ALPHAVILLE LIQUIDITY ALGORITHM™ Ngày 2 tháng 11 năm 2026 Chào buổi sáng. Chúng ta bắt đầu tuần giao dịch đầu tiên của tháng 11 với lượng tiền mặt sẵn có trong hệ thống ngân hàng ít hơn và áp lực gia tăng trên các thị trường tài trợ qua đêm. Các thị trường trông tương đối yên tĩnh trên bề mặt, nhưng dòng tiền bên dưới đang trở nên thắt chặt hơn. Điều này quan trọng vì các đợt tăng giá bền vững cần tiền mặt có thể chuyển vào các tài sản. ĐỌC NHANH Điểm thanh khoản của chúng tôi đã giảm 0,6 điểm trong tuần qua xuống còn 4,8/10, đặt điều kiện vào vùng theo dõi phòng thủ. Số dư tiền mặt của Bộ Tài chính đã tăng lên gần 1 nghìn tỷ USD, trong khi dự trữ ngân hàng giảm xuống còn 2,89 nghìn tỷ USD. Đồng thời, vay qua đêm bằng tài sản đảm bảo là trái phiếu kho bạc đã trở nên đắt hơn: SOFR ở mức 3,94%, cao hơn 4 điểm cơ so với lãi suất 3,90% mà Fed trả cho dự trữ ngân hàng. Đồng USD yếu nhẹ mang lại chút giảm áp lực, nhưng lợi suất trái phiếu cao và dầu trên $100 vẫn tiếp tục gây áp lực lên thị trường. Trong lĩnh vực tiền mã hóa, sự gia tăng tỷ trọng của Tether cho thấy môi trường phòng thủ. Tổng thể vẫn là điều kiện tài trợ thắt chặt và hỗ trợ hạn chế cho một đợt tăng giá rộng rãi và bền vững. ──────────────────── LỚP TẠO DỰ TRỮ — TĂNG DỰ TRỮ TIỀN MẶT CỦA BỘ TÀI CHÍNH Bộ Tài chính đang rút tiền mặt ra khỏi hệ thống tài chính khi tích lũy chính khoản dự trữ của mình. Tài khoản Tổng quan của Bộ Tài chính đã tăng hơn 5% trong những ngày gần đây lên mức 999,73 tỷ USD. Khi tiền chuyển từ tài khoản ngân hàng tư nhân vào tài khoản của Bộ Tài chính tại Fed, nó làm giảm lượng tiền mặt sẵn có trong hệ thống ngân hàng cho đến khi chính phủ chi tiêu. Cơ chế cho vay ngược qua đêm của Fed đã giảm xuống còn 4,38 tỷ USD, để lại rất ít đệm tiền mặt để hấp thụ thêm phát hành trái phiếu kho bạc. Với lớp đệm này gần như cạn kiệt, việc vay thêm có thể gây thêm áp lực lên dự trữ ngân hàng. Dự trữ ngân hàng đã giảm 2,32% xuống còn 2,89 nghìn tỷ USD, dưới mức 3 nghìn tỷ USD mà chúng tôi theo dõi để phát hiện dấu hiệu thắt chặt. Điều này khiến các ngân hàng có ít đệm tiền mặt hơn và làm cho hệ thống nhạy cảm hơn với các dòng rút tiền tiếp theo. ──────────────────── LỚP HỆ THỐNG — TIỀN MẶT QUA ĐÊM ĐẮT HƠN Áp lực đang xuất hiện tại thị trường nơi các ngân hàng, nhà môi giới và các tổ chức khác vay tiền mặt bằng cách thế chấp chứng khoán như trái phiếu kho bạc. SOFR, chỉ số chuẩn cho khoản vay này, đang ở mức 3,94%. Con số này cao hơn 4 điểm cơ so với lãi suất 3,90% mà Fed trả cho số dư dự trữ. Khoảng cách này cho thấy điều kiện tài trợ có đảm bảo đang thắt chặt. Các tổ chức phải trả nhiều hơn để vay qua đêm bằng tài sản đảm bảo chất lượng cao, điều này có thể phản ánh nhu cầu tiền mặt mạnh mẽ, giới hạn về bảng cân đối kế toán của nhà môi giới hoặc cả hai. Hàng tồn kho trái phiếu kho bạc lớn có thể làm tăng áp lực này vì các nhà môi giới phải tài trợ cho các trái phiếu họ nắm giữ. Lãi suất hiệu quả của quỹ liên bang vẫn ổn định ở mức 3,88%. Do đó, căng thẳng rõ ràng hơn ở thị trường repo hơn là ở vay qua đêm không đảm bảo. Hệ thống vẫn đang hoạt động, nhưng chi phí tài trợ bằng tài sản đảm bảo là trái phiếu kho bạc đã trở nên đắt hơn. ──────────────────── LỚP TRUYỀN DẪN — MỘT SỰ GIẢM ÁP LỰC CHO ĐỒNG USD, NHƯNG LỢI SUẤT VẪN CAO Chỉ số USD đã giảm 0,31% xuống còn 101,65, làm giảm bớt áp lực đối với người vay bên ngoài Hoa Kỳ. Điều này giúp ích, nhưng không bù đắp được áp lực từ lợi suất trái phiếu kho bạc cao. