Bộ Tài chính Hoa Kỳ vừa thông báo với thị trường rằng họ cần vay nhiều hơn dự kiến. Thực tế là nhiều hơn đáng kể.
Bộ đã điều chỉnh ước tính vay ròng trên thị trường cho quý tháng 7-9 lên 739 tỷ USD, tăng 68 tỷ USD so với dự báo đưa ra vào tháng Năm. Đối với quý tháng 10-12, Bộ Tài chính xác định nhu cầu vay ở mức 628 tỷ USD, đưa tổng nhu cầu vay trong nửa cuối năm lên mức 1.367 nghìn tỷ USD.
Điều gì đằng sau sự điều chỉnh này
Nguyên nhân ở đây khá rõ ràng: dòng tiền dự kiến giảm. Chính phủ kỳ vọng sẽ thu về ít tiền hơn so với dự kiến trước đây, do đó cần phát hành thêm nợ để bù đắp khoảng trống.
Kho bạc bắt đầu quý với số dư tiền mặt cao hơn dự kiến, điều này đã bù đắp một phần nhu cầu vay vốn tăng lên. Sau khi tính đến khoản dự phòng này, mức tăng ròng thu hẹp xuống khoảng 87 tỷ USD.
Q2 năm 2026 ghi nhận mức vay thực tế chỉ là 190 tỷ USD, khiến Kho bạc duy trì số dư tiền mặt là 919 tỷ USD vào cuối quý. Kho bạc nhắm đến mục tiêu số dư tiền mặt là 950 tỷ USD vào cuối tháng Chín và 850 tỷ USD vào cuối tháng Mười Hai.
Các kế hoạch hoàn tiền chi tiết, bao gồm hỗn hợp cụ thể các kỳ hạn mà Bộ Tài chính dự định đấu thầu, dự kiến được công bố vào ngày 5 tháng 8.
Tại sao thị trường trái phiếu đang quan tâm
Thị trường đang phải đối mặt với lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn dài ở mức cao, do lo ngại lạm phát kéo dài và căng thẳng địa chính trị đẩy giá dầu tăng cao. Việc bổ sung thêm 68 tỷ USD nguồn cung bất ngờ vào bối cảnh này không hề giúp làm dịu tâm lý thị trường.
Nếu Bộ Tài chính tập trung mạnh vào các chứng khoán kỳ hạn dài trong thông báo ngày 5 tháng Tám, hãy kỳ vọng lợi suất trái phiếu 10 năm và 30 năm sẽ chịu thêm áp lực tăng lên. Nếu nó thiên về các kỳ phiếu ngắn hạn thay vào đó, tác động đến lợi suất dài hạn sẽ nhẹ hơn, nhưng sẽ làm tăng rủi ro tái cấp vốn của chính phủ về lâu dài.
Kết nối tiền điện tử
Các stablecoin lớn như USDT và USDC giữ lượng dự trữ đáng kể trong trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn ngắn. Khi kho bạc phát hành thêm trái phiếu, các nhà vận hành stablecoin là một trong những người mua. Điều này tạo ra vòng lặp phản hồi, trong đó việc vay mượn gia tăng của chính phủ thực tế có thể thúc đẩy nhu cầu đối với stablecoin, từ đó hỗ trợ thanh khoản trên toàn bộ thị trường tiền điện tử.
Điều mà các nhà đầu tư nên theo dõi vào ngày 5 tháng 8 không chỉ là tổng quy mô phiên đấu giá. Đó là sự pha trộn kỳ hạn. Sự thiên về phát hành nhiều trái phiếu hơn sẽ tương đối vô hại đối với các tài sản rủi ro và thậm chí có thể có lợi cho các nhà quản lý dự trữ stablecoin. Sự gia tăng mạnh mẽ vào các trái phiếu và trái phiếu có lãi suất sẽ cho thấy Bộ Tài chính sẵn sàng cố định các mức lãi suất dài hạn cao hơn, điều này sẽ gây áp lực lên các tài sản nhạy cảm với kỳ hạn trên toàn bộ thị trường.