Chỉ số Công nghiệp Dow Jones đóng cửa ở mức cao kỷ lục vào ngày 3 tháng 8 năm 2026. Nasdaq tăng 2,1% và S&P 500 tăng 1,5%, cả hai đều được thúc đẩy bởi chính những công ty mà hệ thống tài chính của họ bắt đầu có dấu hiệu rò rỉ.
Đây là vấn đề: những nhà lãnh đạo lớn nhất của thị trường cũng là những công ty đang tiêu tốn tiền mặt với tốc độ chưa từng thấy trong nhiều thập kỷ. Alphabet vừa công bố dòng tiền tự do âm trong quý 2 năm 2026, lần đầu tiên xảy ra kể từ khi Google niêm yết năm 2004. Amazon ghi nhận dòng tiền tự do âm trong 12 tháng qua là 7,6 tỷ USD. Lượng tiền mặt mà Meta tạo ra sụt giảm 91% so với cùng kỳ năm trước.
Lò đúc tiền AI
Alphabet dự kiến chi tiêu vốn năm 2026 sẽ đạt mức cao tới 205 tỷ USD. Để so sánh, con số này xấp xỉ GDP của Hy Lạp.
Các công ty hyperscaler, bao gồm Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta và Oracle, đều đang tham gia vào một cuộc chạy đua vũ trang AI. Phân tích của Reuters ước tính rằng đến năm 2027, tổng chi tiêu vốn của các công ty này sẽ vượt quá dòng tiền hoạt động của họ, với tốc độ tăng chi tiêu vốn nhanh hơn tốc độ tăng dòng tiền theo tỷ lệ 1,57 đến 1.
Các công ty này trước đây thường tặng cổ đông nhiều khoản mua lại cổ phiếu và cổ tức được tài trợ bởi dòng tiền tự do khổng lồ. Bây giờ, họ ngày càng phụ thuộc vào nợ hoặc rút tiền từ dự trữ tiền mặt để tài trợ cho việc xây dựng AI.
Các chuyên gia của Evercore ISI đã cảnh báo về nguy cơ các hyperscaler chuyển sang âm dòng tiền như một mối quan tâm lớn về định giá, có liên quan trực tiếp đến xu hướng chi tiêu vốn liên quan đến AI đã quan sát được.
Tại sao cổ phiếu vẫn tiếp tục tăng dù sao đi nữa
Những cổ phiếu này được định trọng số quá lớn trong các chỉ số lớn, đến mức lợi nhuận của chúng kéo toàn bộ thị trường đi lên, bất kể điều gì đang xảy ra bên dưới. Khi Nasdaq tăng 2,1% trong một ngày, một phần đáng kể của mức tăng này đến từ một vài cái tên.
Chiến lược gia của Goldman Sachs, Peter Oppenheimer, cho rằng việc thu hẹp lợi suất dòng tiền tự do trong lĩnh vực công nghệ thực tế có thể thúc đẩy sự tham gia rộng hơn của thị trường vượt ra ngoài các cổ phiếu tập trung vào AI.
Điều này có nghĩa gì đối với tiền điện tử và các tài sản rủi ro
Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số ngày càng giao dịch theo hướng tương đồng với các chỉ số chứng khoán nặng về công nghệ. Khi Nasdaq đạt mức cao mới, sự ưa thích rủi ro trên toàn bộ thị trường có xu hướng gia tăng, tạo thuận lợi cho giá tiền điện tử.
Con số quan trọng nhất cần theo dõi không phải là giá cổ phiếu. Đó là thời điểm (hoặc liệu) doanh thu từ AI có bắt kịp đường cong chi tiêu vốn hay không.