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm ở mức 4,923%, trong khi lợi suất kỳ hạn 30 năm vẫn ở mức 5,290%. Những chi phí vay này tiếp tục kìm hãm dòng tiền chảy vào các tài sản rủi ro. Dầu đã giảm 3,09% xuống còn $100,84/thùng. Sự sụt giảm này là đáng hoan nghênh, nhưng năng lượng vẫn đủ đắt để bóp nghẹt ngân sách hộ gia đình và doanh nghiệp và làm phức tạp thêm triển vọng lạm phát của Fed. Chỉ số VIX đã giảm 0,98% xuống còn 19,22, cho thấy nỗi sợ trên thị trường chứng khoán vẫn được kiểm soát. Sự yên tĩnh này không xóa bỏ áp lực tài trợ bên dưới thị trường. Chúng ta có thể có giao dịch tương đối yên lặng trong khi lượng tiền mặt cần thiết để hỗ trợ một đợt tăng giá mạnh mẽ vẫn còn hạn chế. ──────────────────── THANH KHOẢN TIỀN MÃ HÓA — TƯ THẾ PHÒNG VỆ TIẾP TỤC Tỷ trọng của Tether đã tăng 0,48% lên 6,952%, nghĩa là USDT chiếm tỷ lệ lớn hơn trên thị trường tiền mã hóa. Điều này phù hợp với điều kiện phòng thủ, mặc dù tỷ trọng đơn lẻ không cho chúng ta biết chính xác bao nhiêu tiền đã chuyển vào stablecoin. Bitcoin đang giao dịch quanh mức $77.774, dưới mức trung bình động mũ 21 ngày là $80.201 và mức trung bình động 50 ngày là $81.934. Nó vẫn chưa phục hồi lại bất kỳ mức xu hướng nào. Kết hợp với lợi suất trái phiếu cao và điều kiện tài trợ thắt chặt, điều này khiến tiền mã hóa thiếu xác nhận mạnh mẽ rằng một đợt phục hồi bền vững đang diễn ra. ──────────────────── KẾT LUẬN Điểm thanh khoản của chúng tôi vẫn nằm trong vùng theo dõi phòng thủ vì các đệm tiền mặt đang thu hẹp và chi phí tài trợ qua đêm đã tăng lên. Bộ Tài chính nắm giữ gần 1 nghìn tỷ USD, dự trữ ngân hàng ở mức 2,89 nghìn tỷ USD và SOFR vẫn cao hơn lãi suất của Fed trả cho dự trữ. Chi tiêu của Bộ Tài chính sẽ đưa tiền mặt trở lại hệ thống ngân hàng. Một sự nới lỏng bền vững trong lãi suất repo cũng sẽ cho thấy áp lực tài trợ đang cải thiện. Cho đến khi các điều kiện đó được cải thiện, chúng ta sẽ duy trì kỷ luật về quy mô vị thế, tuân thủ lệnh dừng lỗ và tránh theo đuổi các đợt tăng giá trước khi bối cảnh tài trợ hỗ trợ chúng.

CUỘC ĐỐI ĐẦU VỀ TƯ TƯỞNG Tại sao Fed và Bộ Tài chính đang bóp nghẹt hệ thống tài chính Này các bạn, những gì đang xảy ra hiện nay giữa Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ và Bộ Tài chính Hoa Kỳ hoàn toàn không có ý nghĩa vĩ mô nào cả. Nếu bạn cảm thấy hoàn toàn bối rối khi cố gắng hiểu rõ tình hình này bằng các mô hình truyền thống (giống như tôi), thì bạn không đơn độc. Logic kinh tế tiêu chuẩn giả định rằng Fed và Bộ Tài chính giao tiếp và phối hợp với nhau để duy trì sự ổn định và vận hành trơn tru của hệ thống tài chính. Hiện tại, họ đang làm chính xác điều ngược lại. Chính họ là những người đang đẩy tình hình này vào hỗn loạn. Đây là những gì thực sự đang diễn ra sau hậu trường: 1. Tại sao Bộ Tài chính tích lũy 1 nghìn tỷ USD tiền mặt? Hãy nhìn vào màn hình của bạn: Tài khoản Tổng quan của Bộ Tài chính (WTREGEN) vừa đạt mức 999,73 tỷ USD. Họ đã hút hết số tiền mặt đó ra khỏi dự trữ của các ngân hàng thương mại, khiến chúng giảm xuống còn 2,89 nghìn tỷ USD. Bộ Tài chính đang chơi hai ván cờ: Chiến dịch “Treasury Twist” Các quan chức muốn tích lũy một lượng tiền mặt khổng lồ để tài trợ cho các đợt mua lại trái phiếu tích cực. Kế hoạch của họ là thanh lý các trái phiếu cũ đắt đỏ, sinh lợi cao và thay thế bằng các kỳ phiếu ngắn hạn. Họ muốn xây dựng một khoản dự trữ tiền mặt khổng lồ trước tiên, để không trông giống như yếu đuối hay phụ thuộc vào Fed khi can thiệp. Chuẩn bị trước cho nỗi lo về giới hạn nợ năm 2027 Họ biết rằng cuối mùa đông và đầu mùa xuân năm 2027 sẽ lại xảy ra một cuộc đấu tranh chính trị khốc liệt khác về giới hạn nợ. Các quan chức Bộ Tài chính thà rút tiền khỏi dự trữ ngân hàng tư nhân ngay hôm nay còn hơn là mạo hiểm cạn kiệt hoàn toàn tiền mặt trong cuộc đối đầu về đóng cửa chính phủ năm tới. 2. Sự siết chặt thụ động của Warsh Chủ tịch Kevin Warsh đã xây dựng toàn bộ danh tiếng của mình bằng cách lập luận rằng tầm ảnh hưởng của Fed trên Phố Wall quá lớn và gọi bảng cân đối kế toán là “quá cồng kềnh.” Khi nhậm chức, ông đã mua một lượng nhỏ giấy tờ để bình ổn thị trường. Nhưng trong sáu tuần qua, ông chủ động để bảng cân đối kế toán của Fed giảm dần trong khi Bộ Tài chính hút sạch 1 nghìn tỷ USD tiền mặt từ khu vực tư nhân. Warsh kiên quyết cố chứng minh rằng Fed có thể rút lui mà không cần liên tục cứu trợ Phố Wall. Ông cố tình làm ngơ khi SOFR giao dịch ở mức 3,94%, vì theo quan điểm của ông, việc can thiệp để cứu các nhà giao dịch chính cấp vốn đang nghẹt thở vì nợ chính phủ sẽ tạo ra “nguy cơ đạo đức.” 3. Fed bị kẹt: Dầu mỏ so với PCE Đây là nơi Fed hoàn toàn tê liệt: Lạm phát PCE tương đối ổn định và kiểm soát được, điều này trong điều kiện bình thường sẽ cho Fed toàn bộ không gian để nới lỏng hệ thống liên ngân hàng. Dầu WTI đang trên 102 USD, với rủi ro tàu chở dầu và mìn biển tại eo biển Hormuz. Vì giá dầu thô đã vượt ngưỡng 100 USD, Warsh và Fed đang vô cùng lo sợ. Họ tin rằng ngay khi họ can thiệp để bơm tiền vào hệ thống repo, các nhà giao dịch dầu sẽ coi đó là in thêm tiền và đẩy giá dầu lên 115 USD, khơi lại lạm phát chủ yếu. Vì vậy, họ ngồi im, làm ngơ và giả vờ rằng áp lực repo chỉ là “tiếng ồn hệ thống cuối tháng.” THỰC TẾ ĐỐI VỚI CHÚNG TA Nếu bạn cảm thấy lạc lối, đó là vì bạn đang tìm kiếm một kế hoạch kinh tế hợp lý nơi không tồn tại. Đây không phải là kinh tế — đây là một trò chơi cưỡng ép mang tính tư tưởng. Bộ Tài chính đang tích lũy tiền mặt như một người chuẩn bị ngày tận thế, trong khi Fed từ chối nhượng bộ để chứng minh “sự độc lập” của mình với các nhà giao dịch Phố Wall. Toán học đơn giản không thể duy trì được. Bạn không thể có: Dầu thô 102 USD 41,07 nghìn tỷ USD nợ quốc gia đến hạn Các nhà giao dịch chính cấp vốn cạn kiệt tiền mặt khi trả 3,94% trên SOFR qua đêm Dự trữ tiền mặt của ngân hàng thương mại bị ép xuống còn 2,89 nghìn tỷ USD …mà không có điều gì đó gãy đổ. Họ sẽ tiếp tục phớt lờ nó cho đến khi một nhà giao dịch chính thất bại trong phiên đấu thầu hoặc repo qua đêm tăng vọt 50 điểm cơ bản trong một buổi sáng. Khi bức tường đó bị đập vỡ, cuộc đối đầu tư tưởng sẽ kết thúc, danh dự bị vứt bỏ, và Kiểm soát Đường cong Lãi suất (YCC) sẽ bắt đầu. Tôi biết những bình luận sẽ nói gì: Thị trường có sụp đổ không? Khi họ đập vỡ bức tường đó, liệu có một cuộc sụp đổ thị trường lớn không? Có thể trong một hoặc hai ngày — lịch sử cho thấy… Không. Nếu điều đó xảy ra, bạn sẽ không thấy một cuộc sụp đổ kéo dài. Bạn đang đối mặt với khung thời gian 48 đến 72 giờ căng thẳng cấp bách, sau đó ngay lập tức là Fed mở vòi tiền tệ. Đây là chuỗi hành động cụ thể: Sự tắc nghẽn hệ thống trong 24–48 giờ: Nếu một nhà giao dịch chính thất bại trong phiên đấu thầu hoặc SOFR tăng 50 điểm cơ bản, các đường dẫn cho vay qua đêm sẽ đóng băng. Vì các nhà giao dịch và tổ chức đang tuyệt vọng tìm kiếm tiền mặt để thanh toán sổ sách của họ, nên có sự cuống quýt ngay lập tức để tìm thanh khoản. Bạn có thể thấy một đợt rung lắc mạnh mẽ và dữ dội trên màn hình trong vài ngày khi các nhà đầu tư đòn bẩy cố gắng bù đắp ký quỹ qua đêm. Sự đầu hàng ngay lập tức (trong vòng 48–72 giờ): Fed không thể chờ vài tuần hay vài tháng. Thị trường trái phiếu Hoa Kỳ là tài sản đảm bảo nền tảng của toàn bộ thế giới; nếu trái phiếu chính phủ không thể thanh toán được, chính