Sui Hashi メインネットのローンチが間近、Idle Bitcoin を1.5兆ドル規模でターゲット
Suiは、約1.5兆ドルのBitcoinが依然として分散型金融の外に留まっているこのタイミングで、自社のネイティブBitcoin担保プロトコルであるHashiをメインネットに近づける準備を進めています。この提案は雄大です：Bitcoin保有者が、従来のクロスチェーンブリッジや中央集権的な貸付業者にBitcoinを移転することなく、ネイティブBTCを借り入れ、貸し出し、収益戦略に活用できるようにするというものです。最近の報道ではSuiがHashiのメインネットローンチに近づいていると伝えていますが、公式開発者ドキュメントではまだ本番デプロイは実施されていないと確認されています。
その違いは重要です。Hashiはすでに1.5兆ドルを「解放」しておらず、Suiも1.5兆ドルのTVLを予測していません。この数字は、貸出やクレジット市場で積極的に利用されるのではなく、主に価値保存手段として保有されているBitcoinの潜在的なプールを表しています。Hashiの真の試練は、はるかに小さく、より測定可能なものです：従来のBitcoin DeFiを制限してきた信頼、ブリッジ、および預かりのリスクを導入することなく、Bitcoin保有者と機関に対してネイティブBTCを生産的に活用させることができるでしょうか？
Hashiは、Sui上に構築されたBitcoinの担保化およびオーケストレーションプロトコルです。その目的は、Bitcoin保有者がSui上の金融活動の経済的基盤としてネイティブBTCを使用できるようにすることです。公式なHashiのドキュメントでは、このプロトコルを閾値暗号化を通じてBTCを安全に確保し管理するシステムと定義しており、最初にサポートされる機能はネイティブBitcoinの預け入れ、Sui上に対応する資産のミント、その後その資産をBTCに赎回することに焦点を当てています。
重要なアイデアは、Bitcoinが存在する場所とwhere the金融ロジックが実行される場所を分離することです。BitcoinはBitcoinブロックチェーン上に残り、Suiは抵当管理、貸出、借入、清算その他のアプリケーションのためのプログラマブルな環境を提供します。これにより、HashiはBitcoin自体をスマートコントラクトプラットフォームにしようとする試みとは異なります。
Hashiはすでに概念段階を超越しています。グローバルテストネットは2026年7月22日に稼働し、開発者、機関、預託機関、インフラプロバイダーが本番展開前にBitcoinバックアップの金融アプリケーションをテストできるようになりました。テストネットは実際のBTCではなくBitcoin Signetを使用しており、現在のSDKにはメインネットの本番展開はまだ行われていないと記載されています。
「アイドルBitcoin」という表現は、Bitcoinが現在経済的な用途を持たないことを意味するものではありません。BTCはすでに価値の保存手段、準備資産、取引手段、および一部の市場での担保として機能しています。Suiが強調しているのは、スマートコントラクトネットワークにネイティブな資産と比較して、Bitcoinの膨大な市場価値のうち、オンチェーン貸出、クレジット、DeFiに直接参加している割合が比較的小さいということです。
以前のSuiの資料では、Hashiにとっての対象市場として、1兆ドルを超える「休眠状態」のBitcoin資本が説明されていた。9月までに、Suiの最新の公式メッセージを引用する報告書は、その潜在的な資金規模を1.5兆ドル以上と評価した。この数値は、Hashiに流入する資産の予測ではなく、総対象市場のナラティブとして捉えるべきである。
この区別は重要です。Hashiが経済的に重要になるために、1.5兆ドルに近い金額を引き付ける必要はないからです。その数字の0.1%を獲得するだけでも、約15億ドルのネイティブBTC担保を意味し、1%では約150億ドルを意味します。したがって、メインネット後のより意味のある問いは、Hashiが「1.5兆ドルを解放するか」ではなく、実際のBTC保有者がどれだけの額を入金し、積極的に利用する意欲があるかです。
BTCの入金とhBTCのミント
