Bộ Tài chính Hoa Kỳ vẫn duy trì chiến lược hiện tại. Vào ngày 5 tháng 8, bộ này xác nhận sẽ giữ nguyên quy mô phiên đấu thầu cho các chứng khoán sinh lãi danh nghĩa và các ghi chú lãi suất thả nổi, kéo dài hướng dẫn trước đến ít nhất giữa năm 2027, kể từ đầu năm 2024.
Sự đánh đổi của trái phiếu Kho bạc
Đây là vấn đề khi giữ kích thước phiếu giảm giá ổn định trong khi nhu cầu vay tăng lên: khoảng trống này phải được lấp đầy ở đâu đó. Nơi đó chính là các trái phiếu kho bạc, những giấy nợ ngắn hạn có kỳ hạn một năm hoặc ít hơn.
Các chuyên gia của Ngân hàng Mỹ ước tính rằng nếu các hướng dẫn hiện tại được duy trì, trái phiếu kho bạc có thể chiếm gần 25% tổng nợ đang lưu hành vào cuối năm tài chính 2027. Đây sẽ là tỷ lệ cao nhất kể từ năm 2004, ngoại trừ các giai đoạn khủng hoảng như năm 2008 và 2020, khi chính phủ tạm thời phụ thuộc vào trái phiếu để tài trợ cho chi tiêu khẩn cấp.
Lời thông báo được đưa ra trong quá trình hoàn trả hàng quý do Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent giám sát. Các nhà giao dịch chính, những ngân hàng lớn trực tiếp mua nợ chính phủ tại phiên đấu thầu, đã điều chỉnh lại dự báo của riêng họ tương ứng. Sự đồng thuận giữa họ hiện dự đoán không có sự gia tăng nào về quy mô phát hành trái phiếu cho đến tháng 5 năm 2027 hoặc muộn hơn.
Điều này có nghĩa gì đối với thu nhập cố định và stablecoin
Bây giờ là lúc tiền điện tử bước vào bức tranh. Các nhà phát hành stablecoin như Tether và Circle đã trở thành một trong những chủ sở hữu lớn nhất của nợ ngắn hạn chính phủ Mỹ. Dự trữ của họ tập trung chủ yếu vào trái phiếu kho bạc và các công cụ repo ngược, chính xác là những công cụ mà Bộ Tài chính đang dựa vào nhiều nhất.
Một thế giới nơi trái phiếu kho bạc đại diện cho một phần tư tổng nợ Mỹ là một thế giới nơi các nhà phát hành stablecoin có nguồn tài sản dự trữ đủ điều kiện sâu hơn và thanh khoản hơn. Điều đó mang tính hỗ trợ về mặt cấu trúc cho hệ sinh thái stablecoin. Nguồn cung lớn hơn các công cụ chính xác mà các nhà phát hành cần nghĩa là ít cạnh tranh hơn, biên độ thu hẹp hơn và quản lý danh mục dự trữ dễ dàng hơn.
Tại sao các nhà đầu tư nên chú ý
Rủi ro nằm ở hướng ngược lại. Một cấu trúc nợ ngày càng ngắn hạn là một cấu trúc nợ ngày càng nhạy cảm với các thay đổi về lãi suất chính sách. Nếu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ quay đầu và tăng lãi suất một lần nữa, chi phí duy trì tất cả các trái phiếu kho bạc được gia hạn sẽ tăng ngay lập tức, khác với chi phí cố định được nhúng trong các trái phiếu kỳ hạn dài hơn.
Đối với các nhà đầu tư tiền điện tử, hãy theo dõi chỉ số tỷ lệ trái phiếu kho bạc. Khi chỉ số này tiến gần ngưỡng 25% qua năm tài chính 2027, nó cho bạn biết hai điều cùng lúc: tài sản dự trữ của stablecoin đang ngày càng dồi dào hơn, và sự linh hoạt tài chính của chính phủ Mỹ đang ngày càng bị hạn chế hơn.