Hoa Kỳ đã tham gia nỗ lực của Nhật Bản nhằm hỗ trợ đồng yen sau khi dữ liệu sơ bộ từ ngân hàng trung ương cho thấy Tokyo có thể đã huy động gần 96 tỷ USD trong hai ngày, khiến các nhà giao dịch Bitcoin cảnh giác trước khả năng chấm dứt các vị thế được tài trợ bằng vốn Nhật Bản chi phí thấp.
Vào ngày 3 tháng 8, Bộ Tài chính Nhật Bản xác nhận rằng họ đã mua yên cùng với Bộ Tài chính Hoa Kỳ vào ngày 31 tháng 7 để đối phó với hàng tháng “biến động quá mức và các diễn biến hỗn loạn”.
Theo Reuters, Ngân hàng Nhật Bản có thể đã chi tới 58,97 tỷ USD trong cuộc can thiệp ban đầu vào thứ Năm tuần trước và thêm 36,58 tỷ USD trong hoạt động phối hợp với Hoa Kỳ vào thứ Sáu tuần trước.
Hoạt động này đánh dấu lần can thiệp mua yen đầu tiên của Washington cùng với Nhật Bản kể từ năm 1998. Đây cũng là lần can thiệp ngoại hối đầu tiên của Bộ Tài chính kể từ năm 2011, khi Nhóm Bảy hành động theo hướng ngược lại bằng cách bán yen sau trận động đất và thảm họa hạt nhân Fukushima.
Can thiệp hiện tại đã giúp đồng yen tăng từ mức thấp nhất 40 năm gần 164 mỗi đô la lên 155,20 vào thứ Hai. Đồng yen đã giảm lại một phần mức tăng này vào thứ Ba, suy yếu xuống khoảng 157,8 khi các nhà giao dịch đánh giá liệu Hoa Kỳ và Nhật Bản có can thiệp thêm lần nữa hay không.
Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent và Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản Satsuki Katayama cho biết chính phủ của họ vẫn sẵn sàng can thiệp lần nữa.
Bessent said:
Kho bạc vẫn duy trì sự theo dõi chặt chẽ và liên lạc mật với các đối tác tại Bộ Tài chính và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản. Chúng tôi sẽ không ngần ngại tham gia vào các can thiệp chung tiếp theo.
Dữ liệu từ CryptoSlate cho thấy BTC đã giảm xuống mức thấp nhất là 62.382 USD trong vòng 24 giờ qua trước khi chạm mức cao nhất 64.163 USD trong giai đoạn báo cáo. Tuy nhiên, sau đó nó đã thu hẹp mức tăng và đang giao dịch quanh mức 63.510 USD tại thời điểm đăng bài.
Hiệu suất giá này không cung cấp bằng chứng rõ ràng rằng sự tăng giá của yen đã kích hoạt việc thanh lý rộng rãi các giao dịch carry có đòn bẩy.
Rủi ro thị trường kho bạc khiến Washington có lý do để hỗ trợ yên
Quyết định của Washington nhằm hỗ trợ yên phản ánh những rủi ro tài chính do sự suy giảm của đồng tiền Nhật Bản tạo ra.
Nhật Bản giữ 1,14 nghìn tỷ USD chứng khoán chính phủ Mỹ vào cuối tháng Năm, trở thành chủ sở hữu nước ngoài lớn nhất các trái phiếu kho bạc. Con số này giảm so với khoảng 1,21 nghìn tỷ USD một tháng trước đó.
Tokyo có thể tài trợ việc mua yen bằng cách bán các tài sản dự trữ ngoại hối và chuyển đổi số tiền thu được thành tiền tệ nội địa.
Nếu cần can thiệp thêm thông qua việc bán ra khối lượng lớn kho bạc, các đợt bán ra này có thể làm giảm giá trái phiếu và đẩy lợi suất Mỹ tăng cao hơn khi Washington tăng vay mượn và cạnh tranh với các công ty huy động vốn cho cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo, trung tâm dữ liệu, chip và các dự án năng lượng.
James Thorne, chiến lược gia thị trường trưởng tại Wellington-Altus Private Wealth, cho biết khả năng đó đã biến sự suy giảm của yen thành một vấn đề tiềm tàng đối với chi phí vay mượn của Mỹ. Ông nhận xét:
“Nếu Tokyo phải bảo vệ đồng yen, Bộ Tài chính có thể cần bán trái phiếu kho bạc Mỹ, và khi chủ nợ nước ngoài lớn nhất của nợ Mỹ trở thành người bán, phần dài hạn sẽ được định giá lại.”
Tuy nhiên, rủi ro lớn hơn mở rộng vượt quá chứng khoán mà Nhật Bản có thể bán trong quá trình can thiệp.
