Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent vừa đưa ra sự ủng hộ công khai đối với việc Cục Dự trữ Liên bang mở rộng một trong những công cụ hạ tầng ít được biết đến nhưng cực kỳ quan trọng: Cơ chế FIMA Repo. Quan điểm của ông là việc Fed xem xét tăng dung lượng của cơ chế này là “hợp lý”, gọi nó là “một biện pháp hỗ trợ quan trọng” trong bối cảnh hiện tại.
Đối với bất kỳ ai không am hiểu về cơ sở hạ tầng ngân hàng trung ương, đây là điều cần biết. Cơ chế này là công cụ giúp ngăn các ngân hàng trung ương nước ngoài bán tháo trái phiếu kho bạc Mỹ khi họ cần đô la nhanh chóng. Và khi bạn đang nói đến gần 3 nghìn tỷ đô la tiền gửi của các ngân hàng trung ương nước ngoài đang được giữ tại Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, thì hậu quả của việc xử lý sai lầm là vô cùng lớn.
FIMA thực sự làm gì và tại sao nó quan trọng
Cơ chế FIMA Repo, viết tắt của Foreign and International Monetary Authorities, hoạt động như một tiệm cầm đồ dành cho các ngân hàng trung ương. Các cơ quan tiền tệ nước ngoài có thể hoán đổi tạm thời các khoản nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ lấy đô la Mỹ, hiện nay giới hạn ở mức 60 tỷ USD mỗi tổ chức trong tối đa bảy ngày. Vào nhanh, ra nhanh.
Fed đã tạo ra nó vào tháng 3 năm 2020 khi đại dịch khiến thị trường tài chính đô la toàn cầu rơi vào hỗn loạn. Ban đầu nó được thiết kế để mang tính tạm thời, nhưng lại chứng minh được tính hữu dụng đến mức trở thành vĩnh viễn vào năm 2021. Khi các ngân hàng trung ương nước ngoài khẩn cấp cần đô la nhưng không thể tiếp cận thông qua các kênh bình thường, FIMA ngăn họ bán trái phiếu kho bạc trên thị trường mở với giá bán tháo.
Lập luận của Bessent về việc tăng quy mô là đơn giản. Thị trường kho bạc đã mở rộng đáng kể kể từ năm 2020, nghĩa là các mức giới hạn hiện tại của cơ chế có thể không còn phù hợp với quy mô của các áp lực tiềm tàng.
Không có đủ khả năng, một ngân hàng trung ương nước ngoài trong tình trạng thiếu đô la phải đối mặt với một lựa chọn khó khăn: hoặc chấp nhận thanh khoản không đủ thông qua FIMA, hoặc bán trái phiếu chính phủ Mỹ ra thị trường. Tùy chọn thứ hai khiến lợi suất trái phiếu tăng lên và tạo ra đúng loại sự bất ổn lan truyền khiến các nhà quản lý ngân hàng trung ương mất ngủ.
Bối cảnh can thiệp đồng yen
Các bình luận của Bessent không xuất hiện một cách đơn lẻ. Chúng được đưa ra chỉ vài ngày sau khi một cuộc can thiệp phối hợp giữa Mỹ và Nhật Bản trên thị trường ngoại hối nhằm ổn định đồng yen, vốn đã trượt xuống mức thấp lịch sử. Mỹ được cho là đã thực hiện hành động mua đồng yen đầu tiên kể từ năm 2011, với quy mô tiềm năng của các khoản mua này ước tính từ 5 tỷ đến 10 tỷ USD.
Nhật Bản sở hữu một trong những kho dự trữ trái phiếu chính phủ Mỹ lớn nhất trong số các quốc gia nước ngoài. Nếu Ngân hàng Nhật Bản cần tăng nhanh đô la Mỹ để bảo vệ đồng yên mà không có lựa chọn FIMA, họ có khả năng sẽ bán những trái phiếu này. Áp lực bán ra đó sẽ khiến lợi suất trái phiếu tăng lên, thắt chặt điều kiện tài chính toàn cầu và tạo ra hiệu ứng domino trên các loại tài sản.
Điều này có nghĩa gì đối với tiền điện tử và các tài sản rủi ro
Việc mở rộng cơ chế FIMA có nghĩa là nhiều thanh khoản đô la hơn sẽ có sẵn trên toàn cầu. Khi các ngân hàng trung ương nước ngoài có thể tiếp cận đô la mà không cần bán trái phiếu kho bạc, điều này loại bỏ một nguồn áp lực tăng lên lợi suất. Lợi suất thấp hơn hoặc ổn định hơn có xu hướng tạo ra môi trường dễ dàng hơn cho các tài sản rủi ro.
Cơ chế này hoạt động theo cả hai hướng. Nếu năng lực FIMA không đủ trong sự kiện căng thẳng, đợt bán ra trái phiếu Kho bạc sẽ làm thắt chặt điều kiện nhanh chóng. Bitcoin về mặt lịch sử đã cho thấy sự dễ tổn thương trong các giai đoạn rút tiền thanh khoản toàn cầu đột ngột, như đã thấy trong các đợt trước đây khi các giao dịch mang lại lợi nhuận từ yen được giải phóng.
Mức giới hạn 60 tỷ USD mỗi tổ chức chưa được thảo luận công khai về con số mới có thể là bao nhiêu. Nhưng xét đến việc thị trường kho bạc đã tăng trưởng đáng kể kể từ năm 2020 và các khoản tiền gửi của ngân hàng trung ương nước ngoài tại Fed New York đang ở mức gần 3 nghìn tỷ USD, bất kỳ sự gia tăng đáng kể nào cũng có thể đại diện cho sự mở rộng đáng kể của mạng lưới an toàn đô la toàn cầu.