Circleの2026年見通し：モルガン・スタンレーは38ドル、TDカウエンは82ドルを目標と設定
2026/08/06 15:29:00
サークル・インターネット・グループは、ドル裏付けステーブルコインに関連する最も注目されている上場企業の一つとなったが、ウォールストリートは2026年のCRCL株式の見通しについて依然として大きく分かれている。モルガン・スタンレーの38ドルの目標価格は、USDCの成長鈍化、準備金収益の低下、および配布コストによる圧力への懸念を反映している一方で、TDカウエンの82ドルの目標価格は、サークルが準備金収益を超えて決済、開発者サービス、ブロックチェーンインフラへと拡大できるという前提に基づいている。これらの予測の差は、投資家が直面する中心的な問いを浮き彫りにしている：サークルは主に金利に敏感なステーブルコイン発行体としてとどまるか、それともより広範なグローバルなフィンテックプラットフォームへと発展するかである。本記事では、競合するアナリストの見解、USDCの流通量と連邦準備制度理事会の政策、そして2026年にサークル株式の見通しを形作る可能性のある主要なカタリストを検討する。
モルガン・スタンレーとTDカウエンのサークル株価予測の異常に広い差は、ウォールストリートが同社の将来について依然として分裂していることを示している。モルガン・スタンレーはCRCLにbearishな38ドルの目標価格を設定している一方で、TDカウエンは株価が82ドルに達する可能性があると見ている。これらは12か月のアナリスト予測であり、保証された価格ではない。この意見の相違は、サークルを主に金利に敏感なUSDC発行体として評価するか、それとも新興のグローバル決済およびブロックチェーンインフラプラットフォームとして評価するかという点に大きく依存している。
モルガン・スタンレーの38ドルのCRCL目標価格は、USDCの成長鈍化への懸念を反映しています
モルガン・スタンレーは、サークル・インターネット・グループの評価を「同等」から「下回る」に引き下げ、CRCLの目標株価を106ドルから38ドルに大幅に引き下げました。同社の慎重な見通しは、USDCの流通量がサークルの予想よりも遅く拡大する可能性に集中しています。モルガン・スタンレーは、2027年におけるUSDC供給予測を約33％、2028年には約44％引き下げ、サークルが市場サイクル全体で年平均約40％の流通成長を期待する長期的な見通しに疑問を呈しています。同銀行は、主要なステーブルコインの取引量が持続的な商業需要を正確に表しているかについても疑問を呈し、多くの取引が日常的な支払いではなく、暗号資産取引、プラットフォーム間の振替、その他のブロックチェーンネイティブな用途から生じていると指摘しています。
懸念は理解できる。なぜなら、準備金収益はCircleの主要な財務的原動力であり続けているからである。Circleの2026年第1四半期の業績によると、同社は総収益および準備金収益6億9400万ドルのうち、準備金収益6億5300万ドルを生み出した。準備金収益は前年同期比17％増加したが、これはUSDCの平均発行量が39％増加したためであり、一方で準備金利回りは66ベーシスポイント低下した。また、Circleは約4億700万ドルを配布費、取引費その他の費用として支出しており、USDCに関連する収益の大部分が配布パートナーと共有されたり、ネットワークの支援に使われていることを示している。USDCの成長が鈍化し、金利が低下し、競合によってCircleが循環残高の獲得や維持のためにより多くの支出を余儀なくされた場合、モルガン・スタンレーの1株あたり38ドルのbear caseはより現実的になる。
TDカウエンがサークル株を82ドルと評価する理由
TD Cowenは、Circleの将来の異なるビジョンを描いている。アナリストのブライアン・ベルギンは、買入評価を付けてCircle株の目標株価を82ドルと設定し、市場が収益源としての準備金収入に過度に注目している一方で、Circleが支払い、開発者サービス、クロスチェーン金融インフラへの拡大を進めていることを見落としていると主張している。この観点から見ると、USDCは単なる利子収入を生むステーブルコインではなく、広範な支払い製品、機関向けサービス、ブロックチェーンアプリケーションを支える決済資産である。したがって、TD CowenはCRCLを、ステーブルコインの機関採用とグローバル金融インフラの段階的な近代化にアクセスする手段と見なしている。
