Mặc dù Griffin, người sáng lập Citadel, đã can thiệp để cứu vãn, nhưng Phố Wall đang chìm trong cuộc tranh luận gay gắt: đây liệu có phải là một sự kiện cô lập sau khi tin xấu đã được phản ánh, hay chỉ là tiền奏 của một cuộc khủng hoảng năm 2008 tái diễn?
Sau khi Ken Griffin, nhà sáng lập Citadel, tiến hành cứu trợ quỹ phòng hộ Situational Awareness, các cổ phiếu AI toàn cầu đã trải qua một đợt phục hồi do được giải tỏa. Các nhà giao dịch bắt đầu tranh luận liệu giai đoạn tồi tệ nhất của thị trường đã qua đi hay sẽ còn nhiều quỹ khác đối mặt với nguy cơ bị thanh lý.
Sau ba ngày liên tiếp bị bán tháo, chỉ số chứng khoán tổng hợp Hàn Quốc (Kospi) tăng kỷ lục 18%, trong khi chỉ số Nikkei 225 của Nhật Bản tăng 4%.
Vào thứ Năm, chỉ số Philadelphia Semiconductor, một chỉ số quan trọng của hãng bán dẫn lớn tại Mỹ, đã ghi nhận mức tăng lớn nhất trong một ngày kể từ tháng 4 năm 2025, tuy nhiên, tính đến tháng này, chỉ số này vẫn giảm hơn 20%, ghi nhận diễn biến yếu nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu.
Do ảnh hưởng của SK Hynix và Samsung Electronics, chỉ số Kospi của Hàn Quốc cũng sẽ giảm 22% trong tháng này. Đầu năm nay, chính hai cổ phiếu này đã thúc đẩy Kospi trở thành thị trường hiệu quả nhất thế giới.
Portfolio của Situational Awareness bao gồm SK Hynix, với chứng chỉ đại diện chứng khoán Mỹ (ADR) của nó từng giảm xuống dưới mức giá bán ra của quỹ. Theo thông tin, Griffin từng nhận xét về quỹ này: “Portfolio của bạn tập trung cao, vị thế lớn, nhưng bạn không thể giải thích rõ ràng lợi thế cạnh tranh của bạn khi nắm giữ những vị thế này.”
Liquidation amplifies market pressure
Đối với một số người tham gia thị trường, việc thanh lý các khoản đầu tư AI do Situational Awareness gây ra đã giải thích áp lực bán ra trên thị trường vào tháng Bảy.
Lúc đó, một đợt bán tháo đã gây ra phản ứng dây chuyền toàn cầu và tiếp tục leo thang thành một đợt bán tháo mới. Tháng trước, khoản vay ký quỹ tại Hàn Quốc từng đạt mức cao nhất mọi thời đại, sau đó các nhà giao dịch lẻ đã cắt giảm đáng kể khoản vay.
Giá trị tài sản của Situational Awareness đã giảm mạnh từ 45 tỷ USD vào đầu tháng 7 xuống còn khoảng 10 tỷ USD, buộc nhà quản lý quỹ Leopold Aschenbrenner phải thanh lý các vị thế để đáp ứng yêu cầu ký quỹ bổ sung. Quỹ này đã đạt lợi nhuận siêu cao 439% trong nửa đầu năm.
Calvin Yeoh từ Blue Edge Advisors cho biết: “Họ đã hoàn toàn phá sản và bị thanh lý.”
Yeoh cũng cho biết khi nói về quỹ phòng hộ của Ashenbrenner: “Trong khi đó, tại Hàn Quốc, tất cả các nhà đầu tư lẻ đều bị thanh lý, không còn người bán nào ở đó nữa.”
Dòng tiền vào các quỹ giao dịch trên sàn (ETF) đòn bẩy cũng có sự thay đổi. Theo dữ liệu từ Bloomberg Intelligence, trong hai tuần qua, dòng tiền vào các ETF đòn bẩy gắn với Samsung Electronics và SK Hynix đã chuyển sang âm.
