$AAOI ay nag-sign ng kontratong $194.4M/taon kay Yuunan Germanium. Ito ay para sa taong 2027 lamang, na may 5-taong kontrata. Batay sa implikadong kabuuang halagang ~$970M sa InP substrates sa loob ng 5 taon (bago ang pagtaas ng presyo) Hmm, ilang mga isipin lamang: - Ang pagpapalawak ng kapasidad ng AOI laser ay tila mas malaki kaysa sa ipinakita batay sa mga pattern ng pagbili? Ang 180K na wafers ay tila sobrang dami kumpara sa kailangan para sa mga laser sa kanilang sariling transceivers… kung kayang konsumuhin nila lahat nito Kaya baka makarinig tayo ng bagong UHP laser contract sa earnings, pagkatapos ng pagpapahayag ni $LITE ng $5B contract. - Basahin ang $AXTI ay positibo, dahil malamang sila ay maging #1 sa sukat ng paggawa ng InP substrates sa hinaharap + may mga kontrata kay $LITE at $COHR. - Positibo na nakakuha ang AOI ng kapasidad sa panahon ng bottleneck Mas maraming gastos ay maaaring ang takot sa AI trade, ngunit ito ay magandang signal para sa earnings.

Counterpoint sa pagkakamit ng $MRVL / $LITE: - "Ang bawat buyer na kumakalaban kay Marvell ay nangangailangan ng pangalawang, independiyenteng laser source." Nakikita nila ang $SIVE / Scintil Photonics bilang bagong CW / ELS capacity, kasama ang mga pangalan tulad ng $CRDO bilang posibleng mga kasosyo ni Sivers. - "Kapag naka-full na ang Lumentum sa taon-taon, ang sobra ay papunta sa sinuman na may merchant capacity." Nagsabi na ako nito dati, ngunit malamang ay makakakita tayo ng ilang insentibo para magdiversify ng pagkakamit ng laser. Ibinanggit si Sivers, na magkakaroon ng 100M lasers / external foundry capacity (2:1 external/internal target). Para ipakita ang kalakasan nito, ang target na kapasidad ng laser ni $AAOI noong 2026 ay humigit-kumulang ~24M/taon (ngunit iba ang blend). - "Ang paglipat ng module makers pataas" ay isa pang pangalawang epekto. Ang $JBL bilang isang halimbawa ay ngayon ay malakas na kumakalaban sa pinagsamang Lumentum + Marvell... Mayroon pang iba pang player tulad ng $SMTC na eksplisitong gumagawa ng M&A para palawigin ang laser capacity. Hindi ko isinasaad na ang pangkalahatang pagbaba ng valuation sa AI ay kumakatawan sa indibidwal na lakas ng mga kumpanya sa optical sector. Mayroong napakalaking oportunidad sa laser bottleneck sa darating na taon na naniniwala akong mali ang pricing ng merkado.

Para lang ipakita ang isang punto... ang mga pangalan ng AI ay bumagsak nang sobra, hanggang sa ang $POET bilang isang negosyo ay ngayon ay itinuturing na halos walang halaga. Ngayon ay $829.7M MC kumpara sa ~$788M net cash. At mas mababa pa sa kanyang $847.5M book value. Habang ang mga institusyon ay nagbigay ng pondo na $400m sa presyo ng $21, kasama ang mga warrant na may pagsasagawa na $26.25 ilang buwan na ang nakalipas, at ngayon ay bumalik na sa ~$4.8. Kailangan ng Poet na umakyat ng +337.5% para lang bumalik sa orihinal na presyo ng pagsasagawa. Ang "FOGO" (Fear of Getting Obliterated) ay nasa extreme levels kung ang mga "growth" companies ay pinapresyo malapit sa halaga ng liquidation.

