KuCoin Ventures週間レポート：ミームバブル後のデレバレッジングで数十億ドルが清算される一方、プライマリーマーケットは活況、適法なプライバシーセクターが注目を集める
2025/10/13 09:36:02
1. オンチェーンミームマニアから「10/11」記録的清算へ：仮想通貨セカンダリーマーケットの激動の1週間
10月の初め、BTCは再び過去最高値を目指しましたが、フローと注目は明らかにBSCに集中していました。10月7日、BNBは$1,300を超えて新たなATH（史上最高値）を記録し、8marketcapによると、その時価総額は約$177.78Bに達し、一時的にTetherを超えてグローバル資産ランキングで124位になりました。この急上昇のきっかけは、新たなBSCミームブームでした。10月6日、CZのソーシャルメディアでのやり取りが中国語圏のコミュニティを活性化させ、Binance、CZ、He Yiに関連する「Binance Life」などのコンセプトが急速に広まりました。10月7日には「Binance Life」がBinance Alphaに上場し、このセクターが盛り上がる中、その時価総額は$500Mを超えるピークを記録しました。オンチェーンと中央集権型取引所の間で発生したフィードバックループは、BSCへの顕著な「吸引効果」をもたらしました。
データソース：TradingView
勢いに乗り、Binance WalletとFour.Memeが立ち上げられる MEME RUSH - Binance Wallet独占 ： 「新規/ファイナライズ中」ステージでは、Binance Wallet（Keyless）ユーザーに限定してアクセスが提供されます。トークンが$1Mの移行閾値に達すると、自動的にDEX（分散型取引所）にデプロイされ、自由取引可能となり、同時にMigrated Rankに登録されます。既存のBinance Alpha、Asterパーペチュアル商品、およびBinance現物/デリバティブ商品と連携することで、BSCでの完全なミームライフサイクルを内部インキュベーションから外部流動性まで接続します。
MEME RUSH の初動において、635トークンが新規作成され、11トークンが移行され、内部取引量は $18.16M を超えました。ソーシャル面では、Binance Square 上での KOL 議論が資本と市場心理の流れを加速させました。この「内部インキュベーション → 閾値ベースの移行 → 外部スケーリング」という組立ラインは、短期的には BSC のミーム市場での競争優位性を強化しつつ、同時に高水準で群集化とレバレッジの増加をもたらしました。
感情的なピーク時には、レバレッジが高まり、リスク選好が最大化されていました。その中で、トランプ大統領が貿易対立の再燃を示唆した後、10月11日早朝、リスク資産が急落。BTC は $120k を超える値から急落し、その影響は市場全体に波及しました。「10/11」は「3/12」や「5/19」と並ぶ歴史的なデレバレッジの一日として記録されました。この日に約 1.6M のアカウントが清算され、仮想通貨デリバティブ市場では約 $19.3B の資金が清算されるという、過去10年で最高の記録が残りました。アルトコインは 80%〜90% の単日下落を示し、オンチェーン流動性が一時的に麻痺する事態に。このエピソードは、極端なヘッドラインショック下で、高レバレッジと循環的オンチェーンフローがいかに脆弱であるかを浮き彫りにしました。BSC を駆動していた内因性のフライホイールや、その他の高キャリー戦略（例：USDe の循環的レバレッジ）も、資本を一方向に集中させていたため、マクロ／政策変数が反転した際、群集取引が同期的な清算に転じました。
10月13日朝、トランプ大統領による穏やかなトーンが米国株先物と仮想通貨市場の回復を後押しし、「TACO トレード」が再び浮上しました。投げ売り後にボラティリティが緩和され、慎重ながらもロングポジションの再構築が始まりました。この1週間で得られる2つのシンプルなポイントは、第一に、BSC の「プラットフォーム–ツール–トラフィック」というフライホイールがミーム発行と取引効率を実質的に向上させる一方で、プロサイクル性をも増幅させること。第二に、マクロ政策と流動性が市場の主要なアンカーであり続けることです。今後については、マクロ環境が悪化せず、ETF／ステーブルコインの純流入が続く場合、センチメントが回復する中で選択的な機会が見込める一方、高ボラティリティで集中した資産については、ポジションサイズとリスク管理を物語の先行に置くべきです。