Lãi suất trong nước cao hơn có thể khuyến khích các ngân hàng, công ty bảo hiểm và quỹ hưu trí Nhật Bản giữ nhiều vốn hơn trong nước thay vì mua trái phiếu nước ngoài. Điều đó sẽ làm suy yếu một nguồn cầu nước ngoài lớn đối với trái phiếu kho bạc, ngay cả khi Tokyo tránh bán ra số lượng lớn từ dự trữ của mình.
Ngân hàng Nhật Bản giữ lãi suất chuẩn ở mức 1% vào tuần trước nhưng cho biết khả năng tăng thêm có thể xảy ra sớm nhất vào tháng Chín. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn hai năm của Nhật Bản đã tạm thời đạt mức 1,545% vào thứ Hai, mức cao nhất kể từ năm 1995, khi các nhà đầu tư tăng cường đặt cược vào các đợt thắt chặt thêm.
Những động thái này có thể hỗ trợ đồng yen bằng cách thu hẹp khoảng cách lãi suất với Hoa Kỳ. Chúng cũng có thể thúc đẩy sự quay trở lại của vốn Nhật Bản từ các thị trường nước ngoài, làm thắt chặt điều kiện tài chính vượt ra ngoài thị trường tiền tệ.
Washington cũng có động lực thương mại để ngăn đồng tiền giảm thêm. Đồng yen yếu hơn làm giảm giá bằng ngoại tệ của các mặt hàng xuất khẩu Nhật Bản, mang lại lợi thế cho các nhà sản xuất Nhật Bản so với đối thủ Mỹ trong nước và trên thị trường quốc tế.
Hoạt động phối hợp do đó mang ý nghĩa lớn hơn một can thiệp đơn phương khác của Tokyo. Nó cho thấy Washington coi sự suy giảm của đồng yen là nguồn tiềm ẩn gây bất ổn thị trường tài chính và áp lực thương mại.
Tuy nhiên, Nhật Bản có thể hạn chế tác động ngay lập tức lên thị trường trái phiếu của các can thiệp trong tương lai bằng cách sử dụng Cơ chế Cho vay FIMA của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ. Chương trình này sẽ cho phép Tokyo huy động đô la Mỹ bằng cách thế chấp trái phiếu kho bạc được giữ tại Cục Dự trữ Liên bang New York thay vì bán trực tiếp các chứng khoán này.
Tùy chọn đó có thể giảm áp lực trực tiếp lên giá trái phiếu Mỹ, nhưng sẽ không loại bỏ mối đe dọa rộng lớn hơn do lợi suất Nhật Bản tăng cao tạo ra.
Ngay cả khi không có việc bán buộc trái phiếu kho bạc, lợi nhuận trong nước hấp dẫn hơn có thể khuyến khích các tổ chức Nhật Bản giảm đầu tư ra nước ngoài, làm suy yếu nhu cầu đối với trái phiếu Mỹ và các tài sản toàn cầu khác.
Lợi suất trái phiếu Nhật Bản trở thành tín hiệu cảnh báo quan trọng đối với bitcoin
Sự tăng trưởng tương tự trong lợi suất Nhật Bản có thể kéo vốn ra khỏi các trái phiếu nước ngoài cũng có thể gây áp lực lên bitcoin thông qua các giao dịch mang theo được tài trợ bằng yen.
Chiến lược này dựa vào việc vay vốn với lãi suất tương đối thấp tại Nhật Bản và sử dụng số tiền thu được để đầu tư vào các trái phiếu, cổ phiếu, tiền tệ và các tài sản rủi ro khác có lợi suất cao hơn ở nước ngoài. Chiến lược trở nên dễ tổn thương khi đồng yen tăng giá, vì các nhà đầu tư cần nhiều tiền tệ nước ngoài hơn để hoàn trả các nghĩa vụ nợ bằng yen của họ.
Lãi suất cao hơn của Nhật Bản thêm một nguồn áp lực khác bằng cách làm tăng chi phí huy động vốn và thu hẹp lợi thế lợi nhuận có sẵn trên các thị trường nước ngoài.
Jake Kennis, phân tích viên nghiên cứu cấp cao tại Nansen, cho biết CryptoSlate rằng một đợt tăng giá yen hỗn loạn có thể buộc các nhà đầu tư đòn bẩy phải đóng vị thế và bán các tài sản rủi ro, bao gồm bitcoin.
Ông cho biết sự ổn định dần dần sẽ làm giảm rủi ro thanh lý trong khi lãi suất của Nhật Bản vẫn thấp hơn so với Hoa Kỳ.
Kennis đã ghi chú:
Cho đến nay, mức giảm ban đầu của BTC đã phục hồi, cho thấy can thiệp đã tạo ra một sự biến động ngắn hạn thay vì một sự thay đổi xác thực trong xu hướng.