Malaki ang posibilidad na tataas ang $LITE nang magkaron ng earnings pagkatapos ng kanilang bagong pahayag ng $5B CPO/NPO (nagkakahiwalay sa $NVDA). Ang margin sa ganitong kaso ay malamang 60%+… na nagpapakita kung gaano kalaking kita ang mga player sa laser kung itataguyod sa malaking iskala. (Sa Greensboro lamang ay $5B ang kita taon-taon) Tungkol sa deal na $MRVL: - Sang-ayon nang lubos ang Marvell strategikally. Pati na rin, nagpapalakas nito ang halaga ng mga natitirang laser player. - Maaaring umiyak ang mga shareholder ng $LITE dahil sa 1+ taong pagkaantay hanggang sa matapos ang deal noong 2028. Mas mababa ang independent price discovery dahil marami sa ito ay iisang-bahagi sa 4.5 shares ng Marvell : 1 - Sa tingin ko, mas masaya ang mga shareholder ng Lumentum kung hindi bumagsak ang mga share ng Marvell bago ma-anunsyo ang deal… dahil orihinal na isinasaalang-alang ang $LITE sa $115B na may 23.9% premium. - Ang pagbaba ng Marvell ay ipinapakita agad ang downside ng deal, kung tataas ito, maaaring mas masaya ang mga shareholder ng $LITE dahil sa valuation. Mas mabuting may fixed dollar MC value floor kaysa sa ratio na 4.5x:1. Maraming long $LITE, short ___ na nagpressure sa iba pang photonics valuation, kaya maaaring mag-unwind na ngayon ang mga trading pair na iyon.

Pagkatapos ng deal ng Lumentum at Marvell: Ang aking opinyon ay ang mga independiyenteng Western laser players, tulad ng $AAOI, $COHR, at $SIVE, ay naging mas malaking halaga sa estratehikong pananaw. Dapat ding makuha ng pansin ang $MTSI at $SMTC bilang mga umuunlad na laser players noong 2027. Kung kailangan kong manalig: 1. Ang mga kumpanya na kumakalaban kay Marvell, o hindi kasali sa bandwagon ng $NVDA ecosystem, tulad ng $AMD, ay malamang na magre-reevaluate ng kanilang ugnayan kay $LITE. Kung ang pagiging bottleneck dahil sa mga kapasidad na kasunduan ni Nvidia ay hindi sapat na... Ang mga insentibo para ma-qualify at maipaglaban ang iba pang laser players ay tila napakahalaga ngayon. Dahil karaniwan ay ayaw mong magkaroon ng impluwensya o visibility ang mga kalaban tulad ng Marvell sa iyong roadmaps, IP, kapasidad, presyo, atbp., kahit may “firewall” pa. 2. Ang pagkuha ni $MRVL kay Lumentum ay bukas na ang Pandora’s Box sa paraan ng pagkuha ng isang kritikal na chokepoint na ginagamit ng lahat ng iyong kalaban + mga bilihin. Ginamit ni $LITE ang mga pangunahing hyperscalers mo at sa buong AI supply chain. Ngayon, maaaring mag-isip ang mga lider mo kung ang paggamit ng mga kasunduan sa kapasidad ay hindi na gaanong epektibo... Kung ang isang iba pa ay maaaring bilihin ang buong kumpanya. Mayroon lang kayang ilang pangunahing publikong Western merchant players, at sigurado akong marami pang iba ay gustong sumunod sa landas ni Marvell / Broadcom sa pamamagitan ng vertical integration, dahil naniniwala akong nag-save si $MRVL ng higit sa $1B+ sa gastos taon-taon. Kaya mas tumaas ang M&A premiums. Aktibong tumitingin si $SMTC para bumili ng laser capacity sa pamamagitan ng M&A, kaya sigurado akong tinitingnan nila si $SIVE dahil sa kanilang 100M CW DFB laser expansion + maliit na MC. Siguradong gustong mag-vertical integrate din si $JBL sa hinaharap, kaya si $SIVE ay isang acquisition target din para sa kanilang 1.6T program. Tiningnan ni $AMD ang ELSFP + CW capacity dahil sa bottleneck ni Nvidia, kaya sigurado akong tinitingnan nila si $AAOI. Maaari pa akong magpatuloy tungkol sa iba pang ASIC players (tulad ng nasa Taiwan) na malamang ay tumitingin din sa vertical integration. Dahil maraming players ang gumagamit ng isang maliit na subset ng laser suppliers, kung ang mga kalaban ay agad na bumibili sila... May malaking presyur upang mag-M&A para sa sariling supply chain defensibility. TLDR: Dapat makakuha ng malaking estratehikong revaluation ang mga independiyenteng laser suppliers dahil sa $MRVL + $LITE, na nagtataguyod ng bagong precedent + epekto. Titingnan natin kung ano ang mangyayari.

