Fed sẽ không và không thể tăng lãi suất trong tuần này. Dưới đây là lý do: Thị trường trái phiếu và hệ thống tài chính đã làm chặt điều kiện: Quan điểm của tôi: Fed sẽ giữ lãi suất ổn định vào thứ Tư. Chi phí vay dài hạn, việc tái cấp vốn trái phiếu chính phủ lớn và áp lực trên các thị trường tài trợ đã khiến một đợt tăng lãi suất khác trở nên nguy hiểm. • THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU ĐÃ LÀM PHẦN LỚN CÔNG VIỆC Với lợi suất trái phiếu 10 năm gần 5% và lợi suất dài hạn trên 5,3%, các khoản thế chấp, vay kinh doanh và đầu tư đã đối mặt với chi phí vay cao. Fed không cần thêm một đợt tăng lãi suất để thắt chặt điều kiện. Thị trường trái phiếu đã tạo ra áp lực đó. • CHÍNH PHỦ ĐANG ĐỐI MẶT VỚI ÁP LỰC TÁI CẤP VỐN Kho bạc mỗi tuần đều tái cấp vốn hàng trăm tỷ USD nợ. Các khoản nợ cũ, chi phí thấp đang được thay thế bằng các mức lãi suất cao hơn nhiều. Một đợt tăng lãi suất khác sẽ làm gia tăng áp lực lên chi phí tài trợ ngắn hạn và khoản lãi vay liên bang đã rất nặng nề. • KHOẢN DỰ TRỮ THANH KHOẢN ĐÃ GIẢM Dự trữ ngân hàng hiện ở mức khoảng 2,96 nghìn tỷ USD, trong khi số dư ngược repo qua đêm gần như đã cạn kiệt. Có ít tiền mặt hơn đáng kể trong cơ chế này để hấp thụ các dòng tiền rút ra liên quan đến trái phiếu chính phủ. Điều này khiến dự trữ ngân hàng dễ bị tổn thương hơn khi tiền di chuyển vào tài khoản của Kho bạc. Mốc 3 nghìn tỷ USD là một điểm tham chiếu cảnh báo, chứ không phải đường an toàn cố định cho mọi ngân hàng. • TÀI TRỢ QUA ĐÊM ĐÃ THẬT SỰ CHẶT SOFR và lãi suất hiệu quả của quỹ liên bang ở mức khoảng 3,88%, gần với mức lãi suất 3,90% mà Fed trả cho dự trữ. Khoảng cách hẹp này đáng được chú ý, đặc biệt khi các nhà môi giới tài trợ cho lượng lớn hàng tồn kho trái phiếu chính phủ. Điều này cho thấy không gian thở hạn chế, dù chưa chứng minh được sự đóng băng tài trợ. • GIÁ DẦU CAO ĐANG LÀM CHẬM LẠI NỀN KINH TẾ Giá dầu trên 100 USD làm giảm sức mua của hộ gia đình và làm tăng chi phí kinh doanh. Lãi suất cao hơn không thể mở lại các tuyến vận chuyển hoặc xóa bỏ tình trạng thiếu hụt nguồn cung vật lý. Chúng chỉ thêm gánh nặng khác cho nền kinh tế đang phải chịu chi phí năng lượng đắt đỏ. ĐIỀU TÔI DỰ KIẾN VÀO THỨ TƯ Giữ lãi suất cứng rắn: lãi suất không đổi, với ngôn ngữ vững chắc về lạm phát. Lạm phát vẫn là vấn đề. Nhưng một đợt tăng lãi suất khác sẽ gây áp lực lên các thị trường vay mượn, tái cấp vốn và tài trợ vốn vốn đã chịu áp lực. Fed có thể tiếp tục nói cứng rắn trong khi để các điều kiện tài chính hiện tại phát huy tác dụng. TĂNG GIÁ
