米国銀行がステーブルコイン競争に参戦、USBDCがStellar上で稼働開始
ステーブルコインは、暗号資産取引所から従来の銀行のコアインフラへと移りつつあります。9月9日、米国銀行は、自社が開発した米ドル裏付けステーブルコインであるUSBDCをStellarブロックチェーン上で使用して、実際の国境を越えた取引を完了したと発表しました。この取引は、北米とヨーロッパの米国銀行の関連部門間で価値を移動させながら、同銀行の既存の財務、コンプライアンス、リスク管理、運用システムと連携しました。
このマイルストーンは、世界最大級の銀行の一部が自らのデジタルドル戦略を準備している時期に訪れます。バンク・オブ・アメリカ、ゴールドマン・サックス、シティ、ドイチェ・バンクなどの機関は、2027年にローンチされる可能性のある共同発行のドルステーブルコインの開発を既に進めています。一方で、より広範なステーブルコイン市場は3,000億ドルを超え、TetherのUSDTとCircleのUSDCが依然として支配的です。
USBDCは、一般の小売向けに広く利用可能なステーブルコインではなく、まだ機関向けの実証実験段階です。しかし、より大きなメッセージは見逃せません：米国の銀行は、パブリックブロックチェーンとステーブルコインを実験的な暗号資産技術ではなく、潜在的な金融インフラとして扱い始めています。
U.S. Bankの最新の発表により、USBDCはテスト段階から実際の価値を伴うライブパイロットへ移行しました。同銀行は独自のドル裏付けステーブルコインを使用して、北米とヨーロッパの自社間でクロスボーダー決済を実施しました。この取引はStellar上で決済され、同銀行が既に財務、コンプライアンス、リスク管理、運用に使用しているシステムと統合されたままです。U.S. Bankは、このパイロットがブロックチェーンインフラを通じた24/7の資金移動の可能性を示していると述べています。
重要な点として、「ライブ」はUSBDCが一般のユーザー向けに広く提供され、暗号資産取引所に上場され、一般の取引が可能になったことを意味しません。このプロジェクトは、規制を受けた銀行が本番環境に近い形でトークン化された米ドルを発行・移転する方法をテストすることを目的とした機関向けパイロットです。この違いにより、USBDCはUSDTやUSDCのような既存のパブリックなステーブルコインとは異なります。これらのステーブルコインは、すでに多数の取引所、ウォレット、ブロックチェーン上で数百万のユーザーが保有・転送可能です。
パイロットは単純な振替のテストを超え、米国銀行は自社開発のデジタル資産プラットフォームを通じて、発行、支払い、償還、凍結、取り戻し機能を評価しました。同銀行は現在、流動性管理、担保の移動性、および国境を越える財務運用を含むアプリケーションを検討しています。
ステラの選択は、この物語における最も重要な部分の一つです。金融機関には、高速な取引と低ネットワーク手数料以上のものが求められます。規制を受けた銀行は、制裁、不正、裁判所の命令、コンプライアンスの問題、誤った振替にも対応できる必要があります。これは、不可逆な取引を暗号資産の主な魅力の一つと見なすユーザーとは、まったく異なる要件を生み出します。
Stellarは、ネットワーク上で発行された資産に、凍結、取り戻し、認証要件などの制御機能を直接組み込むことを可能にします。Stellar開発財団は、これらの機能がUSBDCパイロット中に実行された機能の一部であったと述べています。Stellarはまた、決済が数秒以内に完了し、ネットワークコストが1セント未満に抑えられると述べており、これらは国境を越えた機関流動性の移動に役立つ特徴です。
その組み合わせは、問題報告の理由を説明するのに役立ちます。U.S. Bankは、従来の銀行管理とブロックチェーンの効率性の間で選択しているのではなく、両方を活用しようとしています。したがって、このパイロットの意義は、Stellarの取引速度を超えて、パブリックブロックチェーンが規制された金融資産をホストしつつ、発行者が従来の銀行システムで期待される管理を維持できる可能性を示しています。
数年間、銀行は主に裏でステーブルコインエコシステムに参加していました。彼らはデジタルドルを発行する企業に対して、準備金口座、保管、決済インフラその他のサービスを提供していました。しかし、TetherとCircleは自らトークンを管理し、暗号資産取引所、ウォレット、デジタル資産利用者と直接的な関係を築きました。
