実際の収益を生む暗号トークン：2026年におけるHYPE、CAKE、UNIの比較
暗号資産トークンは、必ずしも最良の投資ではないにもかかわらず、収益面で最高ランクに入る可能性があります。重要なのは、プロトコルがどれだけの経済的価値を生み出し、そのうちどれだけがトークン保有者に届くか、そして新規トークンの発行がその利益を相殺するかどうかです。
Grayscaleの最近の研究がこの違いを明確にしています。同社の2026年暗号資産収益ランキングでは、HyperliquidのHYPEがトークン保有者収益で8.0％と第1位、PancakeSwapのCAKEが調整済み収益率で14.4％と首位を占めています。UniswapのUNIも両方のリストに含まれていますが、収益率ははるかに低くなっています。
これらの差異は、より大きな疑問を提起します：どの暗号トークンがその基盤となるプロトコルから最も価値を捉えているのか、そして収益指標はそれらの基本的要因について何を示しているのか？
HYPE、CAKE、UNIを比較することで、注目される収益率と持続可能なトークン経済との違いをより深く理解できます。
暗号資産プロトコルは、その価値をすべてトークン保有者に還元せずに、数百万ドルの手数料を生み出すことができます。トークンがそのプロトコルのビジネスから恩恵を受けているかどうかを理解するため、Grayscale Researchは「トークン保有者収益率」と「調整済み利益収益率」の2つの指標を検討します。これらは、暗号資産が経済的価値をどのように生成し、その価値のどれだけが保有者に届くかという異なる問いに答えます。
トークン保有者収益とは？
トークン保有者収益は、新規トークン発行の影響を差し引いた後、ステーキング報酬と買い戻しを通じてトークン保有者に還元される価値を示します。Grayscaleはこれを次のように計算します：
（ステーキング報酬 + バイバック - 発行量）/（流通市場価値）
ステーキング報酬は対象となる保有者に直接配布される一方、買い戻しはプロトコルが自らのトークンを購入することを意味します。新規発行はその逆で、トークンを流通に追加し、既存の保有者の供給シェアを減少させる可能性があります。
これは、アクティブなプロトコルでもトークン保有者収益が負になる理由を説明しています。新規発行がステーキング報酬および買い戻しを上回る場合、プロトコルが手数料を継続的に生成していても、この指標は負になります。
調整済み利益利回りとは？
調整済み収益利回りは、プロトコルの収益を、循環市場資本額から循環供給のインフレ率を差し引いた値で測定します。Grayscaleは以下の式を使用しています：
（総収益/流通市場資本）－ 流通供給インフレーション
重要な違いは、プロトコルの収益が収集された総手数料と同じではないということです。アプリケーションは、必要な資本やサービスを提供するライクビリティプロバイダー、貸主、その他の関係者に支払いを行うことがあります。残りの収益は、プロトコルの経済性を評価するためのより明確な基盤を提供します。
調整済み利益収益率は、供給成長を考慮した上で、その利益をトークンの市場価値と比較するのに役立ちます。ただし、これは保有者が現金を受け取ることを保証するものでも、約束するものでもありません。
暗号資産の収益ランキングが異なる理由は？
これらの2つの指標は、トークンの経済的側面の異なる要素を評価するため、同じトークンを異なる順位で評価します。トークン保有者収益率は、発行を考慮した後のステーキング報酬と買い戻しに焦点を当てています。一方、調整済み利益収益率は、供給インフレーションを考慮した後のプロトコル収益と時価総額の関係に焦点を当てています。
例えば、Grayscaleの2026年10月のランキングでは、HYPEがトークン保有者利回りで8.0％で1位ですが、CAKEは調整済み利益利回りで14.4％で首位です。これらの結果は異なる指標を反映しており、矛盾する結論ではありません。
投資家にとって、この違いは重要です。トークンを評価するには、プロトコルの活動を超えて、収益、トークン供給量、市場価値の相互作用を理解する必要があります。いずれかの指標だけでは、トークンが過小評価されているか、価値が上昇する可能性があるかどうかを判断できません。
グレイスケールのランキングは、これらの2つの指標を整理し、主要な仮想通貨資産間の顕著な差異を明らかにしています。以下の表は、各指標に基づく上位10のトークンを示しており、報告された収益率を比較するための基盤を提供します。
トークン保有者収益上位10位の暗号資産トークン
HYPEは8.0％のトークン保有者利回りで1位となり、わずかにLighterのLIT（7.9％）を上回りました。CAKEは2.6％で続き、その他のトークンはすべて大幅に低い数値であり、そのうち5つはマイナス利回りです。
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ランキング
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トークン
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トークン保有者収益
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1
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HYPE
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8.0%
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2
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LIT
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7.9%
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3
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CAKE
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2.6%
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4
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AERO
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0.9%
