Mười năm rèn kiếm, Xun Ce cuối cùng cũng đến lúc được đền đáp.Tác giả bài viết, nguồn: Tài khoản WeChat “Tân Trí Nguyên”
Một kỹ sư của miHoYo gần đây đã quên thiết lập cơ chế cắt đứt khi kiểm thử sự hợp tác của nhiều Agent, khiến hàng chục Agent rơi vào vòng lặp gọi lẫn nhau.
Sau 13 giờ, hóa đơn đã được đưa ra: 2 triệu.
Uber ở bờ bên kia đại dương cũng chẳng khá hơn. Sau khi cung cấp công cụ lập trình AI cho 5.000 kỹ sư, họ chỉ mất 4 tháng để tiêu hết toàn bộ ngân sách AI cho năm 2026.
Các token chẳng phải đã giảm giá 99% rồi sao? Làm sao vẫn có thể đốt được như thế này?
Câu hỏi hay. Ngay vừa rồi, DeepSeek-V4-Flash đã hạ giá ghi nhận bộ nhớ đệm xuống 0,02 nhân dân tệ / triệu Token. Xiaomi theo sau giảm giá vĩnh viễn 99%. Các nhà sản xuất mô hình lớn đang cạnh tranh khốc liệt.
Lý ra, AI nên càng dùng càng tiết kiệm tiền.
Nhưng khi doanh nghiệp thực sự vận hành, họ mới phát hiện ra một điều trái ngược với trực giác: Token phổ thông càng rẻ, mọi người càng sử dụng nhiều; sử dụng càng nhiều, càng nhận ra rằng chỉ có “sự thông minh giá rẻ” là hoàn toàn không đủ.
Mô hình lớn có thể陪你聊哲学聊到天亮，但一笔几千万的交易到底拦不拦，你敢让它拍板吗？
Nó có thể viết ra những bản quảng cáo hoa mỹ, nhưng liệu nó có nhận ra được mối hàn lỏng lẻo vô hình trên một bo mạch in PCB không?
Nó có thể thuộc lòng toàn bộ sách giáo khoa y học, nhưng trước đám mờ trên phim CT, nó dám nói một câu: “An tâm, lành tính” không?
Lý do rất đơn giản—những thứ này hoàn toàn không có trong dữ liệu công khai trên internet. Sách giáo khoa không có thông số công nghệ của nhà máy bạn, các bài đăng trên diễn đàn cũng không có lộ trình điều trị của các bệnh viện hạng ba.
Do đó, thị trường chia thành hai nửa: Token phổ thông lao dốc xuống mức giá rẻ như rau, trong khi các Token ứng dụng gắn với kiến thức chuyên môn ngành, giá có thể cao gấp 10 đến 100 lần Token phổ thông và vẫn đang tiếp tục tăng.
Một cái tên, hai hướng đi.
Sự thật về ngành kinh doanh này thực ra chỉ có một câu: Người luôn kiếm tiền không phải là người bán Token rẻ, mà là người có thể thu phí liên tục từ quá trình đốt Token của người khác.
Có một công ty, tình cờ nằm ở phía tăng trưởng.
Một đường cong bất thường, 288 triệu, 530 triệu, 632 triệu, 1,285 triệu.
Đây là doanh thu của XunCe Technology (3317.HK) trong bốn năm qua. Năm 2023, doanh thu tăng 84%, năm 2024 chỉ tăng 19%, đến năm 2025 lại tăng mạnh 103%.
Điều đáng suy ngẫm là mức 19%.
Năm 2024 là năm căng thẳng nhất trong cuộc đua vũ trang mô hình lớn toàn cầu. Các mô hình với hàng tỷ tham số, cụm hàng vạn card, huy động vốn khổng lồ—tất cả tiền đều được đổ vào việc mua card và huấn luyện mô hình.
Một công ty về cơ sở hạ tầng dữ liệu trong năm đó gần như không có động tĩnh nào—điều đó hoàn toàn bình thường. Vì thu nhập của nó không phụ thuộc vào “ai đang tạo ra AI”, mà phụ thuộc vào “ai đang sử dụng AI”.
Sau đó là bản dự báo kết quả bán niên vừa được công bố—đường cong không những không chậm lại mà còn trở nên dốc hơn một chút.
Nửa đầu năm 2026: Doanh thu đạt 967 triệu nhân dân tệ, tăng 389% so với cùng kỳ, lập kỷ lục lịch sử cao nhất trong cùng giai đoạn; lợi nhuận ròng归属于母公司所有者72,51 triệu nhân dân tệ, trong khi cùng kỳ năm trước là lỗ ròng归属于母公司所有者89 triệu nhân dân tệ, đạt lợi nhuận bán niên đầu tiên; lợi nhuận điều chỉnh là 67 triệu nhân dân tệ, so với lỗ ròng 105 triệu nhân dân tệ cùng kỳ năm trước, chuyển từ thua lỗ sang lãi lớn, giải phóng khả năng sinh lời.
