Saham APPLE jatuh -4% setelah laporan pendapatan: Apple, $AAPL, melaporkan kinerja Q3 2026 yang campur aduk, dengan penjualan iPhone dan Mac yang kuat mengimbangi hasil yang lebih lemah di beberapa bisnis lain dan pengetatan margin. Total pendapatan mencapai $114,5 miliar pada kuartal lalu, melebihi konsensus $113,5 miliar, sementara EPS berada di angka $2,10, di atas perkiraan $2,00. Pendapatan iPhone naik menjadi $57,6 miliar, melebihi perkiraan $56,5 miliar, sementara pendapatan Mac mencapai $10,8 miliar, di atas konsensus $9,7 miliar. Namun, pendapatan iPad sebesar $6,23 miliar gagal memenuhi perkiraan $6,9 miliar, sementara Wearables, Home, dan Aksesori menghasilkan $8,3 miliar, di bawah perkiraan $9,0 miliar. Pendapatan Layanan sebesar $31,6 miliar sejalan dengan konsensus $31,58 miliar. Sementara itu, pendapatan Greater China mencapai $17,5 miliar, gagal memenuhi perkiraan $18,75 miliar meskipun ada pertumbuhan YoY yang kuat. Ke depan, Apple memperkirakan pertumbuhan pendapatan kuartal liburan sebesar 7%-10%, di atas perkiraan Wall Street sebesar 6,1%. Namun, Apple memperkirakan margin kotor sebesar 45%-46% untuk kuartal Desember, DI BAWAH konsensus 47%, karena biaya memori yang lebih tinggi dan biaya terkait asisten AI Siri baru memberi tekanan pada profitabilitas. Biaya memori yang lebih tinggi dan meningkatnya biaya terkait AI semakin memberi tekanan pada margin Apple.

Dana lindung nilai secara AGRESIF mengurangi eksposur mereka terhadap teknologi AS: Dana lindung nilai menjual saham Magnificent 7 dalam 4 dari 5 sesi perdagangan terakhir, menambah tekanan penjualan di sektor teknologi AS. $XLK $MAGS $QQQ Selama periode ini, kelompok tersebut turun -3,6% ke level terendah sejak akhir Agustus. Selain itu, dana lindung nilai menjual saham teknologi senilai -$20 miliar dalam 2 minggu terakhir, sementara 5 sesi berturut-turut penjualan saham AI menghapus pembelian bersih kumulatif sejak awal 2025, menurut Goldman Sachs. Sejak puncak 13 Oktober, saham Magnificent 7 turun -8,1%, sehingga berada di ambang koreksi teknis. Sementara itu, eksposur dana lindung nilai terhadap Magnificent 7 sebagai persentase dari total eksposur ekuitas AS tetap mendekati level tertinggi sepanjang sejarah. Ini menunjukkan masih ada banyak ruang untuk pelepasan lebih lanjut.

Investor sedang melepas saham Neocloud AS dengan kecepatan luar biasa: ETF Roundhill Neocloud, $NCLD, turun -32% sejak peluncurannya pada Agustus 2026. Sekarang telah anjlok -42% dari puncaknya, mendekati level terendah historisnya. Sementara itu, opsi put yang terkait dengan CoreWeave, $CRWV, melonjak ke level rekor pada Oktober. Perlu dicatat, beberapa kontrak paling populer berakhir pada 2028 dan membayar jika saham jatuh ke $35, dibandingkan harga saham saat ini sekitar $55. Pada saat yang sama, biaya untuk melindungi diri dari risiko gagal bayar utang di Amazon, Alphabet, $GOOGL, Microsoft, Meta, dan Oracle telah mencapai level tertinggi sejak 2021. Oracle mengalami penyesuaian harga yang sangat tajam, dengan spread credit-default melebar lebih dari +1 poin persentase. Meningkatnya permintaan terhadap eksposur penurunan mencerminkan kekhawatiran terhadap proyek pusat data yang dibiayai utang dan pembelian chip AI, serta kemungkinan melambatnya permintaan AI dan penurunan harga komputasi. Meskipun demikian, perdagangan AI secara luas masih tetap ramai, bahkan saat lebih banyak peserta membentuk posisi untuk kemungkinan kehancuran model bisnis neocloud. Perdagangan AI sedang retak dari semua arah.

