KuCoin Ventures Weekly Report: 地政学的ショック下での資産回収と戦略的ゲーミング — Lighterのセクター破壊からBROCCOLIの流動性獲得まで
2026/01/06 03:03:02
1. 週間市場ハイライト
TGE後の軽量化：Perp DEXレースにおける破壊者と試金石
2025年12月30日、分散型無期限取引所（Perp DEX）分野のブレイクアウトスターであるLighterが正式にTGEを実施しました。プロジェクトは、総供給量10億枚の$LITトークンを発行し、そのうち驚異的な25％にあたる2億5千万枚がコミュニティに直接エアドロップされました。総額約6億7500万ドルに上るこのトークン配布は、2025年最大のものとして注目を集めています。市場の反応は即座に現れ、取引量の真偽、インセンティブの持続可能性、そしてLighterが既存のPerp DEXリーダーに真の脅威となるかについての議論が急速に広がりました。この出来事により、業界内での競争は一層激化しています。
Ethereum上に構築されたLighterは、高効率で非保管型の取引インフラを提供することに注力しています。ゼロ知識（ZK）証明技術を活用し、高いトランザクション処理能力と低遅延を実現しており、暗号通貨や商品、さらにはRWA（リアルワールドアセット）もサポートしています。多くの「草の根」プロジェクトとは異なり、Lighterはa16zやFounders Fundを含むTier-1のベンチャーキャピタル企業の支援を受けています。2025年の下半期には積極的な拡大戦略を展開し、エマージングプロトコルからTVLが12億ドルを超える巨大な存在へと成長しました。Ethereumエコシステムにおいて重要な存在となり、高性能なPerpネイティブなLayer 1と競い合う存在となっています。2025年末までに、プラットフォームはDEX Perp市場の20％のシェアを獲得しました。
TVLや取引高の成長が鈍化。
データソース: DeFiLlama
TGEの前、Lighterは参加を促進するために、ポイントベースのシステムを採用し、Season 1（プライベートテストネット）とSeason 2（パブリックフェーズ）に分けていました。ユーザーは取引や流動性の提供、紹介によってポイントを獲得しました。このシステムはコミュニティによって「ポイントファーミング」とユーモラスに呼ばれており、ユーザーは報酬を最大化するために頻繁な小口のレバレッジ取引や連続した注文を実施することが必要でした。平均的なユーザーは50～150ポイントを獲得し、これは約5,000～15,000ドル相当のエアドロップに相当しました。エアドロップは供給量の25％（2億5,000万$LIT）で、1ポイント＝約20$LITの換算レートで、ロックアップなしでローンチ時に完全にアンロックされました。コミュニティからのフィードバックでは、推定75％のリテンションレートが示唆されていますが、短期的な売却圧力が明確に見られました。
Lighterに関する注目を集める要因は、現在の市場リーダーであるHyperliquidへの直接的な挑戦にある。2025年12月、Lighterの24時間取引量は複数回Hyperliquidを上回り、30日間の取引量は一時2000億ドルを突破した。この「データピーク」は単に技術スタックの証明にとどまらず、積極的なユーザー獲得戦略の直接的な反映でもある。
しかし、専門的な研究の観点から見ると、「メトリックの不一致」が明確に存在しています。Lighterは30日間の取引高でリードしていますが、そのオープンインタレスト（OI）は約14億ドルと、Hyperliquidの80億ドルに比べてはるかに低く、OIが大きく後退しています。Lighterの取引高/OI比率は一貫して同業他社よりも高く、これはプラットフォームの活動が主に高頻度の短期的な「ウォッシュトレード」（インセンティブの獲得目的）によって駆動されていることを示唆しています。長期的なポジション保持ではなく、インセンティブの獲得が主な目的であるためです。これはプロジェクトがまだインセンティブ駆動の段階にあり、「トラフィックの獲得」から「深層的な流動性の維持」への移行が完了していないことを示しています。
データソース：表はKuCoin Venturesが作成。元のデータはDeFiLlamaから提供されています。