Hashiとやり取りする各Suiアドレスには、一意のBitcoin Taproot入金アドレスが関連付けられています。ユーザーはBitcoinウォレットからネイティブなBTCをそのアドレスに送金し、その後Sui上でその取引をHashiに通知します。HashiノードはBitcoinブロックチェーンを監視し、必要な確認回数を待った後、入金が承認されると、ユーザーのSuiアドレスに同等のhBTCを発行します。公式ドキュメントによると、入金はBTCをHashiが管理するUTXOプールに移動させ、hBTCはSui上の対応する保有資産を表します。
そのため、Bitcoinが「Bitcoinネットワーク上に残る」という主張は技術的に意味があります。基盤レイヤーでは、元のBTCはまだBitcoinのUTXOとして記録されており、Suiのネイティブアセットに変換されることはないからです。しかし、BTCはもはやユーザーの元の個人ウォレットアドレスに残っていません。それは、プロトコルのMPCおよびGuardianアーキテクチャによって支出ルールが管理されるHashiが管理するBitcoinアドレスに転送されています。
ネイティブBitcoinへの償還
ユーザーがネイティブなBTCを返却したい場合、Hashiはこのプロセスを逆に実行します。ユーザーはSui上でhBTCと宛先のBitcoinアドレスを提出します。HashiはBitcoinトランザクションを構築し、引き出しを検証した後、対応するhBTCを燃やし、管理されているUTXOプールからユーザーが指定したBitcoinアドレスへネイティブなBTCを移動させるために、署名システムを使用します。
したがって、基盤となるアーキテクチャは次のように要約できます：
Bitcoin上のネイティブBTC → Sui上のhBTC表現 → DeFi利用 → hBTCのバーン → ネイティブBTCの引き換え
これは、ハシがBitcoinはネイティブなままに保たれつつ、その経済的権利が別のネットワーク上でプログラム可能になると主張する背景にあるメカニズムです。
hBTCは従来のラップドBitcoinモデルと同一ではありませんが、別のブロックチェーン上で使用されるBitcoinバックされた表現です。Hashiの公式ドキュメントには明確に記載されています：hBTCはプロトコルが生成する唯一のコインであり、BTCが預けられたときにミントされます。
主な違いは、レプレゼンテーショントークンの有無ではなく、預かりと償還のアーキテクチャにあります。
| モデル | BTCの基礎資産がどこに存在するか | DeFiで使用されるアセット | メインの信頼モデル |
| 従来のラップドBTC | 管理型Bitcoinアドレス | ラップドトークン | 中央集権的保管者またはコンソーシアム |
| 一般的なブリッジモデル | ブリッジの設計によって異なります | ブリッジされたBTCの表現 | ブリッジバリデーターとスマートコントラクト |
| Hashi | Hashiが管理するUTXOプール内のBitcoin Taprootアドレス | Sui上のhBTC | Suiバリデータ MPC + ガーディアン |
従来のラップド資産は、1つの保管者または比較的小規模な連合に大きく依存しています。一方、Hashiは署名権をSuiバリデータの一部に分散させ、通常の引き出しには第2のガーディアン署名者を追加しています。これはリスクモデルを変化させますが、信頼前提を完全に排除するものではありません。
したがって、Hashiを最も正確に説明するには、「BitcoinがラップされることなくSuiに移動する」という表現ではなく、元のBTCはBitcoin上でネイティブなままであり、分散署名および償還システムによりSui上でプロトコルが管理する受領資産がそれを表す、というべきである。
MPCは単一鍵の保管者を廃止します
Hashiは、マルチパーティ計算を活用して、参加するSuiバリデータ間で閾値Schnorr署名システムを構築します。この設計では、分散鍵生成、署名、鍵ローテーションを使用し、個々の委員会メンバーが完全な署名鍵を所有しないようにしています。Mysten Labsは、初期設計が、共謀するステークが設定された閾値を下回る限り安全であると予想しており、最初のバージョンは委員会の投票権の約3分の1から半分のセキュリティ範囲を目標としています。
委員会はSuiバリデーターセットから選出されていますが、参加は任意であり、バリデーターが追加のHashiインフラを実行する必要があります。現在の技術ドキュメントでは、Suiバリデーターの90％以上が参加すると予想されています。これは単一企業による保管モデルを分散型の暗号的仮定で置き換えますが、投資家はバリデーターの参加状況、ソフトウェア実装、および委員会のセキュリティを依然として評価する必要があります。