Peminjaman AS Treasury telah mencapai tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya: Pejabat AS menjual rekor $839 miliar dalam bentuk Treasury bills, notes, dan bonds minggu lalu, dengan lelang mingguan kini secara rutin melebihi setengah triliun Dolar. Angka ini merupakan jumlah dari 11 ukuran lelang, dan sebagian besar dana digunakan untuk membayar pemegang bills yang jatuh tempo. Sementara itu, dengan defisit federal tahunan yang berjalan pada angka besar ~$2 triliun, para investor mengawasi perubahan besar dalam strategi peminjaman Treasury, yang berpotensi melibatkan lebih sedikit obligasi jangka panjang dan lebih banyak utang jangka pendek. Misalnya, Citigroup memperkirakan pemotongan penjualan obligasi 20-tahun dan 30-tahun mulai bulan ini. Perpindahan ke arah peminjaman jangka pendek sudah terlihat, dengan Treasury bills menyumbang ~22% dari total utang AS yang beredar pada September, jauh di atas 15-16% yang terlihat sebelum 2020. Angka ini juga di atas rata-rata 20% yang direkomendasikan oleh komite penasihat Treasury. Namun, ketergantungan yang lebih besar pada bills jangka pendek berarti refinance yang lebih sering, membuat Treasury semakin rentan terhadap perubahan permintaan investor dan suku bunga. Dengan imbal hasil obligasi 30-tahun masih di atas 5,25%, para investor kini bersiap menyambut pengumuman refunding kuartalan pada Rabu, 4 November, yang dapat mengungkap apakah Treasury berencana mengurangi penjualan obligasi jangka panjang dan beralih lebih banyak lagi ke utang jangka pendek. Krisis utang publik AS kembali menjadi fokus para investor.

Dana lindung nilai sedang menarik diri dari AI dengan kecepatan tercepat yang pernah tercatat: Menurut data Morgan Stanley, dana lindung nilai telah mengalihkan posisi mereka menjadi underweight terhadap perdagangan AI secara luas untuk pertama kalinya sejak awal 2023. Ini terjadi karena dana lindung nilai telah mengurangi eksposur panjang dan pendek mereka terhadap saham global sebesar -8% sejak Juni, menandai periode pengurangan posisi berkelanjutan terbesar yang pernah tercatat. Dana lindung nilai paling banyak mengurangi eksposur terhadap Hyperscalers, Energi, Bahan Baku, dan Real Estat, dengan sekitar 35%-40% dari dana lindung nilai panjang/pendek kini memberikan pengembalian datar atau negatif sepanjang tahun ini. Sementara itu, korelasi 6 bulan antara saham S&P 500 telah jatuh di bawah 10%, mencatat level terendah rekam sejarah, dan menunjukkan seberapa independen pergerakan saham-saham individu dalam indeks tersebut. Ketidaksesuaian pasar yang semakin meningkat terlihat pada hari Kamis, ketika S&P 500 ditutup lebih rendah meskipun lebih dari 80% komponennya ditutup lebih tinggi, sesi pertama seperti ini dalam hampir 40 tahun data. Dana lindung nilai telah mengurangi eksposur dengan kecepatan rekor, tetapi penjualan lebih lanjut masih mungkin terjadi.

Bank of Japan mempercepat pelepasan kepemilikan ETF-nya yang besar: Mulai Januari, Bank of Japan hampir mengalikan tiga kali lipat penjualan ETF tahunannya, dari ¥330 miliar menjadi ¥860 miliar dalam nilai buku. Namun, masih akan memakan waktu sekitar 43 tahun untuk sepenuhnya melepaskan portofolio tersebut, turun dari 112 tahun. Meskipun demikian, dampak terhadap pasar diperkirakan tetap terbatas, dengan rencana penjualan tahunan sekitar ¥2,4 triliun berdasarkan nilai pasar dibandingkan volume perdagangan harian rata-rata TOPIX sekitar ¥9 triliun. Saham Jepang awalnya mengalami tekanan setelah pengumuman tersebut, tetapi investor menunjukkan kepercayaan bahwa pasar mampu menyerap pasokan tambahan ini, dengan Nikkei 225 tetap naik +25% sepanjang tahun ini dan Topix naik +16%. Sementara itu, pelepasan ETF yang lebih cepat dapat menghasilkan pendapatan tambahan tahunan sekitar ¥800 miliar bagi BoJ, meningkatkan pembayaran surplusnya kepada pemerintah. Ini dapat memberikan pendanaan tambahan untuk agenda pengeluaran Perdana Menteri Sanae Takaichi, termasuk inisiatif keamanan ekonomi, investasi pertumbuhan, dan peningkatan belanja pertahanan. Meskipun penjualan dipercepat, portofolio ETF BoJ yang sangat besar akan memakan waktu puluhan tahun untuk dilepaskan.

Kewajiban keuangan AI tersembunyi meningkat drastis: Kewajiban di luar neraca yang diungkapkan di Alphabet, $GOOGL, Amazon, $AMZN, Meta, $META, Microsoft, $MSFT, Nvidia, $NVDA, Broadcom, $AVGO, Oracle, $ORCL, dan SpaceX melonjak menjadi rekor $4,1 triliun pada Oktober. Ini meningkat dari $3,1 triliun pada Agustus dan $1,8 triliun pada Juni. Kewajiban di luar neraca kini lebih dari 4 KALI lipat dari $1,0 triliun utang dan sewa di dalam neraca. Peningkatan ini sebagian besar didorong oleh kewajiban pembelian masa depan besar-besaran, yang naik menjadi $2,25 triliun dari $1,73 triliun, sementara sewa yang belum dimulai naik menjadi $1,39 triliun dari $1,12 triliun. Sementara itu, jaminan dan dukungan keuangan melonjak menjadi $273 miliar dari $158 miliar, menambah lapisan kewajiban keuangan masa depan lainnya. Di antara perusahaan yang melaporkan angka Q3, Meta, $META, menambahkan +$195 miliar dalam kewajiban, Alphabet, $GOOGL, +$164 miliar, Amazon, $AMZN, +$131 miliar, Microsoft, $MSFT, +$35 miliar, dan SpaceX +$51 miliar. Perlu dicatat, Nvidia, Broadcom, dan Oracle menyumbang tambahan $381 miliar dari peningkatan dalam perkiraan terbaru, meskipun angka mereka masih bergantung pada pengajuan musim panas daripada laporan Q3. $4,1 triliun hanyalah permulaan, dengan peningkatan lebih lanjut akan datang seiring lebih banyak perusahaan mengungkapkan kewajiban terbaru mereka.