Mga investor lamang sa large-cap sa $INTC, $MRVL, at iba pa… Saan nangangalap ng kaunting lasa ng karanasan ng mga high beta investor sa nakalipas na 3 buwan. https://t.co/Dzj6USQvWI

Holy sht, $MRVL ay nasa huling yugto ng isang deal para akusyunin ang $LITE. Tinatanggap ang mga pinakamalimitadong puntos sa supply… gamit ang mga laser. Sobrang malaking isip kung matagumpay sila, at biglang ginagawang mas strategikong may-ari ang iba pang mga player sa laser. https://t.co/61vfIIsBRw

Laging isinulong ko ang X bilang tanging platform para sa diskusyon tungkol sa pananalapi. Ngunit mas mahirap na ito gawin dahil ang owner ay patuloy na pinapalakas ang mga kuwento ng pagkabagsak… ng mga kumpanya na ang interes ay nagtatagpo sa kanya sa $SPCX o $TSLA. Makakaramdam ba ang mga tao ng kasiyahan kung si Jensen Huang ng $NVDA ay may-ari ng $META? At pagkatapos ay pinapalabas na ang mga kuwento niya tungkol sa pagkabagsak ng $AVGO? Hindi ko makikita kung paano ito maaaring maging malusog para sa grassroots discussion.

