Hãy tưởng tượng bạn nhận được cùng mức lợi nhuận như trái phiếu kho bạc Mỹ nhưng chỉ phải trả gần một nửa mức thuế. Đó là lời hứa mà Phố Wall đưa ra với một thế hệ ETF mới, và các nhà đầu tư đang lắng nghe. Ngay cả Bộ Tài chính Mỹ cũng đang để ý.
Một làn sóng quỹ giao dịch trên sàn đã xuất hiện, tái tạo lợi tức từ nợ chính phủ kỳ hạn ngắn bằng cách cấu trúc lợi nhuận dưới dạng lợi tức vốn thay vì thu nhập thông thường. Sự khác biệt này quan trọng: lợi tức vốn chỉ bị đánh thuế tối đa 20% ở cấp liên bang, trong khi thu nhập thông thường từ lãi trái phiếu kho bạc có thể lên tới 37%. Đối với các nhà đầu tư giàu có, khoảng cách này xứng đáng để họ sắp xếp lại toàn bộ danh mục đầu tư của mình.
Cách thức hoạt động của mẹo box-spread
Đại diện tiêu biểu cho cách tiếp cận này là quỹ ETF Alpha Architect 1-3 Tháng Box, giao dịch dưới mã BOXX. Thay vì mua các phiếu kho bạc thực tế, quỹ sử dụng các chiến lược quyền chọn được gọi là box spreads để tạo ra lợi nhuận tương đương phiếu kho bạc một cách nhân tạo.
Một box spread về cơ bản là sự kết hợp của các vị thế quyền chọn nhằm khóa một khoản thanh toán cố định khi đến hạn. Lợi nhuận gần như được đảm bảo, giống như trái phiếu kho bạc, nhưng vì lợi nhuận đến từ các hợp đồng quyền chọn, chúng được hưởng xử lý thuế lợi tức vốn thay vì thu nhập thông thường. Quỹ cũng cung cấp các tùy chọn hoãn lại, nghĩa là nhà đầu tư có thể trì hoãn việc ghi nhận lợi nhuận đó.
Cấu trúc này đặc biệt thu hút các nhà đầu tư có tài sản ròng cao, những người thuộc nhóm chịu mức thuế cao nhất—chính là nhóm hưởng lợi nhiều nhất từ chênh lệch tỷ lệ.
87 quỹ và 18 tỷ USD đang được kiểm tra kỹ lưỡng
Ít nhất 87 quỹ ETF được phát hành thông qua một điều khoản được gọi là các giao dịch Section 351 hiện đang được Bộ Tài chính Hoa Kỳ xem xét. Tổng cộng, các quỹ này đang quản lý khoảng 18 tỷ USD tài sản.
Điều 351 cho phép các nhà đầu tư chuyển tài sản tăng giá vào quỹ mà không gây ra sự kiện thuế ngay lập tức. Bộ Tài chính đã bắt đầu xem xét kỹ hơn các chuyển đổi này từ tháng Hai năm 2026, và chủ đề này đã trở thành đề tài thường xuyên tại các sự kiện ngành cho đến cuối tháng Tám năm 2026.
Bloomberg ước tính rằng khe hở thuế ETF rộng hơn, bao gồm các chiến lược như BOXX và chuyển đổi theo Mục 351, khiến Kho bạc Hoa Kỳ mất khoảng 48 tỷ USD mỗi năm do hoãn hoặc tránh thuế lợi tức vốn.
Viện Viện Đầu tư, tổ chức đại diện cho các nhà quản lý quỹ, đã chính thức yêu cầu Bộ Tài chính hướng dẫn về các giao dịch ETF theo Mục 351 tính đến tháng 6 năm 2026.
Sợi dây chằng giữa các quy định
Các quan chức Bộ Tài chính đã tiến hành các cuộc thảo luận nội bộ về việc củng cố các hướng dẫn hiện có và có thể tìm hiểu các hạn chế nhằm ngăn chặn những hành vi mà họ cho là lạm dụng các quy định thuế.
Nếu Bộ Tài chính thực hiện các hướng dẫn mới, các nhà quản lý quỹ sẽ phải đối mặt với chi phí tuân thủ cao hơn. Một số sản phẩm này có thể trở nên ít hấp dẫn hơn hoặc không còn khả thi về mặt kinh tế nếu cách xử lý thuế thay đổi.