Pengeluaran AI Meta semakin menjadi risiko KREDIT: Spread credit default swap (CDS) 5 tahun Meta, $META, yang mengukur biaya asuransi terhadap gagal bayar, melonjak menjadi 127,9 basis poin, naik dari hanya 49,9 bps setahun lalu dan mendekati puncaknya pada 23 Oktober sebesar 130,5 bps. Sementara itu, S&P Global Ratings menurunkan outlook perusahaan dari stabil menjadi negatif, sambil mempertahankan peringkat kredit AA-, dengan alasan meningkatnya leverage dan tekanan yang terus bertambah akibat pengeluaran terkait AI. S&P memperkirakan CapEx Meta akan mencapai $140 miliar pada 2026 dan meningkat menjadi lebih dari $225 miliar pada 2027, sementara leverage bisa melebihi 1,0x tahun depan, naik dari sekitar 0,1x pada 2025. Perusahaan juga mengungkapkan komitmen pengeluaran masa depan lebih dari $800 miliar, dengan hampir 50% terkait sewa yang belum dimulai, sebagian besar untuk pusat data dan infrastruktur energi. Yang sangat penting, S&P mempertimbangkan kemampuan Meta untuk memonetisasi investasi AI-nya lebih terbatas dibandingkan pesaingnya, memperingatkan bahwa masih belum jelas kapan pengeluaran AI akan menghasilkan pendapatan yang cukup untuk menutupi biaya yang meningkat. Risiko kredit meningkat di kalangan Big Tech di tengah penerbitan utang rekor dan pengeluaran AI.

Penawaran saham perusahaan teknologi besar sudah membuat investor mengalami kerugian: Saham Alphabet, $GOOGL, Meta, $META, dan Intel, $INTC, telah jatuh di bawah harga penawaran terbaru mereka, dengan saham Alphabet Kelas C turun -32,5%, Alphabet Kelas A -21,5%, Intel -21,1%, dan Meta -2,4%, berdasarkan titik terendah intraday mereka pada 30 Oktober. Ini terjadi setelah Alphabet mengumumkan rencana penjualan ekuitas pada Juni, kemudian meningkatkan ukurannya hingga sebesar $85 miliar. Intel mengumpulkan $23 miliar pada Agustus, sementara Meta meluncurkan penjualan saham senilai $25 miliar minggu lalu. Penjualan ini mengikuti laporan laba yang mengecewakan, dengan Alphabet gagal memenuhi estimasi pendapatan Pencarian dan Intel melaporkan masalah rantai pasok yang memengaruhi komponen pusat data, memperkuat kekhawatiran tentang keberlanjutan pengeluaran AI. Selain itu, investor juga khawatir bahwa pengeluaran AI oleh Meta bisa melebihi pendapatan, memberikan tekanan lebih lanjut pada arus kas dan margin, sementara rencana penjualan saham tambahan hingga $60 miliar menciptakan beban tambahan bagi sahamnya. Penjualan ini bisa membuat perusahaan teknologi besar semakin sulit mengumpulkan modal ekuitas tambahan yang dibutuhkan untuk membiayai ekspansi infrastruktur mereka, terutama karena arus kas telah berubah negatif dan pendapatan AI masih belum pasti. Pengenceran saham menjadi biaya lain dari histeria AI.

Perdagangan AI sedang berjuang lebih dari SEBELUMNYA: Keranjang AI AS yang luas turun -13% pada Oktober, penurunan bulanan TERBESAR SEJARAHNYA. Pada saat yang sama, S&P 500 yang tidak termasuk saham AI melonjak +8%, kinerja bulanan terbaiknya sejak 2022. S&P 500 ex-AI kini naik +14% sepanjang tahun ini dan telah mencapai level tertinggi sepanjang masa. Sementara itu, saham Magnificent 7 turun -6% pada Oktober, sementara S&P 500 yang tidak termasuk Mag 7 naik +1%. Terakhir, Nasdaq 100 turun -3,5% pada hari Jumat, mencatat kinerja bulanan terburuknya dibandingkan Indeks S&P 500 Equal-Weight sejak 2001, ketika gelembung dot-com meledak. Investor kehilangan kepercayaan pada tema AI.