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5
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UNI
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0.8%
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6
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RAY
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-0.5%
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7
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PENDLE
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-0.7%
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8
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AAVE
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-1.0%
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9
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JUP
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-2.6%
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10
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CRV
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-5.5%
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Grayscale Research、2026年10月のランキングに基づく
主なポイントは、プロトコルのアクティビティが肯定的であっても、トークン保有者の収益が必ずしも肯定的になるわけではないということです。HYPEとLITがランキング上位ですが、AEROとUNIは1%以下です。CRVは-5.5%と最低値を記録しており、これはGrayscaleの計算によると、トークン発行がステーキング報酬と買い戻しによる価値を上回っていることを意味します。
調整済み収益利回り上位10位の暗号資産トークン
調整済み利益利回りランキングは異なる状況を示しています。CAKEが14.4％で首位、次いでLITが14.1％、HYPEが9.8％です。これらの数値は、流通供給のインフレーションを考慮した上で、プロトコルの収益を流通市場資本総額と比較しています。
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ランキング
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トークン
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トークン保有者収益
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1
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CAKE
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14.4%
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2
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LIT
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14.1%
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3
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HYPE
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9.8%
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4
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RAY
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4.0%
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5
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AAVE
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3.7%
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6
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JUP
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3.5%
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7
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SKY
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2.5%
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8
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UNI