Oo, mahal ko ang $SIVE. Masarap na kumalat ang kompanyang ito, dahil maraming supply chain alpha dito. Ngunit ganap na tinanggal ng kompanya ang sarili nito sa “Tall Poppy Syndrome” noong kanilang huling earnings. At malinaw ito sa drawdown. Isang mas mahabang pinagsama-samang pag-iisip at ilang kahihiyang impormasyon sa supply chain: - Mayroon ang Sivers ng 100M CW DFB laser capacity na papasok sa Q4 2027 habang may kakulangan sa industriya. At malalaking alokasyon mula sa mga foundry na nasa online (nagawa nila ang mga quals na ito kasama ang Win Semi + 2 iba pa noong 2023/2024), kaya maaari nilang aktibong monopoliyan ang bottleneck ngayon. Ang isa pang interesanteng dahilan kung bakit mahalaga ang bottleneck (bukod sa pagtaas ng ASP), ay dahil mas mabilis at mas malamang ang qualification dahil sa mga insentibo sa kakulangan ng supply. -> Bilang isang halimbawa, ang mga module maker ay palawakin ang bilang ng supplier, halimbawa (sinipi ng LightCounting ang mga kompanya na lumawak mula sa 2-3 hanggang 5-7+ supplier). Noong nakaraang buwan, sumagot ang Innolight sa isang tanong tungkol sa tight na 1.6T DFB laser supply noong 2026–2027: - Aktibong inilalabas ng Innolight ang mga bagong supplier noong nakaraang buwan at plano nilang pirmahan ang 2-3 taong kontrata upang i-lock ang upstream capacity. -> Ito habang ang mga pinakamalaking merchant laser company na bumubuo sa 600M+ EML/CW laser capacity ng mundo tulad ng $COHR ay nag-relocate ng lasers sa kanilang sariling programa. Nakakabili na ang $LITE hanggang 2029, kinuha rin ni Landmark ang malaking bahagi ng kanilang capacity hanggang 2027–2029. Ang $AAOI ay inaasahang player, ngunit nag-relocate rin sila ng lasers sa kanilang sariling transceiver program. At ito ay tumutugma sa panahon kung kailan mayroon ang $SIVE ng malaking capacity na available ngayon + aktibong nakikipag-ugnayan sa mga Chinese pluggables player (hindi sinasabi na si Innolight, pero ipinapakita nito na ang mga Chinese maker tulad ng Cambridge/Eoptolink ay aktibong sinusubukang i-secure ang laser capacity). - Nakakaaliw na tandaan, bago pa man ipahayag ang $JBL, mayroon nang direkta at patuloy na ugnayan ang Sivers sa mga hyperscaler. Nakita natin na tinanong ng mga hyperscaler si $MTSI at si $AAOI para sa laser capacity mula sa kanilang earnings transcripts (at nakakatawa, tinanggihan sila ni AAOI dahil sa kakulangan). Kaya mas mataas ang posibilidad na mag-convert ang mga pluggable maker o hyperscaler sa capacity agreements na may $SIVE. Isang maikling pagpapahayag: para sa lahat ng sellside/retail na sinusubukang modelin ang kita, hindi mo lang pwedeng i-slap ang stupid na 25-35% CAGR sa NRE revenue dahil malapit sa 0 ang kita ngayon. Lalo na kapag umuunlad sila hanggang 300M laser capacity (extrapolated mula sa 2:1 external/internal capacity). Hindi rin ito katulad ng $POET na may OE packaging capacity sa malaking sukat, dahil nasa genuine shortage ang lasers. Kaya mas malamang mag-convert ang capacity tulad ng $AAOI na naka-sold out, $LITE na naka-sold out hanggang 2029. Nakita na natin kung ano ang kita na dala ng laser capacity dahil sinabi ni $LITE na $5B sa laser capacity mula sa isang mag-isa lamang na fab noong 2028 sa Greensboro (sa mataas na range). At anumang laser na ibebenta ni Sivers, target nila ang ~50-60+ blended gross margins habang nagpapalawak sila mula sa ~$3-6 para sa mas mababang range lasers hanggang $6-$12 para sa mataas-end custom deployments. Pero wala pang disclosure mula kay Sivers tungkol sa conversion mula sa capacity papunta sa kita. Ngayon, eto ang bagay na hindi talaga nauunawaan ng mga tao: “Bakit walang kita?” para sa current opportunities? Noong bago pa man ang 2024, nakatuon si $SIVE sa custom development para sa mga hinaharap na architectural shifts tulad ng CPO. Para sa custom deployments: - Sa nakaraang linggo, naging conversion na namin ang isa sa kanilang 4 o higit pang lidar customer, kasama ang ~$AEVA. - Ang ~$APPL ay kinumpirma pa ring aktibo noong nakaraang taon, kasama ang paliwanag na “Kailangan ng malaking dami ng trials at algorithms na higit pa sa anumang ibinibigay namin sa kanila.” - Lahat ng kanilang customer mula 2023–2024 tulad ng Ayar at 3 iba pa, malamang ay makakamit ng volume noong 2028 habang umuunlad ang CPO. Ang custom high-end laser programs ay sobrang sticky pero kailangan ng maraming taon at pangunahin ay NRE. At gaya ng nakita sa CPO scale-up, may mga delay sa commercialization sa loob ng maraming taon. Kaya noong 2024, naramdaman ng CEO ni $SIVE na “okay” – hayaan nating i-rampe ang kita gamit ang mass commercialization products ngayon tulad ng 70mW/100mW/200mW lasers para sa 800G/1.6T pluggables. At doon sila nakahanap ng $JBL at lahat ng iba pang malalaking pluggable players ngayon habang may kakulangan. Ngayon... Ang trabaho na ginawa ni Sivers noong 2023–2024: tulad ng $AAPL, Ayar, $AEVA, at iba pang lidar/CPO players. At ang kanilang mga bagong mass commercialization opportunities tulad ng $JBL, $GFS, at marami pang pluggables/NPO suppliers na kasalukuyang nakikipag-ugnayan. Lahat ng kanilang inflection points ay nagkakasundo noong 2027 pataas, kaya kumikilos ako bilang isang kompanya. Ang lugar kung saan napagkamalan naman ng management ay ang messaging at near-term execution: - Ang pagpili na mag-focus sa kasalukuyan lamang na maliit na kontrata tulad ng Seminex, AllSpace, Tachyon orders ay parang buong focus nila noong nakaraan sa earnings, shareholder letters, at media commentary -> Brutal honesty kay $SIVE management: malaki ang bahagi ng Western audience ay literal na hindi nagmamalaki at walang kahalagahan sa valuation. Hindi umabot sa 0% ang paggalaw ni $SIVE sa lahat ng mga pagpapahayag ng order ni Seminex/AllSpace/Tachyon, kahit bumaba pa ang presyo. Ngunit tumalon nang 50% pagkatapos ipahayag ni $GFS at parehong ganoon para kay $JBL. Ang dahilan kung bakit marami ang nagkuha ng long position ay dahil sa CPO. Kaya kung gusto ni $SIVE sagutin ang mga tanong sa Swedish media tungkol sa “Bakit kayo bumababa?” at ipagtanggol ito gamit ang cellular orders at paliwanag tungkol sa pipeline conversion, Hindi ito makakatulong upang manatili ang mga tao sa long position habang may drawdown. -> Ang pangalawang bahagi ay hindi pagtitiyak sa NASDAQ listing sa tiyak na timeframe at hindi pagpapatupad nito. - Kung may delay, sige, sabihin lang ninyo, pero ang non-committal lawyer-like language ay nakakairita lalo na mula sa CFO. Naniniwala ako na mayroon silang pagkakataon bukas na earnings upang i-correct lahat ito. Kaya pagtatapos: - Walang nakikita akong malapit pa man kay $SIVE, kung titingnan natin yung % ng global CW laser capacity na papasok nila kumpara sa MC. - Mayroon silang maraming commercialization paths: mula kay O-Net, $POET, $JBL, Ayar, $GFS, $AAPL, $AEVA, at maraming potensyal na hyperscaler/pluggable engagements.Kahit na mabigo ang isa o dalawa, ang lawak ng mga patuloy na kwalipikasyon ay napakalalim + ang kasalukuyang bottleneck sa laser ay napakalala, kaya mas malamang na marami ang magiging production. Malinaw na gustong tumutok si $SIVE sa pagdomina sa laser chokepoint muna, at ginamit nila ang kanilang 700m SEK na pagpapalikod para sa pagpapalawak ng kapasidad. Ngunit dapat nilang tumutok sa pagpapahayag ng mga bilyon sa potensyal na ekonomikong saklaw mula sa pagkonberte ng laser capacity. At gawin ito.

