低VIXの中でメモリチップ株が上昇：ストレージが米国市場で最も強力なセクターである理由

2026/08/18 11:07:00

紹介

2026年8月上旬以降、VIXインデックスは着実に低下し、Cboeのデータによると8月中旬時点で約20から15まで下落し、最近の低値は14.2でした。このいわゆる恐怖指標の低下は、S&P 500が今年に入って約16％上昇し、12週間連続で株式ファンドへの資金流入が続き、米国株が3週連続で複数の過去最高値を更新したことに一致しています。

しかし、この低変動率の環境下でも、メモリチップ株—SK Hynixが約3%上昇、SanDiskがほぼ9%、Micronが4%以上上昇した最近の取引期間—は、一貫した強さを示している数少ないセクターの一つとして目立っています。その理由は明確です。AI需要の加速、長期契約による供給の逼迫、そして他の分野よりもストレージが有利になる構造的変化が、DRAMおよびNAND価格の上昇を後押ししているためです。

米国株式市場における現在の低VIX環境の要因とは？

低VIXレベルは、株式市場の強力な上昇を受け、短期的な期待変動率が低下し、投資家の満足感が広がっていることを示しています。2026年8月17日までのCboeのデータによると、インデックスは期間中に14.18まで低下した後、15.19で終了し、52週高値の35.30を大きく下回っています。株式ファンドは12週連続で純流入を記録し、S&P 500の上昇と過去最高値の繰り返しを支えています。

一方、ウォールストリートの企業たちは過信を戒めている。BTIGの統計モデルによると、1990年以降のすべての中期選挙年において、等重みS&P 500は8月18日の平均ピークから10月中旬にかけて少なくとも7%の下落を経験している。歴史的パターンは、8月中旬から10月中旬にかけての期間が最も弱い季節的な窓の一つであることを示している。すでに変動率が圧縮されている状況で、新たなネガティブな材料が発生すれば、この反発がいかに脆弱であるかが露呈する可能性がある。投資家たちは、恐怖指標が数か月来の低水準に近いことから、下落リスクを過小評価している可能性がある。

広範な市場が静穏であるにもかかわらず、メモリーチップ株が上昇している理由は？

AI関連の需要が高帯域メモリおよび従来のDRAM/NANDの供給を引き締め続けているため、メモリチップ名が市場の注目を再び集めています。これは、全体的な株式市場の変動率が控えめな状況でも価格力を持続させています。2026年8月中旬の市場レポートによると、最近の取引でSKハイニックスは約3％上昇、サンディスクはほぼ9％、マイクロンは4％以上上昇しました。これらの動きは、広範な市場の小幅な下落という背景のもとで発生しており、セクター特有の強さを示しています。

この優れたパフォーマンスは、単なるモメンタムではなく、ファンダメンタルズに由来しています。高帯域幅メモリ（HBM）と高度なDRAMが大量のウエハ容量を吸収した結果、一般製品が供給不足に陥っています。この状況により、ストレージは、VIXが低水準で市場全体が利益を消化している中で、依然として連続的な上昇を実現できる数少ない分野の一つとなっています。

加速する価格上昇は、ストレージラリーをどのように後押ししていますか？

DRAMおよびNANDの契約価格の引き上げは加速しており、短期的な在庫補充の動きではなく、より構造的な傾向であるように見える。2026年8月中旬に報告されたKeyBanc Capitalsの見通しによると、DRAM価格は第3四半期に前四半期比で15～20％上昇し、第4四半期にはさらに15％上昇すると予想されている。NANDは第3四半期だけで30～40％の上昇が見込まれている。これらの上昇を累積すると、年末時点での第2四半期比のDRAMの合計上昇幅は約32～38％、NANDは50～61％になると推定される。

これらの増加は、HBMおよび高度なDRAMが従来製品に使用されていた容量を消費することにより、受動的な不足を生み出しているためです。UBSを含む複数の企業は、価格推移が後期にも継続すると見込まれることを反映して、マイクロンの目標株価を引き上げました。この値上げのスピードと広がりは、現在のサイクルを過去の短期的な回復とは明確に区別しています。

供給の規律は、強さを維持するためにどのような役割を果たしていますか？

元の機器メーカーは長期契約を通じて生産量と価格を固定しており、急激な生産能力の拡大や価格競争のリスクを制限しています。マイクロンはLTAのカバレッジが業界で最も高いものの一つであり、業界参加者は近い将来、積極的な新規供給を追加することに慎重な姿勢を維持しています。バンク・オブ・アメリカは、AI需要がマイクロンの従来のサイクルを恒久的に変化させた可能性があると主張し、2030会計年度のEPSを約236ドル、粗利益率は80％近い水準で推移すると予測しています。

