランスシートに保有する主な理由は、ほとんどの採用者において一貫しています。

インフレヘッジと通貨切り下げ保護

ビットコインの供給量は2100万BTCに固定されており、法定通貨に影響を与えるインフレ圧力に対して耐性があります。大規模な現金準備を保有する企業にとって、ビットコインは通貨供給の拡大に左右されない代替的な価値の保存手段を提供します。これは、長期的な通貨価値の減少が懸念される環境で事業を展開する企業にとって特に関連性があります。

流動性とグローバルなアクセス性

ビットコインは、従来の銀行システムに依存せずに国境を越えて転送および決済できます。これは、不動産や商品など、仲介業者や規制承認、または長期間の決済が必要とされる資産よりも柔軟です。多国籍企業にとって、この流動性は資本の迅速な移動と準備金の配分をサポートします。

ビットコインへの機関投資需要

ビットコインへの機関投資家の関心が高まる中、多くの投資家はBTCをバランスシートに保有する上場企業を通じて間接的にエクスポージャーを求めています。これにより、ビットコイン準備に関連する株式への需要が生まれ、企業は資金流入の恩恵を受けながら、投資家に規制されたビットコインエクスポージャーへの参入ポイントを提供します。

財務の分散化

従来の企業財務は通常、法定通貨の現金、短期債券、またはマネーマーケット商品に集中しています。準備金の一部をビットコインに割り当てることで、相関のない資産クラスを導入し、バランスシートを分散化し、従来の金融商品への依存を減らすことができます。

長期的な資本増加戦略

一部の企業は、ビットコインを短期的なヘッジではなく、長期的な戦略資産として扱っています。これらの企業は、長期間にわたりBTCを蓄積し保持することで、潜在的な価値上昇の恩恵を受ける姿勢を示し、財務戦略の一部を即時の流動性ニーズよりも長期的な資産成長に合わせています。

2026年におけるビットコイン保有上位10社

 

以下の表は、2026年4月時点でのビットコイン保有量に基づく上場企業トップ10を示しています。このデータは、2026年第1四半期の申告書、公式企業開示、およびBitboのビットコイン財務トラッカーから集計したものです。採掘企業については、コストベースは実際の市場購入価格ではなく、ビットコインの生産にかかる総電気コストを反映しています。この違いについてはセクション3で詳細に説明しています。

 

 

出典: BitcoinTreasuries.net

2025年2月にMicroStrategyからリブランドされたStrategy Inc.は、2026年4月初め時点で約766,970 BTCを保有しており、世界最大の企業ビットコイン保有者です。同社は総額約580億ドルを費やしてビットコインを蓄積しており、1BTCあたりの平均取得コストは約75,648ドルです。2026年4月時点でこれらの保有量の価値は約54.99億ドルと評価されています。

2026年4月初旬にビットコインは68,000ドルから70,000ドル付近で取引されており、同社の財務戦略は約5%～6%の推定簿価損失を抱えているとされています。この数字は株価評価や市場センチメントにおいて重要な役割を果たしています。

戦略が他の企業保有者と異なる点は、その資金調達モデルにあります。同社は、営業キャッシュフローではなく、主に資本市場活動を通じてビットコインを蓄積してきました。このアプローチでは、優先株式発行、ゼロクーポン転換社債、At-the-market株式発行を活用して資本を調達し、それをビットコイン購入に投入します。この構造により、戦略は資本調達方法の柔軟性を保ちながら、ビットコイン保有量を継続的に拡大することが可能です。

戦略はまた、BTC Yieldと呼ばれる独自の指標を用いて業績評価を行っています。これは、希薄化後の1株当たりビットコインの割合増加を時間経過と共に測定するものです。このKPIは、単に全体の保有量を増やすのではなく、1株当たりのビットコインエクスポージャーを増やすことに焦点を当てている同社の方針を反映しています。経営陣は、資本調達活動による株式希薄化の影響を上回るペースで1株当たりのビットコイン蓄積が進む限り、この戦略は効果的であると考えています。

NASDAQに上場しているMarathon Digital Holdings Inc.（ティッカー：MARA）は、2026年4月時点で約38,689 BTCを保有しています。資本市場を通じてビットコインを取得する財務重視企業と異なり、Marathonは主にマイニング活動を通じてその保有量を蓄積しています。同社は計算能力をビットコインネットワークに提供することでブロック報酬としてビットコインを生成しており、その蓄積プロセスは直接的な購入ではなく運営パフォーマンスに依存しています。

