KuCoin
ログイン
language_currency
ホームページ
ブログ
Crypto Report
詳細
img

KuCoin Ventures週次レポート：RWAが伝統的金融のバックオフィスインフラに進出；半導体が広範なリスクアセットを支え、MSTR戦略の再構築とFRBリーダーシップの交代が流動性の再評価を誘発

2026/05/12 06:45:02

カスタム

1. 週間市場ハイライト

資産発行からプロセス変革へ：RWAが機関金融の深部へと進出

 
リアルワールド資産のトークン化（RWA）の注目点は、より深部へと移行している。市場の関心はもはや「どれだけ多くの資産がオンチェーン化されたか」に限定されず、従来の金融におけるコアなバックオフィスプロセス——保管・登録、所有権確認、振替・償還、コラテラル管理、および国境を越える決済——がブロックチェーンインフラを通じて変革可能かどうかへと徐々にシフトしている。これらのプロセスはこれまで市場のナラティブの中心となることはめったになかったが、トークン化された資産が単なる表示用製品から、機関が日常的に利用可能な金融ツールへと進化するかどうかを決定づける。言い換えれば、トークン化は資産の表現を超えて、金融ワークフローの体系的な再構築へと進んでいる。
 
このシフトは、従来の市場インフラ提供者がトークン化を体系的に採用することで最初に反映される。5月4日、DTCCはDTCトークン化サービスにおける進展を発表し、50以上の金融機関が参加している。このサービスは7月に限定的な本番取引を開始し、10月に正式にローンチされる予定である。このイニシアチブは、オンチェーン資産の新たなカテゴリを単に導入するのではなく、証券の保管、所有権確認、投資家保護、およびオンチェーン相互運用性を統合された市場インフラフレームワークに組み込むことを目指している。機関資本にとって、資産がトークン化できるかどうかは最初のステップに過ぎない。その資産がコンプライアンス枠組み内で登録、清算、償還、権利確認を完了できるかどうかが、バランスシートや流動性管理システムへの導入を決定する。その結果、RWAの競争の焦点は、発行レイヤーからバックオフィスレイヤーへと移行している。すなわち、「オンチェーン資産の規模がどれほど大きいか」から、「これらの資産が従来の金融システムで実用的に利用できるかどうか」へとシフトしている。
 
カントンネットワークに関する動向も同じロジックに従っています。5月7日、21Sharesはナスダック上場の21Shares Canton Network ETF（TCAN）をリリースし、これはカントンコインに直接露出できる初の米国ETFとなり、機関レベルのプライバシー保護ブロックチェーンへの一般市場アクセスを可能にしました。ナスダック、ビザ、ムーディーズなどの機関が支援するカントンネットワークは、トークン化されたリアルワールドアセット、プライバシーを保ちつつ相互運用可能な仕組み、およびコンプライアンス対応の資産移動を主な目的として設計されています。並行して、みずほ銀行、野村、JSCCは、カントンネットワーク上でトークン化された日本国債（JGB）を担保として使用するための実証実験（PoC）を推進しており、政府債担保がプライバシー保護、コンプライアンス対応アクセス、リアルタイムでの資金動員を両立できるかを検証しています。政府債の担保管理には、所有権の明確性、決済の確定性、および複数機関間の連携が極めて高いレベルで求められます。もしこのようなシナリオでオンチェーンインフラが定着すれば、RWAは単なる投資商品として位置づけられるにとどまらず、機関金融のオペレーティングシステムの一部として徐々に組み込まれていくことになります。
 
BullishによるEquinitiの買収は、株式資産の観点からパズルのもう一つの重要なピースを追加する。Bullishは、約3,000の発行体と約2,000万人の株主を対象にし、年間約5,000億ドルの支払い処理量を有する転送代理機関であるEquinitiを42億ドルで買収すると発表した。この取引の重要性は、暗号資産企業が従来の金融サービスプロバイダーを買収するという点にとどまらず、Bullishがトークン化証券が依存する転送代理インフラに参入しようとしている点にある。過去の株式トークン化に関する議論では、市場は24時間365日の取引やグローバルなアクセスに注目してきたが、証券資産においては、株主名簿、コーポレートアクション、配当・議決権、振替、コンプライアンスリスト管理が法的有効性と投資家の権利を決定する基盤となる要素である。今後のトークン化株式における競争は、フロントエンドの取引プラットフォームにとどまらず、登録、保管、投資家サービスシステムまで拡大するだろう。
 