ステーブルコインが支払い、財務運営、トークン化された金融市場へと進むにつれて、その関係は戦略的により重要になります。デジタルドルが最終的に企業がグローバルに資金を移動する主要な手段となる場合、発行者は貴重な取引フロー、顧客関係、準備高の中心に位置することができます。銀行は、この金融インフラの全体を暗号資産ネイティブ企業に任せることにほとんど動機を持ちません。
規制により、参入がより容易になりました。2025年のGENIUS法により、米国で支払い用ステーブルコインのための連邦レベルの枠組みが整備され、以前は伝統的な金融機関の参入を妨げていた法的不確実性が一部軽減されました。規制に関する議論は継続しており、特にステーブルコインのインセンティブと預金への潜在的影響が注目されていますが、大手銀行にとってのより広範な問いは、ブロックチェーンベースのマネーが許可されるかどうかから、どのようなブロックチェーンマネーを提供すべきかへと徐々にシフトしています。
米国銀行は単独で行動しているわけではない。9月1日、ゴールドマン・サックス、バンク・オブ・アメリカ、シティ、ドイチェ・バンクを含む21の金融機関が、2027年前半に米ドルと連動するステーブルコインを発行する会社を設立する計画を発表した。このグループは、ユーロを含むG7通貨と連動するステーブルコインの検討も予定している。
これは、銀行発行のデジタルマネーの次段階における2つの可能性のあるモデルを示しています。1つ目のアプローチは、単一の機関が発行・管理する専用トークン（例：USBDC）です。もう1つは、複数の銀行が支援する共有ステーブルコインで、これにより個々の銀行トークンが直面する最大の課題の1つである断片化を解決できる可能性があります。すべての大手銀行が異なるドルトークンを生成すると、顧客は依然として、本質的に同等とされる通貨の複数形態間で交換を必要とする可能性があります。
コンソーシアム支援のステーブルコインは、より広範なネットワーク効果を生み出す可能性があるが、需要は保証されていない。ロイターは、既存の銀行発行のステーブルコインが、USDTやUSDCほどの規模を達成するのに一般的に苦戦していると指摘した。つまり、銀行は規制上の信頼性と膨大な顧客基盤を有しているが、ユーザーが実際に自社のデジタルドルを欲していることを証明する必要がある。
規模の差は依然として膨大です。DefiLlamaのデータによると、ステーブルコインの総時価総額は約3050億ドルで、USDTが約1830億ドル、市場の約60％を占めています。USDCは約745億ドルを占めています。この2つの確立されたトークンは、暗号資産取引、分散型金融、ブロックチェーン決済全体におけるドル流動性を支配しています。
その利点は時価総額を超えています。USDTとUSDCは、世界中の取引所、ウォレット、決済企業、DeFiプロトコル、トークン化資産プラットフォームに既に統合されています。ユーザーは、あるサービスでUSDCを受け取り、送信者と同じ銀行との関係なく、はるかに広範なデジタル資産エコシステム間で移動できます。銀行発行のステーブルコインは、まだこれと同等の配布を提供していません。
したがって、USBDCは現在のところUSDTまたはUSDCを置き換えることができる直接の競合相手とは言えない。その重要性は、それが示すシグナルにある。銀行は、既存の暗号資産ネイティブなステーブルコインにのみ依存するのではなく、自らの代替手段を構築し始めている。時間の経過とともに、これはパブリックな暗号資産ステーブルコイン、銀行発行のステーブルコイン、およびトークン化された銀行預金の間の競争へと市場を再構築する可能性がある。
USBDCの最も有望な利用ケースは、消費者の購入とは限らない。U.S. Bankは、流動性管理、担保の移動性、および跨境財務操作を検討している。これらは、大規模な数量、複雑な決済プロセス、および重要な資本管理要件を伴う機関向けの課題である。
米国とヨーロッパの間で、通常の銀行営業時間外に流動性を移動させる必要がある多国籍企業を考えましょう。従来の仕組みでは、資金を異なる口座に配置したり、特定のカットオフ時刻を持つシステムを経由して処理する必要があるかもしれません。銀行が管理するステーブルコインは、金融機関のコンプライアンスおよび財務システムと連携したまま、24時間体制で価値を移動させることが理論的には可能です。したがって、潜在的な経済的メリットは、より安価な振替手数料だけでなく、運転資本のより効率的な活用にもあります。
