Kho bạc Hoa Kỳ mở rộng chương trình mua lại trái phiếu trong bối cảnh lợi suất dài hạn tăng cao

Bộ Tài chính Mỹ chủ động can thiệp để giảm lợi suất trái phiếu dài hạn, Bộ trưởng Tài chính Bessent mang tư duy của các quỹ phòng hộ vào quản lý nợ chính phủ. Liệu hành động này có thể thay đổi hướng thị trường?

Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessent thường xuyên thực hiện các hành động vượt quá kỳ vọng của thị trường nhằm giảm chi phí vay dài hạn của chính phủ. Vào ngày 19 tháng 8, Bộ Tài chính Mỹ thông báo mở rộng quy mô mua lại trái phiếu kho bạc để ứng phó với sự gia tăng lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn dài. Đây là hành động can thiệp thị trường lớn nhất của Bessent trong năm nay.

Bộ Tài chính cùng ngày tuyên bố sẽ tăng đáng kể quy mô mua vào trong kế hoạch mua lại trái phiếu kho bạc hiện có. Sau khi thông tin được công bố, thị trường phản ứng nhanh chóng, lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn của Mỹ giảm và thị trường chứng khoán tăng điểm.

Jim Bianco, Tổng giám đốc của tổ chức nghiên cứu Mỹ Bianco Research, cho biết trên nền tảng mạng xã hội X:

Tôi luôn nói: “Khi Fed bắt đầu hoảng loạn, các nhà giao dịch trái phiếu có thể ngừng hoảng loạn.” Bây giờ, tôi nên nói: “Khi Scott Bessent bắt đầu hoảng loạn, các nhà giao dịch trái phiếu có thể ngừng hoảng loạn.”

Cuộc hành động này được Wall Street coi là một nỗ lực quan trọng của Bessent nhằm trực tiếp ảnh hưởng đến thị trường trái phiếu. Bessent từng là một quỹ đầu tư phòng hộ, chuyên thực hiện các giao dịch vĩ mô thông qua phân tích dữ liệu địa chính trị và kinh tế, và kể từ khi nhậm chức, ông luôn nhấn mạnh tầm quan trọng của tín hiệu thị trường và điều kiện tài chính.

Ông từng tự xưng là “nhân viên bán trái phiếu hàng đầu nước Mỹ” và mong muốn giảm lãi suất trái phiếu chính phủ để hạ thấp lãi suất thế chấp và các chi phí huy động vốn khác.

Tuy nhiên, mục tiêu này gần đây đã không đạt được một cách suôn sẻ. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đã vượt mức 5,3% trong tuần này, đạt mức cao nhất trong gần 20 năm, và lãi suất vay mua nhà trung bình đã quay trở lại gần mức 7%.

Trong khi đó, quy mô thâm hụt ngân sách của Hoa Kỳ vẫn ở mức cao, hiện chiếm khoảng 6% GDP, rõ ràng cao hơn mục tiêu dài hạn 3% mà Bessent đã đề xuất. Theo dữ liệu do Bộ Tài chính Hoa Kỳ công bố vào thứ Tư, tổng nợ liên bang của Mỹ đã vượt ngưỡng 40 nghìn tỷ USD vào thứ Ba.

Mặc dù kế hoạch mua lại trái phiếu kho bạc này được Bộ Tài chính mô tả là một biện pháp kỹ thuật nhằm cải thiện thanh khoản thị trường trái phiếu, nhưng thị trường rộng rãi cho rằng mục đích cốt lõi của nó là giảm áp lực tăng lên đối với lợi suất dài hạn.

Bộ Tài chính Hoa Kỳ cho biết, trong giai đoạn từ ngày 9 tháng 9 đến ngày 4 tháng 11, sẽ tăng giới hạn tối đa cho mỗi lần mua lại trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 đến 30 năm từ mức hiện tại là 2 tỷ USD lên ít nhất 4 tỷ USD.

Theo tốc độ này, Bộ Tài chính có thể mua lại khoảng 128 tỷ USD trái phiếu kho bạc có kỳ hạn tương ứng trong một năm. Ngân hàng Ngoại thương Pháp ước tính quy mô này gần bằng 30% lượng phát hành trái phiếu kỳ hạn tương ứng, nhưng chỉ chiếm khoảng 2,4% tổng nợ hiện hành trên thị trường.

Trong vài giờ sau khi thông báo được công bố, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 30 năm giảm gần 10 điểm cơ bản. Đây là một biến động ngắn hạn tương đối rõ rệt đối với thị trường trái phiếu dài hạn. Trong ngày hôm đó, thị trường chứng khoán Mỹ cũng đồng thời tăng điểm, với ba chỉ số chính đều tăng khoảng 0,2%.

John Briggs, Trưởng nhóm chiến lược lãi suất Hoa Kỳ của Natixis, cho biết thời điểm công bố biện pháp này cho thấy “họ không thích những gì đang xảy ra trên thị trường lúc đó”.

Anh ấy cho rằng, ngay cả khi Bộ Tài chính cuối cùng không mua trái phiếu với quy mô lớn, hành động này vẫn gửi đến các nhà đầu tư một tín hiệu: chính phủ vẫn còn nhiều công cụ khác để hạn chế lãi suất tiếp tục tăng.