2. 週間注目市場シグナル
地政学的な駆け引きが、仮想通貨史上最大の清算日を引き起こし、Perp DEX は極端な市場状況下で重要なストレステストに直面しました。
2025年10月11日、暗号通貨市場はその歴史上最大の清算イベントを経験しました。レバレッジポジション約200億ドルが消失し、BTCは一時的に102,000ドルまで下落し、ETHも一時的に3,500ドル以下にまで下がりました。この主な原因は、アメリカ合衆国大統領トランプ氏が発表した新しい中国向け関税政策でした。トランプ氏は、中国からの輸出品に対する既存の30％の関税に加え、追加で100％の関税を課すことを宣言し、合計で最大130％の関税率に達することとなりました。このニュースは、直ちに世界の金融市場に激しい変動を引き起こしました。
暗号通貨市場は非常にレバレッジが高く、多くのトレーダーは借入資金を使用して高リスクの取引に挑んでいます。この連鎖的な清算を増幅させた要因の一つとして、USDeが重要な役割を果たしました。市場の暴落中、USDeはBinanceで一時的に0.65ドルまで下落しました。このUSDeの価格乖離により、特にUSDeを担保として使用していたレバレッジポジションの連鎖的清算が直接引き起こされました。さらに、USDeの利回りループレンディングがレバレッジをさらに拡大させました。価格乖離が発生した際、市場参加者は資金を注入しレバレッジを削減するか、ポートフォリオのシステム全体の自動清算を回避するためにポジションを直接清算することを余儀なくされました。この結果、一部のトークンの注文板が完全にクリアされ、価格がゼロまで急落しました。
しかし、Luna/UST崩壊とは異なり、USDeプロトコル自体は損害を受けませんでした。一部のアナリストは、Binanceの評価システム（外部オラクルではなく現物注文板を使用する仕組み）を戦略的に利用した計画的な攻撃が行われた可能性があると示唆しています。特に注目すべきは、この事象がBinanceがwbETH/ETHおよびbnSOL/SOLのオラクル価格調整を実施する直前に発生した点です。そして、USDe、wbETH、bnSOLはすべて統一証拠金口座の担保資産として使用されており、これら三つの資産は短期間で大幅な価格乖離を経験しました。
極端な市場状況の下で、取引所システムの安定性が試されました。特に最近人気を集めている Perp DEX が注目されました。公開データによると、Hyperliquid はネットワーク全体で最大の清算量を吸収し、その額は約100億ドルに達しました。HLP Vault は4,000万ドル増加し、システムは安定性を保ち、このイベントの最大の勝者の一つとなりました。一方、Lighter は大きな課題に直面しました。システムが過負荷状態になり、短期的な緩和策が失敗した際、最終的にチームは停止警告を発表せざるを得ませんでした。Lighter のメインネットサービスは中断され、API、フロントエンド、および取引実行が影響を受けました。Backpack では注文送信の遅延が発生し、流動性の不足や CEX との著しい価格差が生じました。BTC の価格差が一時2万ドルを超える場面もあり、プラットフォーム内の資産価格が公正な市場価値を下回り、大量清算が引き起こされる結果となりました。
このブラックスワンイベントは週末に発生しましたが、ETF 流入は先週金曜日の時点でかなり楽観的でした。BTC ETF は週全体で27億1,000万ドルの純流入を記録し、ETH ETF は4億8,800万ドルをもたらしました。このETF流入の傾向が継続すれば、資産価格の損失を回復する助けになるかもしれません。
同様に、ステーブルコインの流入傾向も続いています。過去1週間で、USDT の市場キャップは着実に28億9,000万ドル増加しました。一方、USDC は市場のパニックの影響を受け、大きな変動がありましたが、迅速に回復し、週全体で4億8,900万ドルの純流入を記録しました。
市場アナリストは、トランプ氏が中国に対して追加関税100%を課す可能性のある脅威を、もう一つの大規模な交渉の駆け引き材料として使用する可能性があると考えています。実際に施行される可能性は低いとされています。政策の駆け引きに加え、今月はさらなる利下げがあるかどうかにも注目が集まっています。市場は現在、10月29日のFOMC会合で金利が3.75%-4%に引き下げられる確率を95.7%と予測しています。先週、複数のFRB FOMC関係者が現在の状況下では適度な緩和が合理的であると発言しました。
