Tác giả: Chloe, ChainCatcher
Visa công bố báo cáo tài chính quý 3 năm 2026, doanh thu ròng đạt 11,6 tỷ USD, tăng 14% so với cùng kỳ năm trước, và lần đầu tiên trong lịch sử công ty, tổng giá trị thanh toán trong quý vượt mốc 4 nghìn tỷ USD. Tuy nhiên, điều được thị trường chú ý đặc biệt là phần phát biểu về stablecoin trong cuộc gọi báo cáo tài chính.
Visa thông báo gia nhập Liên minh Open Standard, hỗ trợ đồng tiền ổn định mới OpenUSD, đồng thời nhấn mạnh chiến lược đa tiền tệ và đa chuỗi của mình. Thông qua cấu trúc sản phẩm nền tảng stablecoin của Visa, những tranh cãi xung quanh thành viên của liên minh OUSD, cùng dữ liệu về mức độ tập trung của thị trường stablecoin, hãy cùng khám phá Visa đang sắp đặt điều gì?
Các yếu tố then chốt đằng sau báo cáo tài chính
Ngày 28 tháng 7 năm 2026, Visa công bố báo cáo tài chính quý 3 năm 2026. Doanh thu ròng đạt 11,6 tỷ USD, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu là 3,32 USD, CEO Ryan McInerney cho biết cả hai con số này đều vượt quá kỳ vọng của công ty. Tính theo tỷ giá cố định, tổng giá trị thanh toán tăng 10% so với cùng kỳ năm trước, số lượng giao dịch được xử lý cũng tăng 10% lên 72 tỷ giao dịch, trong khi lượng giao dịch xuyên biên giới, giao dịch thanh toán và tổng số giao dịch được xử lý đều duy trì mức tăng hai con số, trong đó giao dịch xuyên biên giới luôn là phân khúc có biên lợi nhuận gộp cao nhất của Visa.
Phía sau báo cáo tài chính không hề tươi sáng như vậy. Visa đồng thời tiết lộ đang cắt giảm nhân sự, chủ yếu tập trung vào các đội ngũ công nghệ và sản phẩm, ghi nhận chi phí chấm dứt hợp đồng theo GAAP là 563 triệu USD trong quý này, đồng thời mua lại 4,9 tỷ USD cổ phiếu và chi trả cổ tức 1,3 tỷ USD trong cùng quý. Công ty đã điều chỉnh tăng triển vọng cả năm, nhưng rõ ràng hướng các nguồn lực được giải phóng vào ba lĩnh vực: AI, stablecoin và thương mại đại lý.
Nói cách khác, đây là bản báo cáo tài chính đổi việc cắt giảm nhân sự lấy hạn mức đầu tư, điều thực sự đáng quan tâm là các nguồn lực bị cắt giảm sẽ được chuyển đi đâu.
Từ chuỗi khối đến lớp ứng dụng, Visa tự xây dựng thành nền tảng cho các stablecoin
Trong cuộc họp điện thoại, Visa mô tả stablecoin là giải pháp toàn diện. Công ty cho biết họ đã đầu tư vào mọi lớp của stablecoin, từ blockchain, phát hành, ví, cơ sở hạ tầng đến lớp ứng dụng, và tiến độ trong quý này tập trung vào hai đầu: phát hành và ứng dụng. Hành động ở khía cạnh phát hành là gia nhập Liên minh Open Standard, liên minh này lên kế hoạch phát hành OpenUSD – một stablecoin mới được thiết kế cho dòng chảy vốn toàn cầu.
Visa's stablecoin platform đang thực sự bán gì
Ứng dụng là nền tảng stablecoin của Visa (VSP). Sản phẩm này đã được ra mắt vào giữa tháng 7, nhằm giúp các tổ chức tài chính, công ty fintech và các tổ chức bản địa crypto tiếp cận khả năng stablecoin thông qua môi trường do Visa quản lý, bao gồm gửi, nhận, lưu ký và hoàn tiền, ban đầu hỗ trợ OUSD. Cuộc gọi báo cáo tài chính đã bổ sung thêm các tính năng đầy đủ hơn: nền tảng này cho phép các đối tác thanh toán với Visa bằng stablecoin, nhận hạ tầng ví chuỗi như một dịch vụ, và chuyển tiền giữa tiền pháp định và stablecoin.
Pismo và đường dẫn ẩn về tiền gửi được token hóa
Ít được thảo luận hơn so với tiền ổn định là một nhánh khác. Visa cho biết nền tảng sẽ tích hợp với công ty cơ sở hạ tầng thanh toán Pismo để hỗ trợ tiền gửi được token hóa cho các tổ chức tài chính, và trong tương lai dự kiến sẽ giới thiệu các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng tiền gửi được token hóa từ bên thứ ba.
Các khoản gửi được token hóa và tiền ổn định về mặt kỹ thuật thì tương tự nhau, nhưng về cấu trúc tài chính lại là hai thứ khác nhau: một là biểu hiện trên chuỗi của nợ ngân hàng, còn một là tiền tệ thay thế do các tổ chức phi ngân hàng phát hành. Visa đồng thời nắm giữ cả hai phía, tức là đã tạo ra không gian cho cả hệ thống ngân hàng lẫn hệ thống tiền mã hóa. Bất kỳ phía nào thắng, họ đều đã đặt cược từ trước.
Tuyên bố quyền định giá của VISA
Trong cuộc gọi báo cáo tài chính, các nhà phân tích đã trực tiếp đặt câu hỏi sắc sảo nhất: Liệu OpenUSD có sẽ cạnh tranh với các nhà phát hành đã vững mạnh như Circle và Tether không?