The Guardianが第二の層を追加
すべてのHashi入金アドレスはBitcoin Taprootを使用し、二つの支払いパスを備えています。通常の状況では、出金にはHashi MPC署名者と独立したGuardianの署名の両方が必要です。Guardianが永続的に利用できなくなった場合、設計には60日間の相対的なタイムロックが組み込まれており、その期間経過後はMPC委員会のみが回復パスを使用できます。
Hashiには、緊急一時停止などの運用保護機能も含まれています。設定ドキュメントでは、緊急一時停止のデフォルトの閾値を委員会の投票加重の5％と設定しており、比較的少数のバリデーターが入金と出金を迅速に停止できる一方で、運用を再開するには3分の2以上の過半数が必要です。これらの制御は防御の深さを高めますが、同時に重要な点を示しています：Hashiは「リスクゼロのBitcoin」ではありません。これは、中央集権的な保管モデルを、MPC、Guardianインフラ、バリデーターのガバナンス、およびソフトウェアルールの組み合わせで置き換えています。
HashiはBitcoinのコンセンサスルールを変更せず、ネイティブなBTCステーキング収益を生成しません。Bitcoin保有者は、Bitcoinブロックチェーン自体からプロトコル報酬を獲得するようになるわけではありません。代わりに、HashiはBTCを金融アプリケーション内でコラテラルとして機能させることで、BTCを経済的に生産的にします。
たとえば、ユーザーはネイティブなBTCを入金し、hBTCを受け取ってそのhBTCを担保としてUSDCや他のステーブルコインを借入できます。借入した流動性は他の場所で使用しつつ、保有者は元のBitcoinへの経済的露出を維持できます。Hashiのドキュメントでは、hBTCを担保とした借入が、この資産がDeFiとどのように連携するかの核心的な例として明示されています。その他の応用例としては、貸出マーケット、構造化クレジット、または機関向け固定収益戦略が挙げられます。
この違いは重要です。収益は経済的源泉なしには生じないからです。Hashiのケースでは、リターンは一般的にBitcoinの発行そのものではなく、借り手の金利、クレジットスプレッド、またはその他のDeFi戦略から生じます。これはまた、ユーザーが清算、アプリケーション層でのカウンターパーティー暴露、スマートコントラクトリスクといった追加のリスクを引き起こすことを意味します。
Hashiは、小口の収益農家だけでなく、機関向けのBitcoin保有者を対象に意図的に位置づけられています。そのエコシステムには、保管業者、取引会社、ウォレットインフラ、貸出プロトコル、監査機関、資産運用会社が含まれます。Suiは、メインネット開始前にBitGo、Ledger、Cumberland、FalconX、Bullishなど20社以上の機関パートナーが参加したと述べています。テストネットの資料には、Suilend、Navi、Scallop、Fluidなどのプロトコルが、貸出または流動性の場としてリストされています。
注目すべきパートナーの1つは、SECに登録された投資アドバイザーであるWave Digital Assetsです。Suiは、WaveがHashiを用いてSui上でBitcoin利子付債券製品のトークン化を優先するために3年間「最善の努力」を約束したと述べています。このような製品が将来的に重要な資本を引き付ける場合、Hashiは基本的なBTC貸出を超えて、機関向けBitcoinクレジットおよび固定収益インフラへと発展する可能性があります。
税務処理も重要です。フェンウィックの弁護士が作成し、Suiが公開した法的分析では、BTCをHashiに預け入れてhBTCを受け取り、その後hBTCをBTCと交換することは、保有者の実質的所有権に大きな変化がないため、米国連邦所得税の原則において課税対象の処分には該当しないと主張しています。ただし、同記事はHashiに関する明確なIRSのガイドラインが存在しないこと、そしてこの結論がIRSの裁定ではなく私的法的意見であることを明確に記しています。
Hashiは、単体のBitcoinブリッジとしてではなく、Suiの広範な金融インフラの一部として見ると、より興味深くなります。Suiは同時に、オンチェーン流動性レイヤーであるDeepBook、手数料不要のステーブルコイン振替、Suiドル、および貸付インフラを開発しています。Suiは9月のDeFi更新で、Hashiをこの広範なスタック内のBitcoin担保コンポーネントとして位置づけました。
