Kode selalu memiliki bug. Bug-bug dalam yang dulu tetap tersembunyi karena menemukannya memerlukan keahlian manusia yang langka dan mahal—kode yang bersih tidak ada hubungannya dengan itu. Biaya tersebut kini anjlok. Di OpenAI dan EVMbench Paradigm, model terbaik enam bulan lalu hanya bisa mengeksploitasi kurang dari 20% dari bug-bug kritis Code4rena. Kini GPT-5.3-Codex mampu mengungkap 70%. Tetapi baca angka kedua ini. Tingkat recall-nya terhadap seluruh basis kode masih sekitar 45%. AI baik dalam menembus lubang sekali lubang itu ditandai. Namun ia lemah dalam menentukan lubang mana, dalam seluruh protokol, yang benar-benar penting. Yang pertama adalah pekerjaan kasar. Yang kedua adalah penilaian. Ini lebih penting di blockchain karena tidak ada tombol undo. Bank yang diretas bisa membekukan dan mengembalikan transaksi. Di blockchain, sekali dana bergerak, tidak ada solusi bersih—itu akan mengalahkan desentralisasi itu sendiri. Dan 2026 menunjukkan di mana uang benar-benar bocor. DeFi kehilangan lebih dari $750 juta pada pertengahan tahun. Hampir semuanya bukan bug kode yang ditemukan AI. Kelp DAO kehilangan $292 juta—bukan bug kode, tetapi verifier yang diatur 1-dari-1, diberi data palsu sementara setiap transaksi tampak valid. $285 juta Drift adalah celah multisig yang dimanfaatkan melalui social engineering. StablR adalah kunci pencetakan yang terlalu terkonsentrasi. Semua itu bukan hal yang bisa Anda temukan hanya dengan membaca kode. Anda menangkapnya dengan memahami protokolnya: di mana izin terlalu luas, seberapa rapuh verifier jembatan, apakah ketergantungan oracle masuk akal, seberapa besar keuntungan sebenarnya yang diperoleh penyerang dari setiap jalur. AI mengungkap seratus baris mencurigakan. Mana yang layak dikejar selama berbulan-bulan dengan social engineering—itu keputusan manusia. Audit terbagi menjadi dua tingkat di bawah ini. Audit daftar periksa—memindai baris demi baris melawan pola yang sudah diketahui—AI melakukannya dalam hitungan jam, dan tingkat ini cepat kehilangan nilai. Orang-orang yang memahami struktur ekonomi protokol, asumsi kepercayaannya, jalur serangan nyatanya, menjadi semakin langka dan mahal. Ketika menemukan bug menjadi murah, jenis penilaian inilah yang tetap langka, dan kelangkaan menentukan harga. Tenaga keamanan yang layak dibayar di siklus berikutnya mampu melihat apa yang ditemukan AI dan memberi tahu Anda apakah itu benar-benar bisa mengambil uangnya.
@prlnet menarik karena membalikkan logika penambangan biasa. Di Bitcoin, biaya penambangan membantu menentukan harga. Di Pearl, harga menentukan apakah komputasi yang berguna bahkan mau bergabung ke jaringan. Tesis jangka panjangnya sederhana: GPU yang sedang menjalankan inferensi sudah menghasilkan pendapatan nyata. Jika Pearl menambahkan hadiah PRL dengan overhead minimal, siklus GPU yang sama dapat menghasilkan dua aliran pendapatan: - Biaya inferensi - Emisi PRL Pada titik itu, penambang tidak lagi bersaing dengan beban kerja AI. Mereka adalah beban kerja AI. Ini menciptakan flywheel yang berbeda: Harga PRL lebih tinggi → lebih banyak penyedia inferensi terintegrasi → lebih banyak komputasi berguna bergabung ke jaringan → permintaan organik yang lebih kuat untuk PRL. Harga PRL lebih rendah → penyedia keluar → jaringan kembali ke penambangan GPU biasa. Itulah sebabnya metrik kuncinya bukan hashrate mentah. Tapi persentase hashrate yang berasal dari beban kerja AI nyata, bukan penambang khusus. Seluruh teori Pearl bergantung pada satu pertanyaan: Dapatkah komputasi berguna tumbuh lebih cepat daripada tekanan penjualan penambangan?
Sesuatu yang tidak saya sadari sebelumnya: Perbaikan Circle tidak ditarik karena satu alamat memegang 98,2% dari utang yang berisiko. Memperbaiki kurva = melikuidasinya. Tingkat protokol senilai $14,49 miliar, di sandera oleh satu posisi. Secara pasif. Penguasaan tata kelola tanpa pemungutan suara tetap merupakan penguasaan tata kelola. Riset lengkap yang layak dibaca!