今週注目の主要イベント：
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10月14日、23:30– FRB議長ジェローム・パウエル氏が全米経済学会で講演 米国大統領トランプ氏がアルゼンチン大統領と会談
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10月15日、09:30– 中国 9月 CPI（前年比）
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10月16日、02:00– FRBが経済状況のベージュブックを公開20:30– 米国 9月 PPI（前年比） 米国 10月11日終了週の新規失業保険申請件数
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10月17日、00:00– G20財務相・中央銀行総裁の記者会見
資金調達プライマリーマーケットウォッチ：
先週のセカンダリーマーケットで発生したブラックスワンイベントにもかかわらず、暗号通貨のプライマリーマーケット資金調達額は週次で過去最高の34.8億ドルに達しました。100百万ドル超の大規模な資金調達ラウンドは、2件のIPO後の資金調達と、2つの主要な予測市場プラットフォームの対決を含んでいました。一方では、Galaxy Digital がプライベートプレースメントで4億6千万ドルを調達し、DDC が1億2千4百万ドルの株式資金調達を実施しました。 予測市場の分野では、ニューヨーク証券取引所の親会社である Intercontinental Exchange（ICE）が Polymarket に80億～100億ドルの評価額で20億ドルを投資した一方で、Kalshi が50億ドルの評価額で3億ドルを調達しました。このほか、数千万ドル規模の資金調達が約10件行われました。注目すべきは、BTC建ての生命保険会社が8千2百万ドルを調達したことと、Pantera が率いるAIマッピングプロジェクト Bee Maps が3千2百万ドルを確保したことです。
一方：BTC建て生命保険が累計資金調達額1億4千万ドルに到達
「Meanwhile」は世界初の規制されたBTC建て生命保険を提供することを目的としており、顧客がビットコインを使用して生命保険商品を購入できるようにし、契約および支払いはすべてBTCで決済されます。2023年の初回資金調達ラウンドでは、OpenAI CEOのSam Altmanがリード投資家として参加しました。公開資金調達ラウンドを3回実施した後、「Meanwhile」は累計1億4千万ドルを調達しました。
BTC建ての終身保険のメリットは、BTC保有者が法定通貨インフレのリスクを回避しつつ、保険を通じて資産を保存し、次世代へ継承できる点です。このプロダクトは、従来の生命保険の安定性とBTCの希少性を組み合わせたものです。
「Meanwhile」の主要製品であるBTC建て終身保険は、構造的には従来の終身保険に似ています。固定期間はなく、契約は被保険者が亡くなるまで生涯有効です。大きな違いは、すべてがBTCで決済される点です。「Meanwhile」は退職や長期的な資産管理ニーズに対応するため、BTC建て年金および貯蓄商品へ事業を拡大する予定です。
「Meanwhile」の終身保険製品の特徴を分解すると以下の通りです：
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BTCによる決済
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固定保険料（保険料はBTCで固定され、市場の変動には影響されません）
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死亡給付金（遺族への固定額のBTC支払いが保証されており、遺産計画や世代間資産移転に役立ちます）
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キャッシュバリューの積立（BTCベースで測定されます）
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資産管理（会社はBTCを準備金として保持します）