Mười năm rèn kiếm! Từ việc đầu tư liên tục đến lần đầu tiên trong mười năm đạt lợi nhuận trong sáu tháng đầu năm; từ tích lũy công nghệ đến khi mô hình kinh doanh được chứng minh thành công; từ những nghi ngờ của thị trường đến xác thực hiệu quả kinh doanh. Trong khi toàn bộ phân khúc AI của thị trường chứng khoán Hồng Kông vẫn đang tranh luận về định giá dựa trên năng lực tính toán, mô hình và ứng dụng, công ty này đã tiên phong khám phá hướng đi mới để sinh lời từ AI.
Bạn đã phát hiện ra chưa? Đây thực chất là một chiếc nhiệt kế đo nhiệt độ của việc “AI đã thực sự ứng dụng chưa”?
Năm 2024 không tăng vì vẫn đang trong giai đoạn huấn luyện; nửa sau năm 2025 tăng mạnh vì các ứng dụng suy luận đã được triển khai, doanh nghiệp thực sự bắt đầu sử dụng AI.
Nói một cách đơn giản, XunCe giúp doanh nghiệp sắp xếp các dữ liệu rải rác thành những thứ mà AI có thể sử dụng.
Bệnh viện có hàng vạn hình ảnh CT, cần người ghi chú vị trí tổn thương. Nhà máy có hơn 200 loại thiết bị ghi nhật ký vận hành, cần người sắp xếp thành dữ liệu có cấu trúc. Công ty điện lực liên tục nhận dữ liệu thời gian thực mỗi giây, cần người làm sạch, đồng bộ và cung cấp cho mô hình.
Trong suốt mười năm, XunCe đã xây dựng năng lực khép kín bao gồm 9 giai đoạn xử lý dữ liệu trên toàn bộ chuỗi và 5 quy trình token hóa dữ liệu lớn, từ thu thập, làm sạch, chuẩn hóa, gán nhãn, mô hình hóa, đến tính toán luồng thời gian thực, phát triển tác nhân AI, cho đến tối ưu hóa mô hình lớn và tích hợp mô hình hỗn hợp, tạo nên ba lợi thế công nghệ cốt lõi: phản hồi thời gian thực ở mức miligiây/giây, khả năng xử lý dữ liệu chính xác 100%, và khả năng đầu ra token hóa dữ liệu, đảm bảo chịu trách nhiệm trực tiếp đối với kết quả kinh doanh của khách hàng.
Với những năng lực cốt lõi trên, XunCe đã trở thành nhà cung cấp cơ sở hạ tầng dữ liệu thời gian thực và dịch vụ phân tích AI hàng đầu Trung Quốc.
Sau khi mô hình hoạt động thông suốt, XunCe đã thực hiện một động tác then chốt: không chỉ giúp khách hàng xử lý dữ liệu, mà còn bắt đầu tính phí theo đơn vị Token. TokenONE được phát hành vào tháng 5 năm 2026 chính là điểm chuyển mình này.
Sự thay đổi thực sự: công thức doanh thu đã được thay đổi
Trước đây, Xunce kiếm tiền bằng cách bán các dự án. Công thức thu nhập rất đơn giản: số lượng khách hàng × số tiền dự án.
Khách hàng từng người tiếp cận, dự án từng hợp đồng ký kết, hoàn thành giao hàng rồi thu tiền một lần, tăng trưởng mang tính tuyến tính. Đây cũng là lý do cốt lõi khiến năm 2024 chỉ tăng 19% — mô hình tuyến tính đã chạm trần.
Cho đến tháng 5 năm 2026, XunCe chính thức ra mắt hệ điều hành TokenOS đầu tiên trên toàn cầu — TokenONE. Về cơ bản, sản phẩm này tinh chế dữ liệu riêng của doanh nghiệp thành các Token có thể được AI tiêu thụ trực tiếp, sau đó tính phí theo lượng truy cập.
Công thức thu nhập trực tiếp trở thành bốn yếu tố:
Thu nhập token = Số lượng khách hàng × Số lượng mô-đun × Giá đơn vị token × Số lần gọi
Ba yếu tố đầu tiên đều có giới hạn. Số lượng khách hàng là hữu hạn, số lượng mô-đun là đếm được, và giá đơn vị Token dù cao nhưng cũng nằm trong một khoảng nhất định. Riêng yếu tố thứ tư — số lần gọi — không có giới hạn.