Peristiwa Utama Kripto Pekan Ini - Hari Memorial AS; PDB Q1 + Core PCE - CME meluncurkan perdagangan futures dan opsi kripto 24/7 - Pelepasan: $H (~$22,2 juta), $XPL, $SAHARA, $JUP - Nordic Blockchain Conference; ETHGlobal Prague; Warren menuntut investigasi SEC terhadap WLFI ... Kalender lengkap di bawah 👇 https://t.co/cjdtgO3lnC
Program pelatihan, program duta, beasiswa pertumbuhan, jalur Pemimpin Kampus, dan "magang" di Web3 telah berhenti menjadi saluran bakat. Mereka kini menjadi pabrik perhatian industri. Playbook lama adalah KOL, iklan, airdrop. Playbook baru lebih murah: rekrut ribuan mahasiswa yang ingin masuk ke industri ini dan minta mereka memposting, membagikan ulang, mengelola Discord, menyelenggarakan AMA, dan membagikan meme. Gerakan akar rumput yang diproduksi, dengan biaya hampir nol. Dikemas sebagai pendidikan, pembangunan bersama, ekosistem pembangun. Dalam praktiknya, ini adalah tenaga kerja KPI gratis untuk manajer BD, pertumbuhan, dan ekosistem. Para mahasiswa mengira mereka sedang magang. Seluruh industri kini dioptimalkan untuk DAU, keterlibatan, pembagian ulang, jumlah duta, dan volume konten. Angka yang lebih baik, pendanaan lebih mudah, daftar di bursa, kesepakatan bursa, TGE. Saat insentif berhenti, retensi, TVL, dan volume runtuh bersamaan. Komunitas berubah menjadi bot dan mantan kontributor dalam semalam. Sebagian besar Web3 telah berhenti mengoptimalkan adopsi dan mulai mengoptimalkan penampakan adopsi. Begitu partisipasi yang disimulasikan dihargai lebih tinggi daripada pengguna nyata, industri ini lupa cara menghadirkan hal-hal yang benar-benar diinginkan orang.
Dalam enam bulan terakhir, kripto telah menghasilkan gelombang proyek kartu stablecoin. Sebagian besar orang menyebut ini sebagai ledakan pembayaran. Saya tidak setuju. Sebagian besar kartu baru ini tidak memiliki pengguna harian nyata. Mereka memiliki subsidi perilaku: referensi, dorongan KOL, gesekan pertama, tangkapan layar cashback, dan data berbentuk GMV. Itu bukan adopsi pembayaran. Itu adalah cosplay adopsi. Produk pembayaran nyata memiliki penggunaan yang membosankan, berulang, dan tanpa dipicu. Sebagian besar kartu kripto baru adalah teater penggunaan yang disubsidi: - KYC untuk akses - Top up untuk hadiah - Gesek untuk poin - Refer untuk cashback - Posting tangkapan layar untuk bukti sosial - Menunggu token Kartunya bukan produknya. Aktivitas di sekitarnya yang menjadi produknya. Ini menjelaskan mengapa begitu banyak tim DeFi tiba-tiba ingin memiliki kartu. Pengguna tidak membutuhkan cara lain untuk membayar. Proyek membutuhkan cara untuk mengubah niat konsumen yang lemah menjadi bukti yang tampak seperti fintech: pengguna KYC, setoran, GMV, pertumbuhan referensi, sinyal penggunaan berulang. Retensi bisa ditunda — presentasi sudah terlihat seperti fintech konsumen. Pada intinya, gelombang kartu stablecoin adalah refinansing narasi. TVL menjadi setoran. Sebuah token menjadi hadiah. Poin menjadi loyalitas. Off-ramping menjadi “adopsi dunia nyata.” Metrik kripto yang sudah lelah dicuci menjadi metrik yang masih dihargai oleh pihak luar. Inilah mengapa hasil berformat Infini tidak menghentikan siklus ini. Infini menghasilkan perhatian dan sinyal penggunaan, lalu menjadi contoh peringatan karena retensi lemah setelah insentif hilang. Dari sudut pandang produk, jalur ini terlihat buruk. Dari sudut pandang proyek, itu tetap berhasil: perhatian, metrik, narasi fintech, satu siklus lagi. Banyak tim tidak berusaha membangun Revolut. Mereka hanya perlu memperpanjang cerita. Bursa atau dompet yang kuat menggunakan kartu untuk memonetisasi distribusi yang sudah ada. Tim DeFi yang lemah menggunakan bentuk yang sama untuk memproduksi kesan distribusi. Yang satu adalah lapisan monetisasi. Yang lainnya adalah prostetik pertumbuhan. Pasokan terus datang karena crypto konsumen hampir tidak memiliki template pertumbuhan yang bisa dipercaya lagi. Dompet sudah jenuh. Vault yield sudah membosankan. SocialFi mati. Perp didominasi. AI agent samar-samar. Kartu adalah sesuatu yang konkret, familier, bisa dioutsourcing, ramah KOL, dan mudah dimasukkan ke dalam presentasi. Ledakan kartu stablecoin mengungkap mesin adopsi terbaru kripto: Temukan bentuk produk yang menciptakan data berbentuk adopsi. Lampirkan subsidi perilaku. Dorong melalui KOL. Tunjukkan pertumbuhan. Kumpulkan dana atau relaunch. Biarkan retensi menentukan nanti. Bungkus berikutnya mungkin berubah. Mesinnya akan tetap ada.