Bộ trưởng Tài chính Mỹ trước đây luôn tuân thủ nguyên tắc phát hành nợ “định kỳ và có thể dự đoán được”, tránh ảnh hưởng đến kỳ vọng thị trường bằng cách thay đổi đột ngột chiến lược phát hành. Tuy nhiên, cách làm của Bassent đang thay đổi truyền thống này.

Từ đầu năm đến nay, anh ta đã cố gắng ảnh hưởng đến thị trường tài chính thông qua nhiều cách, bao gồm điều chỉnh chiến lược phát hành nợ, thúc đẩy nới lỏng một số quy định giám sát thời kỳ khủng hoảng tài chính, và tham gia vào các hoạt động thị trường ngoại hối.

Trước đây, Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã tránh mở rộng quy mô đấu thầu trái phiếu trung và dài hạn, và thị trường cho rằng hành động này giúp giảm áp lực cung trái phiếu dài hạn. Trước đây, Bessent cũng từng chỉ trích chính quyền Biden phát hành nhiều trái phiếu ngắn hạn, cho rằng hành động này “làm méo mó thị trường trái phiếu Mỹ”.

Hiện tại, chính anh ấy cũng đang ảnh hưởng đến cấu trúc thị trường trái phiếu thông qua các chương trình mua lại và phát hành.

Gregory Faranello, Giám đốc Giao dịch và Chiến lược Lãi suất Hoa Kỳ tại AmeriVet Securities, cho biết hành động này thực sự偏离了财政部过去强调的“定期且可预测”原则，但市场收到的信息非常明确：“停止收益率上升。”

Tuy nhiên, chuyên gia cấp cao của Viện Brookings, Robin Brooks, cho rằng các hoạt động hiện tại của Bộ Tài chính không giải quyết được vấn đề cốt lõi.

Anh ấy nói: “Điều này không phải là giải quyết vấn đề cốt lõi — tức là giảm nợ và duy trì thâm hụt ngân sách ở mức hợp lý — mà là cố gắng thao túng đường cong lợi suất.”

Áp lực tài chính của Hoa Kỳ vẫn tiếp tục tồn tại. Các chi phí cho an sinh xã hội, bảo hiểm y tế, trợ cấp y tế và lãi vay nợ công liên tục đẩy chi tiêu chính phủ tăng cao, đồng thời chi tiêu quốc phòng dự kiến cũng sẽ tăng, trong khi các đảng viên Cộng hòa vẫn đang thảo luận về các kế hoạch giảm thuế thêm. Một số nhà đầu tư vì vậy lo ngại rằng việc mở rộng mua lại trái phiếu chính phủ có thể mang mục đích chính trị.

Edison Byzyka, Giám đốc Đầu tư của Credent Wealth Management, cho biết việc tăng quy mô mua lại dường như nhằm thúc đẩy lãi suất giảm trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ.

Anh ấy cho rằng hành động này “đặt câu hỏi về hiệu quả của thị trường trái phiếu Mỹ” và có thể thúc đẩy các nhà đầu tư chuyển sang các tài sản khác, chẳng hạn như cổ phiếu trả cổ tức cao.

Bessenet năm nay 64 tuổi, từng nổi tiếng vì tham gia giao dịch bảng Anh và yen Nhật trong thời gian làm việc tại quỹ của George Soros. Một số nhà đầu tư thị trường cho rằng các hoạt động chính sách gần đây của ông mang phong cách giao dịch rõ rệt của quỹ phòng hộ.

Brad Golding, nhà quản lý danh mục đầu tư của Christofferson Robb & Co., cho biết hành động mua lại này tương tự như chiến lược mà các quỹ phòng hộ từng sử dụng trong quá khứ để thúc đẩy sự thay đổi nhanh chóng trên thị trường thông qua các giao dịch tập trung. Ông nói rằng điều này khiến người ta nhớ lại “cách thức hoạt động của những năm tháng trước đây”.

Bessent năm nay còn hai lần can thiệp vào thị trường ngoại hối, bao gồm việc mua peso Argentina và yen Nhật. Những hoạt động này được coi là khá hiếm hoi vì chúng không thuộc về phần can thiệp phối hợp quốc tế truyền thống.

Đối tác quản lý của International Capital Strategies, Douglas Rediker, cho rằng Bessent đang thể hiện vai trò tích cực hơn của Bộ trưởng Tài chính. Trong khi đó, cựu quan chức tài chính Mỹ Mark Sobel cho rằng, kể từ đầu thế kỷ 21, Bessent có thể là một trong những Bộ trưởng Tài chính tích cực can thiệp vào thị trường nhất.

Tuy nhiên, thị trường vẫn sẽ theo dõi xem cách tiếp cận này có thể duy trì ảnh hưởng đến xu hướng lợi suất hay không.

Guy Miller, chiến lược sư trưởng của Tập đoàn Bảo hiểm Zurich, cho biết: “Khi Bộ Tài chính rõ ràng tuyên bố sẽ hành động quyết liệt, đó có thể là một can thiệp rất mạnh mẽ. Nhưng cuối cùng, nếu không giải quyết vấn đề các chính sách phung phí, cách tiếp cận này không thể duy trì vô hạn.”

Peter Boockvar, Giám đốc Đầu tư của OnePoint BFG, cho biết: “Anh ấy đang thách thức hai thị trường khổng lồ—thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ và thị trường ngoại hối—đây là một cuộc chiến vô cùng khó khăn.”