Bộ Tài chính Hoa Kỳ đang nắm giữ 935 tỷ USD tiền mặt, và Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent dường như muốn sử dụng số tiền này. Bộ đã gấp đôi quy mô tối đa mua lại nợ lên 4 tỷ USD, một động thái tương đương với việc chính phủ tuyên bố rõ ràng: “Chúng tôi sẽ bơm thanh khoản, bất kể bạn đã sẵn sàng hay chưa.”
Thị trường tiền điện tử không cần phải được nhắc lại hai lần. Bitcoin tăng gần mức 79.000 USD, Ethereum giao dịch trên mức 2.490 USD và Solana duy trì ổn định quanh mức 97 USD, với các tài sản rủi ro nói chung được mua vào mạnh mẽ.
Điều gì đang thực sự xảy ra với tiền mặt của Bộ Tài chính
Hãy coi Tài khoản Tổng quan Kho bạc, hay TGA, như tài khoản séc của chính phủ liên bang. Khi Kho bạc chi tiêu số dư đó, tiền mặt không biến mất. Nó sẽ chảy vào hệ thống ngân hàng, nơi trở thành dự trữ mà các ngân hàng có thể cho vay, đầu tư hoặc sử dụng vào các thị trường tài chính.
Việc mua lại nợ là một cơ chế để thực hiện điều này. Bộ Tài chính mua lại các trái phiếu đã phát hành trước đó từ thị trường mở, chuyển tiền mặt cho các chủ sở hữu trái phiếu, những người sau đó cần tìm nơi khác để đầu tư số tiền này. Bằng cách tăng gấp đôi quy mô mua lại tối đa lên 4 tỷ USD, Bộ Tài chính đã cho thấy sự sẵn sàng hành động mạnh mẽ hơn trên lĩnh vực này.
Số tiền 935 tỷ USD đang nằm trong TGA đại diện cho một nguồn dự trữ lớn. Để so sánh, con số này tương đương với GDP của một quốc gia châu Âu cỡ trung. Nếu một phần đáng kể trong số đó được đưa vào hệ thống tài chính thông qua các hoạt động mua lại cổ phiếu và các hoạt động khác, nó sẽ hoạt động như một kích thích ẩn, tăng thanh khoản mà không cần Fed phải cắt lãi suất hoặc tái khởi động nới lỏng định lượng.
Điều này quan trọng vì thanh khoản là nguồn oxy cung cấp cho các tài sản rủi ro. Khi có nhiều thanh khoản lưu thông trong hệ thống, các nhà đầu tư có xu hướng dịch chuyển xa hơn về phía đường cong rủi ro. Trái phiếu được mua vào, cổ phiếu tăng điểm, và những phân khúc thị trường mang tính đầu cơ cao hơn, bao gồm cả tiền điện tử, thường được hưởng lợi nhiều hơn.
Phản ứng của tiền điện tử kể nên câu chuyện
Phản ứng trong tài sản kỹ thuật số nhanh chóng và rộng khắp. Bitcoin ghi nhận mức tăng 24 giờ là 2,6%, nhưng bức tranh hàng tuần còn ấn tượng hơn nhiều: BTC tăng 24,9% trong bảy ngày.
Ethereum ghi nhận mức tăng 1,9% trong ngày, trong khi Solana tăng nhẹ hơn với 1,0%.
Sự thay đổi tâm lý còn nổi bật hơn cả diễn biến giá. Chỉ số Nỗi sợ & Tham lam, được Alternative.me theo dõi, đã dao động từ 31 tuần trước, nằm vững trong vùng “Nỗi sợ”, lên 73 tuần này, thuộc mức “Tham lam”. Đó là một sự đảo chiều 42 điểm trong một tuần, kiểu biến động thường đi kèm với sự thay đổi ý nghĩa trong câu chuyện thị trường, chứ không chỉ đơn thuần là đợt phục hồi kỹ thuật.
Trong những phân khúc thị trường ít phổ biến hơn, các token chống lại máy tính lượng tử dẫn đầu với mức tăng ấn tượng 60,2% trong bảy ngày, theo dữ liệu từ CoinGecko. Liệu điều đó phản ánh niềm tin thực sự vào mật mã sau lượng tử hay đơn giản là các nhà giao dịch theo đà đang chạy theo những tài sản tăng nhanh nhất, đó là bài tập dành cho người đọc.
Sổ tay thanh khoản và lý do tại sao nó quan trọng ngay bây giờ
Cách tiếp cận của Bessent không hoàn toàn mới mẻ. Các quan chức Bộ Tài chính đã từng quản lý số dư TGA như một công cụ chính sách, rút xuống hoặc tăng lên tùy theo nhu cầu tài khóa và điều kiện thị trường. Tuy nhiên, thời điểm và quy mô ở đây đáng chú ý.
Quyết định tăng gấp đôi khả năng mua lại cho thấy Bộ Tài chính đang chuẩn bị tăng cường cung cấp thanh khoản vào thời điểm các thị trường đang đối mặt với nhiều bất ổn đáng kể. Các căng thẳng thương mại, kỳ vọng lãi suất thay đổi và sự căng thẳng địa chính trị đều đã ảnh hưởng đến tâm lý thị trường trong những tháng gần đây. Một Bộ Tài chính sẵn sàng chủ động bơm tiền mặt vào hệ thống sẽ tạo ra lực cân bằng chống lại những áp lực đó.
Đối với tiền điện tử cụ thể, động lực thanh khoản về mặt lịch sử là một trong những yếu tố vĩ mô có mối tương quan mạnh nhất. Các đợt tăng giá lớn của bitcoin vào năm 2020-2021 trùng với sự mở rộng chưa từng có về thanh khoản toàn cầu. Sự điều chỉnh vào năm 2022 gần như trùng khớp hoàn toàn với chính sách thắt chặt định lượng của Fed. Mối quan hệ này không phải lúc nào cũng chính xác, nhưng mối liên hệ về hướng đi đã được xác lập rõ ràng.
Điều làm cho tập đặc biệt này trở nên thú vị là nguồn gốc của nó. Đây không phải là Fed in tiền hoặc cắt lãi suất. Đó là Bộ Tài chính triển khai chiến lược các khoản dự trữ tiền mặt hiện có của mình, một cơ chế tinh vi hơn không mang theo những gánh nặng chính trị hoặc lạm phát giống như các kích thích tiền tệ truyền thống. Đó là việc bơm thanh khoản qua cửa phụ.
Rủi ro, tất nhiên, là việc tiêu hết TGA sẽ tạo ra những vấn đề riêng. Một khoản dự trữ tiền mặt nhỏ hơn sẽ giảm không gian để quản lý các cú sốc tài chính bất ngờ. Và nếu thị trường bắt đầu định giá một luồng thanh khoản bền vững từ các hoạt động của Bộ Tài chính, bất kỳ sự đảo ngược nào — dù do giới hạn nợ, thay đổi chính sách hay đơn giản là quyết định tái xây dựng khoản dự trữ — đều có thể gây ra sự định giá lại mạnh mẽ.
Tuy nhiên, hiện tại, thị trường đang tin vào lời của Bessent. Một mức tăng gần 25% trong tuần của bitcoin và chỉ số tâm lý chuyển từ Nỗi sợ sang Tham lam trong bảy ngày cho thấy các nhà giao dịch tin rằng dòng thanh khoản đang dâng lên, và họ đang sắp xếp vị thế tương ứng.