Marathonのビジネスモデルは、大規模なビットコインマイニングインフラに基づいています。同社は約30.6 EH/sのインストールハッシュレートで運営しており、産業規模でブロック報酬を競争することが可能です。公開企業として最大規模のマイナーの1つであるMarathonのビットコイン保有量は、採掘による生産と、BTCをどの程度保持するかまたは売却するかに関する内部方針の組み合わせを反映しています。

財務重視企業と異なり、Marathonの原価基準は市場購入価格によって決定されません。その代わりに、1ビットコイン当たりの総生産コストによって決まります。これには電力コスト、マイニングハードウェアの効率性、インフラ費用、一般的な運営経費が含まれます。これらの要素が収益性に影響を与え、採掘されたビットコインがバランスシートに保持されるか、費用を賄い継続的な運営をサポートするために売却されるかを決定します。

全体として、Marathonはマイニングに基づく企業型Bitcoin保有者のカテゴリを代表しています。そのBitcoinの露出は、生産活動に起因するものであると同時に、バランスシート戦略の結果でもあり、エネルギー使用、マイニング経済、2026年の長期的なデジタル資産蓄積の交差点に位置しています。

XXIとして上場されているTwenty One Capitalは、約43,514 BTCを保有しており、2026年において最大の公開企業型Bitcoin保有者の一つとなっています。Cantor Fitzgerald、ソフトバンク、およびTetherに支えられ、同社は創設時からBitcoin財務ビークルとして構築されました。

初めて開示された購入は、2025年5月9日に行われ、4,812 BTCを約4億5,870万ドルで取得し、1BTCあたり平均95,319.83ドルであったことが、米国証券取引委員会へのForm 8-Kの提出で報告されました。

それ以降もBitcoinの蓄積を続けているものの、全ポジションにおける完全な平均コストベースは未開示のままです。初回購入と2025年のブルサイクル中のその後の蓄積のタイミングに基づくと、混合平均コストは1BTCあたり90,000ドルから100,000ドルの範囲内に収まると広く推定されています。現在の市場価格では、その保有額は約31億ドルと評価されており、市場価値対純資産価値比率は、同社の評価を分析する際の重要な指標となっています。

ジャック・マラーズが率いるオースティン拠点のTwenty One Capitalは、Bitcoinネイティブ金融サービス企業として運営されています。Bitcoinの蓄積に加え、信用やブローカーサービスなどの製品を開発することで、財務蓄積と事業活動を組み合わせたハイブリッドモデルを作り上げ、進化する機関的Bitcoinランドスケープ内における同社のポジションを確立しています。

メタプラネット株式会社は、東京証券取引所上場の投資会社およびホテル運営会社であり、2025年および2026年において最も積極的な企業ビットコイン保有者の1つとして浮上しました。同社は2024年4月に100 BTC未満からビットコインの保有を開始し、それ以来2026年4月現在で約40,177 BTCまで急速に規模を拡大しました。これにより、同社は世界の公開企業ビットコイン保有者のトップの一角に位置し、企業ビットコイン財務の分野で米国外の企業としては最大の保有量を誇ることになります。

この急速な蓄積には高額なコストが伴っています。メタプラネットの平均購入価格は1 BTCあたり約104,107ドルであり、現在の保有資産の価値は約28.7億ドルです。現在の市場価格では、これによりバランスシート上で大幅な未実現損失が生じていることを意味します。

しかしながら、同社は長期的な視点を維持しており、ビットコインをマクロ経済的圧力、特に日本円の持続的な価値下落に対応するための戦略的準備資産として位置づけています。

メタプラネットの戦略は、規模と将来目標によって特徴付けられています。同社は「555ミリオン計画」を通じて、2026年末までに100,000 BTC、2027年末までに210,000 BTCに到達することを目指しています。

これを達成するには、資本展開の大幅な加速と継続的な資金調達へのアクセスが必要です。その結果、メタプラネットは現在の保有規模だけでなく、グローバルな企業財務の中でのビットコイン蓄積戦略におけるペースと野心においても際立っています。

Bullishは、規制された枠組み内で取引、流動性、および市場インフラサービスを提供する機関向けのデジタル資産取引所です。2020年に設立されたこのプラットフォームは、伝統的な金融管理と分散型金融の要素を統合し、機関投資家の参加を目的としたコンプライアンス重視の取引所として位置づけられています。

2026年4月現在、Bullishは約24,300 BTCを保有しており、その価値は約17.4億ドルに相当します。同社は2025年8月にビットコインの蓄積を開始し、自社のバランスシートをそれがサポートするデジタル資産市場に整合させています。