Các quỹ này bị chỉ trích ở Hàn Quốc là yếu tố làm gia tăng biến động thị trường. Tính đến thứ Năm, quy mô tài sản quản lý của chúng đã giảm từ hơn 11 tỷ USD vào ngày 25 tháng Sáu xuống còn 4,1 tỷ USD.
Thị trường lo ngại liệu có còn một vụ vỡ quỹ nào khác không
Yeoh không phải là người duy nhất cho rằng đợt bán tháo có thể tạm thời kết thúc. Nhưng các khoản thanh lý xảy ra trước đó đã khiến các nhà đầu tư nghi ngờ liệu có còn quỹ nào khác đang gặp khó khăn tương tự hay không.
Các chuyên gia phân tích trên sàn giao dịch so sánh tình hình hiện tại với sự sụp đổ của Quỹ Quản lý Vốn Dài hạn (LTCM) năm 1998. Khi đó, cuộc khủng hoảng LTCM đã thúc đẩy Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tổ chức cứu trợ để giải quyết rủi ro hệ thống trên thị trường tài chính. Một số người khác thì nhớ lại giai đoạn khủng hoảng tài chính toàn cầu, khi các ngân hàng và quỹ liên tiếp bị mua lại.
Cusson Leung, Giám đốc Đầu tư Chính của KGI International Wealth Management, cho biết: “Nếu có một Situational Awareness, thì trên thị trường còn bao nhiêu quỹ tương tự như vậy? Sáng nay, tôi đã nhớ lại một cảnh tượng rất giống, đó chính là thời điểm JPMorgan mua lại Bear Stearns năm 2008.”
Leung chỉ ra rằng, trước khi Lehman Brothers sụp đổ, thị trường cũng từng xuất hiện tâm lý nhẹ nhõm tương tự.
Ulrich Urbahn, Trưởng bộ phận chiến lược và nghiên cứu đa tài sản của Berenberg, đang quan tâm đến việc liệu còn tồn tại những mức độ đòn bẩy tập trung cao khác trên thị trường hay không.
“Vấn đề quan trọng hơn là liệu đây có phải là rủi ro đòn bẩy quá mức duy nhất,” Urbahn cho biết. “Nếu còn có các quỹ khác cũng tập trung cao độ vào lĩnh vực AI, sức mạnh tính toán và bán dẫn, thì một khoản thanh lý đơn lẻ có thể chỉ là quân domino ngã đầu tiên, chứ không phải quân cuối cùng.”
Việc phản hồi có thể tiếp tục hay không vẫn cần theo dõi
Joshua Crabb, Trưởng bộ phận cổ phiếu khu vực châu Á - Thái Bình Dương của Robeco, cho rằng việc thanh lý các giao dịch đòn bẩy quy mô lớn có thể đang tiến gần đến giai đoạn kết thúc.
“Chúng tôi đã thấy quá trình thanh lý các vị thế đòn bẩy lớn bắt đầu tiến gần đến giai đoạn kết thúc, và sự hỗ trợ cho Situational Awareness là mảnh ghép cuối cùng trong ngắn hạn,” Crabb cho biết.
Anh ấy cho rằng thị trường châu Á đã hưởng lợi, vì định giá của thị trường châu Á vốn đã thấp, và một số cổ phiếu AI của Hàn Quốc cũng đã trở nên rất rẻ.
Hiện tại, đợt phục hồi này được thúc đẩy bởi vị thế nhẹ hơn, định giá thấp hơn và tâm lý cải thiện.
Chuyên gia chiến lược cổ phiếu Nhật Bản của Asymmetric Advisors, Amir Anvarzadeh, cho biết: “Điều này dạy chúng ta một bài học cũ tương tự sự kiện LTCM.” Ông trích dẫn câu danh ngôn của Keynes:
Markets can remain irrational longer than you can remain liquid.