Kaya naman ulit sa inyong Neoclouds tulad ng $NBIS + memory read through... Mula sa pagsusulit kay $AMZN CEO at A16z. Tanong: Tungkol sa kakulangan sa memory (hal. $MU / SK Hynix / Samsung): Sagot: “May limitado lang ang memory, at hindi ko iniisip na magtatapos ang kakulangang ito sa 2027.” Tanong: Tungkol sa kapasidad ng AWS: Sagot: “Malaking bahagi ng 28 ay naka-book na,” “malawak na naka-book hanggang 2027.” Tanong: Tungkol sa ROI ng capex: Sagot: Sinabi ng Amazon na gagastusin nila ang halos $220 bilyon sa capex para sa 2026. Ngunit sinabi ni Jassy na ang kumpanya “maaaring mag-invest ng higit pa at hindi ito masamang paggamit ng kapital.” Ito ay malamang na nagpapatibay sa ekonomiya ng Neoclouds model, dahil galing ito sa isang napakatipid na hyperscaler tulad ng Amazon… na nagbibigay lang ng libreng saging sa kanilang mga empleyado. Hindi tulad ng pagtitiwala kay $META / Zuck kung saan ang lalaki ay nagpapakain ng lahat na kainin na cruise ship type buffet sa bawat empleyado. - Sinasabi ng AWS na humigit-kumulang 30-40% mas mabuting price-performance kaysa sa katumbas na AI accelerators. At patuloy na sinabi na ang Annapurna ay “isa sa pinakamahusay na akusisyon na gawa namin sa Amazon at sa kasaysayan ng kumpanya, kung hindi ang pinakamahusay.” “Isinulong namin ang isang hiwalay na team sa Annapurna upang bumuo ng isang AI accelerator.” Para magbigay ng tulong sa inyong mga AI custom silicon type ng private companies (dahil ang iba tulad ng $AAPL ay malamang ay nasa pagmamalabis na pagbili). TLDR: - Hindi talaga masyadong nakakabagot, kundi karagdagang pagpapatibay sa mga sinabi sa nakaraang earnings. - Mas malawak na kakulangan (tulad ng memory) ay hindi magtatapos sa 2027. - Palaging positibo marinig mula sa $AMZN tungkol sa walang hanggang demand + ROI, lalo na sa kasalukuyang masamang sentiment sa Neoclouds.