Tóm tắt ngắn
- VanEck đã xem xét kỹ hơn về sự pha loãng trong chiến lược kho bitcoin của Metaplanet.
- Phân tích của nó cho thấy khả năng lựa chọn của ban lãnh đạo bằng 22,4% số cổ phiếu.
- Vấn đề không phải là Metaplanet bán bitcoin, mà là mức độ pha loãng cổ đông có thể đi kèm với chiến lược này.
Metaplanet đã trở thành một trong những người mua Bitcoin được theo dõi sát sao nhất ngoài Hoa Kỳ, nhưng VanEck đang thu hút sự chú ý đến một khía cạnh khác của câu chuyện: cách công ty trả lương cho ban quản lý trong quá trình xây dựng kho treasury.
Trong bản ChainCheck Bitcoin mới nhất, VanEck đã nhấn mạnh cấu trúc quyền chọn cổ phiếu của ban lãnh đạo Metaplanet, chỉ ra dung lượng quyền chọn tương đương với mức pha loãng khoảng 22,4%.
Đó là một con số lớn mà các cổ đông cần theo dõi, đặc biệt khi toàn bộ lập luận đầu tư của công ty ngày càng tập trung vào việc tăng cường mức độ tiếp xúc với bitcoin trên mỗi cổ phiếu.
Bitcoin trên mỗi cổ phiếu chỉ là một nửa phương trình
Các chiến lược bitcoin doanh nghiệp thường được thảo luận dựa trên số lượng BTC mà một công ty sở hữu.
Điều đó có thể hiểu được, nhưng nó có thể che giấu một câu hỏi khác: có bao nhiêu cổ phần đang được tạo ra trong quá trình này?
Nếu một công ty thêm bitcoin vào kho dự trữ trong khi phát hành một lượng lớn cổ phiếu hoặc quyền chọn mới, các cổ đông hiện tại có thể sở hữu một phần nhỏ hơn trong kho bitcoin đó, ngay cả khi số dư bitcoin được công bố tăng lên.
Đó là sự căng thẳng VanEck đang nhấn mạnh ở đây.
Metaplanet đã giảm mức lương cơ bản của ban lãnh đạo khoảng 15%, nhưng VanEck lưu ý rằng mức giảm này đi kèm với phần thưởng bằng cổ phiếu đáng kể.
Việc sử dụng quyền chọn cổ phiếu để align các nhà quản lý với cổ đông không có gì bất thường. Nhiều công ty niêm yết đã làm như vậy.
Sự khác biệt nằm ở quy mô.
Khi một công ty rõ ràng đang bán cho các nhà đầu tư câu chuyện tăng trưởng dựa trên bitcoin mỗi cổ phiếu, sự pha loãng trở thành một phần của toán học quỹ.
Bitcoin chưa đi đâu cả
Một điều cần làm rõ: đây không phải là câu chuyện về việc Metaplanet bán bitcoin của mình.
Sự chỉ trích là về cơ cấu vốn xung quanh kho bạc, chứ không phải bản thân kho bạc.
Metaplanet vẫn là một trong những câu chuyện tích lũy bitcoin tích cực nhất tại châu Á, và đó chính là lý do tại sao sự giám sát đối với việc phát hành cổ phiếu lại quan trọng.
Khi ngày càng nhiều công ty áp dụng chiến lược kho bạc bitcoin, các nhà đầu tư có khả năng sẽ bắt đầu so sánh chúng dựa trên nhiều yếu tố hơn là chỉ lượng bitcoin nắm giữ tuyệt đối.
Mức độ hiệu quả trong việc tích lũy các khoản nắm giữ trên mỗi cổ phiếu — và mức độ pha loãng mà các cổ đông chấp nhận dọc theo hành trình — có thể trở nên quan trọng không kém.
VanEck Bitcoin ChainCheck. https://www.vaneck.com/us/en/blogs/digital-assets/matthew-sigel-vaneck-mid-september-2026-bitcoin-chaincheck/
Bài viết này được viết bởi Ban Tin Tức và hiệu đính bởi Samuel Rae.