これはステーブルコインのナラティブにおけるより広範な移行の一部です。この技術は、暗号資産トレーダーがオンチェーンに残せるドルに似た資産を必要としたことから人気を博しました。次の段階は、支払い、決済、担保、財務管理にますます焦点を当てています。このような環境では、ステーブルコインは投機的な暗号資産というより、現金のプログラム可能な表現となっています。
ステラにとって、米国銀行のパイロットは重要な機関的検証を提供する。ネットワークは、支払い、資産発行、規制された金融インフラを中心に数年を費やしてきましたが、USBDCは、伝統的なリスク管理を維持しながらステラを使って実際の価値を移動させる主要な米国銀行の具体的な例を示しています。ステラ開発財団は、この取引をパブリックブロックチェーン上で発行された最初の銀行発行ステーブルコインパイロットの一つと説明しました。
それは、USBDCを通じて流れ込む価値が自動的にXLMに流入することを意味しない。Stellarのネイティブトークンはネットワーク機能や取引手数料に使用されるが、ネットワークは取引コストを極めて低く抑えるように設計されている。したがって、銀行はXLMをドル換算で同等の額だけ取得することなく、Stellarを大幅に利用できる。この違いは、機関の採用がブロックチェーンのネイティブトークンに直接的な価値の捕捉をもたらすかどうかを評価する際に重要である。
市場の反応はその点を示している。XLMは、USBDCの発表にもかかわらず、9月9日に約3.5%下落した後、9月10日に約$0.18で取引されていた。より広範なマクロ背景も厳しく、ブレント原油が$100を超え、投資家が米国連邦準備制度理事会のさらなる利上げの可能性を見直している中で、米国債利回りは上昇していた。堅実な基本的採用ストーリーがあっても、広範な流動性条件が不利なままでは、直ちにトークン価格の上昇にはつながらない。
USBDCが重要である理由は、その運用場所にもあります。従来の金融機関は、参加を制限しネットワークへのアクセスを直接管理できる許可型ブロックチェーンシステムに慣れていました。しかし、米国銀行のパイロットプロジェクトは、規制を受けた銀行がパブリックブロックチェーン上で価値を移動させながら、金融資産自体は発行者レベルの制御下に置くことができることを示しています。
これは、銀行がすべての金融活動をパブリックチェーンに突然移行することを意味しません。プライバシー、コンプライアンス、スケーラビリティ、法的確定性、相互運用性は依然として重要な考慮事項です。一部の機関は引き続きプライベートまたは許可型ネットワークを使用し、他の機関は独立したステーブルコインよりもトークン化された入金を好むかもしれません。国際決済銀行は最近、大規模な支払いにおいて、トークン化された入金がステーブルコインよりも銀行システムに適している可能性があると主張しており、特に既存の商業銀行の構造内に資金をとどめる点で有利です。
したがって、おそらく単一のブロックチェーンモデルになることはない。銀行は、一部の資産や取引にはパブリックネットワークを使用し、他のものには許可型インフラストラクチャを使用し、その両方と併せて従来の支払いシステムを使用する可能性がある。USBDCが重要であるのは、パブリックブロックチェーンインフラストラクチャが、現実的な選択肢のリストにさらに進出したからである。
即座に問われるのは、U.S. Bankが自社内部間の振替を超えてパイロットを拡大するかどうかである。より大規模なテストには、法人クライアント、外部の取引相手、またはより広範な財務管理サービスが含まれる。同銀行はすでに流動性管理、担保、および国境を越える財務運用を探索予定の分野として特定しているが、USBDCが自由に取引可能な小売ステーブルコインになる兆しはまだない。
競争環境も急速に変化します。21行からなるコンソーシアムは2027年までのドルステーブルコインを目標としていますが、既存の発行体は引き続きUSDTおよびUSDCを支払いおよび金融インフラに拡大し続けています。同時に、銀行はブロックチェーン決済を可能にしながら、顧客資金を従来の預金システム内に保つことができるトークン化預金を開発しています。