Anh ấy cho rằng các nhà giao dịch nên tập trung vào tốc độ tăng giá của yên, sự thay đổi trong biến động tỷ giá hối đoái và kỳ vọng về lãi suất thay đổi, thay vì bất kỳ mức tỷ giá đô la-yên cụ thể nào.
“Ở giai đoạn này, dữ liệu không hỗ trợ một kết luận định hướng mạnh mẽ,” Kennis bổ sung.
Taran Dhillon, trưởng bộ phận tài sản kỹ thuật số tại Kula, cũng cho biết với CryptoSlate rằng các nhà đầu tư đang so sánh với tháng 8 năm 2024, khi việc tăng lãi suất của BOJ đi kèm với mức giảm khoảng 20% trong tuần của bitcoin.
Dhillon nói:
Mọi nhà quản lý tài sản trên thị trường này đều đã trải qua tháng 8 năm 2024, nên bản năng định giá sự giải phóng giao dịch mang lãi suất là dễ hiểu.
Anh ấy giải thích rằng mối quan hệ hiện tại dường như khác biệt vì bitcoin gần đây đã di chuyển cùng với đồng đô la tăng giá thay vì chỉ giảm do đồng yên tăng giá.
“Tôi sẽ theo dõi lợi suất trái phiếu Nhật Bản trong vài phiên tới kỹ lưỡng hơn là các tin tức từ BOJ,” Dhillon nói.
Lợi suất JGB tăng có thể khuyến khích các ngân hàng, công ty bảo hiểm và quỹ hưu trí Nhật Bản giữ nhiều vốn hơn trong nước, làm giảm thanh khoản sẵn có cho các tài sản rủi ro nước ngoài. Chúng cũng có thể thu hẹp lợi thế lợi nhuận vốn khiến các vị thế được tài trợ bằng yen trở nên hấp dẫn ban đầu.
Anh ấy bổ sung:
“Nếu trái phiếu chính phủ Nhật Bản tiếp tục tăng trưởng bất chấp can thiệp, điều đó cho bạn biết nhiều hơn về hướng đi tiếp theo của nó so với một tuyên bố chung khác từ Washington và Tokyo.”
Việc phục hồi bitcoin làm suy yếu kịch bản sụp đổ ngay lập tức
Tuy nhiên, sự phục hồi ngắn hạn của bitcoin vượt mức 64.000 USD cho thấy cú sốc tiền tệ đầu tiên chưa phát triển thành sự giải phóng rộng rãi của các giao dịch mang theo.
Điều đó để lại một rủi ro mang tính điều kiện cao hơn.
Việc ổn định yen một cách kiểm soát có thể giảm các vị thế đầu cơ một chiều mà không buộc các nhà đầu tư phải từ bỏ ngay các thị trường nước ngoài. Một đợt tăng giá nhanh hơn đi kèm với lợi suất Nhật Bản tăng sẽ tạo ra mối đe dọa lớn hơn bằng cách làm tăng chi phí huy động vốn và khuyến khích các nhà giao dịch đòn bẩy giảm mức phơi nhiễm.
André Dragosch, trưởng bộ phận nghiên cứu khu vực châu Âu tại Bitwise, cho biết các điều kiện tài chính Nhật Bản thắt chặt hơn có thể vẫn gây áp lực lên thanh khoản toàn cầu trong ngắn hạn.
Lợi suất trong nước cao hơn có thể khuyến khích các nhà đầu tư Nhật Bản chuyển vốn trở lại từ các thị trường nước ngoài, trong khi các can thiệp tiền tệ lặp đi lặp lại có thể thắt chặt điều kiện huy động vốn.
Một sự sụt giảm sâu hơn trên thị trường cổ phiếu hoặc trái phiếu chính phủ có thể cuối cùng làm tăng áp lực lên Cục Dự trữ Liên bang để cắt lãi suất hoặc cung cấp thêm thanh khoản, Dragosch cho biết.
Phản ứng như vậy có thể trở thành yếu tố hỗ trợ cho bitcoin sau một giai đoạn ban đầu với điều kiện tài chính thắt chặt hơn. Trước đó, lợi suất thực cao hơn và thanh khoản toàn cầu yếu đi sẽ tiếp tục là những nguồn rủi ro giảm giá.
Sự phục hồi của bitcoin cho thấy kịch bản tiêu cực nhất vẫn chưa xảy ra. Tín hiệu tiếp theo sẽ đến từ lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản và việc lợi suất tăng có bắt đầu kéo vốn ra khỏi các tài sản rủi ro toàn cầu hay không.
Bài viết Why Bitcoiners should care that Washington joined a $96B yen rescue to shield over $1 trillion in US Treasuries xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.