phủ liên bang sẽ không thể tài trợ cho các hoạt động hàng ngày. Giống như tháng 9 năm 2019 (khi repo tăng lên 10% và Fed triển khai các tiện ích repo khẩn cấp trong vòng 48 giờ) và tháng 3 năm 2020 (khi thị trường trái phiếu tê liệt và Fed can thiệp chỉ trong một cuối tuần), sự can thiệp của ngân hàng trung ương gần như tức thì. Chuyển sang Kiểm soát Đường cong Lãi suất (YCC): Ngay khi Fed can thiệp để giải phóng bảng cân đối kế toán của các nhà giao dịch, sự kháng cự tư tưởng của Warsh sẽ chấm dứt. Họ không thể chỉ đơn giản cung cấp một khoản vay repo qua đêm tạm thời khi có hơn 41 nghìn tỷ USD nợ chủ quyền đang đến hạn. Fed sẽ buộc phải mua trực tiếp giấy tờ chính phủ, tạo ra dự trữ ngân hàng mới và đặt giới hạn tối đa lên lợi suất trái phiếu (Kiểm soát Đường cong Lãi suất). Tóm lại: Đừng sợ một cuộc sụp đổ thị trường kéo dài. Một sự tắc nghẽn hệ thống không phải là suy thoái kinh tế — đó chỉ là một sự ùn tắc tạm thời về tài sản đảm bảo. Cú sốc 48 đến 72 giờ này chính là sự kiện buộc Fed đầu hàng hoàn toàn và giải phóng đợt mở rộng tiền tệ lớn nhất trong lịch sử. Sự sụt giảm ngắn ngủi; trận lũ tiền tệ mới là bước đi thực sự.

FED giữ lãi suất ổn định

Trong quá khứ, trong một xu hướng tăng giá dẫn đến kênh giảm, thường cần 4-5 lần chạm vào dải kháng cự trên trước khi phá vỡ. Chúng ta đang ở ngưỡng cửa của giai đoạn thứ hai của đợt tăng giá này. Đây hoàn toàn là phân tích kỹ thuật, không liên quan đến cơ bản, thị trường trái phiếu hay Fed. Đây KHÔNG phải công cụ dự đoán (không có cầu pha lê) mà là công cụ xác suất.

Tại sao những đợt tăng giá mạnh nhất lại xảy ra khi không có tin tức 28 tháng 10, 2026 Hầu hết mọi người dành cả ngày dán mắt vào các luồng tin tức. Họ chờ đợi một tiêu đề, một bản phát hành kinh tế, hay một bình luận từ ngân hàng trung ương để được “cho phép” mua vào. Rồi tối hôm qua đến, khoảng 6:30 chiều, không có yếu tố kích hoạt lớn rõ ràng nào, tiền điện tử bắt đầu tăng giá. Với bất kỳ ai chỉ theo dõi các tiêu đề, đợt tăng này dường như xuất hiện một cách bất ngờ. Nhưng thị trường không cần một câu chuyện tin tức để di chuyển. Chúng chỉ cần một sự thay đổi trong cân bằng giữa mua và bán. Một số đợt tăng giá sạch nhất bắt đầu một cách lặng lẽ, khi sự chú ý đang hướng về nơi khác và kỳ vọng ở mức thấp. 1. Công việc thường diễn ra trước khi tăng giá Trong một đợt nén biến động chặt chẽ, giá di chuyển ngang trong một phạm vi hẹp. Mọi người mất hứng thú. Một số bán ra vì bực bội. Những người khác bán khống vì cho rằng bước di chuyển tiếp theo sẽ là giảm. Nhưng hãy quan sát điều gì xảy ra với giá khi những người bán này xuất hiện. Nếu áp lực bán tiếp tục và giá liên tục giữ được mức đáy tương tự, điều đó cho thấy người mua đang đáp ứng nguồn cung. Họ không cần phải đuổi theo giá cao hơn khi người bán sẵn sàng đến với họ. Đây chính là hình thái hấp thụ: áp lực bán tạo ra ít và ít tiến trình giảm hơn. Một đợt nén đơn thuần không chứng minh được sự tích lũy hay đảm bảo một đợt tăng giá. Điều quan trọng là cách giá hành xử bên trong đợt nén — liệu hỗ trợ có được giữ vững, các đợt giảm có trở nên nhỏ hơn, và người mua có bắt đầu tái chiếm các mức ngắn hạn không. Biểu đồ có thể bắt đầu cải thiện ngay cả khi chưa có điều gì thú vị để báo cáo. 2. Một đợt tăng giá không luôn cần lượng mua khổng lồ Nhiều người thường cho rằng một đợt tăng mạnh đòi hỏi một làn sóng tiền mới khổng lồ. Đôi khi, sự thay đổi quan trọng hơn là lượng cung sẵn có tại mức giá hiện tại đã giảm đi. Khi những người bán sẵn sàng đã giảm vị thế của họ, ngay cả một sự gia tăng nhỏ trong mua vào cũng có thể đẩy giá