Đây là một động thái trực tiếp từ sách hướng dẫn của ngân hàng quan hệ: cho vay tiền cho ai đó hôm nay để họ nhớ đến bạn khi ngày trả lương thực sự đến vào ngày mai. Đó chính xác là những gì các bộ phận tài sản tư nhân của Wall Street đang làm với các nhà sáng lập và nhân viên sớm tại những công ty AI và công nghệ nóng nhất, cung cấp các khoản vay được đảm bảo bằng cổ phiếu tư không thanh khoản trong một cú đánh tính toán rằng những người vay này sẽ trở thành khách hàng cực kỳ giàu có khi công ty của họ niêm yết.
Chiến lược đang hoạt động, ít nhất là theo con số. Goldman Sachs đã ghi nhận số dư khoản vay quản lý tài sản tư nhân tại San Francisco tăng 50% kể từ năm 2023. JPMorgan đã báo cáo sự gia tăng gấp mười lần về nhu cầu toàn cầu đối với khoản vay ngân hàng tư nhân trong những tháng gần đây. Đây không phải là các hạn mức tín dụng ngẫu nhiên. Chúng là những quân cờ được đặt cẩn thận trên bàn cờ dẫn trực tiếp đến làn sóng IPO lớn nhất của Mỹ kể từ năm 2021.
Dòng tín dụng đến IPO
Các nhà sáng lập và nhân viên sớm tại các công ty tư nhân thường rơi vào vị thế tài chính khó xử: giàu có trên giấy tờ nhưng thiếu tiền mặt trong thực tế. Tài sản ròng của họ bị khóa trong cổ phiếu mà họ không thể bán dễ dàng. Trong khi đó, các khoản thế chấp cần được thanh toán, hóa đơn thuế đến hạn và các lựa chọn cổ phiếu cần được thực hiện trước khi hết hạn.
Các ngân hàng đang mở rộng tín dụng dựa trên những cổ phiếu kém thanh khoản bằng các cấu trúc như khoản vay ngắn hạn không có tài sản đảm bảo và các gói thế chấp cổ phiếu. Nhà sáng lập nhận được thanh khoản mà không phải từ bỏ cổ phần. Ngân hàng có được mối quan hệ giúp họ giành được các nhiệm vụ bảo lãnh phát hành và kinh doanh quản lý tài sản khi công ty niêm yết.
Morgan Stanley đã chứng minh chính xác mức độ sinh lời của điều này, tạo ra hơn 70 tỷ USD tài sản mới ròng từ các đợt IPO chỉ trong quý 2 năm 2026, chủ yếu do SpaceX thúc đẩy.
Một cửa sổ IPO mang tính lịch sử
Hoạt động IPO tại Mỹ năm 2026 chưa từng có sự nổi bật như vậy. Các đợt niêm yết, không bao gồm SPAC và các công cụ tài chính, đã huy động được khoảng 230 tỷ USD tính đến nay, mức số liệu chưa từng thấy kể từ thời kỳ thị trường sôi động năm 2021.
Đợt IPO dự kiến trị giá 75 tỷ USD của SpaceX, được khởi động vào tháng Sáu, đã trở thành tin tức nổi bật. Anthropic, hiện có giá trị lên tới 965 tỷ USD, có thể tiến hành IPO sớm nhất vào tháng 10 năm 2026. OpenAI đã nộp đơn xin niêm yết công khai một cách bí mật.
Công ty luật Addleshaw Goddard ghi nhận các giao dịch cho vay được đảm bảo bằng cổ phiếu tăng gấp đôi giữa tháng 12 năm 2025 và tháng 7 năm 2026, cho thấy cơ sở hạ tầng hỗ trợ các giao dịch này đang mở rộng nhanh chóng trong toàn bộ hệ sinh thái tài chính.
Góc nhìn về tiền mã hóa quan trọng hơn bạn nghĩ
Động lực rộng hơn của cho vay dựa trên cổ phần phản ánh những gì tài chính phi tập trung đã thực hiện trong nhiều năm, cho phép các chủ sở hữu tài sản biến động hoặc kém thanh khoản vay dựa trên chúng mà không cần bán. Sự khác biệt là Wall Street đang thực hiện điều này với các cổ phần tư nhân thay vì ETH hoặc BTC.
Làn sóng vốn IPO AI cũng có những hệ quả trực tiếp đối với thị trường tiền mã hóa. Khi 230 tỷ USD chảy vào các danh mục công nghệ mới, đó là vốn đang cạnh tranh với tài sản kỹ thuật số để phân bổ trong danh mục đầu tư.
Cũng cần lưu ý tiền lệ mà điều này thiết lập đối với cổ phiếu được token hóa và cho vay trên chuỗi. Tài chính truyền thống về cơ bản đang tái tạo, dưới dạng tùy chỉnh và tốn kém, những gì các giao thức như Aave và Compound thực hiện một cách lập trình. Nếu cổ phiếu tư nhân có thể được token hóa và sử dụng làm tài sản đảm bảo trong các giao thức DeFi, thì lợi ích về hiệu quả sẽ cực kỳ lớn. Một số startup đã và đang làm việc chính xác trên lĩnh vực này.
Điều mà nhà đầu tư nên theo dõi
Rủi ro ẩn chứa trong làn sóng cho vay này cần được chú ý. Các ngân hàng đang cấp tín dụng dựa trên các tài sản không có thị trường công khai, không có giá giao dịch hàng ngày và thanh khoản hạn chế. Nếu cửa sổ IPO đóng đột ngột, dù do cú sốc vĩ mô, thay đổi quy định hay đơn giản là sự mệt mỏi của thị trường, những khoản vay đó sẽ trở nên khó định giá hơn đáng kể và tiềm ẩn nguy cơ khó thu hồi.
Năm 2022, khi định giá công nghệ sụp đổ, các khoản vay được bảo đảm bằng cổ phần dành cho các nhà sáng lập trở nên khó khăn tại nhiều tổ chức. Sự tập trung cho vay vào các công ty AI mang đến rủi ro đặc thù ngành mà không nên bỏ qua.