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KuCoin Ventures週次レポート：流動性のリセットと業界のパラダイムシフト—米国RWAsパイロット住宅ローン、マイナーのAIへのシフト、資本が予測市場に引き続き大幅に賭け続ける

2026/03/31 08:21:02

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1. 週間市場ハイライト

RWAのさらなる採用：デジタル資産が米国住宅金融市場に慎重に参入し始めている

 
3月26日、BetterとCoinbaseは、デジタル資産を担保とした住宅融資製品を開始しました。対象の借り手は、BitcoinまたはUSDCを担保として提供し、Betterからキャッシュの頭金差額を補うための個別のプライベート融資を受け、同時にFannie Maeの基準を満たすコンフォーミング住宅ローンを申請できます。これにより、住宅購入者はデジタル資産を売却することなく住宅を購入でき、早期の清算による課税イベントを回避する可能性があります。この製品レベルでの最も重要な進展は、「Bitcoinが直接家を購入できるようになった」という点ではなく、デジタル資産が、比較的標準化された形で初めて米国の住宅金融プロセスに本格的に導入されたことです。
 
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データソース: https://www.businesswire.com/news/home/20260326569749/en/Better-and-Coinbase-Launch-the-First-Token-Backed-Conforming-Mortgage
 
Betterは、米国のオンライン住宅ローンおよび住宅 equity 融資プラットフォームであり、公開されているAIネイティブな住宅金融企業の数少ない例の一つで、累計融資額は1100億ドルを超えている。Betterにとって、この製品は二つの目的を果たす：デジタル資産保有者という新たな顧客セグメントへのアクセスを可能にし、頭金の現金が不足しているが資産自体は十分にある借り手に対して、高価格・高金利環境下での新たな変換経路を提供する。Betterの公式プレスリリースで引用された市場調査によると、米国の成人人口の約20%にあたる約5200万人がデジタル資産を保有している。同時に、2025年のRedfinの調査では、Gen Zおよびミレニアル世代の住宅購入者の12.7%が頭金の資金調達のために仮想通貨資産を売却したのに対し、Gen Xは3.5%、ベビーブーマーは0.5%にとどまっている。これは、デジタル資産がすでに住宅購入資金源として機能し始めていることを示唆しているが、これまで主に清算を通じて行われていた。Better × Coinbaseは、このプロセスを「まず売却」から「まず担保提供」へと移行しようとしている。
 
しかし、構造的には、ファンニーメーがBitcoinやステーブルコインを頭金資産や住宅ローンの担保として直接受け入れ始めたことを意味するものではありません。ファンニーメーの現在のガイドラインによれば、頭金、クロージングコスト、または準備金に使用される仮想通貨は、クロージング前に米ドルに換金され、確認される必要があります。ベターが導入したのは、標準的なファンニーメー準拠住宅ローンの上に、デジタル資産を裏付けとする追加の頭金資金調達層を重ねたものです。ファンニーメーは依然として従来の準拠住宅ローンそのものを保証しており、デジタル資産は住宅ローンの審査範囲外の資金調達層に位置しています。これがベターがプレスリリースで、この製品が他の準拠住宅ローンと同様に標準的な住宅ローンであり、従来のトークンバックローンよりもはるかに低い金利の恩恵を受けられると強調している理由でもあります。ファンニーメー自体は、2025年末までに約4.1兆ドルに達する保証額を有し、米国住宅金融システムにおける最も重要な柱の一つであり続けます。
 
製品設計の観点から、構造はすでに十分に整っています。初期の担保比率はBTCで250％、USDCで125％であり、それぞれ担保価値の約40％および80％に相当する頭金クレジットラインを意味します。より重要なのは、この製品には証拠金追加要求がないことです。BTCの価格変動により、追加の担保要求や強制清算、抵当の再評価が発生することはありません。借り手が支払いを継続している限り、市場価格の変動だけでは清算は発生しません。Betterは、借り手が60日間支払い遅延となった場合にのみ、担保として提供されたデジタル資産を清算できます。USDCで担保された借り手の場合、この製品はユーザーが報酬を引き続き獲得できるようになっており、抵当コストの一部を相殺します。さらに、Betterを通じてトークン担保抵当製品または標準的な抵当を取得したCoinbase Oneメンバーは、抵当金額の1％に相当する還元を受けられ、最大$10,000まで適用可能です。この還元は、決済費用および関連取引経費に使用できます。
 
