Bộ Tài chính Hoa Kỳ vừa thực hiện một hành động mà họ chưa từng làm trong hơn mười năm qua: can thiệp phối hợp về tiền tệ với Nhật Bản. Thay vì bán đô la để mua yen, như cách làm truyền thống, Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã chọn bán euro. Mục tiêu rất rõ ràng: củng cố đồng tiền của Nhật Bản bị tổn thương mà không làm suy yếu đồng đô la trong quá trình này.
Điều gì đã thực sự xảy ra
Hoạt động diễn ra trong ngày 31 tháng Bảy và 1 tháng Tám năm 2026, với Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York thực hiện các giao dịch. Goldman Sachs và Morgan Stanley xử lý việc thực hiện, bán euro để mua yen Nhật thay cho chính phủ Mỹ.
Một ghi chú viết tay từ sổ ghi chép Camp David của Bessent, được tiết lộ trong các báo cáo về can thiệp, cho thấy quy mô kế hoạch: từ 5 đến 10 tỷ USD giá trị mua yen.
Kết quả đã xảy ra ngay lập tức. Yên tăng hơn 1% so với cả đô la Mỹ và euro vào ngày hành động phối hợp.
Bessent mô tả đồng yen là “bị định giá rất thấp,” coi can thiệp là phản ứng trước mức biến động không lành mạnh mà ông cho rằng đang xảy ra, thay vì nỗ lực điều chỉnh một tỷ giá hối đoái cụ thể. Đồng yen đã giao dịch gần mức thấp nhất trong 40 năm trước khi hoạt động diễn ra, chịu áp lực do chênh lệch lãi suất kéo dài giữa Mỹ và Nhật Bản.
Tại sao lại là euro thay vì đô la
Việc sử dụng dự trữ euro thay vì đô la Mỹ đạt được hai mục tiêu cùng lúc: hỗ trợ yên bằng cách tạo áp lực mua vào, và tránh gây áp lực giảm giá lên USD. Euro sẽ là bên gánh chịu tác động.
Việc triển khai từ 5 tỷ đến 10 tỷ đô la cũng cần được đặt trong bối cảnh phù hợp. Dự trữ ngoại hối của chính Nhật Bản vượt quá 1 nghìn tỷ đô la. Góp vốn của Mỹ, dù mang tính biểu tượng quan trọng, chỉ đại diện cho một phần nhỏ so với những gì Nhật Bản có thể triển khai một mình. Giá trị thực sự ở đây là tín hiệu: Mỹ sẵn sàng đồng ký vào nỗ lực bảo vệ tiền tệ của Nhật Bản.
Mối liên hệ giữa tiền mã hóa và vĩ mô
Giao dịch mang lãi suất yen Nhật đã là một trong những động lực vĩ mô quan trọng nhất ảnh hưởng đến các tài sản rủi ro, bao gồm cả tiền mã hóa, trong nhiều năm qua. Các nhà đầu tư vay yen với chi phí thấp và sử dụng nguồn vốn đó để đầu tư vào các tài sản mang lợi suất cao hơn ở nơi khác. Khi yen tăng giá đột ngột, các giao dịch này được đóng lại, đôi khi một cách dữ dội. Việc đóng lại giao dịch mang lãi suất yen vào tháng 8 năm 2024 đã gây ra những cú sốc lan truyền qua cả thị trường chứng khoán và tiền mã hóa, với bitcoin giảm mạnh do các vị thế đòn bẩy bị thanh lý.
Quyết định sử dụng dự trữ euro thay vì dự trữ đô la Mỹ đặt ra những câu hỏi về thành phần tương lai của các khoản dự trữ ngoại hối của Hoa Kỳ. Nếu Bộ Tài chính sẵn sàng giảm vị thế euro để bảo vệ các đồng tiền đồng minh, điều đó thay đổi cách tính toán trong quản lý dự trữ.
Đối với các nhà đầu tư theo dõi chỉ số đô la, cấu trúc can thiệp thực sự là tích cực đối với USD trong ngắn hạn. Bằng cách tránh bán đô la trực tiếp, Bessent đã duy trì sức mạnh của đô la trong khi vẫn đạt được mục tiêu chính sách.