Bộ Tài chính Hoa Kỳ đang huy động gần 1 nghìn tỷ USD để can thiệp vào thị trường trái phiếu đang có dấu hiệu sốt. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã công bố việc gấp đôi chương trình mua lại các chứng khoán kỳ hạn dài hơn, một động thái nhằm hạ nhiệt lợi suất đã tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2007.
Chương trình mở rộng sẽ tăng kích thước tối đa của các hoạt động mua lại từ 2 tỷ USD lên ít nhất 4 tỷ USD mỗi lần, bao gồm cả các phân khúc từ 10 đến 20 năm và từ 20 đến 30 năm. Những thay đổi này có hiệu lực từ ngày 9 tháng 9 và kéo dài đến ngày 4 tháng 11 năm 2026, bổ sung thêm khoảng 14 tỷ USD vào các hoạt động mua lại, trên tổng số khoảng 69 tỷ USD đã được lên kế hoạch cho các khoản mua trái phiếu chính phủ ở tất cả các kỳ hạn trong quý này.
Điều gì đã kích hoạt sự mở rộng
Lãi suất trái phiếu kho bạc 30 năm đã tăng lên mức cao nhất trong 19 năm trước khi có thông báo của Bessent, do sự kết hợp của nhiều yếu tố khiến các trái phiếu dài hạn đặc biệt dễ tổn thương. Điều kiện giao dịch mùa hè trầm lắng kết hợp với làn sóng phát hành trái phiếu doanh nghiệp, phần lớn liên quan đến việc xây dựng hạ tầng AI, đã tạo ra áp lực bán bất thường ở phần dài của đường cong lợi suất.
Khi các công ty phát hành trái phiếu, họ thường phòng ngừa rủi ro bằng cách bán trái phiếu chính phủ, khiến giá trái phiếu chính phủ giảm và lợi suất tăng lên. Nếu tích lũy đủ nhiều hoạt động như vậy trong một khung thời gian thanh khoản thấp, bạn sẽ tạo ra những biến động giá hỗn loạn khiến các quan chức chính phủ không ngủ được.
Bessent mô tả tình hình là một cơn “sốt” thị trường cần được kiềm chế. Vấn đề cốt lõi là thanh khoản cấu trúc ở các trái phiếu kho bạc không còn được phát hành mới, những trái phiếu cũ ít giao dịch hơn so với các khoản phát hành mới nhưng vẫn đại diện cho giá trị danh nghĩa khổng lồ đang nằm trên bảng cân đối kế toán của toàn bộ hệ thống tài chính.
Các chứng khoán không còn được phát hành này đã từng gặp hạn chế về năng lực trong các phiên đấu thầu, nghĩa là chúng có thể trở nên kém thanh khoản đúng vào thời điểm nhà đầu tư cần giao dịch nhất. Chương trình mua lại nhắm vào chính những trái phiếu này, mang lại cho người nắm giữ cách thức bán ra trong bối cảnh nhu cầu từ chính phủ, thay vì phải tìm kiếm các lệnh mua trong thị trường ít sôi động.
Kho vũ khí của Bộ Tài chính
Tài khoản Tổng quan Kho bạc đã được tăng lên khoảng 950 tỷ USD. Bessent cho biết có thể sẽ có thêm các đợt tăng nữa trong các hoạt động này tùy theo diễn biến của điều kiện thị trường, cho thấy con số 4 tỷ USD mỗi đợt là mức tối thiểu chứ không phải mức tối đa.
Phản ứng thị trường ban đầu rất nhanh chóng. Lợi suất trái phiếu 30 năm giảm 9 điểm cơ bản ngay sau thông báo, nhưng sau đó lợi suất đã phục hồi phần lớn mức giảm đó.
Điều mà Bộ Tài chính thực sự đang làm
Bessent đã cẩn thận trình bày sự mở rộng như một sự cải thiện thanh khoản thay vì một nỗ lực trực tiếp nhằm kiềm chế lợi suất. Bằng cách tập trung vào thanh khoản, cụ thể là các chứng khoán không còn được phát hành mới, những loại thực sự gặp khó khăn về mặt giao dịch do cấu trúc, Bessent có thể lập luận rằng chương trình đang cải thiện hoạt động của thị trường thay vì thao túng giá cả.
Bessent cũng xác nhận việc duy trì lịch đấu thầu nợ định kỳ, cho thấy việc mở rộng mua lại không phải là sự thay thế cho các mô hình phát hành bình thường.
Những điều nhà đầu tư nên theo dõi
Đối với các nhà đầu tư thu nhập cố định, chương trình tạo ra một mức giá mua ổn định hơn ở phần dài hạn của đường cong, giúp giảm một phần phí thanh khoản đã tích lũy trong các chứng khoán 10 đến 30 năm.
Kết nối cơ sở hạ tầng AI cũng đáng để theo dõi. Nếu làn sóng phát hành trái phiếu doanh nghiệp liên quan đến trung tâm dữ liệu và năng lực tính toán AI tiếp tục, nó sẽ duy trì áp lực bán liên quan đến phòng ngừa rủi ro trong trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ. Chương trình mua lại giải quyết triệu chứng, nhưng nhu cầu cấu trúc về vốn trong ngành công nghệ đại diện cho một nguồn cung liên tục trên thị trường trái phiếu chính phủ.