Circleの最新の運営実績は、その楽観的な主張を一定程度後押ししている。2026年第1四半期のその他の収益は4,200万ドルに達し、サブスクリプション、サービス、取引収益の拡大により前年比で2倍となった。Circle Payments Networkは、3月31日までの30日間の活動に基づき、年間換算取引高83億ドルを記録した。同社は引き続きArcを開発中であり、これは金融機関がデジタル資産を直接管理せずにステーブルコイン決済を導入できるクロスチェーン振替技術およびサービスである。最近のその他の動向には、Circle National Trust Bankの設立に関する最終承認、Standard CharteredおよびBNYとのUSDCサービスの拡大、およびIBMのブロックチェーン特許ポートフォリオの取得が含まれる。これらの取り組みは収益性のある成長を保証するものではないが、Circleが預金から得られる利子に完全に依存するのではなく、より広範な金融プラットフォームを構築しているという主張を強化している。
$38–$82のアナリストの見解の違いがCircle株の見通しに与える影響
2つのCRCLターゲット価格の44ドルの差は、Circleのビジネスモデルに関する2つの対立する仮定を反映している。モルガン・スタンレーの評価は、Circleが準備金収入に大きく依存し、USDCの流通が鈍化し、トークン化されたマネーマーケットファンドや銀行発行のデジタル預金、競合するステーブルコインが需要のより大きなシェアを獲得する場合、より説得力を持つ。TDカウエンの82ドルのターゲットは、USDCが拡大を続け、決済、開発者ツール、クロスチェーン振替その他のプラットフォームサービスが意味のある継続的収益を生み出し始める場合、より現実的になる。したがって、この議論は単にステーブルコインが成長するかどうかについてではなく、配布コストや競争圧力が考慮された後、Circleがその成長のどの程度を収益化できるかについてである。
Circleの2026年第2四半期決算報告は8月5日午前8時（ET）に公開され、アナリスト予測に対する次の重要なテストとなる。投資家たちは、四半期末および平均USDC循環量、準備金収益、配布コスト、その他の収益、および更新された見通しに注目する。Circle Payments NetworkおよびArcの進展は、同社がTD Cowenの多様化されたインフラ戦略に近づいているかどうかを示す指標となる可能性がある。これらの結果が発表されるまで、最新の完全な財務基準はCircleの第1四半期報告書である。新しい数値が直ちにCircle株の見通しを決定するとは限らないが、同社がモルガン・スタンレーの慎重なシナリオに近づいているのか、それともTD Cowenのより楽観的な見方へ近づいているのかを明確に示す証拠となるはずである。
Circleの2026年の株式パフォーマンスは、短期的な暗号資産市場の盛り上がりよりも、USDCの流通量、USDCを裏付ける資産からCircleが得るリターン、および配布コスト後の準備金収入の3つの関連する変数に大きく左右される可能性がある。CRCL株式の見通しを注目する投資家は、ある分野での強力な成長が他の分野の弱さを相殺する可能性があるため、これらの要因を総合的に考慮すべきである。
USDCの流通量はCircleの収益の核心的なボリュームドライバーです
USDCの流通量は、Circleが利子を獲得できる準備金プールの規模を決定するため、平均供給量と四半期末供給量の両方がCRCL投資家にとって重要な指標となります。Circleは2026年3月期末時点で、約770億5,000万ドルのUSDCが流通していましたが、公式欧州開示では2026年7月6日時点で730億ドルの未満額が記録されています。ステーブルコインの供給量は、機関、取引所、ブロックチェーン利用者がトークンを発行または償還する際に迅速に変動するため、二つの日付間での減少が必ずしも持続的な悪化傾向を示すわけではありません。しかし、第1四半期レベルを下回る持続的な流通量は、より高い利回りや強力な手数料収入が準備金基盤の縮小を補填しない限り、準備金収益の成長を制限する可能性があります。支払い、決済、取引流動性、国際送金などの目的でUSDCがデジタルドルとして再び需要を得れば、Circleは収益を生み出す能力を持つより大きな資産プールを手に入れることができ、2026年のCircle株式予測に対する信頼性を強化する可能性があります。
リザーブ収益は重要ですが、総収入だけでは全体を語ることはできません