償還と現金決済は、「表示可能」なRWAと「実用可能」なRWAの鍵となる分かれ目を表している。今週、Ondo Finance、J.P.モルガンのKinexys、マスターカード、リップルは、トークン化された米国国債に対する世界初のニアリアルタイムでの複数銀行・国境を越える償還パイロットを完了した。XRP Ledger上で償還がトリガーされると、指示はマスターカードのマルチトークンネットワークを経由し、銀行側の決済はKinexysによって処理され、最終的に米ドルはリップルのシンガポール口座に送金された。このパイロットは、オンチェーンの資金シェア、銀行決済ネットワーク、および国境を越える米ドル決済との接続経路を検証した。機関にとって、資産をオンチェーン化することは始まりに過ぎない。必要に応じて効率的に償還し、スムーズに法定通貨の銀行口座に戻す能力が、実質的な流動性価値を決定する。
 
全体として、今週の核心的なシグナルは、RWAが「資産発行の物語」から「金融プロセスの変革の物語」へと移行しているということである。次の段階では、トークン化されたRWA市場が規模を拡大し続けるかどうかだけでなく、これらの資産がコラテラル、償還、決済、リスク管理、コンプライアンスのワークフローにおいて継続的かつ効率的に利用できるかどうかが問われる。資産、口座、支払い、実行が同じプログラム可能なプロセスに統合されるとき、RWAはオンチェーン資産の表示を超え、真に機関金融インフラとなることができる。
 

2. 週間選別マーケットシグナル

 

AIの業績がリスク資産を支え、ETFファンドがBTCの回復を後押し。インフレと地政学的リスクが緩和取引を制限。

 
複雑なマクロ経済のゲームを横に置き、従来の広範な市場における資本は「足で投票」しています。テクノロジー株、特に半導体セクターは、グローバルな流動性の流れを依然として支配し続けています。見事な第1四半期の業績により、北米のクラウドプロバイダーは、「AIバブル」に対する以前の市場の懸念を「強力な現実」の資本支出（CapEx）で完全に払拭しました。iShares半導体ETF（SOXX）は最近大幅にリードしており、情報技術および通信サービスセクターはS&P 500の利益と収益成長のほぼすべてを占めています。
 
カスタム
データソース：Tradingview
 
半導体産業における現在のブームは、決して表面的なホットな話題ではなく、暗号資産市場にとって重要な外部評価基準を提供する3つの深層的な構造的進化を示している：
 
  • LLM側のインフレを計算する：OpenAI／Anthropicが代表するAI大規模言語モデル（LLM）企業とそのアフィリエイトは、最近、大規模な資金調達ラウンドを完了し、これらの資金の核心は計算リソースの補充に完全に向けられている。トークン消費の指数関数的な増加により、国内および北米の基盤ハードウェアに対する需要が急騰し、供給と需要の両方で好況が広がっている。
  • メモリチップと「韓国関連」資産の爆発的成長：AIコンピューティングの高帯域幅メモリ（HBM）に対する堅調な需要が、韓国の半導体大手サムスン電子とSKハニックスの株価を繰り返し過去最高値へと押し上げ、今年の累計利益は驚異的だ。広範な市場における関連半導体ETFは、純粋なコンピューティングチップからハードウェアサプライチェーン全体および地政学的要因へと資金が流入し、極度のFOMO（見逃したくない心理）による集中が発生している。
  • アーキテクチャの進化（シングルコアGPUからCPU/GPUの協調へ）：AIエージェントがデバイスおよびエッジ側に急速に浸透するにつれ、コンピューティングアーキテクチャは微細な変化を遂げています。市場では、従来の1:8からCPU/GPU比率が1:1に大幅に上昇すると予想されており、AIアクセラレーターだけでなく汎用CPUにも爆発的な需要が見込まれています。これはインテルの最近の評価見直しの理由の一つでもあります。
 
AIのナラティブを超えて、グローバルマクロの観点から、先週の主要なテーマは「異常な雇用データ」と「連邦準備制度理事会のリーダーシップの変化」でした。最近公表された非農業部門雇用統計は予想を下回り（7万8,000〜8万3,000人の雇用増加）、米国経済の勢い鈍化への市場の懸念を引き起こし、資本が「不況対応取引」と「金利引き下げ・引き上げ取引」の間で激しく振れ動きました。
 
カスタム
データソース：TradingView
 
暗号資産の二次市場を見ると、今週は半導体セクターほど活発ではなかった。後半には大きな売却圧力に直面し、過去の高値で蓄積されたバイス sentiment が挫かれ、市場の核心的なナラティブに亀裂が生じた：
 