資本の可能性のある道筋はシンプルです：
Bitcoin担保 → Hashi → hBTC → Sui上の貸付、ステーブルコイン、取引およびクレジット
ネイティブなBitcoinの入金が一定の規模に達すれば、hBTCは貸出市場を拡大し、ステーブルコインの借入を増加させ、Sui DeFiに大規模な担保基盤を追加します。さらに多くの担保は、追加の取引およびクレジット製品を支援し、Suiの金融アプリケーション全体にネットワーク効果を生み出します。
しかし、これらのすべてはメインネットの展開によって保証されるものではありません。HashiはBitcoin担保のためのインフラを提供できますが、実際の経済活動は、ユーザーがこのシステムを信頼するかどうか、hBTCが十分な流動性を獲得するかどうか、そしてDeFiアプリケーションがBTCをプロトコルに移動するだけの十分な需要を提供するかどうかに依存します。
Hashiは、集中型Bitcoin貸付および従来のブリッジに関連するいくつかの弱点を解決しますが、それらを別の種類の技術的・経済的リスクに置き換えます。
| リスク | なぜそれが重要なのか |
| MPC／バリデーターのリスク | セキュリティは分散型委員会の仮定と実装に依存します |
| ガーディアンリスク | 通常の出金には、ガーディアンが二人目の署名者として必要です |
| スマートコントラクトリスク | バグはhBTCの会計または関連するDeFiアプリケーションに影響を与える可能性があります |
| hBTCの流動性リスク | BTC担保のレシートは効果的に機能するために深い市場を必要とします |
| 清算リスク | 借り手は、保有資産が担保不足になると、BTC担保のコラテラルを失う可能性があります。 |
| 規制リスク | 機関利用は、進化する保管、AML、および証券規則に依存します。 |
| 税務の不確実性 | 現在の取り扱いは、正式なIRSのガイドラインではなく、法的分析によって裏付けられています。 |
技術的リスクは特に重要です。Hashiは預託の前提を排除するのではなく、それらを分散します。ユーザーはMPCソフトウェアの正しさ、Guardianポリシーの適用、バリデーターの参加、およびSuiスマートコントラクトを信頼する必要があります。現在のドキュメンテーションには、制裁スクリーニングと緊急一時停止機能も含まれており、現実世界のポリシーおよび運用上の意思決定が依然としてシステムの一部であることを意味します。
経済的な採用も同様に大きなリスクです。完璧なソフトウェアでも借り入れ需要を生み出すことはできません。hBTCの流動性が薄く、収益率が魅力的でない、または機関のリスク委員会がアーキテクチャに不安を抱えている場合、理論上の1.5兆ドルの機会は理論のままにとどまります。
メインネットの立ち上げは、Hashiが実際の資産を扱えることを証明するが、製品市場適合性を証明するものではない。最初の意味のある証拠は、測定可能な採用から得られるだろう。
最も重要な数値は、ネイティブBTCの入金額、hBTC供給量、貸出利用率、ステーブルコインの借入額、利用可能なhBTC流動性、および償還パフォーマンスです。投資家は、名前が挙げられた機関パートナーがエコシステムの支援者にとどまらず、実際に資本を投入しているかも注視すべきです。25の著名なロゴがあるがBTC入金が限られているシステムは、保管機関、取引所、貸出プロトコルがオンチェーンに意味のある貸借対照表をもたらすシステムとは、まったく異なる物語を語ることになります。
ストレスパフォーマンスは、表面的なTVLよりもさらに重要である可能性があります。Hashiは、入金が確実に確認され、引き出しが機能し、ボラティリティの際にガーディアンおよびMPCシステムが継続して動作し、Bitcoinが急激に動いた際に関連プロトコルの清算エンジンが予測可能に動作することを示す必要があります。メインネットへのデプロイは、そのテストの終点ではなく、始まりにすぎません。
Hashiは、Bitcoin金融分野における競争がますます激化する中へと進出しています。Wrapped BTC、Bitcoinサイドチェーン、Layer 2ネットワーク、ステーキングプロトコル、リキッドステーキング製品、クロスチェーン貸付システムはすでに、保有者がBitcoinを売却せずにその有用性を高めようとしています。したがって、Hashiは「BitcoinがDeFiに参入する」ことを初めて実証しているわけではありません。