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1.9%
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9
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AERO
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0.9%
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10
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PENDLE
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0.3%
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Grayscale Research、2026年10月のランキングに基づく
CAKEのリードは、プロトコル収益とトークンホルダー収益を交換可能なものとして扱うべきでない理由を示している。CAKEはトークンホルダー収益で2.6％と3位だが、調整済み収益利回りでは14.4％で1位である。HYPEは逆のパターンを示し、トークンホルダー収益ではリードしているが、調整済み収益利回りでは3位である。
UNIは、トークン保有者収益率では0.8％、調整済み収益率では1.9％で両方のランキングに登場しています。この保有資産は、プロトコルが生み出す収益とそのトークンが捉える価値の両方を投資家が検討すべき理由を示しています。
これらの数値は、過去の研究データのスナップショットを示しており、将来のリターンやパフォーマンスの保証または予測ではありません。ランキングはトークン経済の違いを特定するのに役立ちますが、いずれの資産が過小評価されているか、価値が上昇する可能性があるかを示すものではありません。
プロトコルの収益は重要ですが、そのトークンがそれらの収益からどのように恩恵を受けるかも同様に重要です。Hyperliquid、PancakeSwap、Uniswapは、取引活動とトークン価値を結びつけるために異なるアプローチを採用しており、プロジェクト間での暗号資産の収益の違いを示す良い例となっています。
HYPE：Hyperliquidが取引手数料を活用してトークンを買い戻す方法
Hyperliquidは、資産を保有せずに資産価格に賭けることができるパーペチュアル先物で知られる分散型取引プラットフォームを運営しています。その取引活動の多くは手数料を発生させ、プロトコルは対象となる手数料を Assistance Fund に送り、オープンマーケットで HYPE を購入します。
これらの購入はHYPEへの需要を生み出し、取引活動をトークンの経済モデルと結びつけます。購入されたトークンは燃焼されることで、循環から永久に削除されます。ただし、買い戻しはHYPE保有者への現金支払いではなく、価格への影響は市場需要やその他の要因に依存します。取引活動や手数料ポリシーも時間とともに変動幅することがあります。
CAKE：PancakeSwapが収益を活用してトークン供給量を削減する方法
PancakeSwapは、トークンスワップやその他の製品（パーペチュアル取引や予測市場を含む）をサポートする分散型取引所です。CAKEトークノミクス3.0モデルに基づき、これらの製品から発生する手数料の一部がCAKEの買い戻しとバーンに充てられ、トークンの流通量が削減されます。
PancakeSwapは、4億CAKEの調達上限を設定し、2030年までに総供給量を約20%削減することを目標としています。これらは明示された目標であり、保証される結果ではありません。
グレイスケールのランキングにおけるCAKEの14.4％の調整済み収益利回りは、供給インフレを考慮した後の市場資本化に対する収益の割合を示しています。これは保有者が自動的に14.4％の現金収益を得られること、またはトークンの価格が上昇することを意味するものではありません。
UNI：Uniswapの手数料メカニズムがトークン価値をどのように支えるか
Uniswapは、流動性プールを通じてユーザーがトークンを交換できるようにし、取引手数料は一般的に流動性提供者に支払われます。2025年12月のUNIficationガバナンス変更に伴い、プロトコル手数料がすべてのUniswap v2プールおよび選択されたv3プールで有効化されました。
収集された手数料は、プロトコルの手数料メカニズムを通じて交換され、その過程でUNIが焼却されます。
直接的な収益分配とは異なり、このメカニズムはプロトコルの活動をUNIの供給削減によって結びつけます。UNI保有者はプロトコル収益の比例した配分を自動的に受けるわけではありません。Grayscaleのランキングでは、UNIは0.8%のトークンホルダー収益率と1.9%の調整済み収益率を記録し、その価値捕捉モデルがHYPEやCAKEとは異なることを示しています。
これらの3つの例は、単一の収益指標だけでは全体の状況を示せない理由を示しています。買戻し、焼却、収益、トークン供給はすべて重要ですが、投資家はプロトコルがその活動を継続できるかどうか、およびそのトークンの評価額にすでにこれらのメリットが反映されているかどうかを考慮する必要があります。
高い暗号資産の利回りは、トークンを調査する価値があることを示す可能性がありますが、自動的に優れた投資先になるわけではありません。トークンが過小評価されているかどうかを評価するには、投資家は利回りのランキングを超えて、プロトコルがどのように収益を上げているか、トークン供給量がどのように変化しているか、そして市場需要がその評価を支えられるかどうかを検討する必要があります。
トークンの買い戻しと焼却は価格の上昇を保証しません
買戻しとトークンのバーンは、流通または利用可能なトークンの数を減らすことができますが、供給が少なくなるからといって価格が必ず上昇するわけではありません。価格は需要、投資家の期待、およびより広い市場状況にも依存します。
需要が弱まったり、投資家がプロトコルへの信頼を失ったりすると、プロトコルがトークンを買い戻したり燃やし続けている場合でも、トークン価格は下落する可能性があります。
重要な質問は、プロトコルがその活動を継続し、トークンの持続的な需要を生み出せるかどうかであり、単に供給を減らすだけではないことです。
トークンの希薄化はプロトコルの収益を相殺する可能性があります
新規トークンの発行は、流通量を増やすことにより既存の保有者に希薄化をもたらす可能性があります。そのため、投資家はプロトコルの収益とともに、トークンの発行量、スケジュールされたロック解除、および今後の供給成長を確認する必要があります。