この製品は税制上の最適化を考慮して設計されています。例えば、受取人がBTCを受け取る際、取得額のステップアップの恩恵を受けます, 受取時のBTCの市場価値に基づいて税基準がリセットされる仕組みで、これによりキャピタルゲイン税が削減されます。また、契約保有者は、契約を2年間保有した後、BTCの現金価値の最大90％を無税の貸付として借りることが可能です。この貸付金額は、借り入れ時点でのBTC市場価格に基づいて評価され、税務上の最適化を支援します。
しかしながら、この革新的なコンセプトと強力な資金調達にもかかわらず、保険業界では長期的な安定性が最も重要な要件となります。一方、2023年に設立された暗号保険の先駆者として、依然として比較的新しく、限られた実績により、運営上のリスクに直面しています。
Dashcam Mapping Project Bee Maps が Pantera による3800万ドルの資金調達を実現
Bee Mapsは、Hivemapperによってリリースされたマッピング製品です。Hivemapperは2015年に設立され、元々はドローンを使用して3Dマッピングサービスを提供していましたが、2022年にブロックチェーンを活用した分散型マッピングネットワークへ移行を開始しました。Bee Mapsは、Hivemapperの分散型ネットワーク上に構築されており、クラウドソーシングを利用してグローバルなストリートレベルの地図データを収集・更新しています。Hivemapperネットワークがデータと技術インフラを提供する一方で、Bee Mapsはマッピングサービスへのアクセスを提供するユーザーおよび開発者向けのインターフェイスとして機能します。
Bee Mapsの運用ロジックは、以下の4つの主要な領域に分けることができます：データ収集、報酬メカニズム、データ処理とプライバシー、データ利用。
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データ収集: ユーザーはHivemapperが提供する専用ダッシュカムを購入して設置する必要があります。このダッシュカムは、ユーザーが運転中にストリートビューイメージを自動的に記録し、GPSデータを収集します。
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報酬メカニズム: ユーザーは収集した地図データをアップロードすることでトークン報酬を獲得します。このモデルは「Drive-to-Earn」に類似しており、報酬はデータ品質、対象地域の新規性、データ需要のレベルに基づいて計算されます。
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データ処理とプライバシー: HivemapperネットワークはAIを活用してアップロードされた画像データを処理し、高精度のマッピング情報を生成します。顔やナンバープレートなどの個人識別情報を自動的にぼかす仕組みが採用されています。
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データ利用: Bee Mapsから得られるリアルタイムのストリートビューと地図データは、開発者、企業、政府機関が有料アクセスを通じて利用可能で、カスタマイズされたアプリケーションの作成を可能にします。
3. プロジェクトスポットライト
Navalの称賛とEthereum Foundationの後押しを受け、プライバシーが注目を集め再び盛り上がりを見せています
先週末、暗号通貨市場全体で激しい売却が行われ、多くのトークンが急落しましたが、プライバシー分野は驚くほど強靭な動きを見せました。その中でも Zcash が主導する形で堅調なパフォーマンスを維持しました。Zcash のネイティブトークンである ZEC は、パニック売りによる損失をわずか数時間で取り戻しただけでなく、さらに勢いを増し、10月13日に重要なレベルを突破。2021年6月以来の新高値を記録し、週次で驚異の 68.21% の上昇を達成しました。この力強いパフォーマンスは、長い間規制の影に隠れていたプライバシーの重要性が、ついに臨界点に達していることを示しています。