1/@HyperliquidX baru saja membuat Coinbase dan Circle melakukan staking HYPE dan menyerahkan sekitar $180 juta/tahun dalam hasil cadangan USDC. Cerita 8 bulan bagaimana hal ini terjadi lebih menarik daripada judulnya. 2/Pertama, model bisnis yang membuat ini penting. Ketika Anda memegang 1 USDC, Circle menyimpan 1 dolar nyata di suatu tempat. Circle menempatkan dolar itu dalam surat berharga pemerintah AS (US Treasury bills) yang menghasilkan sekitar 4%. Anda mendapatkan stablecoin. Circle menyimpan 4% tersebut. Itulah cara penerbit stablecoin menghasilkan uang. 3/Hyperliquid mendapatkan biaya perdagangan dan menggunakan sekitar 97% darinya untuk membeli kembali HYPE dari pasar terbuka. Setiap dolar tambahan dari pendapatan protokol memampatkan pasokan HYPE. Pergerakan harga token ini secara mekanis terkait dengan seberapa banyak uang yang ditarik protokol. 4/Sekarang hubungkan keduanya. Sekitar $5 miliar USDC berada di Hyperliquid sebagai jaminan pedagang. Dengan hasil T-bill sekitar 4%, USDC ini menghasilkan sekitar $200 juta per tahun dalam bunga. Sebelum hari ini, setiap dolar dari hasil itu pergi ke Circle dan Coinbase. Hyperliquid tidak mendapatkan apa-apa dari dana yang disetorkan penggunanya sendiri. 5/Pada September 2025, Hyperliquid bergerak untuk memperbaiki hal itu. Mereka membuka penawaran publik (RFP) untuk hak menerbitkan USDH, stablecoin resmi mereka sendiri. Pemenangnya akan menggantikan USDC sebagai mata uang default platform dan berbagi hasil cadangan dengan protokol. Enam tim mengirimkan penawaran. 6/Penawaran, diurutkan berdasarkan kemurahan hati: – Paxos: 95-100% + insentif $20 juta – Frax: 100%, "nol ambil Frax" – Agora: 100% dari pendapatan bersih – Ethena: 95% + ≥$75 juta (menarik diri 11 September) – Sky: tingkat tabungan langsung 4,85% + dana $25 juta – Native Markets: 50% untuk Dana Bantuan 7/Native Markets — penawar paling tidak murah hati — menang dengan 71,47% suara validator. Beberapa fakta tentang kemenangan itu: – Perusahaan ini didirikan pada awal September 2025, beberapa hari sebelum RFP – Tiga pendiri, tidak ada putaran pendanaan yang diungkapkan – Dompet onchain mereka didanai beberapa jam sebelum RFP diposting secara publik – Proposal mereka dikirimkan 90 menit setelah RFP diluncurkan 8/Rekan Dragonfly Haseeb Qureshi menyebut proses ini "secara dasar dibuat khusus untuk Native Markets" pada saat itu. Pendiri Agora secara publik bertanya apa gunanya proses penawaran ini sama sekali. Pemungutan suara tetap berlangsung. USDH diluncurkan pada 24 September 2025. 9/Apa yang terjadi pada USDH selama 8 bulan berikutnya: – Pasokan puncak: $97,6 juta (Maret 2026) – Batas pasokan dinaikkan menjadi $500 juta — utilitas tetap di 18% – USDC di Hyperliquid tumbuh dari sekitar $2 miliar menjadi sekitar $5 miliar dalam periode yang sama – Hyperliquid Labs tidak pernah meluncurkan pasangan perdagangan BTC-USDH atau ETH-USDH kanonik 10/Poin terakhir inilah yang perlu direnungkan. Stablecoin tanpa pasangan perdagangan utama tidak dapat digunakan. Pedagang tidak dapat menjadikannya jaminan terhadap aset yang ingin mereka perdagangkan. USDH dibiarkan kelaparan oleh protokol induknya sendiri. Keputusan yang membatasi USDH dibuat di tingkat atas, bukan oleh Native Markets. 11/Hari ini, 14 Mei 2026: Native Markets setuju memberikan hak kepada Coinbase untuk membeli merek USDH. Coinbase menjadi "penyalur keuangan" USDC di Hyperliquid. Circle menangani infrastruktur lintas rantai. Keduanya melakukan staking 500 ribu HYPE. Sekitar 90% dari hasil USDC sekitar $200 juta/tahun kini pergi ke Hyperliquid. 