鉱業会社や純粋な財務企業とは異なり、Bullishはその取引所および流動性インフラの一部としてBitcoinを保有しています。その蓄積戦略は、バランスシートへの露出と運用上の有用性の両方を反映しており、Bitcoinは取引活動、流動性提供、および機関投資家の需要をサポートします。このようにして、Bullishは市場インフラと直接的なBTC所有を融合させた取引所主導型のBitcoin保有者としての地位を2026年に確立します。

Riot Platformsは、鉱業業務、エンジニアリング、大規模なデータセンター開発を網羅する垂直統合モデルを運営する、上場Bitcoinマイニング企業のリーダーの一つです。

 

2026年4月現在、同社は約15,680BTCを保有しており、その価値は約11億2,000万ドルに達し、鉱業セクター内で重要な機関投資家としての地位を維持しています。

Riotは主に市場での購入ではなくマイニングによってBitcoinを生成しています。その運営は、北米最大のBitcoinマイニングセンターの一つであるテキサス州のWhinstone施設を含む大規模な施設によって支えられています。同社は、マイニングハードウェアおよびインフラへの継続的な投資を通じてハッシュ能力を拡張し、ネットワーク難易度の進化や競争の激化に対応して生産をスケールアップしています。

2026年4月には、Riotは月初の1週間で約500BTCを3,487万ドルで売却するという注目すべき資本配分戦略の変更を示しました。この動きにより、2026年4月のBitcoin販売総額は約1億200万ドルに達しました。この方針転換は、コアのマイニング業務に加え、AIインフラの機会をますます探求する中で、流動性を強化し、リソースを再配分するという幅広い戦略の反映です。

主にBitcoinを蓄積・保有する財務に特化した企業とは異なり、Riotのコストベースは生産経済によって推進されています。これには、電力コスト、ハードウェアの効率性、およびインフラ投資が含まれ、各Bitcoinの採掘利益に影響を与えています。

会社は採掘されたBTCの一部を保持しつつ、拡張や戦略的施策資金を支援するために必要な場合には保有を売却することで運営の柔軟性を維持しています。この方針により、Riotはインフラ主導型のビットコイン保有者として位置付けられており、バランスシートへの露出は採掘成果、資本規律、そして2026年におけるビジネスモデルの進化に密接に結び付いています。

Galaxy Digital Holdingsは2026年4月現在、約6,894BTCを保有しており、その価値は約4億9,400万ドルです。同社はMichael Novogratzによって設立され、単一の蓄積戦略に頼るのではなく、取引、自己投資、初期市場への参加を通じて時間をかけてビットコインのポジションを築いてきました。

Galaxyは資産管理、取引、アドバイザリーサービスに及ぶ複合的なデジタル資産金融サービス企業として運営されており、そのビットコインへの露出は戦略的かつ運営上のものであり、デジタル資産市場に参入する機関資本の仲介者としての役割を反映しています。

同社はバランスシートにビットコインを保有するだけでなく、テキサス州のHelios施設の取得を含む採掘インフラにも進出しており、デジタル資産戦略に生産層を追加しています。

財務保有、金融サービス、インフラ投資の組み合わせにより、Galaxyは企業ビットコイン市場におけるハイブリッド参加者として位置付けられています。純粋な財務会社や採掘業者とは異なり、同社のモデルはビットコインを資産としてだけでなくサービス提供の中核要素として統合しており、2026年における進化するデジタル資産エコシステムと機関金融の橋渡し役としての役割を強化しています。

Coinbase Globalは2026年4月現在、約15,389BTCを保有しており、その価値は約11億ドル、平均簿価は約70,125ドル/BTCです。同社は最大手の公開取引されている暗号ネイティブ企業の一つとして、長期的な確信と運営上の有用性の両方を反映した広範な戦略の一環としてバランスシートにビットコインを保持しています。

Coinbaseは主要なデジタル資産取引所として運営されており、小売および機関投資家向けに取引、カストディ、インフラサービスを提供しています。同社のBitcoin保有は単なる財務配分ではなく、流動性のサポート、カストディとの整合性、バランスシートの多様化など、エコシステム内で戦略的な役割を果たしています。これにより、Bitcoinは同社の財務構造内で投資資産であると同時に、運用準備金としての役割も果たしています。

公開上場企業として透明性のある開示を行うCoinbaseは、暗号資産ネイティブ企業がBitcoinへのエクスポージャーをどのように管理しているかについての洞察を提供しています。同社のアプローチは、積極的な財務蓄積者と比較してより保守的であり、資本保全とBitcoinの長期成長への参加を両立させています。これにより、Coinbaseは2026年における規制された金融インフラ内でBitcoinの役割を評価する機関投資家にとっての重要な参照点となっています。