過去の牛市以来、最大の透明な企業ビットコイン保有者として知られるマイクロストラテジー（MSTR）は、最近、従来の「決して売らない」という絶対的コミットメントを破る可能性のある重大で予想外の戦略的転換を実施した。マイケル・セイヨールは積極的な期待管理を行い、彼の有名な「ビットコインを決して売らない」スローガンを「ネット売り手にならない」に正確に修正した。市場は、同社が配当を支払うため、またはキャッシュフローおよびレバレッジモデル（STRC/MNAV）を最適化するために一部のBTCを売却する可能性を価格に織り込み始めている。この基本的期待の変化は、市場のバイアスの信頼を揺るがす可能性があり、ウォールストリートではサイクルの頂点を示す重要なシグナルと見なされており、市場では現在の調整の核心的なカタリストと評価されている。
 
同社は配当を支払うための他のキャッシュフロー源を有しているが、Bitcoin売却に関する見通しの見直しにより、市場はMSTRが「絶対的な一方通行の累積者」から「ダイナミックなレバレッジ均衡」という複雑な財務モデルへ移行することに適応しなければならない。今後、$STRCの実際の発行量は、MSTRのポジショニングの健全性を監視するための市場の核心的な指標の一つとなる可能性がある。
 
カスタム
カスタム
データソース：SoSoValue
 
最新のオンチェーンデータと市場データを組み合わせると、ETF市場のファイナンディングセンチメントは浮揚から相対的な合理主義へとシフトしています：
 
  • BTCスポットETFからの大幅な純流出：データによると、BTCが約80,179ドルまで下落した際、1日当たりの純流出が-2億8,800万ドルに達し、総純資産は1,066.1億ドルまで低下しました。マクロ経済の不確実性やMSTRの下方修正ニュースを受けて、モメンタムETFファンドは戦略的に利益確定を実施し、これまでの強力な純流入の傾向が終了しました。

 

  • ETHスポットETFの鈍いパフォーマンス：一方で、ETHスポットETFは相対的に横ばいの動きを示し、5月7日に-1億300万ドルの純流出を記録しました。ETH価格は2,300ドル付近で圧力を受け続けています。Ethereumの下落買いに対する資本の意欲は依然として不十分であり、現在の環境におけるパブリックチェーンエコシステムの爆発的成長への市場の懐疑的姿勢を反映しています。

 

カスタムカスタム

データソース：DeFiLlama
 
DeFiLlamaのデータによると、ネットワーク全体のステーブルコインの時価総額は3227億4千万ドルに上昇し、過去7日間で20億ドル以上（+0.63%）の純流入がありました。その中で、USDTは依然として絶対的な支配力を持ち（市場シェア58.76%、規模は1896億ドルに達）、ほぼ790億ドルのUSDCがそれに続きます。コンプライアンス志向のGlobal Dollar（USDG）は、過去1か月で規模が38.29%急増し、過去1週間でも発行量が急速に増加しています。一方、CeDeFi関連のEthena USDeは、1か月で発行量が32.02%減少するなど、大幅な引き下げ傾向が続いています。これは、市場が不安定な時期に、コンプライアンスが高くリスクの低い資産へ資金が流れ込むというトレンドを示しています。
 
カスタム
データソース：CME FedWatchツール
 
現在の市場取引結果を踏まえると、2026年6月17日のFOMC会合までに米連邦準備制度が金利を350〜375ベーシスポイントに引き下げる確率は95.7％に達している。しかし、現在のジェローム・パウエル議長は早期退任に関する世論の渦中にある一方、元連邦準備制度理事会理事のケビン・ウォーシュ氏は後任就任へのカウントダウンに入っている。このようなハイレベルの政治的不確実性により、短期的な米ドル流動性および無リスク金利の価格付けは極めて不安定になっている。
 
主要な投資銀行や機関の調査報告によると、ウォッシュは現在「ジレンマ」に直面している。ホワイトハウスは金利引き下げを強く要請している一方で、連邦準備制度理事会（FRB）は1992年以来最悪の内部対立に陥っており（最近の会合では4人が異議を唱えた）。ウォッシュは、市場に対して「政治的操り人形」ではなく、データに基づく実用主義者であることを証明するため、就任初期に信頼を確立する必要がある。6月のFOMC会合は、ウォッシュが議長として初めて行う政策発表となり、市場ではFRBにとって8年ぶりの最重要転換点と見なされている。市場の注目は単一の金利動向ではなく、彼の初の記者会見および経済見通し要約（SEP）の更新に向けられており、内部の異論をどのように管理し、AI生産性向上が今後の金利路線にどの程度影響を与えるかを定量的に示すかが注目されている。
 