RWAのより広い進化の観点から見ると、このステップの意義は、不動産そのものがさらにトークン化されることにあるのではなく、デジタル資産が、資金調達・保証・清算が可能な形で大規模なリアルワールドの信用分配システムに参入し始めたことにあります。これまで市場は、リアルワールド資産がオンチェーンに移動する方法という問いに慣れ親しんでいましたが、今回は、オンチェーンの富がどのようにリアルワールドの金融構造に取り込まれていくかという問いがより関連性があります。短期的には、このタイプの製品は、大量のデジタル資産を保有しながら頭金の現金不足に直面している特定の借り手層に適しており、すぐに大衆向けの住宅ローンソリューションになることはないでしょう。しかし、申請件数、承認率、遅延パフォーマンス、および「証拠金呼び出しはなく、清算は支払い不履行時のみ」というリスクフレームワークが時間とともに実用的であることが証明されれば、その実証価値は単一の住宅金融製品を超えて広がる可能性があります。その場合、デジタル資産の米国主流金融システムにおける役割は、「取引可能な資産」から「信用力のある担保資産」へとさらに進化し続けるかもしれません。
 

2. 週間選別マーケットシグナル

暗号通貨の物語の後退と産業再編：マイナーがAIにシフト、予測市場とコンプライアンスに大規模投資

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地政学的緊張と利益確定売買の感情の影響で、ナスダック指数は最大17兆ドルの大幅な市場売却を経験し、正式に修正局面に入りました。このような極端なリスク回避感情の下、仮想通貨関連株も例外ではなく、Coinbase（COIN）、MicroStrategy（MSTR）、主要な仮想通貨マイナー（例：HIVE、BTDR）はすべて大幅な連動した下落を経験しました。これは、マクロ経済的な流動性引き締めの時期において、仮想通貨資産およびそのデリバティブ株式が依然として極めて高リスク資産の特性を有することを再確認させます。
 
一方、採掘企業を主導とする暗号資産インフラ業界は、その基本的なビジネスモデルを大幅に再構築中です。現在のBitcoin採掘は1コインあたり約19,000ドルの評価損を抱えており、一方でAIおよび高性能計算（HPC）分野は豊かな利益をもたらしているため、TeraWulfやCore Scientificを代表とする上場採掘企業は、データセンターオペレーターへの移行を加速しています。データによると、上場採掘企業はAIインフラ構築のため、累計で15,000 BTC以上を売却しています。この「Bitcoinを売却してAIに資金を投入する」という合理的な経済的判断は、Bitcoin二次市場に持続的かつ顕著な構造的売却圧力を生み出しています。
 
さらに懸念されるのは、機関投資家の購買力の枯渇の可能性である。業界の企業財務リーダーであるMicroStrategy（MSTR）は、13週連続で大量のBitcoinを取得した後、先週の週末の通常の購入シグナルを発信しなかった。これにより、企業財務によるBitcoin購入の勢いが弱まっているという市場の懸念が高まっている。
 
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データソース：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/2103612/000110465926029738/tm2534140-7_s1a.htm
 
しかし、従来の金融機関は戦略的な参入を継続しています。モルガン・スタンレーは修正済みのS-1書類を提出し、より積極的な姿勢でスポットBitcoin ETFの競争に参戦しました。同社は、ブラックロックのIBITが現在採用している0.25％よりも大幅に低い、記録的な低手数料0.14％を導入し、市場シェアの獲得を目指しています。これが大手銀行が発行する初のスポットBitcoin ETFとなる場合、ウォールストリートにおけるマス向け暗号資産配布チャネルを巡る競争は、さらに過酷な統合段階に入ることを意味します。
 
資本面では、機関投資家のETFチャネルを通じた資金配分への意欲もやや弱まり始めています。SoSoValueのデータによると、米国スポットBTC ETFは先週、約9,518万ドルの純流入を記録し、4週連続の純流入を達成しました。しかし、週の後半には3日間連続で純流出に転じ、前の回復が不安定であったことを示しています。一方、ETH ETFは先週、5,994万ドルの純流出を記録し、複数週にわたる純流入の連続を終えました。これは、リスク志向の低下と金利予想の上方修正という背景のもと、機関投資家のETHへの露出がより早く縮小していることを反映しています。
 
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データソース：SoSoValue
 
スポットETFは、機関資金が右側のリスク回避を選択するため、大きな連続的な純流出を経験しています。先週は、単日純流出額が最大で2億2500万ドルに達するなど、連続的な純流出の傾向が見られました。これにより、米国スポットBTC ETFの純資産価値合計は847億7千万ドルまで低下し、BTC価格は6万6000ドル帯まで下押しされました。ETH ETFも例外ではなく、8日連続で純流出を記録しました。
 
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データソース：DeFillama
 
オンチェーンステーブルコインは引き続き構造的な変化を続けています。過去7日間のデータによると、従来の法定通貨裏付け型および過剰担保型ステーブルコインは全体的にネット償還圧力に直面しており、USDCは1.78%低下、PYUSDは4.88%低下しました。一方で、RWA（リアルワールドアセット）収益特性を持つトークン化された米国国債インフラは市場の傾向に反して急伸しました。ブラックロックのBUIDLは7日間で6.15%上昇し、サークルのUSYCは7.26%急騰しました。これは、暗号資産ネイティブな収益（DeFi収益）の枯渇と市場のパニックの中、オンチェーン資本が安全性を求めて米国国債のような無リスク利付資産へ急速に流入していることを示しています。
 