したがって、USBDCは、デジタル銀行マネーがどのような形態になるべきかというより大きな実験の一部として捉えるべきです。長期的に勝者となるのは、必ずしも最も多くの銀行のロゴを背負ったステーブルコインとは限りません。成功は、配布、相互運用性、規制対応、流動性、そして顧客が既存のデジタルドルと比較して意味のある利点を認識できるかどうかにかかっています。
米国銀行のパイロットプロジェクトから得られる最も重要な教訓は、もう一つのドルトークンが存在するようになったことではなく、銀行とステーブルコインとの関係が変化していることです。従来の機関は、暗号資産ネイティブなステーブルコイン企業にインフラを提供する立場から、自らデジタルマネーを発行することを実験する方向に移行しています。
それは最終的にステーブルコイン市場を再構築する可能性があります。テザーとサークルは現在、膨大なネットワーク効果の恩恵を受けていますが、銀行には独自の利点があります：規制された貸借対照表、法人クライアント、決済関係、および従来の金融システムへの直接アクセス。これらの強みが広く利用される銀行系ステーブルコインの創出に十分であるかは、まだ不明です。
より持続可能なトレンドは、ブロックチェーンと従来の金融の統合です。ステーブルコイン、トークン化された入金、トークン化された証券は、すべて資金と資産を、従来の決済ウィンドウ内でのみ動作するのではなく、継続的に動作できるインフラへと導いています。USBDCはまだ初期の実証実験段階ですが、この移行が暗号資産企業に限定されなくなったことを示しています。
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U.S. BankによるStellar上での初の実際のUSBDC取引は、銀行発行のステーブルコインとパブリックブロックチェーンの採用にとって意味のあるマイルストーンです。同銀行は、既存の金融、コンプライアンス、リスク管理、運用インフラと接続したまま、北米とヨーロッパの間で価値を移動することに成功しました。
USBDCは、現在のところUSDTやUSDCと広く競合する存在ではありませんし、このパイロットプロジェクトが銀行発行のステーブルコインが大規模に採用されることを保証するものではありません。しかし、全体的な方向性は明確になりつつあります。大手銀行は独自のトークンを開発し、コンソーシアム型ステーブルコインを構築し、規制がより明確になる中でブロックチェーンベースの決済を実験しています。
ステラに関しては、この取引はその機関支払いの物語を強化するが、XLMの控えめな市場反応は、ネットワークの採用とトークン価格の上昇が同じではないことを示している。より大きな物語は、ステーブルコインが銀行自体に深く浸透しつつあるということである。次の競争は、従来の金融がデジタルドルを採用するかどうかよりも、最終的に誰がそれらを発行し、制御し、決済するかにあるかもしれない。
USBDCは一般投資家に利用可能ですか？
現在は含まれていません。USBDCは米国銀行によって機関向けの実証実験で使用されていますが、同銀行は一般小売向けの本格的な導入や公共取引所への上場を発表していません。
USBDCはUSDCと同じですか？
USBDCは、U.S. Bankが独自に発行するドルバックアップのステーブルコインです。USDCは、Circleが発行する別のステーブルコインです。
USBDCはユーザーにXLMを保有させる必要がありますか？
パイロットはStellarネットワークを使用していますが、ユーザーがXLMを同等の価値で保有する必要があるという意味ではありません。XLMは、トランザクション手数料を含むネットワーク関連の機能を果たします。
米国銀行はUSBDCを凍結できますか？
パイロットは、不正や制裁、その他のコンプライアンス要件に対応するため、規制金融機関にとって重要な凍結および差し戻し機能をテストしました。
米国のさらに多くの銀行がステーブルコインを発行するでしょうか？
より多くの機関がこのモデルを積極的に検討しています。21の金融機関のグループは、2027年前半に共同で発行されるドル・ステーブルコインをすでに計画していますが、最終的な採用規模は不確実です。
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