Hơn nữa, yếu tố này được xác định bởi mức độ sử dụng AI của khách hàng. Càng sử dụng AI nhiều và gọi dịch vụ thường xuyên hơn, thu nhập của XunCe càng cao. Trước đây, bán phần mềm là đẩy sản phẩm đi, bây giờ thu phí Token là kéo sản phẩm đến.
Giống như Xuncè đã lắp một đồng hồ điện cho lượng AI mà khách hàng sử dụng. Đồng hồ không tự quay, mà quay theo lượng điện mà khách hàng tiêu thụ.
Dữ liệu đang xác minh logic này: Tháng 4 năm 2026, Token gọi ARR tăng 300% so với quý trước; tỷ lệ doanh thu từ Token trả phí tăng từ khoảng 5% vào tháng 4 lên 410% tăng trưởng ARR theo quý vào tháng 6, mục tiêu của công ty là nâng tỷ lệ doanh thu từ mô hình kinh doanh Token lên 20%–30% vào cuối năm.
Với tốc độ tăng trưởng này, thu nhập từ Token đang đóng góp vào doanh thu với tốc độ có thể nhìn thấy rõ, trở thành động lực tăng trưởng mới.
Điều đáng chú ý hơn là không gian định giá. Giá gọi Token của Xuncè trong các bối cảnh chuyên biệt đạt 10 đến 100 USD/million Token, cao hơn mười lần so với giá của các mô hình lớn phổ dụng.
Tại sao? Vì Token phổ quát giải quyết vấn đề “làm cho AI hiểu được lời nói”, trong khi Token bối cảnh giải quyết vấn đề “làm cho AI làm đúng việc” – logic giao dịch trong kiểm soát rủi ro tài chính, kiến thức chuyên môn công nghệ trong sản xuất, kinh nghiệm chẩn đoán đằng sau hình ảnh y tế, mỗi Token đều chứa đựng tri thức ngành đã được nén lại, không thể huấn luyện từ dữ liệu công khai.
Điều này trở lại với sự chênh lệch ban đầu: Token phổ thông là hàng hóa chuẩn hóa, càng cạnh tranh càng rẻ; Token ứng dụng gắn với rào cản ngành không thể thay thế, càng sử dụng càng có giá trị.
Tại sao lại là nó?
Bất kỳ ai cũng có thể kêu gọi token hóa, nhưng chỉ những người thấu hiểu «dữ liệu» mới có thể nắm bắt được.
XunCe bắt đầu từ ngành quản lý tài sản. Những người từng làm trong lĩnh vực dữ liệu tài chính đều biết, đây là ngành yêu cầu cao nhất về tính thời gian thực và độ chính xác—phản hồi ở mức miligiây, độ chính xác 100%, chỉ một con số sai có thể dẫn đến tổn thất trực tiếp hàng chục triệu nhân dân tệ. Công ty đã tích lũy kinh nghiệm trong lĩnh vực này từ năm 2016, trải qua gần mười năm.
Đồng thời, với cùng một bộ năng lực, trong vòng năm năm đã mở rộng sang 11 ngành công nghiệp bao gồm viễn thông, điện lực, năng lượng, sản xuất cao cấp, sinh học y tế, nền tảng đào tạo robot, hàng không thương mại, tích lũy được 230 khách hàng và hơn 300 mô-đun chuẩn hóa.
Tỷ lệ doanh thu từ các hoạt động không phải quản lý tài sản năm 2025 đã tăng lên khoảng 80%. Tỷ lệ giữ chân khách hàng duy trì ở mức trên 90% trong dài hạn.
Dữ liệu Know-how của các ngành này—những dữ liệu nào cần thu thập theo thời gian thực, các trường nào cần tiêu chuẩn ghi chú như thế nào, và tình huống nào nếu xảy ra lỗi sẽ không thể khắc phục. Mỗi ngành ít nhất phải mất một đến hai năm mới tích lũy được, không thể tích lũy bằng cách tăng sức mạnh tính toán, cũng không thể đạt được bằng cách điều chỉnh tham số mô hình.
Mô hình cơ bản có thể được huấn luyện đạt 80 điểm bằng dữ liệu công khai. Từ 80 điểm lên 95 điểm, dựa vào dữ liệu riêng của ngành; từ 95 điểm lên 99 điểm, dựa vào vòng phản hồi thời gian thực. Hai giai đoạn sau này chính là thế mạnh của XunCe.
Những thứ bạn tích lũy trong thập kỷ này, không phải là dữ liệu本身, mà là quyền được lắp cái đồng hồ điện đó.
Bảng đã được lắp đặt, bây giờ thì sao?