この ZEC の急騰は、いくつかの要因が重なった結果として発生しました。主要な原動力は市場センチメントの急上昇でした。10月1日、有名な投資家 Naval Ravikant 氏の「Zcash is insurance for Bitcoin（Zcash は Bitcoin の保険である）」というシンプルなツイートが、ZEC に新たで説得力のある価値提案をもたらしました。同日、Grayscale は Grayscale Zcash Trust (ZCSH) のサブスクリプション開始を発表。これが市場において、規制に準拠した機関投資家資金の参入を示すものとして広く解釈されました。この期待は堅実な基盤によって支えられています。Zcash は 2025年11月にブロック報酬の半減期を予定しており、報酬が 3.125 ZEC から 1.5625 ZEC に削減されます。このデフレーション的イベントはさらなる物語の燃料として機能します。3年にわたる長期的な統合を経て、これらの要因が組み合わさり、蓄積された勢いがついに解き放たれました。
Zcash が他の多くのプライバシーコインが直面した上場廃止の危機を回避し、伝統的な資本を引き寄せることができた理由は、その独特な設計理念にあります。このプロジェクトは、プライバシーをユーザーの義務ではなく、選択可能な権利とみなしています。また、透明なアドレスのオプション、暗号化されたメモ、支払い開示、閲覧キーなど、規制された金融機関向けの高度な公開ツールキットを提供します。これにより、記録保持、取引監視、疑わしい活動の報告などの義務を果たしながらも、顧客のプライバシーを損なわないことが可能です。さらに、取引所のようなエンティティが透明な入金および出金のみをサポートすることで、規制を完全に遵守することができます。
ZEC の最近のラリーは単独の動きではありません。10月9日、Ethereum Foundation は Kohaku というプライバシー特化型ウォレットソリューションを発表しました。これは単なるウォレットではなく、SDK （ソフトウェア開発キット）として設計されており、開発者がプライベートトランスファー、IP マスキング、ゼロ知識による身元確認などの機能を容易に製品に統合できるようにするものです。
以前のプライバシーソリューション、例えば初期のコインミキサーは、オンチェーン上の取引間リンクを覆い隠すことに焦点を合わせていました。しかし、これらの方法は依然として漏れやすく、RPCスヌーピング、フロントエンドアドレスの関連付け、入金/出金分析などによるプライバシーリスクに脆弱でした。さらに、規制上の課題もあります。Kohakuはこれらのすべてのギャップを体系的に埋めることを目的としており、組み込み型ライトクライアントや「1つのdApp、1つのアカウント」という哲学を推進することで、真のエンドツーエンドのプライバシーを実現します。さらに重要なのは、Kohakuがコンプライアンスに対する先進的なアプローチを導入していることです。事後監査に依存するのではなく、ゼロ知識証明のような暗号ツールを使用して、ユーザーが根底の詳細を公開せずに自分の行動がコンプライアンスを遵守していることを積極的に証明できるようにします。このアプローチは、プライバシーと規制の長年の対立を根本的に調和させます。
Grayscaleのトラストは、規制に準拠した資本がプライバシーセクターに流入する道を開きます。一方で、Ethereum FoundationによるKohakuの推進は、開発ロードマップ全体に強力な正当性の印を与えます。技術的な合意と資本の流入による価値の再評価が進む中で、市場の注目が短期的にはこの分野に集中し続けることが予測されます。また、「規制順守型プライバシー」を巡る新たな革新の波を引き起こす可能性があります。
KuCoin Venturesについて
KuCoin Venturesは、世界トップ5の暗号通貨取引所であるKuCoin Exchangeの主要な投資部門です。Web 3.0時代の最も破壊的な暗号通貨およびブロックチェーンプロジェクトへの投資を目指しており、KuCoin Venturesは暗号通貨およびWeb 3.0の構築者を財政的および戦略的に支援し、深い洞察とグローバルなリソースを提供します。
コミュニティに優しく、研究主導型の投資家として、KuCoin Venturesはポートフォリオプロジェクトのライフサイクル全体を通じて緊密に連携し、Web3.0インフラストラクチャ、AI、コンシューマーアプリ、DeFiおよびPayFiに焦点を当てています。
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