Grayscaleのランキングはこの問題を示しています：CRVはトークンホルダー収益率が-5.5％、JUPは-2.6％を記録しました。Grayscaleの方法論によれば、これらの負の数値は、新規発行がステーキング報酬と買い戻しによって算出された価値を上回っていることを示しています。
プロトコルは手数料を発生させる可能性がありますが、供給増加がその恩恵を相殺する場合、トークン保有者へのリターンは弱くなることがあります。
収益利回りを評価と収益の傾向と比較する
より強力な評価では、トークンの調整済み利益利回りをその市場価値とプロトコルの時間経過に伴う財務パフォーマンスと比較します。投資家はDefiLlamaを使用して、プロトコル手数料、収益、保有者収益を比較できます。
DefiLlamaは、ユーザーが支払った手数料と、ライクイディティプロバイダーその他の参加者に支払った手数料を差し引いた後のプロトコルが保持する収益を区別しています。これらの数値はGrayscaleの調整済み収益計算とは異なる場合があるため、交換可能とは扱わないでください。
投資家は、収益が増加しているかどうか、トークン保有者にどれだけの価値が届いているか、トークンのロックアップ時期、そして現在のペースで買い戻しが継続できるかどうかを確認すべきです。トークンの有用性、ガバナンス権、その他の需要源も重要です。
最終的に、収益ランキングは基本的分析の出発点であり、単独の買いまたは売りシグナルではありません。高い収益は魅力的な経済状況を示す可能性がありますが、投資家は依然として評価、需要、およびその収益の持続可能性を評価する必要があります。
収益ランキングは、投資家が調査価値のあるプロトコルを特定するのに役立ちますが、トークンを比較するには最高のパーセンテージを見るだけでは不十分です。一貫したアプローチにより、真の収益と供給変動を区別し、プロトコルの経済モデルが時間とともにトークンの価値を支えられるかどうかを示すことができます。
暗号トークンの利回りを比較する前の5つのチェック
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指標を確認する：この数値がトークン保有者収益、調整済み収益利回り、ステーキングAPR、または他の指標を表しているか確認してください。それぞれはトークンの経済的側面を異なる観点から捉えています。
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データ期間を確認してください：同じ時間枠で測定された数値を比較し、それが過去の実績を示しているか、予測されたリターンを示しているかを判断してください。
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手数料の流れを追跡：ユーザーが支払う手数料の額と、その資金がライクイディティプロバイダー、貸し手、プロトコル財務庫、およびトークンの買い戻しまたはバーンにどのように分配されるかを確認してください。
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希薄化を測定する：循環供給量、新規トークン発行、予定されたロック解除、および総供給量が増加しているか減少しているかを確認する。
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評価と持続可能性を評価する：プロトコルの収益を流通中の時価総額と比較し、活動およびトークン価値を支えるメカニズムが継続可能かどうかを検討する。
トークン価格とともにプロトコルの基本要素を考慮する必要がある理由
強力な業績でも、スマートコントラクトの脆弱性、ガバナンスの対立、競合、流動性の制約、またはより広範な市場リスクを排除することはできません。投資家が将来の成長をすでに価格に織り込んでいる場合、プロトコルが良好なパフォーマンスを示しても、そのトークン価格は下落する可能性があります。
目標は、収益、供給変動、トークン評価、リスクを総合的に評価することです。単一の収益指標では、暗号トークンが良い投資かどうかを判断できません。
暗号資産の収益ランキングは、DeFiトークンが価値を獲得する仕組みを理解するための有用な出発点ですが、すべてを語るわけではありません。Grayscaleの2026年10月のランキングでは、HYPEがトークン保有者収益で8.0％と1位、CAKEが調整済み収益利回りで14.4％と首位です。UNIの较低な数値は、プロトコルが収益とトークン供給を保有者価値に結びつける方法がどのように異なるかを示しています。
トークンを評価する前に、そのプロトコルが収益をどのように生成するか、手数料がどのように分配されるか、新規発行が買い戻しやバーンを相殺しているか、そしてその評価がファンダメンタルズを反映しているかを検討してください。高い収益率だけでは、価格の上昇を保証せず、トークンが割安であることを意味しません。
最終的に、持続可能なトークン経済は headlines のパーセンテージ以上のものに依存します。投資家は投資判断を下す前に、収益、供給の動向、需要、リスクを総合的に評価すべきです。
暗号トークンの収益とは？
暗号資産トークンの収益率は、トークンが生成または捉える経済的価値をその市場価値に対して測定したものです。指標によっては、報酬、買い戻し、プロトコル収益、トークン発行が含まれます。
2026年に最も高い利回りを誇る暗号トークンはどれですか？
Grayscaleの2026年10月ランキングでは、HYPEがトークン保有者利回りで8.0％を記録し、CAKEが調整済み収益利回りで14.4％をトップにしています。これらの数値は、過去の研究データのスナップショットを反映したものであり、保証される収益ではありません。
トークンホルダー収益と調整済み利益収益の違いは何ですか？
トークン保有者の収益は、ステーキング報酬と買い戻しから発行分を差し引いたものです。調整済み収益率は、流通市場資本額から流通供給のインフレーションを差し引いたものに対するプロトコル収益を示します。
高めの暗号資産収益率は、トークンが安値であることを意味するのでしょうか？
高収益はプロトコルの経済性が強いことを示す可能性がありますが、投資家は投資判断を行う前に、トークンの評価、需要、供給の成長、収益の傾向、およびリスクを評価すべきです。
投資家はリアルイールドを用いて暗号資産トークンをどのように評価できますか？
同じ期間における収益指標を比較し、プロトコルの収益と手数料配分を検討し、トークンの発行とアンロックを確認し、時価総額、需要、および買い戻しやバーンの持続可能性を評価してください。
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