Câu trả lời của McInerney là Visa sẽ tiếp tục duy trì đa tiền tệ, đa chuỗi, và vai trò của công ty không phải là lựa chọn người chiến thắng. Ông đồng thời bổ sung rằng hiện tại stablecoin chưa đạt quy mô rộng rãi ngoài một số ít trường hợp sử dụng, và một trong những trường hợp đã nổi bật là thẻ U.
Thị trường tiền ổn định có mức độ tập trung rất cao: Tính đến cuối tháng 7 năm 2026, tổng vốn hóa thị trường của các đồng tiền ổn định khoảng 303,2 tỷ USD, trong đó USDT chiếm 184,2 tỷ, USDC chiếm 73,4 tỷ, và tổng vốn hóa thị trường trong 90 ngày qua đã thu hẹp nhẹ 3,3%. Trong một thị trường có tổng lượng ổn định với hai nhà phát hành nắm giữ phần lớn lượng lưu thông, bất kỳ người tham gia mới nào muốn tự mình giành lấy thị phần đều phải trả chi phí cực kỳ đắt đỏ. Nhưng nếu bạn không phát hành tiền, mà chỉ tập trung vào lớp thanh toán, đổi tiền và ví, thì ai chiếm份额 lớn không còn quan trọng, vì mọi giao dịch ra vào đều phải đi qua Visa.
140 đối tác sáng lập, nhưng có công ty mới biết mình tham gia qua tin tức
Nhà phân tích ARK Lorenzo Valente trong bài đăng X ngày 29 tháng 7 đưa ra nhận định: Cam kết của các đối tác OUSD ngày càng giống một biên bản ghi nhớ mềm hơn là một sự đầu tư chiến lược. Ông nhấn mạnh rằng việc hỗ trợ OUSD hoàn toàn khác với việc thực sự đầu tư vào kênh phân phối, bảng cân đối kế toán và nguồn lực để giúp nó thành công.
Phán đoán này có cơ sở thực tế. OUSD được thành lập bởi liên minh sáng lập gồm hơn 140 doanh nghiệp, với thành viên trải dài trong các lĩnh vực thanh toán, ngân hàng, công nghệ và tiền mã hóa, bao gồm Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, BNY, Standard Chartered, Google, Shopify, Coinbase và Ripple, với Zach Abrams, CEO của Bridge thuộc Stripe, đảm nhiệm vị trí Giám đốc điều hành sáng lập của Open Standard. Thiết kế khác biệt của nó bao gồm ba điểm: phát hành và hoàn trả miễn phí, không giới hạn hạn mức, và lợi nhuận từ tài sản dự trữ sau khi trừ phí quản lý gần như được hoàn trả toàn bộ cho các đối tác. Token dự kiến ra mắt vào cuối năm 2026, với chuỗi đầu tiên là Solana.
Vấn đề nằm ở chính danh sách này. Ngay sau khi công bố, một loạt các lời phủ nhận đã xuất hiện: Samsung cho biết chưa có cuộc thảo luận chính thức nào với Open Standard và không rõ vai trò của mình trong liên minh; Dunamu, Ngân hàng Shinhan và K Bank cho biết đã nhận được các câu hỏi nhưng chưa phê duyệt tham gia, thậm chí có công ty mới biết mình được liệt kê thông qua báo chí. Cùng bài báo cũng đề cập đến việc Jeremy Allaire, CEO của Circle, chỉ trích mô hình stablecoin theo kiểu liên minh vốn có cấu trúc dễ thất bại.
Đáng chú ý hơn là những cái tên vắng mặt trong danh sách: Circle, Tether và PayPal—ba nhà phát hành stablecoin USD lớn nhất—đều không phải là đối tác. Một liên minh không có sự tham gia của các nhà lãnh đạo hiện tại và có thành viên công khai phủ nhận sự tham gia của mình, thì việc nói rằng nó đại diện cho sự đồng thuận của ngành vẫn còn quá sớm. Nó giống như một tuyên bố quan sát được ký kết tập thể.
Chữ ký của Visa trên danh sách này và câu nói “không chọn người chiến thắng” trong cuộc gọi báo cáo tài chính thực chất là hai mặt của cùng một sự việc.
Người không chọn người chiến thắng đang đánh cược vào chính kênh đó
Visa gia nhập OpenUSD, có phải là mối đe dọa đối với Circle và Tether?
Ngắn hạn thì không. Một liên minh không có cam kết độc quyền, trong đó các thành viên vẫn đang phủ nhận việc tham gia, có mức độ đe dọa tương đối thấp; mặt khác, từ góc nhìn của Visa, chi phí cho chữ ký này cực kỳ thấp, đổi lại là vị trí và quyền phát ngôn trong câu chuyện về stablecoin, mà không phải chịu trách nhiệm cho bất kỳ thành công hay thất bại nào — đây là một quyền chọn, chứ không phải một sự đặt cược.
Nếu kéo dài thời gian, yếu tố thay đổi thực sự chỉ là Visa sẽ bắt đầu định hướng mạng lưới thương gia và mối quan hệ với các tổ chức phát hành của mình đến một loại stablecoin cụ thể nào đó vào lúc nào. Trước khi điều đó xảy ra, dù cạnh tranh ở tầng phát hành có khốc liệt đến đâu, Visa vẫn đóng vai trò người quan sát, vì vậy với Visa, việc chọn ai là người chiến thắng không quan trọng, điều quan trọng là người chiến thắng cuối cùng phải bán hàng thông qua tôi—tức là kiểm soát chính kênh phân phối.