TokenONE chỉ là bước đầu tiên. Con đường mà XunCe lên kế hoạch rất rõ ràng:
Giai đoạn đầu đã bắt đầu chạy. Biến dữ liệu riêng của doanh nghiệp thành các token có thể sử dụng bởi AI, tính phí theo số lần gọi. Y tế, sản xuất cao cấp, tài chính, năng lượng — các nhà máy token cho hàng ngàn ngành nghề đang lần lượt được triển khai. Ví dụ, XunCe hợp tác với GeChuang DongZhi xây dựng nhà máy token cho sản xuất chế tạo, hợp tác cùng BoTai AutoLink và SaiMu Technology để phát triển các kịch bản ô tô thông minh, và hợp tác với Turing Quantum để bước vào lĩnh vực tính toán lượng tử.
Giai đoạn hai dự kiến ra mắt vào nửa cuối năm nay — TokenRouters. Đây là một nền tảng trao đổi Token toàn quốc. Trước đây, Token chỉ được sử dụng nội bộ trong doanh nghiệp, giờ đây sẽ kết nối lưu thông Token giữa các doanh nghiệp. Các doanh nghiệp không cạnh tranh có thể tương tác, định giá và trao đổi Token trong các bối cảnh khác nhau, dưới điều kiện an toàn và tuân thủ quy định. Công ty đã ký kết thỏa thuận hợp tác chiến lược với Sở Giao dịch Dữ liệu Thâm Quyến và Sở Giao dịch Dữ liệu Quốc tế Bắc Kinh, tạo nền tảng tuân thủ pháp lý và sinh thái để mở rộng hoạt động toàn cầu.
Logic về doanh thu cũng thay đổi: từ lượng truy cập của từng khách hàng, chuyển sang lượng lưu thông của toàn bộ hệ sinh thái. Điều này giống như thời kỳ internet, khi một trang web có doanh thu hạn chế, nhưng khi các trang web kết nối thành nền tảng và dữ liệu bắt đầu lưu thông, giá trị sẽ tăng theo cấp số nhân.
Giai đoạn thứ ba là kết thúc — mô hình nhỏ doanh nghiệp. Cuối cùng không phải để mỗi công ty đều phải gọi mô hình lớn phổ dụng, mà là để mỗi công ty sở hữu AI riêng của mình.
So sánh với các mô hình lớn, các mô hình nhỏ chi phí thấp, triển khai nhanh và dễ gỡ lỗi đã trở thành chìa khóa giúp doanh nghiệp mở cửa vào thế giới trí tuệ nhân tạo với hiệu quả chi phí cao hơn. Đặc biệt, dữ liệu không ra khỏi vùng — đối với các ngành cao cấp như tài chính, y tế, hàng không vũ trụ — là nhu cầu thiết yếu.
Cấp độ quốc gia cũng đang tăng tốc. Giám đốc Cục Dữ liệu Quốc gia, Lưu Liệt Hồng, đã chủ trì cuộc tọa đàm về kinh tế Token năm nay, rõ ràng đề xuất đưa việc thúc đẩy phát triển kinh tế Token vào hệ thống công việc. Tại WAIC tháng 7, kinh tế Token lần đầu tiên được liệt kê là chủ đề cốt lõi. Xun Ce, mang nhãn hiệu “công ty niêm yết đầu tiên về Token”, đã đứng ở vạch xuất phát của con đường chiến lược cấp quốc gia này.
Nói một câu cuối cùng
Ngành công nghiệp AI có ba cột trụ: năng lực tính toán, mô hình và dữ liệu. Ở vị trí năng lực tính toán, đã có những ông lớn. Ở vị trí mô hình, cũng đã có những ông lớn.
Vị trí dữ liệu này vẫn còn trống cho đến hôm nay.
Công ty dữ liệu hàng đầu Mỹ Palantir đã có vốn hóa vượt quá một nghìn tỷ. Trước đây, tại Trung Quốc, chưa từng có một công ty niêm yết nào quy mô trong lĩnh vực này—cho đến khi XunCe xuất hiện trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông.
Đồng thời, token phổ dụng vẫn đang giảm, trong khi token ứng dụng vẫn đang tăng.
Thu nhập của công ty này không còn do "nó bán được bao nhiêu" quyết định, mà do "khách hàng sử dụng bao nhiêu AI" quyết định.
Sự bùng nổ thành tích lần này của XunCe về bản chất không phải là một sự tăng trưởng tài chính theo chu kỳ, mà là kết quả của mười năm tích lũy hạ tầng dữ liệu, tại thời điểm then chốt khi AI chuyển từ giai đoạn huấn luyện sang ứng dụng thực tế, thông qua token hóa đã thực hiện một bước nhảy vọt về mô hình kinh doanh.
Bảng đã được lắp đặt. Bây giờ chỉ còn là vấn đề tốc độ quay. Mà tốc độ quay không do Xun Ce quyết định, mà do đường cong sử dụng AI của toàn bộ doanh nghiệp Trung Quốc.
Đường cong này mới chỉ bắt đầu tăng lên.