Hut 8 Corpは2026年4月現在、約13,696 BTCを保有しており、その価値は約9億8,169万ドルとされています。北米最大級の上場Bitcoinマイニング企業の一つであるHut 8は、主に自社マイニング事業を通じてBitcoinを蓄積し、戦略的な準備金としてバランスシートに保持しています。

Hut 8はエネルギーインフラおよびコンピュートプラットフォームとして運営され、Bitcoinマイニングと米国およびカナダにおける大規模データセンター開発を組み合わせています。同社の垂直統合モデルは、電力資産、マイニング施設、ホスティングサービスを活用して生産効率を最適化しています。これらの事業を通じて生成されたBitcoinは、同社のインフラ基盤を支えるために水力発電や原子力エネルギーの混合を使用しています。

同社のBitcoin戦略は蓄積と運用の柔軟性を両立させています。Hut 8は通常、マイニングされたBitcoinを長期的な準備資産として保持することを目指していますが、借入金の管理、事業拡大、またはマイニング設備の更新資金を調達するために保有分の一部を定期的に売却する場合があります。

このアプローチにより、Hut 8はインフラ駆動型のマイナーであると同時に戦略的なBitcoin保有者として位置付けられ、2026年の生産出力と資本配分の決定に密接に結びついた財務成長を実現しています。

CleanSpark Incは2026年4月時点で約13,363 BTCを保有しており、その価値は約9億5812万ドルと評価されています。同社は2022年9月にBitcoinの保有を開始し、それ以来主に自社のマイニング事業を通じて準備資産を蓄積しており、Bitcoinをバランスシートの中心的な要素として位置付けています。

CleanSparkは、ジョージア州、ミシシッピ州、ワイオミング州を含む米国内の施設で運営される持続可能なBitcoinマイニング企業です。同社のビジネスモデルは、エネルギー最適化されたインフラストラクチャとハッシュレート容量の継続的な拡張に支えられた効率的な大規模マイニングに焦点を当てています。Bitcoinはこれらの事業を通じて生成されており、同社はインフラを活用して一貫した生産を維持しながら、運営効率の向上を図っています。

同社の財務戦略は、蓄積と選択的販売を組み合わせたバランスの取れたアプローチへと進化しています。CleanSparkは採掘したBitcoinの大部分を長期的な準備資産として保持する一方で、一部の生産分を収益化し、株式希釈への過度の依存なしで事業運営と成長を支援しています。このアプローチは、2026年におけるBitcoinの価値上昇への長期的なエクスポージャーと運営の持続可能性を一致させた現実的な姿勢を反映しています。

Bitcoinマイニング企業：ASICコストと総生産経済学

マイニング企業は、Bitcoin財務企業とは根本的に異なるコストモデルで運営されています。Twenty One CapitalやStrategyのような財務企業は市場価格でBitcoinを購入するだけですが、マイニング企業は計算処理作業を通じて各コインを生成しなければなりません。これは、資本経費（ASICハードウェア）、電力、施設の間接費、設備の減価償却を組み合わせたコスト基盤を意味します。これらのダイナミクスを理解することは、収益性と市場戦略を評価する上で重要です。

財務企業：単純なコスト基盤

公開されている財務企業は明確なベンチマークを提供します：Bitcoin1枚あたりの平均取得コストは、使ったドルの総額を取得したBTC総量で割ったものです。

• Twenty One Capital (XXI)：約43,514 BTC、平均取得コストはおそらく1枚あたり9万～10万ドル

• Strategy：1枚あたり約7万ドル（過去の購入価格）

これらの企業は主に市場価格の変動に対してエクスポージャーがあり、運営効率には影響されません。Bitcoinのコストは固定されており、公開されています。

採掘企業：層別化された「全体」コスト

採掘者は、ハードウェア、電気代、減価償却、運営経費を含む層別化された「全体」コストを1ビットコイン当たりで計算する必要があります。この結果は、ネットワーク難易度、ブロック報酬、エネルギー価格によって変動する目標値となります。

観察：採掘企業は、特にRiot Platformsのように好ましいエネルギー価格が効率を高める場合、財務取得価格よりも低い有効生産コストを達成することが多いです。しかし、これらの数値は推定値として解釈されるべきであり、正確な全体生産コストは常に公表されているわけではなく、会計方法、エネルギー契約、運営仮定に基づいて変動する可能性があります。一方で、財務企業は通常、より直接的で検証可能な取得コスト基準を開示します。