tăng mạnh. Người mua phải đưa ra mức giá cao hơn để tìm được người bán tiếp theo. Nếu những người bán khống sau đó bù lại vị thế và các nhà giao dịch đang chờ đợi ở bên lề bắt đầu tham gia, đợt tăng sẽ tăng tốc. Một thị trường tưởng chừng như đã chết chỉ một giờ trước bỗng nhiên trở nên mạnh mẽ. Không cần phải có một tiêu đề mới. Cân bằng lệnh đã thay đổi. Điều này không có nghĩa mọi đợt tăng lặng lẽ đều là tích lũy thực sự. Thanh khoản mỏng và bù lại vị thế bán khống cũng có thể tạo ra các đợt tăng nhanh. Việc đợt tăng có duy trì được hay không mới cho ta biết nhiều hơn về sức mạnh của nó. 3. Khi câu chuyện xuất hiện, giá đã di chuyển rồi Báo chí thường giải thích một đợt tăng sau khi nó đã bắt đầu. Một lý do được gắn vào chuyển động đó, sự chú ý quay trở lại, và mọi người cuối cùng cảm thấy thoải mái để mua vào. Nhưng sự thoải mái đó thường đến ở mức giá cao hơn. Một vị trí vào gần mức đáy hỗ trợ đã thiết lập có thể cung cấp một điểm rõ ràng hơn để xác định khi thiết lập sai. Khi giá đã tăng xa khỏi mức đáy đó, khoảng cách đến điểm dừng hợp lý sẽ lớn hơn, hoặc nhà giao dịch phải chờ đợi một thiết lập khác. Đó là lý do tại sao chúng ta nghiên cứu các giai đoạn yên lặng. Chúng ta tìm kiếm một điểm mà tiềm năng lợi nhuận xứng đáng với rủi ro, trước khi chuyển động trở nên rõ ràng. Lợi thế nằm ở sự chuẩn bị Vào sớm cũng có nghĩa là chấp nhận rằng một số đợt nén sẽ phá vỡ xuống. Quy mô vị thế và lối thoát rõ ràng là những yếu tố giúp quản lý rủi ro khi thiết lập thất bại. Việc vào sớm chỉ có giá trị khi rủi ro được kiểm soát. Đợt di chuyển hôm qua là lời nhắc nhở rằng thị trường không chờ đợi một tiêu đề để biết phải làm gì. Đôi khi, áp lực bán suy yếu, người mua chiếm ưu thế, và giá di chuyển trước khi lý do được giải thích. Công việc của chúng ta là nhận diện thiết lập, xác định rủi ro, và sẵn sàng khi cân bằng thay đổi.

CẬP NHẬT VỀ ONDO Ngày 27 tháng 10 năm 2026 Biểu đồ 4 giờ của ONDO đang thu hẹp vào một sự nén Bollinger Band, với các dải nằm giữa $0,4554 và $0,5140. Điều này cho thấy biến động đã giảm và một đợt di chuyển lớn hơn có thể đang hình thành. Lần cuối cùng ONDO phá vỡ ra khỏi sự nén tương tự, giá đã tăng 53% trong vài ngày. Đây là bối cảnh hữu ích, nhưng không đảm bảo kết quả tương tự lần này—cũng không cho biết hướng di chuyển tiếp theo sẽ là gì. Động lượng đang bắt đầu cải thiện. RSI 4 giờ đã tăng lên 49,93, cao hơn đường tín hiệu tại 42,61. Người mua đang thể hiện một chút sức sống, dù RSI vẫn ở mức trung tính khoảng 50. Các chỉ số thị trường nội bộ cho thấy chúng ta cần kiên nhẫn: • Dòng tiền spot: Dòng ròng âm $34,34K trong một giờ và $88,23K trong bốn giờ. Chúng ta vẫn chưa thấy sự mua spot nhất quán để hỗ trợ đợt phục hồi. • Dòng tiền giao sau: Giao sau cho thấy dòng ròng dương $58,72K trong một giờ và $261,35K trong bốn giờ, trong khi dòng tiền spot vẫn âm. Điều này cho thấy phái sinh đang góp phần vào đợt di chuyển, nhưng chưa xác định được mức đòn bẩy được sử dụng hay chứng minh rằng giao sau đang thúc đẩy toàn bộ đợt phục hồi. • Thanh lý: Tổng cộng chỉ có $1,80K thanh lý xảy ra trong bốn giờ. Hoạt động khá yên tĩnh, nhưng con số này một mình không cho biết có bao nhiêu vị thế ngắn đang chờ phía trên. Quan điểm của tôi: Biểu đồ đang chuẩn bị, và động lượng đang cải thiện. Nhưng tôi muốn thấy sự mua spot quay trở lại và hỗ trợ đợt di chuyển trước khi coi đây là một điểm vào lệnh có độ tin cậy cao. ONDO vẫn đang được theo dõi sát sao để thực hiện giao dịch PERP. Nhân tiện, không có quy tắc nào nói rằng bạn không thể giao dịch biến động trong một khoản đầu tư dài hạn.