その真の差別化要因はアーキテクチャです。このプロジェクトは、大規模なBTC保有者が、基盤資産をBitcoin上に置きながら、金融プログラマビリティとクレジット実行を分散署名システムを通じてSui上で行うモデルを好む可能性があると見込んでいます。機関がこの構造を、中央集権的な貸し手や従来のブリッジよりも安全で管理しやすいと認識すれば、Hashiは重要なBTCFiインフラ層となる可能性があります。
そうでなければ、それは多くのアーキテクチャの一つにとどまるでしょう。市場は最終的に、Bitcoinの理論的なアドレス可能市場の規模ではなく、ユーザーがそのセキュリティモデル下に預けるBitcoinの数量、およびそのコラテラルから生み出される金融活動によってHashiを評価します。
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Hashiのメインネットローンチは、Bitcoinの膨大な資産基盤とSui上のプログラマブルファイナンスを結びつける野心的な試みです。その中心的な革新は、Bitcoin自体を別のブロックチェーンに移動させることではなく、Bitcoin上でネイティブなBTCをロックし、hBTCを用いてその担保をSuiアプリケーション内で利用可能にすることです。
1.5兆ドルという数字は物語のスケールを示すものですが、これは期待されるHashiのTVLと混同してはいけません。メインネットの成功は、より小さく現実的な課題、つまり実際のBTCがどれだけ預けられるか、機関パートナーが資本を投入するか、hBTCが深い流動性を築けるか、そしてMPCプラスGuardianモデルが実際の市場ストレス下で安全に機能するかにかかっています。
Hashiは1.5兆ドルを解放する必要はない。従来のBitcoin DeFiを制限してきたような、保管とブリッジのトレードオフを保有者に強要することなく、ネイティブBitcoinが生産的なコラテラルとなることを証明すればよい。
Hashiメインネットはすでに稼働していますか？
No. Hashiは現在Suiテストネットで利用可能ですが、最新のSDKドキュメントにはメインネットへのデプロイはまだ行われていないと記載されています。Suiの9月の資料でも、Hashiはまだリリースされていないと記述されています。
Hashiにはトークンがありますか？
公式なHashiドキュメントには、
$HASHIのガバナンス、ユーティリティ、またはエアドロップトークンは存在しないと明記されています。したがって、公式なHASHI資産を名乗るいかなるトークン販売やエアドロップも、注意して対応してください。HashiはいくつのBitcoin確認を必要としますか？
Hashiの現在の設定ドキュメントでは、Bitcoinの確認要件をユーザーが常に固定されていると想定するものではなく、設定可能なプロトコルパラメーターとしています。テストネットへの入金は、hBTCがミントされる前に設定された確認しきい値を待機します。設定はメインネット前後で変更される可能性があります。
ユーザーは通常のBitcoinウォレットへ出金できますか？
はい。Hashiの引き出しにより、ユーザーは指定したBitcoinアドレスにネイティブなBTCを送金してhBTCを償還できます。現在のドキュメントは、P2WPKHおよびP2TRアドレスを含む標準的なBitcoinウォレット宛先をサポートしています。
HashiはBitcoinのレイヤー2ですか？
従来の意味でのものではありません。Hashiは、Sui上でのBitcoin担保およびオーケストレーションプロトコルと表現される方が適切です。SuiをBitcoinの実行レイヤーにしたり、SuiのトランザクションをBitcoinに決済したりするものではなく、Bitcoin上にネイティブなBTCを安全に保有しつつ、Sui上でプログラム可能な利用のための担保を表します。
免責事項：本記事は情報提供を目的としたものであり、投資アドバイスではありません。仮想通貨資産は非常に変動が激しく、市場状況、トークンの流動性、プロジェクトの進展は急速に変化する可能性があります。読者は金融的意思決定を行う前に、独自の調査を実施し、リスク許容度を評価してください。
免責事項: このページは、お客様の便宜のためにAI技術を使用して翻訳されています。最も正確な情報については、元の英語版を参照してください。