Tác giả: Claude, Shenchao TechFlow
Dẫn nhập của Shenchao: Trong khi bitcoin tăng hơn 24% trong tuần này, đồng tiền riêng tư ZEC cũng đồng thời đạt mức cao nhất trong tám năm, khoảng 836-855 USD. Catalyst trực tiếp không phải đơn thuần là "câu chuyện riêng tư quay trở lại", mà là tài liệu sửa đổi mới nhất từ Grayscale nhằm chuyển đổi Zcash Trust thành ETF spot, đồng thời tiết lộ rằng công ty con của DCG đang đàm phán để bơm khoảng 200.000 ZEC vào quỹ.
Gần cùng thời điểm đó, Grayscale cũng đang theo đuổi con đường chuyển đổi Bittensor (TAO) từ quỹ tín thác sang ETF, nhưng tiến độ rõ ràng chậm hơn. Thị trường vẫn chưa quan tâm đủ đến kịch bản chuyển đổi này.
Tuần này, Bitcoin bắt đầu từ vùng giá khoảng 63.000 USD và phá vỡ mức 78.000 USD, ghi nhận hiệu suất tuần tốt nhất trong vài năm gần đây. ZEC cũng không bỏ lỡ đợt tăng giá này, giá từng chạm mức 836-855 USD, mức cao nhất kể từ năm 2018, vốn hóa thị trường tăng lên khoảng 13,8 tỷ USD, nằm trong số các tài sản mã hóa hàng đầu.
ZEC đạt mức cao nhất trong 8 năm, Grayscale lần thứ năm điều chỉnh thành chất xúc tác trực tiếp
Các phương tiện truyền thông như Cointelegraph chỉ ra rằng đợt tăng giá này của ZEC có liên quan mật thiết đến hồ sơ mới nhất của Grayscale nhằm thúc đẩy chuyển đổi quỹ ETF spot.
Grayscale đang chuyển đổi Quỹ Zcash của Grayscale (ZCSH) thành quỹ ETF spot niêm yết trên NYSE Arca, dự kiến đổi tên thành The Zcash ETF với mã giao dịch ZCSH (hoặc ZCH). Vào giữa đến cuối tháng 8, công ty đã liên tục nộp các bản sửa đổi thứ tư và thứ năm (S-3/A). Tài liệu xác nhận mức phí hàng năm là 2,5%, được các bên lưu ký như Coinbase Custody đảm nhận, đồng thời liệt kê các bên tham gia ủy quyền như Jane Street và Virtu.
Đặc biệt đáng chú ý, tài liệu tiết lộ rằng công ty con của DCG, DCG International Investments, đang tiến hành các cuộc đàm phán không ràng buộc để đóng góp khoảng 200.000 ZEC vào quỹ tín thác. Với giá trị ước tính vào thời điểm đó khoảng 110 triệu USD, nếu được thực hiện, khoản đóng góp này có thể chiếm khoảng 34% quỹ sau khi mở rộng. Các cuộc thảo luận hiện chưa có tính ràng buộc và cuối cùng có thể nhiều hơn, ít hơn hoặc thậm chí bị hủy bỏ.
Một số tài liệu cũng đề cập đến khung thời gian niêm yết tiềm năng (khoảng ngày 25 tháng 8, vẫn phụ thuộc vào sự phê duyệt của cơ quan quản lý). Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai đồng thời tăng lên mức hàng chục tỷ đô la Mỹ, cho thấy vốn đòn bẩy rõ ràng đang tranh thủ trước các sản phẩm chưa chính thức ra mắt.
Chuyển từ quỹ tín thác sang ETF có nghĩa là gì
Grayscale từ lâu đã cung cấp quyền tiếp cận gián tiếp cho nhà đầu tư thông qua quỹ tín thác OTC. Sau khi chuyển đổi thành ETF, sản phẩm có thể được tạo và hoàn trả liên tục trên sàn giao dịch, nâng cao tính thanh khoản và khả năng tiếp cận, đồng thời cơ chế chiết khấu/ phụ trội cũng có thể thay đổi. Đối với các quỹ tín thác nắm giữ lượng tài sản cơ sở lớn, việc chuyển đổi thường được thị trường hiểu là tín hiệu kép: “khóa nguồn cung + mở kênh cho tổ chức”.
Trong trường hợp ZEC, quỹ tin tưởng đã nắm giữ một lượng ZEC đáng kể, và việc DCG có thể bơm thêm một khoản lớn sẽ củng cố thêm câu chuyện “tăng vị thế từ vốn nội bộ”. Điều này khác với logic chỉ đơn thuần theo dõi giá của Bitcoin, mà chủ yếu là do sự thay đổi trong cấu trúc sản phẩm dẫn đến định giá lại.
TAO: Cùng một kịch bản, tiến độ khác nhau
Grayscale cũng đang thực hiện kịch bản “chuyển quỹ tín thác sang ETF” đối với Bittensor (TAO), nhưng thị trường nói chung vẫn “chưa thức dậy”.
Thông tin công khai cho thấy Quỹ Grayscale Bittensor Trust (TAO) đã được thành lập và đang được định giá OTC dưới mã GTAO. Công ty đã nộp S-1 vào ngày 30 tháng 12 năm 2025 để tìm kiếm chuyển đổi thành ETF spot (dự kiến đổi tên thành Grayscale Bittensor Trust ETF, mã GTAO), và nộp bản sửa đổi vào ngày 2 tháng 4 năm 2026. Việc lưu ký dự kiến sẽ do Coinbase Custody và BitGo đảm nhiệm, nhắm tới NYSE Arca.
So với ZEC, quá trình chuyển đổi của TAO vẫn ở giai đoạn đầu—chưa có dấu hiệu của các đợt sửa đổi tập trung gần đây hoặc lịch trình sắp ra mắt. Giá TAO trong đợt thị trường này cũng đã tăng theo rõ rệt (tăng từ khoảng 190 USD lên vùng 230-240 USD trong vòng một tuần gần đây), nhưng động lực chủ yếu vẫn đến từ sự đồng bộ với thị trường chung, chứ không phải từ chính tài liệu sản phẩm trở thành câu chuyện chính.
Thị trường vẫn chưa quan tâm đầy đủ đến việc "Chuyển đổi Grayscale"
Đỉnh điểm 8 năm của ZEC trùng khớp chặt chẽ với nhịp độ tài liệu, cho thấy tiến triển trong cấu trúc sản phẩm có thể trở thành chất xúc tác độc lập. TAO đang đi theo cùng con đường này, chỉ với khoảng cách thời gian dài hơn. Một số nhà quan sát cho rằng, một khi ZEC được chuyển đổi và triển khai hoặc được làm rõ hơn, thị trường có thể quay lại định giá lại các tài sản khác đã tham gia vào danh mục sản phẩm của Grayscale.
Hiện tại, việc chuyển đổi ETF cho TAO vẫn cần thêm tiến triển về mặt quản lý và hồ sơ. Việc ZEC có thể hoàn tất niêm yết thật sự, DCG có thực hiện đầu tư hay không, cùng với quy mô dòng tiền thực tế sau khi chuyển đổi, sẽ quyết định liệu đợt định giá lại này có thể duy trì hay không. Đối với những tài sản vẫn còn đang “ngủ”, tiến độ hồ sơ chính đã trở thành một chỉ báo hàng đầu có thể theo dõi.