SỰ ÉP BIẾN ĐỘNG ĐÃ BẮT ĐẦU https://t.co/wNf1Jak9KV

Fed sẽ không và không thể tăng lãi suất trong tuần này. Dưới đây là lý do: Thị trường trái phiếu và hệ thống tài chính đã làm chặt điều kiện: Quan điểm của tôi: Fed sẽ giữ lãi suất ổn định vào thứ Tư. Chi phí vay dài hạn, việc tái cấp vốn trái phiếu chính phủ lớn và áp lực trên các thị trường tài trợ đã khiến một đợt tăng lãi suất khác trở nên nguy hiểm. • THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU ĐÃ LÀM PHẦN LỚN CÔNG VIỆC Với lợi suất trái phiếu 10 năm gần 5% và lợi suất dài hạn trên 5,3%, các khoản thế chấp, vay kinh doanh và đầu tư đã đối mặt với chi phí vay cao. Fed không cần thêm một đợt tăng lãi suất để thắt chặt điều kiện. Thị trường trái phiếu đã tạo ra áp lực đó. • CHÍNH PHỦ ĐANG ĐỐI MẶT VỚI ÁP LỰC TÁI CẤP VỐN Kho bạc mỗi tuần đều tái cấp vốn hàng trăm tỷ USD nợ. Các khoản nợ cũ, chi phí thấp đang được thay thế bằng các mức lãi suất cao hơn nhiều. Một đợt tăng lãi suất khác sẽ làm gia tăng áp lực lên chi phí tài trợ ngắn hạn và khoản lãi vay liên bang đã rất nặng nề. • KHOẢN DỰ TRỮ THANH KHOẢN ĐÃ GIẢM Dự trữ ngân hàng hiện ở mức khoảng 2,96 nghìn tỷ USD, trong khi số dư ngược repo qua đêm gần như đã cạn kiệt. Có ít tiền mặt hơn đáng kể trong cơ chế này để hấp thụ các dòng tiền rút ra liên quan đến trái phiếu chính phủ. Điều này khiến dự trữ ngân hàng dễ bị tổn thương hơn khi tiền di chuyển vào tài khoản của Kho bạc. Mốc 3 nghìn tỷ USD là một điểm tham chiếu cảnh báo, chứ không phải đường an toàn cố định cho mọi ngân hàng. • TÀI TRỢ QUA ĐÊM ĐÃ THẬT SỰ CHẶT SOFR và lãi suất hiệu quả của quỹ liên bang ở mức khoảng 3,88%, gần với mức lãi suất 3,90% mà Fed trả cho dự trữ. Khoảng cách hẹp này đáng được chú ý, đặc biệt khi các nhà môi giới tài trợ cho lượng lớn hàng tồn kho trái phiếu chính phủ. Điều này cho thấy không gian thở hạn chế, dù chưa chứng minh được sự đóng băng tài trợ. • GIÁ DẦU CAO ĐANG LÀM CHẬM LẠI NỀN KINH TẾ Giá dầu trên 100 USD làm giảm sức mua của hộ gia đình và làm tăng chi phí kinh doanh. Lãi suất cao hơn không thể mở lại các tuyến vận chuyển hoặc xóa bỏ tình trạng thiếu hụt nguồn cung vật lý. Chúng chỉ thêm gánh nặng khác cho nền kinh tế đang phải chịu chi phí năng lượng đắt đỏ. ĐIỀU TÔI DỰ KIẾN VÀO THỨ TƯ Giữ lãi suất cứng rắn: lãi suất không đổi, với ngôn ngữ vững chắc về lạm phát. Lạm phát vẫn là vấn đề. Nhưng một đợt tăng lãi suất khác sẽ gây áp lực lên các thị trường vay mượn, tái cấp vốn và tài trợ vốn vốn đã chịu áp lực. Fed có thể tiếp tục nói cứng rắn trong khi để các điều kiện tài chính hiện tại phát huy tác dụng. TĂNG GIÁ