Lighterが最も攻めの姿勢を示したのは、小口ユーザー向けに0％のTaker手数料を発表したことです。これは実質的に既存市場を狙った価格競争です。Taker手数料を放棄することで、Lighterの年間収益見通しは約1億500万ドルとなり、同程度の取引高を誇るHyperliquidの8億ドル以上と比べて大幅に低くなります。このゼロ手数料モデルにおいて、Lighterは自身のエコシステムがAPIサービス手数料、$LITのステーキング／検証、または資産買い戻しメカニズムを通じて十分な内部的な成長力を生み出し、30億ドルのFDVを支えられることを証明しなければなりません。
2. 週間選定市場シグナル
地政学的ショックと資本のリバランス：リスク資産が「反発」と「脆弱性」の間で揺れる
地政学的側面では、アメリカ合衆国がベネズエラで軍事作戦を展開し、ニコラス・マドゥロ大統領を排除したとの報道に続き、グローバル資産は「地政学的ショック→資産ごとの再評価」という典型的なパターンに移行しました。貴金属は最初に増加したヘッジファンドの資金流入を引き寄せました。金と銀は一時的な下落の後、すぐに反発し、市場がテールリスクへの初期反応として「現金同等のヘッジ」と不確実性への保護を優先していることを反映しています。これに対し、原油はこの出来事に対して顕著な抑制を示して価格付けを行いました。
仮想通貨と直接的に交差するもう一つの要因は、急激な政権の混乱後にベネズエラの「制裁回避用ビットコイン準備金」に関する議論が急増したことである。特に注目されたのが、アレックス・サブ氏や「影の準備金」とされるものと関連付けられる「数十億ドル規模」の広く流布された主張である。もしこれが正確であるならば、その保有量はマイクロストラテジーの保有量と対抗し、エルサルバドルの国家準備金を上回る規模となるだろう。
その上で、強調しておくべき点があります。現在のところ、主張されているスケールや資金の流れは、アドレスレベルでの証拠や、主要なオンチェーン研究機関が一貫して検証可能なトレーサブルなフローマップを欠いています。現状では、これは検証済みのオンチェーンの事実パターンよりも、「政治的物語＋資産の想像」の複合体のように見えます。注目すべき変数は噂された規模そのものではなく、コントロールと処分の経路です。関連する暗号資産が実際に存在していたとしても、市場への影響は特定の処分形態に依存し、スポット市場における直ちで線形的な供給圧とは限りません。
リスク資産面では、数週間にわたる停滞の後、2026年初頭に暗号資産は同期した反発フェーズを経験しました。アジアの株式が強化され、米国株式先物が回復し、暗号資産も同様に上昇し、CMC Fear & Greed Indexはより「中立的」なゾーンに戻りました。チャート上では、ビットコインは一時93,000ドルを上回り、イーサリアムは3,200ドルに近づき、アルトコインやいくつかの伝統的なミームトークンが進展をリードしました。これは、「リスク志向の回復＋流動性のあふれ」がハイベータ資産に伝播する標準的なパターンと一致しています。
このタイプの「広範な反発」には重要な注意点があり、通常、マクロショックに対してより敏感です。金利の見通し、地政学的リスク、または流動性の状況が逆転した場合、高相関の資産が引き続き調整の連鎖反応を引き起こす可能性があります。現在のメモのようなハイベータテーマにおける上昇は、流動性のスパイローオーバーとリスク許容度の正常化の関数としてより適切に説明されるべきであり、まだ構造的な上昇トレンドがファンダメンタルズによって駆動されているという十分な証拠とは言えません。
フロー面では、米国の現物BTC ETFが先週明確な回復を遂げました。ネットインフローは金曜日に約4億7,100万ドルに急増し、週間ネットインフロー総額は約4億5,900万ドルとなり、「限界的なリスク需要の回復」と言える強いサインとなりました。現物ETH ETFも同様のパターンを示し、週間ネットインフローは約1億6,000万ドル（金曜日も顕著に増加）となり、伝統的投資家による仮想通貨ベータへの増分的・試験的なリスク再投入がまだ進行中であることを示唆しています。
データソース: SoSoValue
対照的に、オンチェーンの流動性はそのペースに合わせて強化されなかった。安定通貨の供給総額は前回のピークから約3080億ドルまで減少し、USDCは約9億2900万ドルの純流出が見られた。さらに、オンチェーンの追跡（例：Arkham）によると、「Official Trump Meme」クラスターに関連するウォレットは、2025年12月31日に約9400万ドル相当のUSDCを送金した。代替通貨やその他の高ベータ志向の市場が「トレーディング反発」からより持続可能なトレンドへと進化するには、通常、安定通貨供給の増加と、取引所で利用可能な安定通貨残高の増加が必要である。そうでなければ、この上昇トレンドは「固定総額ポジショニングゲーム＋レバレッジ駆動のボラティリティ」の枠組みにとどまる可能性が高い。
