Wintermute cho biết giai đoạn tiếp theo của đà tăng giá altcoin có thể khác biệt so với các chu kỳ trước: ít token hơn có thể thu hút dòng vốn liên tục khi các phòng giao dịch tổ chức tập trung hoạt động vào một danh mục tài sản hẹp hơn. Trong báo cáo dòng OTC nửa đầu năm 2026, nhà tạo thị trường phát hiện rằng các đối tác tổ chức chiếm phần lớn hoạt động giao dịch giao ngay trên phòng giao dịch của họ—một kết quả mà nếu được lặp lại trên toàn bộ thị trường, có khả năng sẽ khiến “altseason” trở nên ít rộng rãi và chọn lọc hơn.
Sự thay đổi này cũng dường như bao gồm sự không khớp về thời gian. Wintermute báo cáo rằng sự tham gia của tổ chức thường giảm nhanh chóng sau khi giá và khối lượng của token tăng đột biến, trong khi hoạt động của nhà đầu tư lẻ thường duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn—điều này cho thấy bất kỳ đợt tăng giá nào trong tương lai có thể ngắn ngủi hơn và bị giới hạn ở các token mà các tổ chức đã ưa thích.
Những điểm chính
- Dữ liệu OTC nửa đầu năm 2026 của Wintermute cho thấy các đối tác tổ chức đã tạo ra 72% khối lượng giao dịch spot trên tất cả các token tại bàn giao dịch của họ—tỷ lệ cao nhất từng được ghi nhận—tăng từ 61% trong H2 2025 và 59% trong H1 2025.
- Thanh khoản và sự chú ý đang tập trung vào “danh sách ngắn” các tài sản mà các tổ chức lựa chọn, trong khi hoạt động ở phần “đuôi dài” nhỏ hơn của thị trường suy yếu.
- Số lượng token độc đáo được giao dịch bởi các đối tác tổ chức chỉ tăng 24% từ H1 2024 đến H1 2026, so với mức tăng 76% đối với khách hàng bán lẻ.
- Hoạt động của tổ chức sau một đợt tăng giá và khối lượng thường giảm xuống trong khoảng một ngày, trong khi hoạt động của nhà đầu tư lẻ vẫn ở mức cao trong khoảng ba ngày.
Các bàn tổ chức đang kéo thanh khoản OTC về một tập hợp nhỏ hơn các token
Báo cáo dòng chảy OTC của Wintermute cho thấy một sự thay đổi về cấu trúc trong cách vốn được phân bổ trên thị trường altcoin. Theo Wintermute, các đối tác tổ chức đã chi phối 72% dòng chảy spot trên tất cả các token được giao dịch tại bàn OTC của họ trong nửa đầu năm 2026—mức cao nhất từng được ghi nhận. Con số này cao hơn so với 61% trong nửa cuối năm 2025 và 59% trong nửa đầu năm trước đó.
Mặc dù sự tham gia của tổ chức đang gia tăng, cách diễn giải của Wintermute có ý nghĩa đối với các nhà giao dịch và nhà đầu tư: khi phần lớn hoạt động tập trung vào một nhóm nhỏ các đối tác và tài sản, các đợt tăng giá có thể trở nên hẹp hơn. Công ty cho biết thanh khoản ngày càng tập trung vào các token mà các tổ chức ưa thích, trong khi “đuôi dài” rộng hơn của các token nhỏ hơn ghi nhận mức độ tham gia ít ổn định hơn.
Hiệu ứng tập trung này được củng cố bởi tốc độ tăng trưởng trong sự tham gia của token. Wintermute phát hiện rằng từ H1 2024 đến H1 2026, số lượng token độc đáo được giao dịch bởi các đối tác tổ chức tăng 24%, trong khi khách hàng bán lẻ tăng số lượng token độc đáo được giao dịch lên 76% trong cùng khoảng thời gian. Về mặt thực tế, dữ liệu cho thấy các bên tham gia bán lẻ khám phá một phạm vi tài sản rộng hơn, trong khi dòng chảy tổ chức vẫn tương đối kỷ luật.
Các đợt rút vốn của tổ chức nhanh hơn sau các đợt tăng giá có thể tái định hình động lực của đợt tăng giá altcoin
Một chi tiết khác trong báo cáo của Wintermute liên quan đến tốc độ giảm hoạt động sau khi một token trải qua đợt tăng mạnh. Công ty phát hiện rằng hoạt động của tổ chức sau các đợt tăng giá và khối lượng của token giảm xuống sau khoảng một ngày. Hành vi của nhà đầu tư cá nhân khác biệt: Wintermute cho biết hoạt động của nhà đầu tư cá nhân thường duy trì ở mức cao trong khoảng ba ngày sau các đợt tăng tương tự.
Nếu các mô hình này kéo dài ra ngoài nền tảng OTC của Wintermute, chúng có thể ảnh hưởng đến cách các nhà giao dịch cấu trúc mức độ tiếp xúc trong các đợt di chuyển của altcoin. Sự tham gia ngắn hạn của các tổ chức có thể có nghĩa là dòng lệnh—và do đó thanh khoản—không duy trì được sự hỗ trợ lâu dài như trong các chu kỳ trước đây, khi sự luân chuyển rộng rãi vào nhiều tài sản đã duy trì đà tăng trưởng.