今週注目の主要イベント：
  • 月曜日（5月11日）：中国の4月CPIおよびPPIデータ公開。デフレ懸念と消費促進政策との間のせめぎ合いの中、このデータは世界第2位の経済の内生的な回復勢力を示すものとなる。
  • 火曜日（5月12日）：米国4月CPI（消費者物価指数）が公表されます。これは、新任のFRB議長ケビン・ウォーシュが就任後の政策トーンを示す核心的指標であり、6月および今年後半の金利引き下げ見通しに対する市場の価格付けに大きな影響を与える可能性が高いです。同日にはドイツ・ユーロ圏経済センチメントインデックスにも注目してください。
  • 水曜日（5月13日）：米国4月PPI（生産者物価指数）発表。前日のCPIと合わせ、米国インフレの全体像がさらに明確になる。また、OPEC月次報告書とEIA短期エネルギー見通しも連続して発表される。現在のエネルギー価格の急騰を背景に、原油供給見通しがインフレに与える二次的影響には注意が必要だ。欧州連合も同日、第1四半期GDPデータを発表する。ドナルド・トランプ米大統領は中国に到着し、注目の国賓訪問を開始する予定である。
  • 木曜日（5月14日）：米国と中国の首脳が公式な二国間首脳会談を開催すると予想されています。両国は、新たな関税ラウンド、半導体およびAI技術のサプライチェーン、中東／イランなどの世界的な地政学的热点について、深層的な交渉を進める見込みです。米国4月の小売売上高と週次初回失業保険申請件数が発表されます。最近の非農業部門の弱さと合わせて、これらのデータは米国消費の耐久性を検証し、経済が本格的な「スタグフレーション／不況」に陥っているかどうかを判断する重要な指標となります。
 

プライマリーマーケット投資の観察：

 

カスタム

データソース：CryptoRank
 
プライマリーマーケットの資金調達に関して、CryptoRankの統計（M&Aを除く）によると、先週の暗号資産プライマリーファイナンスの総額は5,020万ドルでした。先週最も注目された取引は、暗号資産取引所Krakenの親会社であるPaywardが、香港のステーブルコイン支払いインフラ企業Reapを6億ドル（現金と株式の組み合わせ）で買収すると発表したことです。
 
この6億ドルの買収は、今週最大の取引であるだけでなく、Paywardの自社評価額を200億ドルに固定します。Reapは「ステーブルコインネイティブ」なクレジットカード発行および国境を越える支払いインフラを提供するプラットフォームです。その核心的な競争優位性は、単一のAPIインターフェースを通じて、従来の銀行支払いネットワークやVisa/Mastercardのようなクレジットカードネットワークとブロックチェーン層を成功裏に接続し、企業クライアントがステーブルコインを基盤決済手段として利用可能にすることにあります。
 
Krakenは近年、資本市場の拡大に非常に積極的でした。過去1年間で、BitnomialやNinjaTraderといったデリバティブプラットフォーム、およびトークン化された証券（RWA）プラットフォームのBacked Financeを含む連続的な買収に合計約27億ドルを支出してきました。これは、同社が「スポット取引、デリバティブ、コンプライアンス対応の保管、RWA、クロスボーダーステーブルコイン決済」を統合するフルスタックなWeb3金融インフラの巨匠へと進化しようとしている明確な目標を示しています。また、同社は今後のIPOに向けた物語的・基本的な支援の強化にも努めていることが明らかです。
 
KuCoin Venturesについて
KuCoin Venturesは、信頼を基盤に構築された世界をリードする暗号資産プラットフォームであるKuCoin取引所の主力投資部門であり、200以上の国と地域で4,000万人以上のユーザーをサービスしています。KuCoin Venturesは、Web 3.0時代の最も革新的な暗号資産およびブロックチェーンプロジェクトに投資することを目的としており、深い洞察とグローバルなリソースを活用して、暗号資産およびWeb 3.0の構築者を資金的・戦略的に支援します。コミュニティに優しく、研究に基づく投資家として、KuCoin Venturesはポートフォリオプロジェクトのライフサイクル全体にわたり密接に協力し、Web3.0インフラ、AI、コンシューマーアプリ、DeFi、PayFiに焦点を当てています。
 
免責事項：本市場情報は、第三者、商業的、またはスポンサー提供の可能性のあるものであり、法的・コンプライアンス・財務または投資アドバイス、勧誘、保証ではありません。当社はその正確性、完全性、信頼性について明示的または黙示的な表示または保証を行わず、由此生じる損失について一切の責任を負いません。投資および取引にはリスクが伴います。過去の業績は将来の結果を保証するものではありません。ユーザーは自ら調査し、慎重に判断し、すべての責任を負うものとします。必要に応じて、専門の法務・税務・財務アドバイザーにご相談ください。

免責事項: このページは、お客様の便宜のためにAI技術(GPT活用)を使用して翻訳されています。最も正確な情報については、元の英語版を参照してください。