Bài học tháng Chín và Bẫy Gấu Các bạn, đây là những gì tôi đang quan sát trên biểu đồ hiện tại, những gì đã xảy ra vào tháng Chín, và những gì tôi đang theo dõi tiếp theo. 1. Điều gì đã xảy ra vào đầu tháng Chín: Mức trần không thể phá vỡ Hãy xem những gì đã xảy ra giữa ngày 10 tháng Chín và ngày 22 tháng Chín trên biểu đồ Tether Dominance (USDT.D). Khi Tether Dominance tăng, điều đó có nghĩa là các nhà đầu tư đang bán tài sản tiền điện tử và chuyển sang nắm giữ tiền mặt. Lúc đó, tỷ lệ tiền mặt đang tăng lên. Giá đang tăng, đà (RSI) cũng tăng, và các dải biến động đang thu hẹp lại. Với bất kỳ ai nhìn vào bề ngoài, biểu đồ dường như sẵn sàng bùng nổ. Nhưng hãy xem nơi nó dừng lại: nó đập trực tiếp vào đường trung bình động 200 ngày và các mức kháng cự quan trọng, bị từ chối mạnh mẽ, rồi lao thẳng xuống vào cuối tháng Chín. Sự sụt giảm đó đã giải phóng lượng tiền mặt bị kẹt trở lại thị trường tiền điện tử. 2. Tâm lý: Tại sao các nhà giao dịch rơi vào “Bẫy Gấu” Hiện tại, biểu đồ đang vẽ nên một hình ảnh rất giống như vậy. Các dải biến động lại đang siết chặt, tỷ lệ tiền mặt đã tăng lên khoảng 6,88%, và đà đang tăng. Đây là cái bẫy tâm lý đang diễn ra: Trong một thị trường tăng giá, các nhà giao dịch bán lẻ được rèn luyện để mua vào mỗi lần điều chỉnh vì điều đó luôn thành công. Cuối cùng, họ mua vào đỉnh cuối cùng và bị kẹt. Trong một thị trường giảm giá, điều ngược lại xảy ra. Những nhà giao dịch kiếm được tiền bằng cách bán khống mỗi lần phục hồi trong 18 tháng liền trở nên quen với suy nghĩ rằng bán khống mỗi đợt tăng là “tiền miễn phí”. Họ trở nên tự mãn, bước vào thị trường quá muộn, và quên rằng thị trường không bao giờ di chuyển theo đường thẳng. Khi một tài sản chạm vào một mức kháng cự lịch sử lớn, những vị thế muộn màng và quá tự tin đó sẽ trở thành nhiên liệu cho một đợt siết mạnh theo hướng ngược lại. 3. Những gì tôi đang theo dõi ngay bây giờ Giống như tháng Chín, đợt tăng này của tỷ lệ tiền mặt đang tiến thẳng vào mức kháng cự lớn phía trên: Mức kháng cự: Ngay phía trên vị trí hiện tại là dải trên và đỉnh tháng Chín gần 7,06%. Cao hơn nữa là mức kháng cự đường trung bình động 200 ngày tại 7,64%. Kiểm tra: Trong vòng 48 đến 72 giờ tới, khi tất cả các dữ liệu kinh tế quan trọng được công bố, tỷ lệ tiền mặt có thể thử đẩy lên vùng kháng cự 7,06%. Xác nhận: Nếu giá tăng mạnh lên mức kháng cự này và bị từ chối—rơi trở lại dưới các đường trung bình động—điều đó sẽ xác nhận rằng đợt tăng tiền mặt này đã đạt đỉnh, giống như đã xảy ra vào tháng Chín. Sự từ chối đó chính là yếu tố sẽ giải phóng lượng tiền mặt bị kẹt, kích hoạt đợt siết lên các vị thế gấu muộn màng, và đẩy toàn bộ thị trường tiền điện tử ra khỏi các kênh giảm giá.

THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU LUÔN DẪN ĐẦU Dưới thời Powell, Fed thường xuyên tái đầu tư các khoản đáo hạn và sử dụng các hoạt động SOMA (10–15 tỷ USD mỗi tuần) để hấp thụ phát hành trái phiếu chính phủ và duy trì hệ thống thanh khoản hoạt động trơn tru. Kể từ khi Warsh tiếp quản, các hoạt động này đã gần như ngừng lại hoàn toàn. Dưới đây là phân tích cơ học lý do tại sao các con số không khớp, Warsh đang làm gì, và cách cái bẫy nợ chủ quyền buộc phải xảy ra đợt lũ thanh khoản tiếp theo. 1. Toán học tài khóa đã bị phá vỡ Toán học không thể hoạt động dưới các thông số hiện tại: Tường tái cấp vốn: Chuyển đổi nợ ban đầu phát hành với lãi suất 0%–1% thành các kỳ hạn 2 năm với lãi suất ~4,70%, 10 năm ở 5,00% và 30 năm ở 5,33% khiến chi phí lãi ròng hàng năm trên nợ chủ quyền vượt quá 1,3–1,5 nghìn tỷ USD. Chỉ riêng lãi suất đã tiêu tốn khoảng một phần ba tổng thu thuế liên bang. Thêm vào đó, giá dầu thô ở mức 104 USD đang giữ cho rổ lạm phát chính vẫn ở mức cao, tạo ra một loại “thuế năng lượng” đang siết chặt nền kinh tế thực tế, trong khi chi phí lãi vay của Bộ Tài chính tăng theo cấp số nhân. 2. Tại sao Warsh đóng băng các khoản mua SOMA Tư tưởng cốt lõi của Warsh: Trong nhiều năm, Warsh công khai chỉ trích nới lỏng định lượng và sự “mở rộng nhiệm vụ” của ngân hàng trung ương. Học thuyết của ông cho rằng bảng cân đối kế toán của Fed đã làm méo mó cơ chế định giá trên toàn bộ đường cong lợi suất. “Sự đe dọa Volcker”: Bằng cách từ chối can thiệp và tiền tệ hóa các khoản trái phiếu trả lãi, Warsh đang cố gắng khôi phục lại độ tin cậy của ngân hàng trung ương và buộc Bộ Tài chính phải cắt giảm chi tiêu. Ông muốn thị trường định giá lợi suất dài hạn thay vì để bảng cân đối kế toán của Fed hỗ trợ. Vấn đề: Bạn không thể duy trì một chế độ ngân hàng trung ương có bảng cân đối kế toán chặt chẽ và chuẩn mực khi nợ lên tới hơn 36 nghìn tỷ USD trong khi các nhà giao dịch chính đang nghẹt thở vì nguồn cung trái phiếu trả lãi quá lớn. Đó là một lập trường ý thức hệ không thể duy trì trước thực tế toán học. 3. Cơ chế truyền dẫn: Cách việc chuyển đổi sang T-Bill làm chậm lại cuộc khủng hoảng Nếu Fed ngừng mua trái phiếu trả lãi, tại sao toàn bộ hệ thống chưa sụp đổ? Mẹo T-Bill của Bộ Tài chính: Bộ Tài chính đã đẩy mạnh phát hành trái phiếu kho bạc ngắn hạn thay vì trái phiếu dài hạn. Họ đã rút tiền khỏi cơ chế Reverse Repo (RRP) của Fed và dự trữ của các ngân hàng thương mại để tài trợ cho chính phủ mà không làm sụp đổ thị trường trái phiếu 30 năm. Hết đường lùi: Khoảng đệm này gần như đã cạn kiệt. Khi lợi suất 10 năm bị giữ ở mức 5,00% và 30 năm ở mức 5,33%, các bảng cân đối kế toán tư nhân và ngân hàng trung ương nước ngoài không thể hấp thụ hàng trăm tỷ USD trái phiếu được đấu thầu liên tục mà không yêu cầu mức phí rủi ro cao hơn nữa. 4. Sự chuyển hướng tất yếu: Kiểm soát đường cong lợi suất (YCC) và dòng tiền vào Đây là lý do tại sao luận điểm của bạn về một đợt lũ thanh khoản lớn sắp xảy ra là hợp lý về mặt toán học: Điểm bùng nổ: Khi lợi suất vượt quá 5% trên toàn bộ đường cong, bảng cân đối kế toán của các ngân hàng khu vực bị hao hụt, việc tái cấp vốn doanh nghiệp đóng băng, và thâm hụt liên bang tăng vọt chỉ do chi trả nợ. Warsh sẽ buộc phải đầu hàng: Ý thức hệ luôn nhượng bộ trước sự bền vững của chủ quyền. Khi chênh lệch đấu thầu mở rộng và hàng tồn kho của các nhà giao dịch bị ùn tắc, Fed sẽ không còn lựa chọn nào khác: Họ buộc phải cắt lãi suất chính sách để hạ thấp lợi suất ngắn hạn, Hoặc tái khởi động việc mua trái phiếu trả lãi qua SOMA dưới danh nghĩa “chức năng thị trường” (kiểm soát đường cong lợi suất ngầm). Van giải tỏa dầu/miễn chiến: Ngay khi căng thẳng địa chính trị dịu đi và giá dầu giảm từ 104 USD xuống vùng 70–80 USD, các con số lạm phát chính sẽ sụt giảm mạnh. Điều này tạo ra lớp vỏ bọc chính trị cần thiết để Warsh chuyển hướng mà không cần thừa nhận thất bại. Khi sự chuyển hướng đó xảy ra, hàng chục nghìn tỷ USD đang nằm trong thị trường tiền tệ và các công cụ ngắn hạn mang lại lợi nhuận 4,5%–5% sẽ đối mặt với rủi ro tái đầu tư nhanh chóng. Vốn này sẽ buộc phải di chuyển dọc theo đường cong rủi ro—tràn trực tiếp vào trái phiếu kho bạc kỳ hạn dài, cổ phiếu và tiền điện tử thanh khoản. Sự đình trệ hiện tại là cuộc đối đầu trước khi đập vỡ đập: Fed đang chơi trò “chọi gà” với thị trường trái phiếu, và thị trường trái phiếu luôn luôn thắng.