データソース: DeFiLlama
金利とマクロの基準点について、2026年初頭の緩和に対する市場の価格付けは依然として比較的抑制的であり、「維持／小幅調整」のベースラインに傾いています。FEDウォッチが示すのは、市場の価格付けから導かれる確率分布であり、政策のコミットメントを意味するものではないことを強調する価値があります。インフレと雇用の動向が新たな組み合わせで再加速または緩和されれば、その分布は急速に再価格される可能性があります。したがって、今週の注目点は引き続き米国の非農業雇用統計と、FEDの役員が「雇用対インフレ対金融状態」に置く重みをどのように再調整するかにあります。
データソース: CME FedWatch Tool
今週注目すべき主なイベント（GMT+8）：
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1月6日：地政学的リスク — 米国裁判所がマドゥロ氏のニューヨーク出廷を確認（制裁、資産処分、地域の安定性への潜在的な影響に注目）
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1月4日–9日：CES 2026（ラスベガス） — AIチップ、コンピュートインフラ、企業のCAPEXの指針とそれらがテックセクターのリスク志向に与える影響に注目
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1月9日：米国12月非農業雇用統計 — 就業成長と高い失業率の両立という主要な緊張が続く；複数のFRB幹部も今週発言が予定されている
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1月9日：中国12月CPIおよびPPI
プライマリマーケットファイナンスの観察：
クリスマスおよび新年の休暇ウィンドウに伴い、公表されたプライマリマーケットでの資金調達は急激に冷え込み、統計的に意味のある新しいサンプルはほぼ存在しなくなりました。公表された少数の事例は、「既存事業の拡大＋説明可能なキャッシュフロー」に偏っていました。例えば、NYSE上場のビットコインマイナーであるCangoは、グローバルなマイニング事業の拡大と、エネルギーおよびAIコンピュートインフラへの進出を目的として、B株を発行し、約1,050万ドルを調達しました。全体的に見ると、市場は依然として「リスク容認の回復期ではあるが、プライマリデプロイメントは慎重」という段階にあり、資本は長期的な物語をプレミアム付きで下支えするよりも、検証可能な能力やキャッシュフローに支払うことにより好意的です。
3. プロジェクトSpotlight
流動性異常事象の事後分析：BROCCOLI714価格変動性とアービトラージメカニクス分析
2026年1月1日午前3時（UTC+8）頃、バイナンス現物取引ペア BROCCOLI714/USDT 急激で激しいボラティリティを経験しました。このミームトークンは、CZのペット犬BROCCOLIに基づいており、1時間のうちに0.014 USDTから0.16 USDTまで急騰し、最大で 1000％—その後、わずか10分で開始価格に戻ることになりました。
データソース: Binance
Binanceは内部調査の結果、「ハッカー攻撃の明確な兆候は見つからなかった」と公式に発表しましたが、市場マイクロ構造に基づく推定では、価格高騰はおそらく巨大アカウントの異常やマーケットメーカーのプログラムの不具合によって生じた大規模な買い注文によるものと考えられます。これは通常の自然な取引の結果ではなく、ほぼ間違いなくそうでした。これは個別の出来事でしたが、極端な流動性の不一致下での小資本トークンの価格形成の失敗を明らかにしました。
高騰が最も激しかった段階で、流通時価総額がわずか~4000万ドルのBROCCOLI714の現物取引注文板の買い側に、極めて異常な「買い壁」が現れ、累計の買い注文が最大でに達しました。 2600万USDTトレーダーの事後分析によると、現物の買い注文板の10％の奥行きは500万USDT以上を維持していた一方、無期限契約の買い注文板の10％の奥行きは約5万USDTでした。これは現物と契約の奥行き比率が驚異的な 100:1この極端な資本構造の反転は、買い手がスリッページやコストを完全に無視したことを示しており、典型的な「非合理な強制買い」の特徴を示しています。これにより、一部の敏腕トレーダーがロングポジションに介入し、潜在的な上昇トレンドに乗るという核心的なロジックが生まれました。
