Bài viết: Tiểu Bánh
ZEC đạt mức 1.200 USD vào ngày 6 tháng 9, tăng 370% trong ba tháng, quỹ ETF tiền mặt ZEC của Grayscale (ZCSH) sau hai tuần ra mắt đã huy động hơn 460 triệu USD tài sản, đây là đợt điều chỉnh giá mạnh nhất trong thập kỷ qua đối với các đồng tiền riêng tư.
Nhưng cuộc thảo luận giao dịch nóng nhất trên Twitter crypto đã bỏ qua ZEC本身, hướng đến một logic tinh vi hơn: thay vì đánh cược vào bước tiếp theo của ZEC tại mốc 1.000 USD, hãy mua "con đường thu phí" nằm ngay dưới nó.
Tên của con đường này là NEAR Intents.
Ví Zashi và NEAR Intents: Một kênh bị đánh giá thấp
Để hiểu câu chuyện này, trước tiên cần nhìn rõ một chuỗi sản phẩm then chốt.
Zashi Wallet do Electric Coin Company phát triển là cổng tự lưu trữ trải nghiệm người dùng hoàn chỉnh nhất hiện nay trong hệ sinh thái ZEC. Tháng 10 năm 2025, Zashi đã ra mắt tính năng hoán đổi liên chuỗi dựa trên NEAR Intents mang tên "Zashi Swaps", cho phép người dùng hoán đổi trực tiếp các tài sản như BTC, SOL, USDC thành ZEC được ẩn danh. Ngay sau đó, tính năng CrossPay được ra mắt, tạo kênh thanh toán ngược từ ZEC được ẩn danh sang bất kỳ tài sản nào trên chuỗi khác.
This means that NEAR Intents is not only the "on-ramp" for ZEC, but also its "off-ramp".
Mỗi giao dịch hoán đổi liên chuỗi được khởi tạo từ Zashi, bất kể hướng đi, đều phải đi qua lớp thanh toán của NEAR Intents.
Vào ngày 23 tháng 2 năm 2026, NEAR Intents đã kích hoạt "Fee Switch" (công tắc phí). Kể từ ngày này, tất cả phí phát sinh ở cấp độ giao thức đều được thu đồng nhất dưới dạng NEAR, với 100% phí giao thức được sử dụng để mua lại NEAR trên thị trường mở. Điều này tạo thành một vòng lặp thu hút giá trị chuẩn mực: khối lượng giao dịch càng lớn, phí càng cao, lực mua lại càng mạnh, áp lực bán của NEAR càng giảm.
Chuỗi truyền dẫn được lan truyền trên Twitter là như sau: Nhu cầu ZEC tăng → Giao dịch chuyển mạch Zashi tăng → Khối lượng giao dịch NEAR Intents tăng → Giao thức nhận phí → Phí mua lại NEAR → NEAR tạo ra áp lực mua cấu trúc.
Kiểm tra dữ liệu
Hãy kiểm tra dữ liệu cho câu chuyện này.
Xem tổng lượng giao dịch, bảng dữ liệu chính thức của NEAR Intents cho thấy, tính đến đầu tháng 9, tổng khối lượng giao dịch đạt khoảng 27,6 tỷ USD, bao phủ hơn 26 chuỗi khối, tạo ra tổng cộng khoảng 45 triệu USD phí giao dịch, và khối lượng giao dịch trong 30 ngày gần nhất khoảng 3 tỷ USD.
Hãy xem xét tỷ trọng của ZEC. Dữ liệu cuối năm 2025 cho thấy giao dịch ZEC chiếm khoảng 10% khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của NEAR Intents, tương đương khoảng 15 triệu USD mỗi ngày. Tuy nhiên, dữ liệu cặp giao dịch từ CoinGecko tiết lộ một thực tế đầy tham vọng hơn: hiện tại, cặp giao dịch USDT/ZEC trên NEAR Intents chiếm 27,4% tổng khối lượng giao dịch, cộng với USDC/ZEC (7,1%), SOL/ZEC (2,5%) và ETH/ZEC (2,2%), các cặp giao dịch liên quan đến ZEC tổng cộng chiếm gần 40% thị phần giao dịch.
Khâu quan trọng nhất là khai thác giá trị.
Dữ liệu từ DefiLlama cho thấy NEAR Intents đã tạo ra tổng cộng 45 triệu USD phí, nhưng "thu nhập giao thức" thực sự chảy vào kho giao thức để mua lại NEAR chỉ khoảng 5,51 triệu USD, thu nhập giao thức trong 30 ngày khoảng 910.000 USD, tương đương lượng mua lại trung bình hàng tháng khoảng 910.000 USD.
Các báo cáo ban đầu cho rằng khoản mua lại hàng tháng khoảng 3 triệu USD, điều này khác với cách tính "thu nhập giao thức" của DefiLlama. Sự khác biệt xuất phát từ việc phần lớn 45 triệu USD phí đã được chuyển đến solver (nhà tạo lập thị trường/người thanh toán) và các kênh phân phối (SwapKit chiếm hơn 4,4 triệu USD, Zashi đóng góp khoảng 760.000 USD), trong khi chỉ có phí cấp giao thức mới thực sự vào quỹ mua lại NEAR.
Số phận của người bán cuốc phụ thuộc vào việc mỏ vàng có thể khai thác được bao lâu
NEAR với câu chuyện là "người bán cuốc" của ZEC là hợp lý về mặt logic truyền dẫn.
Việc tích hợp ví Zashi với NEAR Intents là một mối quan hệ sản phẩm thực tế, cơ chế mua lại sau khi chuyển đổi phí có thể xác minh trên chuỗi, và tỷ trọng ZEC trong khối lượng giao dịch của NEAR Intents thực sự đáng kể.
Tuy nhiên, hiệu quả truyền dẫn thực tế thấp hơn nhiều so với những gì cộng đồng mô tả và phụ thuộc rất nhiều vào tính bền vững của giá trị tài sản duy nhất là ZEC.
Nếu dòng tiền vào ETF của ZEC duy trì nhịp độ hiện tại trong vài tuần tới, chuỗi truyền dẫn này có thể tiếp tục vận hành; nếu ZEC bước vào giai đoạn biến động mạnh hoặc điều chỉnh, phân bố khối lượng giao dịch của NEAR Intents sẽ phơi bày mức độ rủi ro tập trung cao hơn những gì câu chuyện về "cơ sở hạ tầng đa chuỗi" ngụ ý.
Đối với các nhà giao dịch, điều thực sự cần theo dõi không chỉ là tổng khối lượng giao dịch của NEAR Intents có vượt qua 30 tỷ USD hay không, mà là xu hướng thay đổi tỷ trọng của ZEC trong khối lượng giao dịch của nó. Nếu tỷ lệ này giảm từ 40% xuống dưới 15%, trong khi tổng khối lượng giao dịch vẫn đang tăng, thì NEAR mới thực sự hoàn thành việc nâng cấp câu chuyện từ "bóng dáng của ZEC" sang "hạ tầng thanh toán liên chuỗi".