Đối với các bên tham gia thị trường, hệ quả rất rõ ràng: các đợt tăng giá có thể yêu cầu ra quyết định nhanh hơn và định vị tài sản chọn lọc hơn, vì “lệnh mua từ tổ chức” có thể không duy trì được như trước đây trên một phạm vi rộng các token.
Các điểm dữ liệu khác cho thấy sự chuyển dịch “altseason” đang thu hẹp trên các nền tảng
Các phát hiện OTC độc quyền của Wintermute bổ sung thêm một loạt tín hiệu ngày càng tăng cho thấy vốn đang tập trung vào ít altcoin hơn. Vào ngày 20 tháng Sáu, CEO CryptoQuant Ki Young Ju cho biết sự "luân chuyển lợi nhuận Bitcoin" truyền thống sang các tài sản nhỏ hơn "đã cơ bản biến mất." Dữ liệu CryptoQuant được Young Ju trích dẫn cho thấy khối lượng giao dịch trong các cặp altcoin định danh bằng Bitcoin ở mức yếu nhất kể từ năm 2021.
Trong khi đó, CEO của CryptoQuant cũng chỉ ra sự tập trung vốn hóa thị trường. 10 altcoin lớn nhất không phải stablecoin chiếm khoảng 80,5% vốn hóa của thị trường không phải bitcoin và không phải stablecoin—một chỉ báo khác cho thấy trọng tâm của thị trường ngày càng nghiêng về các cái tên lớn nhất trong danh mục này.
Dữ liệu cấp sàn giao dịch cũng cho thấy một mô hình tương tự. Vào tháng 7 năm 2025, Kaiko báo cáo rằng mười altcoin lớn nhất chiếm 63% khối lượng giao dịch altcoin, tăng từ khoảng 50% vài tháng trước khi hoạt động của các token nhỏ yếu đi. Cùng với số liệu OTC của Wintermute, thông điệp từ các bộ dữ liệu khác nhau là nhất quán: thanh khoản và sự quan tâm giao dịch đang dịch chuyển về cùng một nhóm tài sản nhỏ hơn.
Cuộc tranh luận thị trường: các đợt tăng điểm rộng rãi so với các đợt di chuyển chọn lọc theo ngành
Câu hỏi hiện tại mà các nhà đầu tư đang đối mặt là liệu sự tập trung này sẽ làm giảm vĩnh viễn phạm vi của các đợt tăng giá altcoin tương lai—hay đơn giản chỉ thay đổi hình dạng của chúng. Đối tác quản lý của DWF Labs, Andrei Grachev, cho rằng các đợt tăng giá rộng rãi của altcoin đang nhường chỗ cho hoạt động chọn lọc hơn theo từng lĩnh vực. Vào tháng 3 năm 2025, Grachev cho rằng quá nhiều token đang cạnh tranh cho nguồn vốn hạn chế, trong khi các nhà đầu tư tổ chức vẫn tập trung vào bitcoin, Ether, và tài sản thực được token hóa.
Cách tiếp cận này phù hợp với cơ chế mà Wintermute mô tả: nếu các tổ chức tập trung hơn và sự tham gia của họ nhanh chóng suy giảm sau các đợt tăng giá và khối lượng giao dịch, thì “sự luân chuyển” có thể trở nên ít mang tính sóng toàn thị trường hơn và nhiều hơn là một chuỗi các động thái nhắm mục tiêu. Trong môi trường như vậy, các token nằm ngoài vùng thoải mái của các tổ chức có thể gặp khó khăn trong việc thu hút thanh khoản bền vững, ngay cả khi sự quan tâm của nhà đầu tư lẻ vẫn còn rõ ràng trong một khoảng thời gian ngắn.
Nó cũng làm nổi bật sự căng thẳng tiềm tàng giữa hành vi của nhà đầu tư lẻ và tổ chức. Sự tham gia của nhà đầu tư lẻ dường như phân tán sang nhiều token hơn và duy trì mức cao lâu hơn sau các đợt tăng đột biến. Nhưng nếu các bàn giao dịch tổ chức chi phối dòng chảy spot tổng thể trên các sàn lớn và các bàn OTC, thì sự hưng phấn do nhà đầu tư lẻ dẫn dắt có thể không đủ để duy trì đà tăng rộng khắp mà không có sự tiếp sức từ các nguồn vốn lớn hơn.
Đối với người đọc, các yếu tố cần theo dõi chính là liệu sự tập trung của tổ chức có tiếp tục tăng lên sau H1 2026 không, và liệu mô hình “giảm giá trong một ngày” của tổ chức cùng “bền vững trong ba ngày” của nhà đầu tư lẻ có trở thành các mẫu hình ổn định trên nhiều token và nhiều điều kiện giao dịch hơn không. Nếu có, định nghĩa về “altseason” có thể thay đổi từ một sự luân chuyển rộng rãi sang nhiều mã thành một tập hợp giao dịch hẹp hơn, di chuyển nhanh hơn, phản ánh nơi thanh khoản thực sự tập trung.
Bài viết này ban đầu được xuất bản dưới tiêu đề Wintermute cảnh báo altseason tiếp theo của tiền điện tử có thể ít sinh lời hơn trên Crypto Breaking News – nguồn tin tức tiền điện tử đáng tin cậy của bạn về tin tức tiền điện tử, tin tức bitcoin và cập nhật blockchain.