スポット価格の急騰によって、バイナンス先物市場でリスク管理メカニズムがトリガーされ、無期限契約取引が一時的に "リデュースオンリ" モードにより、契約価格が強制的に抑えられました。スポット価格が0.07 USDTまで急騰した際、サーキットブレーカーにより契約価格は0.038 USDT前後に抑えられました。この価格差は莫大な利益の可能性を生みましたが、同時に極めて高い参加のハードルをもたらしました。トップトレーダー（例：Vida）は、この突然の極端な出来事においてAPIスクリプトを使用して高頻度での試みを行い、サーキットブレーカーのメカニズムがリフレッシュまたは解除される数ミリ秒のギャップを素早く捉え、ロングポジションを構築し、異常な買い注文によって引き起こされた上昇トレンドに乗りました。
しかし、BROCCOLI714のオペレーターは価格を一直線に引き上げることはなかった。04:21頃、アカウントは一時的に巨額の買い注文を撤回し、価格が即座に下落した。この動きによって、トレンドフォロワーの一部の心理的防衛が直接崩壊した。 事後分析によると、Vidaは「ハッカー」がリスク管理されたと判断した。、自ら判断して全ポジションを売却し、約を確定させることにした 150万ドル 利益を得ています。しかし、約1分後には巨額の買い注文が再び入札され、価格は再び0.15 USDTまで急騰し、早期に退出した投資家たちを一掃し、市場にFOMO（買い逃し不安）を再び引き起こしました。
エンディングのシグナルは04:28頃に現れました。 BROCCOLI714の購入力は徐々に低下していった、the SOL/USDT 現物市場では突然、コストに無関心な市場買いが入り、SOLは短時間で5%急騰しました。一部のトレーダーはこのサインを鋭く捉え、BROCCOLI714に関連する異常アカウントがリスクコントロールによって制限され、高流動性のSOLを通じて残高を移転または洗い流すことを余儀なくされたと推測しました。この資産移動の変化は、BROCCOLI714の買い注文が完全に消える寸前であることをトレーダーが判断するための重要なサインとなりました。その後、04:32頃、買い壁は完全に撤回され、トークン価格は急落に転じました。一部のトレーダーは決断的にショートポジションに転じ、価格回復時の最終的な利益区間を獲得しました。バイナンスは後にハッキングを否定しましたが、このリアルタイムでのデータに基づく判断がトレーダーに正確な退出および逆張りのタイミングを提供したことは間違いないでしょう。
興味深いことに、イベントが進行する中で、「CZの犬が亡くなった」という噂まで広まり、トークンの投機に「ファンダメンタルズのサポート」という物語的な言い訳が提供されました。しかし、プロのトレーダーたちは資金の流れと注文板のデータを組み合わせ、この深さが逆転した「チャリティスタイル」の買いは持続不可能であると判断しました。そのため、彼らは物語のノイズを無視し、注文板が崩壊した際に決断的にショートポジションを開くことを選びました。
このBROCCOLI714の件は、繰り返し学ぶ価値のあるドラマチックな展開を含む流動性ミスマッチの例です。過酷な価格変動と「選ばれし一部の人への即時利益」という「神話」を通じて、この混沌とした暗号通貨の世界で、 トップハンターたちは、ミリ秒レベルでの監視および取引インフラを備えるだけでなく、資金の流れや市場心理を解読するためのゲームの直感も持ち合わせている必要があります。欲と恐怖の瞬時に起こる変化において、もし「洗い出し的な下落」と「本格的な暴落」を見分ける能力がなければ、一般の投資家が無理に買いや売りを真似ることは、暴騰暴落の際に極めて清算される可能性が高いです。極限の市場環境である「不敗の者が戦う」場において、いかにして自分を守るかを学ぶことが、すべての市場参加者にとっての第一の教訓です。
KuCoin Venturesについて
KuCoin Venturesは、信頼を基盤に構築された世界的な仮想通貨プラットフォームであるKuCoin Exchangeの主要な投資部門です。200カ国以上の地域で4,000万人以上のユーザーをサービスしています。Web 3.0時代における最も破壊的な仮想通貨およびブロックチェーンプロジェクトへの投資を目指し、KuCoin Venturesは、深いインサイトとグローバルなリソースを活用して、仮想通貨およびWeb 3.0の構築者たちを資金的および戦略的に支援しています。
コミュニティ志向で、研究主導型の投資家として、KuCoin Venturesはポートフォリオプロジェクトとライフサイクル全体を通じて密接に協力し、Web3.0インフラ、AI、消費者アプリ、DeFi、PayFiに注力しています。
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