ASICハードウェア：資本支出と減価償却

ASICマイナーはビットコイン採掘の主要ハードウェアです。そのコストと効率性は収益性に直接影響します。

• 最新のASIC（例：Antminer S21 XP）は1台数千ドル程度

• 新モデル（例：Bitmain S23シリーズ）は$15,000を超える場合あり

• 効率性は大幅に向上しており、新しいマシンは16 J/TH未満で作動

減価償却は通常24〜36ヶ月の寿命にわたって分散され、各ビットコインの採掘全体コストに数百ドル/月を寄与

電力：最大の変動コスト

電力は依然としてマイナーにとって最も重要な継続的費用です。低コスト電力へのアクセスは、収益性を左右する主要な要因となっています。

• Riot Platformsは、グリッド参加を通じて約$0.028/kWhの電力を活用しています。

• CleanSparkは、米国全体の事業で効率的なエネルギー使用を強調しています。

• Hut 8は、水力と原子力エネルギー源を組み合わせて活用しています。

エネルギー効率、地理的位置、電力契約は、生産コストを決定する主要な要因として重要な役割を果たしています。

比較のポイント

1. Riot Platformsは、低電力価格とグリッドの最適化により、主要マイナーの中で最も強力なコスト効率を示しています。

2. CleanSparkとHut 8は、効率的なハードウェアと構造化された事業運営を通じて競争力のあるコストを維持しています。

3. StrategyやTwenty One Capitalのような財務会社は、平均取得コストが高いものの、運営の複雑さを回避しています。

4. Galaxy DigitalやCoinbaseのようなハイブリッド企業は、財務的なエクスポージャーと運営またはサービスベースのモデルを組み合わせています。

これらの比較は、マイニング企業が生産効率で競争する一方、財務会社は主に資本配分で競争する様子を浮き彫りにしています。

結論

2026年の企業によるBitcoin採用は、市場の成熟を反映しており、財務に焦点を当てた企業とマイニング企業がBitcoinのエコシステムに深く埋め込まれていますが、根本的に異なるコスト構造とリスクプロファイルを持っています。Strategy Inc.やTwenty One Capitalのような財務保有企業は、市場価格でBitcoinを取得しており、そのパフォーマンスは参入価格と市場サイクルの影響を大きく受けます。

一方、Marathon Digital Holdings Inc.、Riot Platforms Inc.、CleanSpark Inc.、Hut 8 Corpのようなマイニング企業は、購入価格ではなく、生産を通じてBitcoinへのエクスポージャーを得ており、収益性はエネルギーコスト、ハードウェア効率、運営規模に依存します。

これら両モデルにおいて、コストベースは持続可能性と財務健全性を評価するための重要な視点として残ります。財務会社は取得コストに対する価格変動を乗り越えなければならず、マイナーはネットワーク難易度が上昇する中で競争力を維持するために生産経済を継続的に最適化する必要があります。

Galaxy Digital HoldingsやCoinbase Global Inc.のようなハイブリッドプレイヤーは、ビットコインが広範な金融サービスビジネス内で戦略的な準備資産および運用要素としてどのように機能できるかをさらに示しています。

最終的に、コスト構造の違いは明確な区別を際立たせます。財務部門は市場のタイミングに依存する資本配分者であり、マイナーは効率性で競争する操作者です。ビットコインが企業の準備資産として進化を続ける中で、長期的な勝者は、規律ある資本戦略、効率的なコスト管理、および変化する市場条件に適応する柔軟性を維持する企業である可能性が高いです。

 

2026年におけるビットコイン保有のトップ公開企業は？

Strategy (MicroStrategy)、Marathon Digital、Metaplanet、Riot Platforms、Coinbase、Hut 8、CleanSpark、Galaxy Digital、Bullish、Twenty One Capitalが最大の公開ビットコイン保有者の一部です。

企業財務部門におけるビットコインの取得原価とは？

取得原価は、企業が支払ったビットコイン1枚あたりの平均購入価格で、総取得費用を保有総枚数で割ることで計算されます。

ビットコインマイニング企業はどのように1BTCあたりのコストを算出しますか？

マイニング企業は、電力費、ASICハードウェア、インフラ、減価償却、そしてビットコイン1枚あたりの運用費用を基にコストを計算します。

ビットコインを購入するのと採掘するのでは、どちらが安いですか？

エネルギー価格や効率性によりますが、エネルギーコストが低い地域ではマイニングが安価になることがあり、購入はより直接的で運用の複雑さが少ないです。

なぜ企業はビットコインをバランスシートに保有するのですか？

企業は、インフレへのヘッジ、準備金の多様化、資本配分の改善、そして潜在的な価格上昇への長期的なエクスポージャーを得るためにビットコインを保有します。

 

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