この規律あるアプローチは、過剰供給が価格力の低下を急速に引き起こした過去のサイクルとは対照的です。新規ファブの建設に長い期間を要すること、およびハイマージンのHBMへのウエハの優先的割り当てが、一般向け生産をさらに制約しています。その結果、需要がAIインフラに集中する中でも、供給側は高値を後押しし続けています。

メモリとストレージの長期的な成長ドライバーとは？

AIデータセンターからの構造的需要は、現在の価格急騰をはるかに超える複数年にわたる収益成長目標を支えています。SanDiskは2026年8月の投資家デーで、2028〜2030会計年度における年間収益成長率を中〜高桁の10％台とし、非GAAP純利益率を約80％で維持すると示しました。同社はKioxiaと協力して、AIストレージアプリケーションにおけるハードディスクドライブからのシェア獲得を目的とした第9世代2Tb QLC技術を進展させています。

これらの目標は、今後のビット出荷の大部分をカバーする長期的な顧客契約に基づいています。1ビットあたりのウェハ面積が約3倍必要となるHBMの容量集約性と組み合わせると、価格強勢は2027年まで継続する可能性があるという見方が支持されます。複数の機関による業界予測は、今回の上昇サイクルを過去の繁栄と不況のパターンよりも持続性が高いと見なしています。

メモリーチップのラリーを制限または逆転させる可能性のあるリスクは何ですか？

中国の供給が、最も大きな短期的な変数である。ニッケイアジアの2026年8月初旬の報道によると、長鑫記憶技術（CXMT）は中国で最も価値の高い上場企業の一つとなり、HP、Acer、ASUSなどの主要PCメーカーが、米国以外のノートブックで同社のDRAMを限定的に資格認定し、小規模な導入を開始している。カウンターポイントリサーチによると、長江記憶科技（YMTC）は2026年第2四半期にNANDビット出荷量で世界トップ3に浮上し、約14%のシェアを獲得した。中国の生産者が初期には低価格帯製品に集中しているとしても、主流価格への漸進的な圧力は依然として可能性として残っている。

サイクル的な懐疑主義も依然として存在する。マイクロンは、新たな決算発表がなくても過去にピークから20％以上戻したことがあり、他の銘柄ではより急激な変動が見られた。現在の水準がサイクル後半の押し上げか、サイクル中盤の整理局面を示しているかについて、市場での議論は続いている。最後に、AI資本支出における需要の集中が脆弱性を生んでいる：9社の大手テクノロジー企業が、バランスシート外のAI関連コミットメントを3兆ドル近くに達させている。どの消化段階でも、ストレージ需要に一時的なギャップが生じる可能性がある。ベルンスタインはすでに2年間のウエハ製造装置支出見通しを75％引き上げており、将来的な容量対応の種を蒔いている。

近中期において、このセクターは依然として建設的なバイアスを維持できる可能性があり、価格の強さは2027年まで続く可能性があります。しかし、現在の評価水準では、無差別な買いではなく、選択的なポジショニングが求められます。注目すべきリーディング指標には、NAND契約価格の順次変動率、元請けのLTAカバレッジ率、および中国のハイエンドメモリの認定スピードが含まれます。

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結論

VIXが15付近で低く推移する中、広範な市場は強気の動きを示していますが、DRAMおよびNAND価格の加速的な上昇、長期契約による供給の規律、そして数年にわたるAI需要により、メモリーチップ株が明確な相対的勝者となっています。KeyBancの四半期ごとの引き上げ予測、バンク・オブ・アメリカによるマイロンの2030年EPSシナリオの上方修正、およびSanDiskの2030会計年度を通じた10〜15％台の成長目標は、2027年までの前向きな見通しを強化しています。

同時に、中国の供給進捗、残存するサイクリックな変動率、および集中したAI資本支出は、これらのシグナルのいずれかが最初に変化した場合、モメンタムを反転させる可能性のある重要なリスクをもたらしています。投資家は、このセクターを自動的に扱うのではなく、選択的に扱い、契約価格の動向、LTAカバレッジ、中国製造業者のハイエンド輸入進捗に注目すべきです。現在の低変動率の背景のもとで、基本的支援が維持される限り、ストレージは依然として独立した強さを発揮できる数少ない分野の一つです。