1/ Papertrade adalah venue Perp sintetis pertama yang menentukan harga sepenuhnya dari buku order Hyperliquid, tanpa membayar apa pun kembali ke Hyperliquid. Pemahaman struktural tentang apa yang sebenarnya sedang dibangun. ↓ 2/ Tidak ada buku order. Tidak ada dana. Tidak ada mesin pencocokan. Pengguna menempatkan USDC, membuka posisi, dan kontrak membaca harga tengah Hyperliquid. Penutupan membacanya lagi. Selisihnya dibayarkan dari satu kolam LP. LP inilah seluruh sisi lawan dari bursa. 3/ Tiga kelompok berbagi ekonomi kasino: — Pemberi deposit LP memperoleh kerugian pengguna yang terwujud (USDC) — Staker $PAPER memperoleh bagian dari pendapatan LP (USDC) — Pemegang $PAPER memegang klaim refleksif atas lebih banyak kerugian yang akan datang Setiap lapisan dibayar oleh kelompok yang berbeda. Setiap lapisan menentukan harga secara independen. 4/ Tingkat penerbitan diprioritaskan: 100 PAPER per $1 kerugian pengguna saat LP < $2 juta. Menurun setelahnya. Harga token break-even bagi pelaku awal, per $1 kerugian yang terwujud: $0,01. Batas fundamental di bawah asumsi wajar: ~$0,05–0,10. Jendela awal ini nyata. Namun juga kecil. 5/ Papertrade mengekstrak nilai informasional dari buku order Hyperliquid (harga tengah) dan tidak memberikan OI kembali sama sekali. HIP-3 adalah jawaban negosiasi Hyperliquid terhadap hal tepat ini. Papertrade menghindarinya. Token yang didukung kerugian memiliki tingkat dasar: RLB mencapai puncak $0,26 karena narasi buyback. Pemegang GLP menyerap eksploit oracle senilai $565K. SNX diperdagangkan 98,9% di bawah ATH. Tingkat dasar bukanlah skenario bull. Kontrak akan berjalan. Token adalah perdagangan yang terpisah.