Circleの準備金収益は、主にUSDCを裏付けるために保有される現金および流動性の高い証券、ならびにCircle準備金ファンド内の資産から発生します。基本的な関係は単純です：USDCが増加すると準備金残高が大きくなり、短期金利が上昇するとその残高から得られる収益も増加します。しかし、株主にとって最終的に重要なのは、Circleが分配コストおよび取引コストを支払った後に残る収益額です。Circleは2026年第1四半期に、準備金収益率3.5%、分配コスト後の収益2億8700万ドル、およびその指標における41%の証拠金を報告しました。準備金収益の増加は売上高では目立つように見えるかもしれませんが、パートナー支払いおよびネットワークインセンティブが同様のペースで増加すれば、株主への恩恵は小さくなる可能性があります。したがって、投資家は準備金収益単体よりも、保留収益および証拠金に更大的な重みを置く可能性があります。
連邦準備制度理事会の政策は、CRCLに対してリスクと相殺効果を両方生み出す可能性があります
連邦準備制度理事会の7月の決定により、連邦資金目標金利は3.5％～3.75％に維持され、短期金利は現在の水準でCircleの準備金収益を引き続き支援している。Circle自身の感応度モデルによると、USDCの供給その他の条件が変化しない前提で金利が100ベーシスポイント低下した場合、年間準備金収益は約7億7300万ドル減少し、配布コストおよび取引コストは約3億8400万ドル低下する見込みである。このモデルは、今後の金利引き下げがCRCLの利益に圧力を与える可能性がある理由を示しているが、実際の結果はより機械的ではない可能性がある：低金利は、収益を生まないUSDCを保有する機会コストを低下させ、リスク取引を促進し、ステーブルコイン決済やブロックチェーン流動性への需要を支援する可能性がある。2026年のCircle株式の見通しにおいて、最も好ましいシナリオは単に金利の上昇ではなく、堅調なUSDC循環、管理可能な配布コスト、そして金融政策の変化に伴う利益を守るのに十分な準備金収益の組み合わせである可能性がある。
2026年のCircleの株式見通しは、CRCLが拡大するステーブルコイン経済と金利に敏感なビジネスモデルに伴う金融リスクの両方にさらされているため、きわめてバランスが取れている。より楽観的な見通しには、USDCがさまざまな市場状況下でも健全な流通を維持し、新製品が準備金収益を超えて収益を生み出すことをCircleが示す必要がある。一方、ステーブルコイン競争が激化したり、配布費用が収益の更大部分を占めたり、商業的採用が予想より遅れたりすると、悲観的なシナリオの重みが増す。これにより、Circleは従来の仮想通貨投資とは異なり、CRCLの投資家はステーブルコイン需要、連邦準備制度理事会の政策、営業利益率、およびCircleが支払いインフラをスケーラブルなビジネスに転換する能力を評価しなければならない。
2026年にCRCL株を動かす可能性のある要因は？
Circleの公式2026年第2四半期決算発表によると、結果は8月5日に公開され、その後ET時間8時にウェブキャストが行われます。投資家は売上高の headline 数値を超えて、平均USDC循環量、配布コスト後の収益保持額、非準備金収入、および経営陣が更新した成長見通しを検討すべきです。Circle Payments Network、クロスチェーンサービス、Arcにおける商業的進展は、Circleが多様化した金融インフラプラットフォームへと変貌しつつあるという見方を後押しする可能性がありますが、収益化が弱い場合は、評価が準備金収益に過度に依存しているという懸念を強めるでしょう。現在のCRCL株式の予測は、単一の価格予測ではなく、可能性のある範囲として捉えるのが最良です：USDCの採用が強化され、手数料ベースの収益が改善すれば回復を後押しする可能性がありますが、循環量の低下、証拠金圧力、または製品採用の遅れは、2026年を通じてCircle株の変動を継続させる可能性があります。
モルガン・スタンレーの38ドルという目標価格とTDカウエンの82ドルという予測の大きな差は、2026年におけるCircleの評価についての真の不確実性を反映している。同社は認知されたステーブルコインブランド、拡大する機関投資家との関係、ブロックチェーンベースの決済に対する需要増加への露出を有しているが、その利益はUSDCの流通量、短期金利、高コストの配布契約と密接に結びついている。Circleは、決済、サブスクリプション、クロスチェーンサービス、インフラの成長が、証拠金を弱めることなくこの依存度を最終的に低下させられることを示す必要がある。