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データソース：CME FedWatchツール
 
マクロ経済的な流動性環境は、新たな引き締め期待を経験しています。最新のCME FedWatchツールのデータによると、市場は2026年4月29日の連邦準備制度理事会（FRB）会合で、金利を350～375ベーシスポイントの範囲に維持する確率を97.9%と見込んでいます。さらに、この「据え置き」期待は2026年第3四半期にも継続する可能性が高く、6月および7月の金利維持確率はいずれも91%を超えています。JPモルガンのグローバル中央銀行の政策乖離に関する研究レポートと組み合わせると、FRBの「Higher for Longer」姿勢は、短期金利曲線の形状を再構築し、暗号資産を含むグローバルなハイリスク資産の評価上限を直接抑制しています。暗号資産にせよAI関連テクノロジー株にせよ、市場は過剰なレバレッジを消化するために深いリセットを必要としているように見えます。
 

今週注目の主要イベント：

今週の市場における主な注目ポイント：
 
  • 地政学的波及効果：中東における地政学的緊張がさらに悪化するかどうかを監視してください。リスク回避の高まりは、最近のクロスアセットのレバレッジ縮小の主なトリガーであり、ナスダックおよび高ボラティリティの仮想通貨資産への副次的抑制効果を注視する必要があります。
  • 経済データの集中公表：3月31日に消費者信頼感指数、4月1日にISM製造業指数、4月2日に初回失業保険申請件数、4月3日に3月の非農業部門雇用統計（NFP）をご覧ください。
  • 中央銀行の演説：日本銀行およびFOMC投票メンバーの当局者が今週演説を行います。市場は、今後の流動性期待を読み取るため、彼らの姿勢と先見的指針に注目しています。

プライマリーマーケットの調達に関する観察：

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データソース：CryptoRank
 
プライマリーマーケットにおいて、CryptoRankの広範な統計スコープによると、今週の開示された資金調達総額は24件の資金調達イベントで12億9千万ドルに達しました。市場は堅調に見えますが、資金調達は依然として集中しています。Polymarket（6億ドル）とCore Scientific（5億ドル）の2社だけで合計の85％を占めています。さらに、鉱山企業であるCore Scientificの成功した資金調達は、AIコンピューティング事業を拡大するためにデータセンターを拡張することを目的としており、厳密には暗号資産業界またはそのナラティブの拡張ではありません。
 
KalshiのシリーズE出資発表に続き、ニューヨーク証券取引所の親会社であるインターコンチネンタル・エクスチェンジ（ICE）は先週、Polymarketへの6億ドルの投資を完了したと発表しました。さらに、ICEは既存株主からPolymarketの株式を最大4,000万ドルで購入する予定です。2025年10月の初期投資を含め、ICEのPolymarketへの総投資額は16億ドルに達しました。予測市場は、はるかに魅力的で長期的な製品市場適合性（PMF）と物語を見出しているようです。ウォールストリートは、これらを非常に戦略的で革新的なイベントデリバティブ市場および代替データプラットフォームと見なすようになっています。
 
Startale Labsは、6300万ドルのシリーズA資金調達を完了したことを発表しました。Soneium L2ネットワークの主要開発者であるStartale Labsは、2024年初頭と比較して評価額が2倍に増加しました。この資金調達ラウンドは、Sony Innovation Fundが主導し、Samsung Next、UOB Venture、SBIホールディングスなどの産業・金融大手が参加しました。
 
今回の資金の主な用途は以下の通りです：
  • グローバルプロモーション：USDSCステーブルコインを統合した「Startale Super App」を、オンチェーンエンターテインメントの統一決済レイヤーとして提供します。
  • エコシステムの拡張：既に250以上のゲーム、音楽、AIコンテンツDAppを採用した「Soneium Spark」インキュベーションプログラムの規模を拡大。
  • IPのトークン化：従来のエンターテインメントおよびメディアの知的財産のトークン化を推進する「エンターテインメントネイティブ」ツールの開発
  • コンプライアンスと決済：Startaleが日本の金融大手SBIと提携して積極的に推進するJPYSCステーブルコインを、規制枠組みの下で進化させ、APAC地域での24/7クロスボーダー決済を実現することに焦点を当てています。
 

KuCoin Venturesについて

KuCoin Venturesは、信頼を基盤とし、200以上の国と地域で4,000万人以上のユーザーをサービスする世界をリードする暗号資産プラットフォームであるKuCoin取引所の主要な投資部門です。KuCoin Venturesは、Web 3.0時代における最も革新的な暗号資産およびブロックチェーンプロジェクトに投資することを目的としており、深い洞察とグローバルなリソースを活用して、暗号資産およびWeb 3.0の構築者を財政的・戦略的に支援します。コミュニティに優しく、研究に基づく投資家として、KuCoin Venturesはポートフォリオプロジェクトの全ライフサイクルにわたり密接に協力し、Web3.0インフラ、AI、コンシューマーアプリ、DeFi、PayFiに焦点を当てています。
 
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