12/Satu interpretasi: USDH tidak pernah dimaksudkan untuk sukses. Itu adalah ancaman yang kredibel. Tiga sinyal: – Penawar paling tidak murah hati menang: cukup terlihat untuk mengancam Circle, tapi tidak cukup murah hati untuk benar-benar mengganti pasar – Tidak ada pasangan perdagangan USDH kanonik: menjaga ancaman tetap hidup, membatasi skalanya – Keluar dalam 8 bulan dengan Coinbase membeli mereknya: jalan keluar yang elegan 13/Interpretasi lain: USDH adalah upaya sungguhan yang tidak bisa berkembang. Native Markets keluar dengan kompensasi aset merek. Coinbase menjadi penyalur karena pada dana sebesar $5 miliar tidak ada mitra USDC lain yang layak. Kedua interpretasi cocok dengan fakta publik. Pilih versimu sendiri. 14/Bagaimanapun juga, hasil strukturalnya sama. Stablecoin khusus aplikasi sebagai kategori: dYdX meninggalkannya, GMX tidak pernah menerbitkannya, GHO dibatasi sekitar $565 juta, crvUSD sekitar $307 juta, USDH sekitar $100 juta. Hanya Sky yang berfungsi — karena Sky adalah protokol stablecoin dengan aplikasi yang terpasang, bukan sebaliknya. 15/Pembagian hasil berubah dari hal baru menjadi hal dasar antara November 2024 (Paxos USDG) dan hari ini (AQAv2). Delapan belas bulan. Perjanjian komersial Coinbase dan Circle diperbarui pada Agustus. Protokol berikutnya yang menjalankan RFP akan tahu persis berapa nilai slot aset penawarnya.
1/ Papertrade adalah venue Perp sintetis pertama yang menentukan harga sepenuhnya dari buku order Hyperliquid, tanpa membayar apa pun kembali ke Hyperliquid. Pemahaman struktural tentang apa yang sebenarnya sedang dibangun. ↓ 2/ Tidak ada buku order. Tidak ada dana. Tidak ada mesin pencocokan. Pengguna menempatkan USDC, membuka posisi, dan kontrak membaca harga tengah Hyperliquid. Penutupan membacanya lagi. Selisihnya dibayarkan dari satu kolam LP. LP inilah seluruh sisi lawan dari bursa. 3/ Tiga kelompok berbagi ekonomi kasino: — Pemberi deposit LP memperoleh kerugian pengguna yang terwujud (USDC) — Staker $PAPER memperoleh bagian dari pendapatan LP (USDC) — Pemegang $PAPER memegang klaim refleksif atas lebih banyak kerugian yang akan datang Setiap lapisan dibayar oleh kelompok yang berbeda. Setiap lapisan menentukan harga secara independen. 4/ Tingkat penerbitan diprioritaskan: 100 PAPER per $1 kerugian pengguna saat LP < $2 juta. Menurun setelahnya. Harga token break-even bagi pelaku awal, per $1 kerugian yang terwujud: $0,01. Batas fundamental di bawah asumsi wajar: ~$0,05–0,10. Jendela awal ini nyata. Namun juga kecil. 5/ Papertrade mengekstrak nilai informasional dari buku order Hyperliquid (harga tengah) dan tidak memberikan OI kembali sama sekali. HIP-3 adalah jawaban negosiasi Hyperliquid terhadap hal tepat ini. Papertrade menghindarinya. Token yang didukung kerugian memiliki tingkat dasar: RLB mencapai puncak $0,26 karena narasi buyback. Pemegang GLP menyerap eksploit oracle senilai $565K. SNX diperdagangkan 98,9% di bawah ATH. Tingkat dasar bukanlah skenario bull. Kontrak akan berjalan. Token adalah perdagangan yang terpisah.
Acara Kunci Kripto Pekan Ini - Suara cloture Senat terhadap Warsh sebagai Ketua Fed; masa jabatan Powell berakhir Jumat - CPI AS April; sidang markup Undang-Undang CLARITY - Pembukaan: $AVAX, $APT, $CONX, $STRK, $SEI, $ARB - ETF pasar prediksi pertama mulai berlaku ... Kalender lengkap di bawah 👇 https://t.co/p2wNoLaSGq