2026年にCircle株を購入するかどうかを調査している投資家にとって、最も有効なアプローチは、単一のアナリスト目標に頼るのではなく、運営実績を追跡することである。平均USDC循環量、配布コスト後の収益、非準備金収益、Circle Payments NetworkおよびArcの採用状況は、同社の進捗状況をより明確に示す。CircleがUSDCをより広範な金融ネットワークの基盤に変える場合、CRCLは恩恵を受ける可能性があるが、循環成長の鈍化、収益率の低下、または製品の収益化が弱い場合、株価は圧力を受け続ける可能性がある。したがって、Circle株の見通しは、実行力、規制動向、および変化する金融環境に非常に敏感である。
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CRCL株はUSDCへの投資と同じですか？
いいえ。CRCL株を購入すると、投資家はCircle Internet Groupの所有権を取得しますが、USDCは1ドルに近い価値を維持することを目的としたドル裏付けのステーブルコインです。CRCLはCircleの収益、費用、評価額、投資家の期待に応じて価値が上昇または下降する可能性がありますが、USDCは資本増加ではなく、支払い、決済、デジタルドルの振替を目的としています。CRCLを保有しても、USDC準備金口座に保有されている資産の所有権は得られません。
USDCの流通量が増加すれば、Circleの利益は自動的に増加するのでしょうか？
必ずしもそうではありません。USDCの平均循環量が増加すれば、Circleはより大きな準備金基盤を得て、利子を稼ぐことができますが、利益は準備金収益率、運営費用、および配布パートナーへの支払いにも依存します。Circleの提出書類によると、準備金収入は主にUSDCの循環量と準備金収益率に影響されますが、準備金収入やパートナーが保有する残高が増加すると、配布コストも上昇する可能性があります。したがって、投資家はUSDC供給量だけでなく、配布コスト後の収益を検討すべきです。
なぜ平均USDC循環量が1日当たりの残高よりも役立つのでしょうか？
四半期末のUSDC額は、特定の日付における未返済額のみを示すにすぎず、平均循環量の方が、報告期間中に収益を生み出すために利用可能な準備資産の状況をよりよく反映します。四半期末に増加が見られると、その期間の大部分で循環量が低くても、期末残高は強固に見えることがあります。そのため、Circleの収益を評価する投資家は、平均供給量、四半期末供給量、およびCircleが最新に公開した残高を比較すべきです。
サークルの収益から配布コストを差し引いた金額は？
収益から配布コストを差し引いた金額は、Circleの総収益と準備金収入から配布、取引および関連コストを差し引いた後の残高を示します。これは、USDC準備金から生じる収益の一部がステーブルコインの配布およびサポートを支援するパートナーに支払われるため、Circleが保有する経済的価値をより明確に示すことができます。パートナーへの支払いが同様の速度で増加すると、企業は売上成長が堅調でも、保有収益の改善は控えめになることがあります。
Circleのディストリビューションパートナーとの関係はCRCLにどのように影響しますか？
ディストリビューションパートナーは、USDCを取引プラットフォーム、ウォレット、金融アプリケーションに提供するのを支援しますが、これらの関係は高額になることがあります。Circleの提出書類によると、ディストリビューションおよびトランザクションコストは、準備金収益やUSDCが保有されている場所、特に主要パートナーに関連する残高によって影響を受けます。CircleがUSDCの採用を守るために準備金経済のより大きな部分を共有しなければならない場合、その流通量は増加しても、CRCL株主の収益は同等に増加しない可能性があります。
USDCのトランザクション量は、現実世界の採用を測る指標となるか？
取引量は役立つが、消費者や企業の支払いを直接的に示す指標としては扱ってはならない。同じUSDCがウォレット、取引所、分散型金融アプリケーションの間で複数回移動し、新たな経済的需要を伴わずに大幅な振替量を生む可能性がある。したがって、アナリストは、決済活動を、取引、送金、流動性の移動、および広範な暗号資産市場内の振替から分離することがある。
免責事項：本記事は情報提供を目的としたものであり、投資アドバイスを構成するものではありません。市場の予測、企業の計画、技術の採用は変更される可能性があるため、読者は金融的意思決定を行う前に独自に調査を行う必要があります。
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